Saham A bersejarah yang langka! Perusahaan ST dengan nilai pasar ratusan miliar muncul

Login ke aplikasi Sina Finance, cari 【信披】 untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

Investasi saham hanya perlu melihat laporan analis Jin Qilin, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Saat ini di pasar A-share, beberapa perusahaan ST memiliki kapitalisasi pasar melebihi banyak perusahaan non-ST, sebagian perusahaan ST sudah memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan, bahkan ada perusahaan ST yang kapitalisasi pasarnya melebihi 100 miliar yuan, fenomena ini menarik perhatian pasar.

Beberapa ahli yang diwawancarai oleh wartawan Securities Times berpendapat bahwa penyebab munculnya fenomena tersebut beragam, dan perlu dipandang secara rasional terhadap kapitalisasi pasar perusahaan ST.

Langka dalam sejarah: Perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar 100 miliar yuan muncul di pasar A

Dalam bayangan investor umum, perusahaan ST (yang dimaksud dalam artikel ini termasuk dua kategori, ST dan *ST) sebagian dianggap sebagai simbol perusahaan bermasalah. Perusahaan semacam ini biasanya berkinerja buruk, bermasalah banyak, dan kapitalisasi pasar kecil, tetapi saat ini di pasar A-share muncul kelompok perusahaan ST yang kapitalisasi pasarnya melebihi 10 miliar yuan, bahkan 100 miliar yuan.

Data Wind menunjukkan bahwa hingga saat ini, ada 14 perusahaan ST di pasar A-share dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan, termasuk *ST Songfa, *ST Xin Chao (perlindungan hak), ST Renfu (perlindungan hak), *ST Chengchang, dan lain-lain, semuanya memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 20 miliar yuan. Di antaranya, *ST Songfa bahkan telah melebihi 100 miliar yuan, menarik perhatian luas dari pasar. Saat ini, kapitalisasi pasar *ST Songfa bahkan melebihi 95% perusahaan non-ST.

Perlu dicatat bahwa, seperti banyak perusahaan publik biasa, seiring perubahan kondisi pasar saham dan fundamental perusahaan, harga saham perusahaan sektor ST juga berubah secara dinamis, sehingga kapitalisasi pasar perusahaan ST tidak tetap. Dari segi fundamental, *ST Songfa berpotensi “menghapus bintang dan melepas topi”, dan baru-baru ini perusahaan mengeluarkan pengumuman untuk mengajukan permohonan pencabutan peringatan risiko delisting saham perusahaan.

Data statistik menunjukkan bahwa dari 14 perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan tersebut, sebanyak 11 perusahaan pada akhir tahun 2024 kapitalisasinya masih di bawah 10 miliar yuan, dan 5 perusahaan pada akhir tahun 2025 kapitalisasinya kurang dari 10 miliar yuan; di sisi lain, banyak perusahaan yang sebelumnya memiliki kapitalisasi lebih dari 10 miliar yuan, setelah diberlakukan peringatan risiko, harga sahamnya secara bertahap menurun, menyebabkan kapitalisasi pasar mereka turun di bawah 10 miliar yuan. Sebelumnya di pasar A-share, juga terdapat beberapa perusahaan yang kapitalisasi pasarnya pernah melebihi 10 miliar yuan bahkan 100 miliar yuan, yang kemudian dikenai peringatan risiko dan akhirnya delisting.

Karakteristik perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar tinggi

Menganalisis perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan saat ini, ditemukan bahwa alasan perusahaan tersebut dikenai ST beragam, termasuk indikator keuangan yang tidak memenuhi standar, masalah audit, catatan palsu, dan lain-lain; dari segi distribusi industri, perusahaan-perusahaan ini tersebar di berbagai sektor, dengan jumlah cukup banyak di industri pertahanan militer, farmasi biologis, dan lain-lain. Di antara mereka, beberapa perusahaan ST memiliki skala aset relatif besar, memiliki banyak aset tetap, atau masih memiliki skala pendapatan yang tinggi; sebagian perusahaan memiliki posisi penting di industri, dengan nilai strategis tinggi dalam rantai industri; beberapa perusahaan memiliki harapan besar untuk transformasi, dan pasar memiliki ekspektasi tinggi terhadap restrukturisasi, transformasi, atau perbaikan bisnis mereka.

