Pemegang saham besar Warner Bros. mulai kehilangan kesabaran dengan perang penawaran Paramount-Netflix

Kenneth Rapoza

Sabtu, 14 Februari 2026 pukul 06:37 WIB 5 menit membaca

Dalam artikel ini:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• Kevin Dietsch/Getty Images

Dengan kemungkinan pemungutan suara pemegang saham di depan mata, Paramount Skydance PSKY tetap gigih dalam tawaran tender hostile untuk menarik perhatian Warner Bros Discovery (WBD) dari pesaing penawar Netflix NFLX.

Pertanyaan sekarang adalah seberapa tidak sabar investor besar WBD akan menjadi terhadap dewan, terutama mengingat Paramount menawarkan mereka lebih banyak untuk saham WBD yang baru mereka beli setelah Netflix mengumumkan tawarannya.

Paling Banyak Dibaca dari MarketWatch

‘Saya merasa waktu terus berjalan’: Istri dan saya berusia 60-an — dan mempekerjakan 48 orang di kota kecil. Apakah kami bisa pensiun?

Ini adalah pertunjukan horor perangkat lunak. Inilah mengapa bisa menjadi lebih menakutkan, menurut Citi.

Dalam waktu normal, dewan perusahaan fokus pada strategi jangka panjang — meningkatkan peluang perusahaan untuk bertahan dan bersaing selama bertahun-tahun. Pengadilan menganggap bahwa pengelolaan yang berorientasi ke depan ini akhirnya menguntungkan investor.

Namun, perhitungan berubah begitu sebuah perusahaan diajukan untuk dijual. Pada titik itu, kewajiban hukum dewan menjadi lebih sempit, dan kewajiban utamanya adalah memaksimalkan nilai pemegang saham. Pengambilalihan hostile Paramount melewati manajemen sama sekali, langsung menarik perhatian investor dan berpotensi menempatkan preferensi pemegang saham bertentangan dengan transaksi yang diinginkan dewan.

Sejak tawaran Netflix pada awal Desember, beberapa dana investasi telah mengungkapkan peningkatan eksposur terhadap saham WBD, sering sebagai bagian dari strategi arbitrase merger yang bertaruh pada penyelesaian kesepakatan atau tawaran lebih lanjut. Data investor masih terus dirilis, dengan pengajuan 13F untuk kuartal keempat 2025 yang baru akan jatuh tempo pada 14 Februari. Tapi jelas, banyak investor membeli WBD pada bulan Desember dengan harapan akan terjual. Apakah cukup banyak dari mereka akan menerima tawaran $30 per saham nanti bulan ini dan memberi Paramount kendali mayoritas di WBD? Mungkin saja.

Contohnya, BlackRock Event Driven Equity Fund BILPX telah meningkatkan kepemilikannya di WBD sebesar 374% per 31 Desember, sementara Vanguard Windsor II Fund VWNFX meningkatkan kepemilikannya sebesar 15%, menurut data dari Morningstar.

Oakmark Funds, yang memiliki sekitar 3,8% dari saham Warner Bros. yang beredar menurut Morningstar, mengatakan dalam catatan 31 Desember kepada klien: “Kami senang dengan langkah-langkah yang telah diambil dewan WBD sejauh ini untuk membuka nilai pemegang saham. Kami akan terus memantau perkembangan saat perang penawaran ini berlangsung.”

Pada 20 Januari, investor David Einhorn menulis dalam surat kepada investor perusahaannya bahwa Greenlight Capital membeli WBD karena tawaran bersaing. Mereka menunggu kesepakatan selesai, dengan perkiraan harga saham akhir “di kisaran rendah hingga pertengahan $30-an,” tulis Einhorn. Itu angka Paramount.

Cerita Berlanjut  

Baik Oakmark maupun Greenlight terdengar seperti penjual. Jenis investor ini peduli terhadap selisih antara tawaran dan harga akhir. Mereka juga peduli terhadap risiko regulasi. Mereka tidak ingin pertempuran pengadilan yang panjang.

