Micron EPS tahun 2027 lebih dari 100 dolar! Ramalan "super ganda" dari Barclays, jauh melampaui konsensus pasar sebesar 54 dolar

Hanya laporan keuangan dan panduan kali ini yang langsung mendorong narasi “siklus memori” ke dalam rentang yang lebih agresif: pendapatan, margin kotor, dan arus kas semuanya meningkat, sehingga pusat profitabilitas yang sebelumnya digunakan untuk penilaian dipaksa naik. Barclays memperkirakan laba per saham (EPS) 2027 mencapai angka tiga digit, target harga dari $450 naik menjadi $675, dengan peringkat Overweight; berdasarkan harga penutupan 18 Maret sebesar $461,73, potensi kenaikan sekitar 46%.

Analis Barclays Tom O’Malley dalam laporan terbaru secara langsung menyatakan, perusahaan memberikan panduan pendapatan “42% lebih tinggi dari ekspektasi Wall Street, sekaligus margin kotor mencapai 81%,** ini secara fundamental mengubah model kami, kami sekarang memperkirakan EPS 2027 akan melebihi $100**”. Konsensus Bloomberg (diperoleh 18 Maret) memperkirakan EPS FY2027 untuk Micron sebesar $54,81, sangat jauh berbeda.

Inti dari model “super doubling” ini bukanlah pemulihan permintaan secara tiba-tiba, melainkan ketatnya pasokan: Barclays percaya bahwa DRAM dan NAND akan berada dalam kondisi sangat ketat sebelum 2026. Manajemen menyebutkan bahwa pelanggan utama masih hanya mampu memenuhi 50%-67% kebutuhan mereka di tengah periode menengah—harga pun jadi lebih sulit untuk cepat melonggar.

Optimisme ini juga tidak mengabaikan hambatan: perusahaan memperkirakan pengiriman PC dan ponsel pintar akan menurun dua digit rendah pada 2026. Tapi garis utama yang dipegang Barclays adalah kecepatan konsumsi memori oleh pusat data dan AI—jalur HBM, ekspansi belanja modal, serta penandatanganan kontrak strategis lima tahun pertama, tiga hal ini memberi visibilitas lebih kuat dan leverage profitabilitas lebih tinggi.

Pemicu “reset model” adalah angka-angka dalam panduan

Pada kuartal Februari, performa Micron melebihi ekspektasi dari segi pendapatan dan elastisitas harga: pendapatan $2,39 miliar (ekspektasi Wall Street $1,97 miliar), margin kotor yang disesuaikan 74,9% (Wall Street 69,1%), EPS $12,20 (Wall Street $9,00). Pendapatan DRAM $1,88 miliar, NAND $500 juta, keduanya di atas konsensus.

Yang benar-benar membuat pasar harus menghitung ulang adalah panduan kuartal Mei: pendapatan $3,35 miliar (Wall Street $2,37 miliar), margin kotor 81,0% (Wall Street 72,4%), biaya operasional diperkirakan $140 juta lebih rendah dari ekspektasi $151 juta, sehingga EPS yang dihitung Barclays sebesar $19,15 (Wall Street $11,29).

Harga Masih Menguat

Barclays hampir seluruh kenaikan laba kali ini dikaitkan dengan “penetapan harga yang kuat di bawah pasokan ketat + eksekusi biaya + struktur produk”. Data kuartal Februari memberikan bukti langsung: pengiriman DRAM meningkat “angka satuan tengah” secara bulanan, ASP naik sekitar 60%; pengiriman NAND juga meningkat “angka satuan rendah”, ASP naik sekitar 70%.

Pada kuartal Mei, Barclays tetap memprediksi ASP akan naik: DRAM ASP +34% secara bulanan, NAND ASP +43%, dengan asumsi pasokan industri tetap ketat.

“Pelayanan pelanggan hanya memenuhi 50%-67% kebutuhan”

Pernyataan paling penting dari manajemen dalam laporan adalah bahwa pelanggan utama hanya mampu memenuhi 50%-67% kebutuhan mereka di tengah periode menengah. Kesimpulan Barclays langsung: kondisi harga akan berlanjut, tidak akan mencapai puncaknya dalam satu kuartal.

Pembatasan pasokan juga lebih spesifik: pertumbuhan pasokan DRAM terbatas oleh ruang clean room, siklus pembangunan, peningkatan rasio konversi HBM, dan “penurunan bits yang bisa dipotong dari setiap wafer”; NAND juga terbatas oleh ruang clean room, beberapa pemasok bahkan mengalihkan sumber daya clean room ke DRAM.

