Lembar Skor "Rekor Tertinggi" Foxconn Industrial Internet 2025: Ledakan Kinerja di Bawah Angin AI dan Arus Tersembunyi dalam Rantai Likuiditas

Tanya AI · Bagaimana Industrial Fuxian menyeimbangkan ekspansi AI dengan tekanan arus kas?

Wartawan Ji Mian News Zhao Yangge

Di bawah dorongan kuat dari gelombang AI, Industrial Fuxian (601138.SH) pada tahun 2025 menyajikan laporan kinerja yang tampak sempurna: pendapatan mendekati satu triliun yuan, laba bersih juga mencapai rekor tertinggi, menunjukkan kepada pasar kekuatan pertumbuhan yang kuat sebagai pemimpin industri.

Namun, di balik pencapaian yang gemilang ini, tersembunyi arus keuangan yang mengkhawatirkan. Arus kas bersih dari aktivitas operasi Industrial Fuxian mengalami penurunan drastis, kontras dengan laba yang terus meningkat, sementara persediaan dan piutang usaha yang besar menyerap banyak dana. Pinjaman jangka pendek dan jumlah factoring piutang juga melonjak secara signifikan.

Laporan tahunan Industrial Fuxian ini, apakah merupakan nyanyian panen di bawah manfaat AI, ataukah peringatan risiko dalam ekspansi agresif?

Pendapatan dan laba bersih keduanya mencapai rekor tertinggi

Pada tahun 2025, Industrial Fuxian mencapai pendapatan operasional sebesar 9028,87 miliar yuan, meningkat 48,22% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat 352,86 miliar yuan, meningkat 51,99%; dan laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-berulang mencapai 341,88 miliar yuan, naik 46,02%. Ini berarti, skala pendapatan dan laba Industrial Fuxian pada 2025 keduanya memecahkan rekor tertinggi sejak didirikan pada 2015.

Industrial Fuxian berencana membagikan dividen tunai sebesar 6,5 yuan per 10 saham (termasuk pajak), total akan membagikan 12,901 miliar yuan, ditambah dividen tengah tahun, sehingga total dividen tunai tahun 2025 mencapai 19,451 miliar yuan.

Dari segi subdivisi bisnis, bisnis komputasi awan tanpa diragukan lagi adalah mesin penggerak utama pertumbuhan, menyumbang pendapatan sebesar 6026,79 miliar yuan pada 2025, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 88,7%. Di antaranya, pendapatan dari bisnis server AI yang melayani penyedia layanan cloud, pertumbuhannya bahkan lebih dari tiga kali lipat.

Selanjutnya, sektor perangkat komunikasi dan jaringan seluler mencapai pendapatan sebesar 2978,51 miliar yuan, dengan pertumbuhan tipis 3,46% secara tahunan, tetap stabil secara keseluruhan. Perlu dicatat bahwa, berkat tren teknologi transisi dari jaringan pusat data 400G/800G ke 1,6T, produk switch berkecepatan di atas 800G dalam sektor ini mengalami pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 13 kali lipat pada tahun 2025.

“Pada 2025, efisiensi operasional dan profitabilitas perusahaan meningkat secara signifikan, didorong oleh peningkatan proporsi bisnis AI terkait dalam bisnis komputasi awan,” kata Chairman Zheng Hongmeng dalam surat kepada pemegang saham, tanpa menyembunyikan keyakinan perusahaan terhadap “gelombang AI”.

Pada 2025, Industrial Fuxian aktif dalam merespons gelombang AI, dengan strategi yang secara terbuka terlihat meliputi:

• Sebagai pemegang saham terbesar di Dingjie Digital Intelligence (300378.SZ), mendukung penerbitan obligasi konversi sebesar 828 juta yuan untuk membangun “platform pemberdayaan ekosistem digitalisasi”, bertujuan meningkatkan akurasi dan relevansi aplikasi AI di bidang model besar industri vertikal, serta memperdalam kolaborasi AI di bidang perangkat lunak industri inti;
• Berpartisipasi dalam pendanaan pra-IPO perusahaan model besar multimodal Zhipu (02513.HK), serta IPO di Hong Kong dari MiniMax Group Inc. (00100.HK);
• Investasi strategis di Lingyun Guang (688400.SH), yang berkolaborasi dengan Industrial Fuxian dalam bidang visi AI dan infrastruktur komputasi.

Industrial Fuxian berpendapat bahwa saat ini, para penyedia layanan cloud utama di seluruh dunia telah memasuki siklus ekspansi baru dalam pengeluaran modal untuk infrastruktur AI. Permintaan industri juga beralih dari tahap pengembangan model ke aplikasi inferensi skala besar, dengan lonjakan eksponensial dalam konsumsi token, menimbulkan tantangan besar terhadap kapasitas throughput pusat data dan skala pembangunan.

Prediksi TrendForce menunjukkan bahwa pada 2026, pengiriman server AI global akan meningkat 28,3% secara tahunan, yang akan mendorong pertumbuhan pasar server secara keseluruhan menjadi 12,8%.

Arus kas semakin ketat, pinjaman jangka pendek melonjak

Di balik pencapaian yang mengesankan ini, laporan keuangan juga mengungkapkan beberapa detail yang tidak boleh diabaikan, menunjukkan sisi lain dari keberhasilan tersebut.

Pertama, adalah penurunan margin laba kotor yang terus-menerus.

Seiring dengan pertumbuhan besar dalam pendapatan dan laba bersih, margin laba kotor Industrial Fuxian menunjukkan tren penurunan. Data menunjukkan bahwa dari 2023 hingga 2025, margin laba kotor perusahaan masing-masing sebesar 8,06%, 7,28%, dan 6,98%, dengan angka 2025 mencapai level terendah sepanjang sejarah perusahaan. Pada 2016, margin laba kotor Industrial Fuxian pernah mencapai 10,65%, dan sejak itu menurun seiring dengan perluasan skala.

Indikator kunci lainnya—margin laba bersih (persentase laba bersih terhadap pendapatan)—juga mengikuti tren serupa, dari 5,28% pada 2016 menjadi 3,91% pada 2025, mencerminkan tingkat pengendalian biaya dan efisiensi operasional secara keseluruhan.

Kedua, piutang usaha dan persediaan menyerap banyak dana.

Di tengah pertumbuhan besar pendapatan dan laba bersih, arus kas bersih dari aktivitas operasi Industrial Fuxian mengalami penurunan drastis. Pada 2025, angka ini hanya sebesar 5,238 miliar yuan, turun 78,01% dari 23,82 miliar yuan pada 2024.

Mengapa laba bersih meningkat pesat, tetapi tidak mampu dikonversi secara efektif menjadi arus kas nyata? Jawabannya tersembunyi dalam lonjakan tajam piutang usaha dan persediaan.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa piutang usaha dan surat berharga yang harus diterima perusahaan pada akhir 2025 mencapai 1107,44 miliar yuan, meningkat 17,17% dari 2024, dan pertama kali melampaui satu triliun yuan. Nilai buku persediaan mencapai 1509,13 miliar yuan, juga mencatat rekor tertinggi, meningkat sekitar 77% dari 852,66 miliar yuan pada akhir 2024. Jelas, banyak dana yang terperangkap dalam “piutang usaha + persediaan”. Pada 2025, rasio kas bersih terhadap laba bersih (arus kas dari aktivitas operasi / laba bersih) hanya sekitar 0,15, yang berarti setiap 100 yuan laba buku, hanya 15 yuan kas yang benar-benar diterima.

Menghadapi perubahan data ini, penjelasan Industrial Fuxian adalah: “Terutama karena pertumbuhan pasar server AI yang berkelanjutan dan permintaan pelanggan yang kuat, serta peningkatan persediaan perusahaan”. Jika dilihat dari komposisi persediaan, bahan baku mendominasi dengan nilai lebih dari 600 miliar yuan, sedangkan produk jadi dan setengah jadi masing-masing sekitar 300 miliar yuan, sesuai dengan penjelasan perusahaan tentang “peningkatan persediaan secara aktif”.