Charlie Gasparino dari The New York Post melaporkan awal bulan ini bahwa CEO Warner Bros. David Zaslav ingin Paramount menambah tawaran $30 per saham. Untuk membuat mereka melakukannya, dia mengajukan dokumen untuk voting “proxy” yang dipercepat guna menyetujui tawaran Netflix sebesar $72 miliar. Paramount kemungkinan besar tidak akan menaikkan angka tersebut. Pendapat Gasparino adalah bahwa pengajuan voting proxy yang dipercepat adalah tentang memberi tekanan kepada Paramount dan mitra kesepakatan mereka di RedBird Capital untuk memberikan jaminan keuangan lebih banyak.

Tawaran kesepakatan telah berubah untuk kedua belah pihak.

Netflix berbelok akhir bulan lalu untuk menyesuaikan tawaran tunai penuh Paramount sebesar $27,75 per saham WBD untuk aset streaming dan studio. Dewan WBD mendukung proposal ini.

Fakta bahwa tawaran Paramount mencakup seluruh perusahaan, sementara itu, menunjukkan bahwa kesepakatan mereka mungkin akan lebih cepat selesai bagi investor. Paramount minggu ini memperpanjang batas waktu tawaran tendernya hingga 2 Maret. Jika cukup banyak pemegang saham menawar di harga $30, Paramount bisa mendapatkan kepemilikan yang lebih besar di WBD dan memaksa dewan untuk menghadapi dilema fiduciary.

Beberapa investor menerima tawaran Paramount, meskipun perusahaan ini masih jauh dari 50% saham yang dibutuhkan untuk mendapatkan kendali efektif dan memaksa dewan WBD menjual ke Paramount. Masih awal permainan, dan tenders awal dalam tawaran hostile seringkali kecil.

Karena sejumlah investor ini membeli di kuartal keempat karena rumor tawaran dan tawaran dolar lebih tinggi dari Paramount, mereka terlibat dalam saham ini untuk penyelesaian cepat.

Sementara itu, Washington terus memberi sinyal bahwa Netflix menghadapi risiko regulasi nyata. CEO Netflix Ted Sarandos dan Chief Revenue and Strategy Officer Warner Bros. Bruce Campbell bersaksi dalam sidang Komite Kehakiman Senat pada 3 Februari tentang kesepakatan ini.

Ketua Komite Mike Lee, seorang Republikan dari Utah, sudah menyatakan bahwa kesepakatan ini “menimbulkan kekhawatiran antimonopoli yang serius.” Anggota ranking, Cory Booker dari Demokrat New Jersey, dalam pidatonya yang pembuka mengatakan, “Saya percaya bahwa kita sekarang menyaksikan konsolidasi yang merugikan rakyat Amerika.”

Sementara itu, di Inggris, politisi mendesak Otoritas Persaingan dan Pasar untuk meninjau tawaran Netflix, dengan mengatakan bahwa hal itu akan memperkuat dominasi Netflix di pasar Inggris. Anggota Parlemen Eropa dan asosiasi bioskop sedang melobi Komisi Eropa untuk memeriksa kesepakatan ini.

Paramount dapat memposisikan tawarannya kepada pemegang saham sebagai “penyeimbang kompetitif” terhadap risiko politik dan hukum. Jika regulator AS benar-benar tidak ingin streamer konten terbesar di negara itu memiliki HBO dan studio Warner, maka mereka akan membatalkan kesepakatan Netflix. Pemegang saham yang menawar akan bergabung dalam gugatan class-action terhadap Netflix jika tawaran mereka menang, yang akan menimbulkan ketidakpastian pasar.

Sementara Paramount menunggu waktu, tawaran Netflix semakin dekat dengan pengawasan antimonopoli. Judul-judul regulasi apa pun akan memperlebar jarak risiko antara kedua kesepakatan ini — memberi Paramount keunggulan jika investor membandingkan risiko tersebut secara berdampingan.

Kenneth Rapoza adalah analis untuk Koalisi untuk Amerika Sejahtera, yang mewakili produsen dan pekerja AS. Rapoza tidak memiliki posisi dalam saham apa pun yang disebutkan.

Lebih lanjut: Warner Bros. mendapatkan aktivis. Mengapa mereka tidak menyukai kesepakatan Netflix.

Baca juga: Paramount masih tidak akan menaikkan harga tawaran Warner Bros. tetapi menawarkan miliaran dalam ‘peningkatan’