Xiangcai menyerap Dazhihui, perdagangan ditangguhkan, beberapa penggabungan pialang sedang berlangsung, sampai tahap mana integrasi industri telah mencapai?

问AI · 券商并购双主线并行，中小券商生存空间何在？

Saat ini, industri sekuritas memasuki tahap penggabungan dan akuisisi yang semakin intensif, dan perusahaan sekuritas pun memperbarui “progres” penggabungan mereka.

Pada malam tanggal 15 Maret, Xiangcai Shares (600095.SH) dan Dazhihui (601519.SH) sama-sama mengumumkan bahwa karena data terkait perlu diperbarui, proses persetujuan transaksi penggabungan Xiangcai dengan Dazhihui dihentikan oleh Bursa Shanghai. Pada akhir Oktober tahun lalu, permohonan transaksi ini diterima, tetapi kemudian Dazhihui pernah digugat oleh pemegang saham perseorangan karena pelanggaran prosedur, sehingga transaksi mengalami hambatan, namun akhirnya gugatan tersebut dicabut.

Sekarang, transaksi ini dihentikan sementara. Menanggapi hal ini, Xiangcai dan Dazhihui menyatakan bahwa penghentian proses tidak akan berdampak besar secara negatif terhadap transaksi.

Selain itu, saat ini juga ada beberapa kasus penggabungan dan akuisisi perusahaan sekuritas yang sedang berlangsung, termasuk “Dongwu Securities + Donghai Securities”, “CICC + Dongxing Securities + Xinda Securities” dan lain-lain.

Mengenai pola penggabungan dan akuisisi di industri sekuritas saat ini, seorang analis non-perbankan dari perusahaan sekuritas menyatakan bahwa tren penggabungan dan akuisisi di industri sekuritas secara bertahap menunjukkan pola dua jalur utama yang berjalan bersamaan, yaitu “penggabungan kekuatan utama untuk membangun bank investasi kelas satu” dan “penguatan regional yang dipimpin oleh aset negara lokal untuk menciptakan pemimpin lokal”, keduanya berjalan bersamaan.

Baru-baru ini, “Rencana Lima Tahun ke-15” secara tegas menyatakan bahwa akan dioptimalkan sistem lembaga keuangan, mendorong berbagai lembaga keuangan fokus pada bisnis utama, memperbaiki tata kelola, dan berkembang secara berbeda, mendukung lembaga keuangan besar milik negara meningkatkan layanan komprehensif, serta memperketat standar masuk dan pengawasan lembaga keuangan kecil dan menengah, serta membina bank investasi dan lembaga investasi kelas satu.

Penggabungan Xiangcai dan Dazhihui Dihentikan

Menurut situs resmi Bursa Shanghai, pada 14 Maret, status proses persetujuan penggabungan Xiangcai Securities dan Dazhihui telah diubah menjadi “Dihentikan (Pembaruan laporan keuangan)”.

Menurut pengungkapan Xiangcai Securities, dalam dokumen permohonan transaksi yang diajukan perusahaan, data penilaian sudah melewati masa berlaku dan perlu diperbarui sebelum diajukan kembali. Selain itu, laporan restrukturisasi transaksi yang telah diaudit akan kedaluwarsa pada akhir bulan ini, dan pekerjaan pembaruan data keuangan juga sedang dipersiapkan.

Menanggapi hal ini, Xiangcai Securities menyatakan bahwa penghentian proses tidak akan berdampak besar secara negatif terhadap transaksi, dan perusahaan bersama lembaga perantara terkait sedang mendorong pembaruan data penilaian, data keuangan, dan dokumen permohonan, serta akan segera mengajukan dokumen permohonan yang telah diperbarui ke Bursa Shanghai dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses persetujuan.

Pada pertengahan Maret 2025, karena merencanakan restrukturisasi aset besar-besaran, Xiangcai dan Dazhihui sama-sama berhenti perdagangan. Enam bulan kemudian, rencana penggabungan diumumkan. Pada akhir Oktober tahun lalu, Dazhihui mengumumkan bahwa penggabungan melalui pertukaran saham dengan Xiangcai telah diterima oleh Bursa Shanghai.

Rencana restrukturisasi menunjukkan bahwa harga pertukaran saham Xiangcai adalah 7,51 yuan per saham, dan Dazhihui adalah 9,53 yuan per saham, dengan rasio pertukaran 1:1,27. Xiangcai berencana menerbitkan total 2,282 miliar saham dan mengumpulkan dana pendukung tidak lebih dari 8 miliar yuan. Setelah pelaksanaan pertukaran saham, total modal saham Xiangcai akan meningkat menjadi 5,141 miliar saham.

Namun, tidak lama setelah permohonan diterima, Dazhihui tiba-tiba digugat. Pada 12 November tahun lalu, perusahaan ini mengumumkan bahwa seorang individu, Wang Gongwei, mengajukan gugatan ke pengadilan, menuntut pembatalan penggabungan melalui pertukaran saham Xiangcai dan Dazhihui serta usulan lain yang telah disetujui rapat umum pemegang saham.

Dalam surat gugatan, Wang Gongwei berpendapat bahwa Dazhihui dan Xiangcai adalah pihak terkait, dan transaksi tersebut termasuk transaksi terkait, serta Dazhihui tidak menjalankan prosedur audit atau penilaian yang semestinya. Namun, Dazhihui menegaskan bahwa prosedur tersebut sah dan sesuai aturan, serta keputusan rapat umum pemegang saham sah dan berlaku, dan telah mengungkapkan pendapat khusus dari tiga lembaga, termasuk Yuekai Securities, mengenai penggabungan tersebut.

Pada saat itu, pasar sangat memperhatikan apakah gugatan ini akan mempengaruhi restrukturisasi kedua pihak. Tiga hari setelah pengumuman tersebut, Dazhihui mengumumkan bahwa penggugat, Wang Gongwei, telah mengajukan permohonan pencabutan gugatan dan permohonan tersebut disetujui.

Meskipun masalah hukum ini telah diselesaikan, Dazhihui masih menghadapi tekanan kerugian kinerja.

Laporan kinerja memperkirakan bahwa Dazhihui akan mengalami kerugian bersih sebesar 34 juta hingga 50 juta yuan pada 2025, dan laba bersih setelah dikurangi non-inti sebesar 69 juta hingga 85 juta yuan. Menurut penjelasan perusahaan, pada 2025, sebagian pendapatan bisnis perusahaan meningkat dibandingkan tahun sebelumnya, dan perusahaan terus mendorong pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, sehingga biaya dan pengeluaran berkurang secara signifikan, tetapi pertumbuhan pendapatan belum cukup untuk menutupi biaya tersebut.

Namun, secara komparatif, kerugian Dazhihui diperkirakan akan berkurang. Sepanjang tahun 2024, perusahaan memperkirakan kerugian bersih dan laba bersih setelah dikurangi non-inti masing-masing sebesar 201 juta dan 200 juta yuan.

Sementara itu, kinerja Xiangcai menunjukkan pertumbuhan besar. Diumumkan bahwa perusahaan ini memperkirakan akan mencapai laba bersih sebesar 400 juta hingga 550 juta yuan pada 2025, meningkat 266,41% hingga 403,81% dibandingkan tahun sebelumnya. Perusahaan menyatakan bahwa selama periode laporan, anak perusahaan sepenuhnya, Xiangcai Securities, mengalami peningkatan signifikan dalam pendapatan dari layanan pialang, kredit, penasihat investasi, dan manajemen kekayaan serta bisnis perdagangan sendiri, yang mendorong lonjakan laba bersih perusahaan.

Beberapa Penggabungan dan Akuisisi di Industri Sekuritas Sedang Berlangsung

Termasuk transaksi di atas, saat ini masih ada beberapa penggabungan dan akuisisi di industri sekuritas yang sedang berlangsung.

Pada awal bulan ini, industri sekuritas menyambut kasus penggabungan dan akuisisi pertama tahun 2026. Pada 2 Maret, Dongwu Securities mengumumkan bahwa mereka sedang merencanakan pengambilalihan saham kendali Donghai Securities melalui penerbitan saham A. Pengumuman menunjukkan bahwa pada hari sebelumnya (1 Maret), Dongwu Securities telah menandatangani nota kesepahaman dengan pemegang saham utama Donghai Securities, Changzhou Investment Group.

Pada 13 Maret malam, rencana transaksi diumumkan. Diumumkan bahwa Dongwu Securities berencana membeli sekitar 1,554 miliar saham Donghai Securities, yang mewakili 83,77% dari total saham, dengan harga penerbitan 9,46 yuan per saham, melalui penerbitan saham dan pembayaran tunai.

Setelah transaksi selesai, Dongwu Securities akan menjadi pemegang saham pengendali Donghai Securities, dan pemegang saham pengendali serta pengendali sebenarnya dari kedua perusahaan tetap sama, yaitu Suzhou International Development Group.

Pada hari Senin (16 Maret), saham kedua perusahaan tersebut kembali diperdagangkan, dengan performa yang berbeda; saham Dongwu Securities turun 7,1%, sedangkan Donghai Securities naik 8,61%.

Selain itu, integrasi perusahaan sekuritas di wilayah yang dipimpin oleh pemilik yang sama juga semakin cepat, contoh utamanya adalah “CICC + Xinda + Dongxing”.

Pada akhir November tahun lalu, CICC mengumumkan bahwa mereka sedang merencanakan restrukturisasi besar-besaran, termasuk penggabungan melalui pertukaran saham dengan Dongxing Securities dan Xinda Securities, dan ketiga perusahaan telah menandatangani perjanjian terkait.

Dari latar belakang pemegang saham, ketiga perusahaan ini semuanya termasuk dalam “sistem Hui Jin”. Hingga akhir September tahun lalu, Central Huijin memegang 19,36 miliar saham CICC, dengan kepemilikan 40,11%, sebagai pemegang saham pengendali; Central Huijin juga secara tidak langsung memegang saham di Xinda dan Dongxing melalui China Cinda dan Oriental Assets, dengan kepemilikan masing-masing 78,67% dan 45%.

Proses integrasi “tiga dalam satu” ini berjalan cepat. Pada akhir Desember tahun lalu, CICC merilis lebih dari 20 pengumuman sekaligus, termasuk rencana penggabungan melalui pertukaran saham dengan Dongxing dan Xinda.

Rencana tersebut menunjukkan bahwa harga pertukaran saham A CICC adalah 36,91 yuan per saham, sedangkan harga pertukaran untuk Dongxing dan Xinda masing-masing 16,14 yuan dan 19,15 yuan per saham; rasio pertukaran adalah 1:0,4373 untuk Dongxing dan 1:0,5188 untuk Xinda.

Berdasarkan data tersebut, CICC berencana menerbitkan sekitar 3,096 miliar saham A. Setelah pertukaran, kepemilikan langsung Central Huijin di CICC akan mencapai 19,36 miliar saham, tetap sebagai pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya.

Dua Jalur Utama Mendorong Penggabungan dan Akuisisi Perusahaan Sekuritas

Dalam beberapa tahun terakhir, industri sekuritas memasuki tahap penggabungan dan restrukturisasi yang sangat intensif. Pada tahun 2025 lalu, perusahaan seperti Guolian Minsheng, Guotai Haitong muncul di pasar A, dan pengesahan untuk “Western + Guorong”, “Guoxin + Wanhe” pun diperoleh… Gelombang penggabungan dan akuisisi di industri sekuritas semakin gencar.

Mengenai situasi penggabungan dan akuisisi saat ini, Zhao Ran, Kepala Non-Bank dan Teknologi Keuangan di CITIC Construction Investment, menyatakan bahwa secara umum, tren penggabungan dan akuisisi di industri ini menunjukkan pola dua jalur utama yang berjalan bersamaan, dan tingkat konsentrasi industri semakin meningkat.

Secara spesifik, dia berpendapat bahwa “penggabungan kekuatan utama untuk membangun bank investasi kelas satu” dan “penguatan regional yang dipimpin aset negara lokal untuk menciptakan pemimpin lokal” telah menjadi ciri utama dari gelombang penggabungan dan akuisisi ini.

Zhao Ran memberi contoh, dalam penggabungan kekuatan utama, Guotai Junan menyelesaikan penggabungan dengan Haitong Securities, dan CICC mengumumkan penggabungan melalui pertukaran saham dengan Dongxing dan Xinda, semuanya merupakan penggabungan skala besar dari perusahaan sekuritas komprehensif besar; dalam penggabungan regional, penguatan sumber daya keuangan lokal yang dipimpin oleh aset daerah menjadi fokus utama, seperti Dongwu Securities yang merencanakan akuisisi Donghai Securities, Securities West yang mengakuisisi Guorong Securities, dan Guosen Securities yang mengakuisisi Wanhui Securities.

Selain itu, kekuatan pendorong di balik penggabungan dan akuisisi di industri sekuritas juga berubah. Zhao Ran mengamati bahwa sebelumnya, logika penggabungan dan akuisisi didominasi oleh kebijakan yang dipandu pengawasan untuk mengatasi risiko, tetapi kali ini, proses tersebut merupakan hasil dari resonansi dua arah antara pelaku pasar yang secara aktif memilih dan arahan kebijakan.

Alasannya, menurutnya, di satu sisi, biaya bisnis berbasis modal ringan dari sekuritas menurun, sementara ambang modal untuk bisnis berbasis modal meningkat, sehingga ruang keuntungan bagi perusahaan sekuritas kecil dan menengah menyempit. Jika perusahaan besar tidak mempercepat integrasi, mereka akan sulit meningkatkan keunggulan kompetitif; di sisi lain, sejak “Peraturan Negara Sembilan” diterapkan, serangkaian kebijakan mendukung perusahaan sekuritas untuk memperkuat dan memperbaiki melalui penggabungan dan akuisisi, serta memberikan perlindungan sistematis.

(Artikel ini dari First Financial)