Seorang analis pasar senior, Gui Haoming, menunjukkan bahwa beberapa perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar tinggi memiliki berbagai alasan, termasuk skala perusahaan yang besar, perusahaan yang tidak merugi tetapi karena alasan non-keuangan dikenai topi ST, perusahaan yang menarik perhatian dana, dan digunakan untuk menaikkan harga saham dan kapitalisasi melalui konsep restrukturisasi dan lain-lain.

Yuyang, Wakil Direktur Institut Pengembangan Keuangan dan Penelitian Perusahaan Milik Negara di Shenzhen, serta analis investasi internasional terdaftar, berpendapat bahwa sebagian perusahaan yang dikenai peringatan risiko (ST, *ST) dan memiliki kapitalisasi pasar tinggi dibandingkan perusahaan non-ST adalah hasil dari logika penilaian pasar A-share yang semakin terperinci dan diferensiasi nilai subjek, yang mematahkan stereotip tradisional bahwa “perusahaan ST sama dengan kapitalisasi rendah dan nilai rendah”. Penyebab utamanya meliputi:

1. Fundamental subjek mengalami perbaikan substansial. Beberapa perusahaan dikenai ST hanya karena kekurangan kepatuhan jangka pendek atau fluktuasi operasional sementara, bukan karena keruntuhan utama bisnis; jika mereka mampu membalikkan kerugian, memulihkan laba inti, dan melakukan transformasi utama, pasar akan menilai berdasarkan nilai operasional nyata mereka, mendorong kapitalisasi kembali ke tingkat wajar;
2. Operasi modal dan harapan penyelamatan memberikan premi nilai. Beberapa perusahaan ST mendapatkan masuknya modal negara, dukungan modal industri, melalui restrukturisasi utang, injeksi aset, integrasi bisnis, dan lain-lain, yang membantu perusahaan keluar dari kesulitan operasional, dan pasar memberikan premi pasti terhadap “pembalikan kondisi sulit” mereka, langsung meningkatkan kapitalisasi;
3. Struktur transaksi dan perilaku dana mendorong. Sektor ST dibatasi oleh posisi kepemilikan institusional, harga ditentukan oleh dana spekulatif dan ritel, ditambah dengan skala saham kecil dan konsentrasi saham tinggi, sehingga mudah mengalami kenaikan kapitalisasi secara fase karena katalis positif, dan persepsi labelisasi terhadap sektor ST secara bertahap melemah;
4. Dukungan dari jalur industri dan atribut aset dalam penilaian. Beberapa perusahaan ST cocok dengan jalur industri manufaktur tingkat tinggi, industri inovatif strategis, atau memiliki aset inti dan sifat bisnis langka, sehingga pasar menilai berdasarkan sistem valuasi jalur industri, membuat kapitalisasi mereka melampaui subjek non-ST tradisional.

Secara keseluruhan, fenomena ini menunjukkan bahwa penilaian di pasar A-share menjadi semakin rasional dan personal, hubungan antara kapitalisasi pasar dan label ST tidak selalu langsung, namun perusahaan ST dengan kapitalisasi tinggi hanyalah contoh dalam sektor tersebut, tidak mewakili karakteristik keseluruhan sektor ST.

Chen Jianhua, analis strategi dari Yintai Securities, berpendapat bahwa sejak sistem peringatan risiko di pasar A-share diperkenalkan, telah mengalami beberapa revisi besar, dan pendekatan pengawasan juga bertransformasi dari sebelumnya yang semata-mata “melindungi investor” menjadi “seleksi alam, delisting secara normal, dan pengembangan berkualitas tinggi”. Ia berpendapat bahwa dengan penyempurnaan sistem perdagangan, cakupan peringatan risiko di pasar A-share secara signifikan meluas, yang secara tertentu mematahkan stereotip bahwa saham ST sama dengan saham sampah. Oleh karena itu, ia berpendapat bahwa tidak tepat menilai kapitalisasi pasar hanya dari label ST. Beberapa perusahaan yang dikenai ST karena “peringatan risiko lain” mungkin masih memiliki skala aset dan kemampuan operasional yang kompetitif, sehingga kapitalisasi mereka tetap cukup besar.

Pandangan Rasional terhadap Kapitalisasi Pasar Perusahaan ST

Para ahli yang diwawancarai umumnya berpendapat bahwa perlu melihat secara rasional terhadap kapitalisasi pasar dan nilai investasi perusahaan ST.