Wartawan Ji Mian News mencatat bahwa tekanan biaya bahan baku di hulu mulai menyebar ke hilir. Bahan baku Industrial Fuxian meliputi PCB, IC, dan komponen inti lainnya, dan strategi persediaan besar-besaran ini adalah langkah untuk menghadapi permintaan yang tinggi di hilir dan risiko kenaikan harga di hulu.

Ketiga, lonjakan pinjaman jangka pendek secara drastis.

Selain arus kas yang tersedot besar-besaran, jumlah pembayaran yang harus dilakukan perusahaan di masa depan juga sangat mengkhawatirkan. Misalnya, piutang usaha dan hutang usaha perusahaan pada akhir 2025 masing-masing mencapai 1379,55 miliar yuan, jauh di atas 938,35 miliar yuan pada akhir 2024, meningkat sekitar 47% secara tahunan. Ini juga merupakan kali pertama angka ini melampaui satu triliun yuan sejak perusahaan didirikan.

Selain itu, investasi dalam proyek konstruksi terus meningkat. Data menunjukkan bahwa pada akhir 2024, nilai investasi dalam proyek konstruksi Industrial Fuxian sebesar 3,173 miliar yuan, dan pada akhir 2025 meningkat menjadi 7,825 miliar yuan.

Dalam konteks ini, untuk mengatasi tekanan dana jangka pendek, Industrial Fuxian memilih untuk meningkatkan leverage secara besar-besaran. Berdasarkan pengungkapan, pinjaman jangka pendek perusahaan dari akhir 2024 sebesar 359,92 miliar yuan melonjak tajam menjadi 1.042,29 miliar yuan pada akhir 2025, meningkat sekitar 189,59%. Sementara itu, pinjaman jangka panjang perusahaan hanya sebesar 362,5 juta yuan, dan sebagian besar leverage keuangan terkonsentrasi pada utang jangka pendek, menunjukkan tekanan pembayaran jangka pendek yang cukup besar.

Seorang analis keuangan, Ma Jinghao, berkomentar bahwa ketergantungan pada “pinjam jangka pendek untuk jangka panjang” dan pendanaan eksternal untuk mempertahankan ekspansi, dapat mempercepat pertumbuhan saat siklus ekonomi positif, tetapi saat siklus negatif, bisa menjadi “penyebab kehancuran” perusahaan.

Pengaruhnya terlihat dari rasio utang terhadap aset Industrial Fuxian yang pada akhir 2025 naik secara perlahan dari 51,77% di awal tahun menjadi 63,37% di akhir tahun, mencapai level tertinggi sejak 2019.

Pada tahun 2025, Industrial Fuxian melakukan factoring piutang tanpa hak tarik, dan karena hampir semua risiko dan imbal hasil terkait piutang tersebut telah dialihkan, perusahaan mengakhiri pengakuan piutang sebesar 2903,86 miliar yuan. Biaya factoring yang dibayarkan tahun itu sebesar 1,044 miliar yuan, dicatat sebagai kerugian investasi. Pada 2024, jumlah piutang yang dihentikan pengakuannya karena operasi serupa adalah 769,54 miliar yuan, dan pada 2023 tidak ada operasi serupa.

Menurut Baidu Baike, factoring piutang adalah proses di mana kreditur piutang usaha mengalihkan piutang yang ada atau yang akan ada kepada factoring company, yang menyediakan layanan keuangan seperti pembiayaan, pengelolaan piutang, penagihan, atau jaminan pembayaran dari debitur piutang. Melalui pengalihan piutang yang belum jatuh tempo, perusahaan dapat memperoleh pendanaan lebih awal dan mempercepat perputaran dana.

Kinerja luar biasa Industrial Fuxian pada 2025 disertai dengan detail keuangan yang tidak bisa diabaikan. Bagaimana mempertahankan ekspansi sekaligus menyeimbangkan tekanan operasional masih bergantung pada kebijaksanaan manajemen Industrial Fuxian.