Jalur HBM Sudah Masuk ke Ritme Pengiriman

Barclays memandang “peningkatan kandungan memori AI” sebagai variabel utama dalam melewati siklus. Perusahaan mengungkapkan bahwa mereka mulai mengirim HBM4 12H 36GB (untuk platform Nvidia Vera Rubin) pada kuartal pertama 2026, sekaligus melakukan sampling HBM4 16H 48GB; HBM4E sedang dalam pengembangan, diperkirakan akan meningkat pada 2027.

Saat konferensi telepon, ketika ditanya tentang Groq LPU dan penggunaan SRAM-nya, perusahaan menjawab pengaruhnya “lebih sebagai tambahan”: evolusi bentuk AI akan meningkatkan kandungan HBM/DRAM dalam rack standar, bukan menggantikan kebutuhan memori.

PC dan ponsel menurun, pusat data meningkat proporsinya

Manajemen memperkirakan bahwa pengiriman PC dan ponsel pintar akan menurun dua digit rendah pada 2026. Tapi volume di pusat data justru membesar: perusahaan memperkirakan bahwa pada 2026, TAM (Total Addressable Market) DRAM dan NAND di pusat data akan pertama kali melebihi 50% dari total industri TAM; pengiriman server diperkirakan meningkat dua digit, dan pengenalan platform baru juga mendorong peningkatan kandungan DRAM per unit.

Arus kas dan belanja modal berkembang bersamaan

Barclays menegaskan bahwa gelombang ini bukanlah “mengandalkan investasi kecil untuk menekan laba”. Manajemen memperkirakan arus kas kuartal ketiga akan berlipat ganda secara bulanan (dari $5,5 miliar di kuartal kedua), Barclays memperkirakan arus kas kuartal ketiga mencapai $13,7 miliar, dengan capex sekitar $7 miliar.

Arah belanja modal juga semakin jelas: perusahaan memandu bahwa FY26 net capex akan melebihi $25 miliar (sebelumnya sekitar $20 miliar), peningkatan utama berasal dari investasi clean room; FY27 capex total akan meningkat secara signifikan, dengan tambahan lebih dari $10 miliar untuk mendukung investasi HBM dan DRAM.

Pengembangan SCA dan Tongluo selama lima tahun

Perusahaan mengumumkan penandatanganan kontrak strategis lima tahun pertama (SCA), berbeda dari biasanya LTA satu tahun, bertujuan meningkatkan stabilitas dan visibilitas bisnis; sekaligus berencana membangun clean room kedua berukuran sama di Tongluo (hasil akuisisi dari Lixin), sebelum akhir FY26, untuk produksi DRAM.

Dalam kerangka Barclays, kedua hal ini setara memperpanjang “harga yang baik” dari siklus jangka pendek menjadi kepastian jangka panjang.

Target harga dinaikkan, rasio valuasi diturunkan

Barclays menaikkan target harga dari $450 menjadi $675, tetapi sekaligus menurunkan rasio valuasi: target harga baru didasarkan pada 6,3 kali EPS CY27 sebesar $106,77; sebelumnya $450 setara dengan 11,1 kali EPS CY27 sebesar $40,46. Penurunan rasio ini karena diperkirakan kenaikan harga akan mulai melambat dari sini, tetapi basis laba akan meningkat secara signifikan.

Perbedaan dalam prospek laba sendiri sudah menjadi kesimpulan: Barclays memperbarui EPS prediksi FY2027 menjadi $102,53, jauh di atas konsensus Bloomberg sebesar $54,81; EPS FY2026 diperkirakan $57,91, juga lebih tinggi dari konsensus $37,54.

Skenario Upside 800, Downside 400

Laporan memberikan batas skenario yang jelas: skenario kenaikan ke $800, dengan valuasi 7 kali EPS CY27 sebesar $115, mengasumsikan pertumbuhan HBM lebih cepat, penetapan harga lebih kuat, dan biaya lebih efisien; skenario penurunan ke $400, dengan valuasi 4,7 kali EPS CY27 sebesar $85, mengasumsikan permintaan AI melemah, pasokan meluas agresif, dan penurunan harga berlangsung lebih lama dari perkiraan.

Penempatan Barclays cukup tegas: selama pasokan tetap ketat hingga 2026 dan HBM terus meningkat sesuai ritme, EPS tiga digit bukan lagi angan-angan puncak, melainkan asumsi utama yang mereka gunakan untuk merealisasikan target harga.