Yuyang berpendapat bahwa nilai investasi perusahaan ST meliputi beberapa aspek:

1. Nilai pemulihan dari pembalikan kondisi sulit. Untuk perusahaan dengan bisnis utama yang stabil dan hanya dikenai ST karena masalah jangka pendek, setelah perbaikan dan pencabutan topi, diskonto risiko akan hilang, dan nilai akan kembali ke tingkat normal industri, dengan potensi pemulihan yang signifikan;
2. Bonus dari operasi modal dan sistem. Berkat pengaturan restrukturisasi kebangkrutan, restrukturisasi aset, dan dukungan modal negara, injeksi aset berkualitas dan pengampunan utang dapat mendorong perbaikan fundamental perusahaan, dan investor dapat berbagi keuntungan dari restrukturisasi tersebut;
3. Peluang alokasi aset dari target yang salah. Setelah saham dikenai ST, pengurangan posisi secara pasif oleh institusi dapat menyebabkan harga saham oversold, dan jika fundamental target tidak memburuk secara substansial, akan terbentuk celah nilai sementara;
4. Properti permainan dengan elastisitas tinggi. Kapitalisasi keseluruhan perusahaan ST relatif rendah dan harga sahamnya fluktuatif, dan di bawah katalis perbaikan operasional dan operasi modal, memiliki elastisitas harga yang tinggi, cocok untuk permainan oleh investor profesional.

Untuk risiko utama yang potensial dari perusahaan ST, Yuyang menunjukkan bahwa secara spesifik meliputi beberapa aspek:

1. Risiko delisting paksa. Jika mencapai indikator delisting terkait keuangan, transaksi, regulasi, atau pelanggaran besar, perusahaan akan dihentikan dari perdagangan, dan investor menghadapi risiko kerugian besar modal utama, ini adalah risiko paling utama;
2. Risiko keuangan dan pengendalian internal. Perusahaan ST umumnya mengalami kerugian, gagal pengendalian internal, dan pelanggaran pengungkapan informasi, sehingga keaslian keuangan dan kemampuan beroperasi berkelanjutan memiliki ketidakpastian besar;
3. Risiko likuiditas pasar. Aktivitas perdagangan sektor secara keseluruhan relatif rendah, beberapa target rentan mengalami limit down berkelanjutan dan risiko likuiditas yang tidak dapat dicairkan;
4. Risiko pecahnya gelembung penilaian. Target yang hanya didukung oleh hype dan tanpa dasar fundamental yang kuat sangat jauh dari kenyataan, setelah ekspektasi gagal, akan menyebabkan penurunan harga saham cepat dan penurunan kapitalisasi secara besar-besaran;
5. Risiko dilusi hak pemegang saham. Kemungkinan restrukturisasi perusahaan ST meningkat, dan operasi seperti konversi utang menjadi saham dan penerbitan saham terbatas selama restrukturisasi dapat secara signifikan mengurangi hak pemegang saham kecil dan menengah, serta menimbulkan risiko ketidakseimbangan distribusi manfaat.

Yuyang mengingatkan bahwa sektor ST adalah bidang investasi dengan karakteristik risiko tinggi, dan nilai investasi hanya berlaku untuk beberapa target yang fundamentalnya benar-benar membaik, operasi modal yang pasti, dan bisnis utama yang memiliki daya saing inti; investor umum harus memahami risiko secara penuh, berpegang pada prinsip kehati-hatian, mengendalikan posisi dan risiko secara ketat, dan jangan ikut-ikutan secara buta.

Chen Jianhua juga menunjukkan bahwa di bawah sistem peringatan risiko saat ini, tidak diragukan lagi bahwa perusahaan yang dikenai ST memiliki kekurangan yang jelas di satu aspek, sehingga secara keseluruhan sektor ST tetap menjadi salah satu area dengan risiko tertinggi di pasar. Ia menyarankan agar dalam proses investasi, investor bersikap rasional, tidak mengikuti tren secara buta, dan lebih banyak menilai dari fundamental, memeriksa secara menyeluruh kondisi perbaikan berkelanjutan dan kepatuhan perusahaan tercatat, serta benar-benar memahami peluang investasi yang muncul dari perbaikan fundamental perusahaan ST.

(Sumber artikel: Securities Times)