Di Balik Penambahan Modal Sebesar 3,3 Miliar Yuan oleh Zhuhai Guanyu: Sebelumnya Total Pendanaan Sebesar 5,3 Miliar Yuan, Harga Obligasi Konversi Menghadapi Risiko Penurunan Lagi

Belakangan ini, perusahaan yang terdaftar di STAR Market, Zhuhai Guanyu, mengajukan rencana penambahan modal sebesar 3,3 miliar yuan melalui penerbitan saham baru, dengan rencana meningkatkan kapasitas baterai lithium berlapis baja.

Melihat daftar perjalanan pendanaan Zhuhai Guanyu, tingkat intensitas operasi modalnya patut diperhatikan.

Pada Oktober 2021, perusahaan mencatatkan sahamnya di STAR Market dan mengumpulkan dana sebesar 2,247 miliar yuan; hanya satu tahun kemudian, pada November 2022, perusahaan kembali menerbitkan obligasi konversi dan mengumpulkan dana sebesar 3,089 miliar yuan; pada Maret 2026, perusahaan kembali mengajukan rencana penambahan modal sebesar 3,3 miliar yuan, yang akan dialokasikan untuk proyek baterai lithium berlapis baja untuk ponsel pintar dan perangkat wearable pintar, serta menambah modal kerja sebesar 700 juta yuan.

Dalam dua tahun sebelum pencatatan saham, perusahaan melakukan dua kali pendanaan besar, dengan total dana terkumpul lebih dari 5,3 miliar yuan. Ini belum termasuk leverage yang didorong oleh pinjaman bank dan bentuk pembiayaan utang lainnya.

Menghadapi keraguan terhadap “pendanaan yang sering dilakukan,” perusahaan menjelaskan bahwa mereka memanfaatkan peluang bersejarah di bidang “terminal AI dan baterai berlapis baja.”

Namun, sisi lain dari peluang ini adalah risiko. Dengan memperbesar kapasitas produksi secara besar-besaran untuk satu pelanggan dan satu jalur teknologi, jika permintaan dari hilir tidak sesuai harapan atau terjadi iterasi teknologi lagi, peralatan khusus yang besar akan menghadapi risiko penurunan nilai yang signifikan.

Sekitar dua setengah bulan sebelum pengungkapan rencana penambahan modal ini, sebuah “kebetulan” terkait pengurangan saham telah dimulai.

Pada 24 Desember 2025, perusahaan mengeluarkan dua pengumuman rencana pengurangan saham dari pemegang saham:

Perusahaan investasi ventura terbatas Ningbo Huijin Cheng berencana mengurangi tidak lebih dari 22,641,414 saham, yang mewakili 2% dari total saham, dengan perkiraan nilai tunai sekitar 499 juta yuan berdasarkan harga saham saat itu sebesar 22,06 yuan per saham.

Perusahaan investasi terbatas Zhuhai Lengquan berencana mengurangi tidak lebih dari 11.320.700 saham, yang mewakili 1% dari total saham, dengan perkiraan nilai tunai sekitar 250 juta yuan.

Meskipun para pemegang saham ini bukan pengendali utama, pengumuman konsentrasi rencana pengurangan saham sebelum pengungkapan rencana penambahan modal ini menimbulkan kebingungan di kalangan banyak investor karena waktu yang sangat berdekatan.

Lebih memburuk lagi, tekanan konversi obligasi konversi “Guanyu” semakin mendekati.

Obligasi konversi “Guanyu” diterbitkan pada Oktober 2022 dengan total nilai 3,089 miliar yuan. Obligasi ini dapat dikonversi menjadi saham perusahaan mulai 28 April 2023, dengan harga konversi awal sebesar 23,68 yuan per saham dan harga konversi saat ini sebesar 22,89 yuan per saham. Berdasarkan ketentuan, jika selama tiga puluh hari perdagangan berturut-turut, setidaknya lima belas hari penutupan harga saham di bawah 85% dari harga konversi saat ini (yaitu 19,46 yuan per saham), dewan direksi dapat mengusulkan penyesuaian penurunan harga konversi.

Hingga 13 Maret 2026, sudah ada sepuluh hari perdagangan di mana harga penutupan di bawah 19,46 yuan per saham. Jika harga saham terus melemah, dan ketentuan penyesuaian harga konversi diaktifkan, hak-hak pemegang saham saat ini akan semakin terdilusi—dan ini terjadi tepat saat perusahaan meluncurkan rencana penambahan modal sebesar 3,3 miliar yuan.

Siklus mungkin sedang terbentuk: harga saham turun → memicu penyesuaian obligasi konversi → dilusi laba per saham akibat konversi → harga saham semakin tertekan → kesulitan dalam penerbitan saham baru → penerbitan dengan diskon lebih besar → dilusi yang lebih parah. Dalam “lingkaran spiral” ini, investor kecil dan menengah paling tidak berdaya.

Tak dapat disangkal, menjadi pemasok utama baterai berlapis baja untuk Apple adalah momen puncak dalam sejarah perkembangan Zhuhai Guanyu. Baterai berlapis baja dengan struktur unik dan keunggulan pendinginan memang cocok dengan kebutuhan konsumsi daya dan ruang pada ponsel AI.

Namun, kerasnya dunia bisnis adalah ketergantungan pada rantai pasok yang seringkali saling bergantung dan rapuh.

Pertama, “strategi penyeimbang” Apple. Apple tidak pernah membiarkan satu pemasok mendominasi secara tunggal. Untuk menyeimbangkan kekuatan, mereka akan terus mengembangkan pemasok potensial lain sambil mendukung Guanyu. Jika kapasitas produksi, tingkat keberhasilan, atau harga Guanyu mengalami masalah, pesanan bisa dialihkan kapan saja. Peralatan khusus yang diperluas dalam rencana penambahan modal ini, jika kehilangan pesanan dari pelanggan A di masa depan, akan menjadi besi bekas.

Kedua, “perlombaan senjata” jalur teknologi. Meskipun baterai berlapis baja saat ini sedang menjadi tren, teknologi generasi berikutnya seperti baterai solid-state dan baterai lithium metal sedang mempercepat proses dari laboratorium menuju industri.

Kedua, “ketidakberuntungan dalam meningkatkan pendapatan tanpa meningkatkan laba.” Pada 2025, pendapatan perusahaan meningkat 24,74%, tetapi laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasi malah turun 10,38%. Ini menunjukkan bahwa ekspansi skala belum meningkatkan profitabilitas, bahkan mungkin menurunkan margin keuntungan secara keseluruhan. Di tengah fluktuasi harga bahan baku dan meningkatnya kompetisi industri, pengeluaran modal besar akan berubah menjadi depresiasi dan biaya keuangan yang berat, semakin menggerogoti laba.

Catatan: Artikel ini dibuat dengan bantuan alat AI dan tidak merupakan saran investasi. Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati.