Konflik Iran Memperburuk Inflasi, Bank Sentral Jepang Kembali Menghadapi Dilema Kebijakan

Dalam konteks konflik Iran yang mengguncang pasar keuangan dan harga minyak, Bank of Japan kembali berada dalam dilema: apakah harus menghentikan kenaikan suku bunga atau melanjutkan kenaikan tersebut?

Ketegangan di Timur Tengah yang meningkat telah mendorong harga minyak mentah naik. Bank of Japan awalnya berusaha mencapai target inflasi stabil sebesar 2% yang didukung oleh pertumbuhan upah dan permintaan (bukan kenaikan biaya), tetapi kenaikan harga minyak membuat upaya ini menjadi lebih rumit.

Kenaikan harga energi di satu sisi mendorong inflasi secara keseluruhan, yang mungkin menjadi alasan untuk menaikkan suku bunga; tetapi di sisi lain, hal ini juga dapat menekan pengeluaran konsumsi Jepang dan membebani perusahaan, terutama usaha kecil yang sudah kesulitan dengan biaya impor.

Jika Bank of Japan memilih untuk tetap diam, mempertimbangkan kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi dan politik, maka risiko yen melemah lebih jauh dapat terjadi, yang akan membuat impor energi menjadi lebih mahal. Sebaliknya, jika Bank of Japan terus menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi dan menguatkan yen, hal ini juga berisiko menghambat pemulihan ekonomi yang rapuh.

Situasi saat ini mirip dengan kondisi setelah konflik Rusia-Ukraina. Saat itu, lonjakan harga impor memaksa bank-bank sentral global, termasuk Federal Reserve dan European Central Bank, untuk dengan cepat menaikkan suku bunga kebijakan mereka.

Pada waktu itu, Jepang sedang terjebak dalam deflasi dan menerapkan kebijakan moneter paling longgar di dunia. Bank of Japan saat itu mampu memanfaatkan inflasi tersebut untuk akhirnya mengakhiri program pelonggaran kuantitatif jangka panjang.

Namun, para pengambil keputusan di Bank of Japan menyatakan bahwa situasi Jepang kali ini berbeda, dan mereka ingin menghindari jebakan salah membaca sinyal inflasi yang menyebabkan penundaan terlalu lama dalam penyesuaian suku bunga.

Sumber yang memahami pemikiran para pengambil keputusan mengatakan bahwa saat ini, ekspektasi inflasi di kalangan perusahaan dan rumah tangga Jepang akhirnya mulai terbentuk, dan kenaikan harga dasar mendekati target 2% Bank of Japan. Mereka memperkirakan bahwa Bank of Japan mungkin tidak memiliki banyak waktu lagi untuk mempertimbangkan langkah selanjutnya secara hati-hati.

Para sumber tersebut menyatakan bahwa meskipun terjadi gejolak geopolitik, pejabat Bank of Japan tetap berpegang pada keinginan untuk menaikkan suku bunga, tetapi karena pasar keuangan tetap tidak stabil dan prospek situasi Timur Tengah sangat tidak pasti, sulit bagi mereka untuk mengambil langkah konkret dalam pertemuan minggu ini.

Pasar memperkirakan kemungkinan Bank of Japan menaikkan suku bunga minggu ini hampir nol, sementara peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan berikutnya di bulan April diperkirakan sekitar 60%. Pada saat itu, Bank of Japan akan mengeluarkan prediksi terbaru mengenai pertumbuhan ekonomi dan inflasi.

Faktor kompleks lainnya adalah respons pemerintah Jepang terhadap krisis di Timur Tengah. Perdana Menteri Sanae Takaichi berfokus pada pertumbuhan ekonomi sebagai tujuan utama kebijakan, yang berarti dia cenderung mendukung lingkungan keuangan yang longgar untuk meredam guncangan pasokan.

Meskipun pemerintah berusaha mengurangi dampak terhadap ekonomi riil melalui subsidi bensin dan pelepasan cadangan minyak, mereka tetap menghadapi tantangan yang lebih sistemik: pelemahan yen yang terus berlanjut.

Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, telah mengakui bahwa dibandingkan masa lalu, fluktuasi nilai tukar saat ini lebih mudah mempengaruhi harga domestik karena perusahaan menjadi lebih mampu mentransfer biaya tambahan kepada konsumen.

Ekonom Daiwa Securities, Kenji Yamamoto, mengatakan, “Jika harga minyak tetap tinggi atau terus naik, ada risiko siklus buruk, yaitu defisit perdagangan yang memburuk menyebabkan yen melemah, dan yen melemah akan semakin mendorong kenaikan harga impor.”

Dia menambahkan, “Inflasi impor yang dipicu oleh pelemahan yen akan menumpuk risiko kenaikan harga dari waktu ke waktu. Dari sudut pandang jangka menengah hingga panjang, ini memperbesar kemungkinan kebijakan tertinggal dari situasi, bahkan membiarkan ‘lava’ inflasi mengumpul di bawah permukaan bumi.”

Yamamoto memperkirakan bahwa Bank of Japan akan menunggu hingga bulan April untuk menaikkan suku bunga kebijakan, tetapi dia menyatakan bahwa mengingat kecenderungan Sanae Takaichi untuk kebijakan moneter yang lebih longgar, langkah pengetatan mungkin akan lebih lambat dari yang dibutuhkan oleh kondisi ekonomi.

Ekonom ini mengatakan, “Kemungkinan besar, apakah Bank of Japan akan menaikkan suku bunga pada bulan April akan menjadi titik balik yang menentukan seberapa percaya pasar terhadap strategi pengetatan berkelanjutan dari Bank of Japan.”