Rugi miliaran tahun lalu! Kinerja Yueyang Forestry and Paper mengalami "perubahan besar"

(Sumber: First Wind)

Belakangan ini, Yueyang Forest & Paper (600963.SH) merilis laporan tahunan 2025, yang menunjukkan pertumbuhan pendapatan namun kerugian laba. Pada tahun 2025, pendapatan operasional perusahaan mencapai 8,665 miliar yuan, meningkat 6,78% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama adalah -235 juta yuan, berbalik dari laba menjadi rugi.

Perlu dicatat bahwa laba bersih setelah dikoreksi non-inti tahun 2025 adalah -281 juta yuan, menunjukkan bahwa selama dua tahun berturut-turut perusahaan mengalami kerugian, yang mengindikasikan kemampuan utama perusahaan dalam menghasilkan laba dari bisnis inti terus menurun. Sementara itu, bisnis karbon hutan yang sedang aktif dikembangkan oleh perusahaan meskipun telah menandatangani beberapa proyek, kemajuannya masih lambat dan ada juga pembatalan kontrak proyek, yang menambah ketidakpastian prospek bisnis baru ini.

Dari segi kinerja kuartalan, performa perusahaan di kuartal keempat tahun lalu menjadi hambatan utama. Tiga kuartal pertama, laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama tetap positif, tetapi laju pertumbuhannya mulai melambat. Pada tiga kuartal pertama tahun 2025, total pendapatan mencapai 6,568 miliar yuan, turun 5,07% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama adalah 162 juta yuan, turun 31,49%. Pada kuartal keempat, situasinya semakin sulit, pendapatan mencapai 2,097 miliar yuan, tetapi laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama adalah -397 juta yuan, dan laba bersih setelah dikoreksi non-inti adalah -419 juta yuan, dengan arus kas dari aktivitas operasi sebesar -240 juta yuan.

Industri percetakan dan kertas sedang lesu, bisnis taman kota menyusut

Margin laba kotor menurun

Yueyang Forest & Paper didirikan pada tahun 2000 dan terdaftar di Bursa Shanghai pada tahun 2004. Kantor pusatnya berlokasi di Kota Yueyang, Provinsi Hunan, dengan pengendali utama berada di bawah Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset Negara (SASAC) Negara. Yueyang Forest & Paper adalah perusahaan terintegrasi utama di industri kertas dan pulp domestik, yang bergerak di bidang penelitian dan pengembangan, produksi, serta penjualan kertas budaya, kertas kemasan, kertas industri, dan selulosa komersial, dengan kapasitas pulp dan kertas sebesar 2,4 juta ton per tahun (termasuk pulp untuk penggunaan sendiri).

Mengenai kerugian kinerja tahun 2025, perusahaan menganalisis bahwa dalam beberapa tahun terakhir, kapasitas produksi kertas budaya domestik cukup terkonsentrasi. Pada tahun 2025, kapasitas tetap meningkat, didorong oleh ekspansi kapasitas perusahaan-perusahaan kertas berskala besar, yang memperparah kompetisi pasar. Selama periode laporan, karena persaingan pasar produk kertas yang ketat, harga jual menurun dibandingkan tahun sebelumnya, sehingga margin laba kotor produk kertas menurun; anak perusahaan Chengtong Kaisheng yang bergerak di industri ekologi taman kota tetap lesu, aset kontrak proyek mereka secara bertahap memasuki tahap penyelesaian, dan laba mereka menurun dibandingkan tahun sebelumnya; berdasarkan kondisi industri ekologi taman kota dan kinerja Chengtong Kaisheng, setelah pengujian penurunan nilai, perusahaan melakukan penurunan nilai goodwill.

Saat ini, industri kertas secara bertahap berkembang ke arah konsolidasi, skala besar, dan otomatisasi. Dengan masuknya kapasitas baru secara bertahap, persaingan di industri kertas budaya semakin ketat. Dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh penguatan strategi “dual carbon” (pengurangan karbon dan karbon netral), peningkatan konsumsi, dan inovasi teknologi, industri ini sedang menjalani fase penyesuaian struktural dan transisi hijau. Pertumbuhan permintaan tradisional melambat, kapasitas produksi kertas budaya domestik terkonsentrasi, dan harga kertas diperkirakan akan tetap rendah hingga 2025. Menurut data dari Badan Statistik Nasional, produksi kertas mekanik dan papan di seluruh negeri pada 2025 mencapai 164 juta ton, menembus angka 160 juta ton untuk pertama kalinya dan mencatat rekor tertinggi baru, naik 2,9% dari tahun sebelumnya. Namun, total laba industri kertas dan produk kertas skala besar nasional tahun 2025 menurun 13,6% secara tahunan.

Saat ini, produk pulp perusahaan menyumbang lebih dari 90% dari pendapatan, dengan pendapatan dari kertas cetak sebesar 51,06%, dan kertas kemasan sebesar 15,89%.

Data menunjukkan bahwa setelah proyek produksi kertas cetak sebesar 450.000 ton mulai beroperasi, volume produksi, penjualan, dan persediaan pada 2025 meningkat masing-masing sebesar 41,05%, 34,90%, dan 65,34%. Untuk kertas kemasan, perusahaan memanfaatkan peluang pasar dan aktif memperluas pasar, sehingga volume penjualan meningkat 38,96% dan persediaan berkurang 30,29%. Produksi dan penjualan kertas industri selama periode ini meningkat, sementara produksi dan penjualan kertas kantor menurun, yang utama disebabkan oleh penyesuaian struktur produk sesuai permintaan pasar.

Persaingan di industri kertas sangat ketat, permintaan menyusut, harga menurun, dan ini semua menyebabkan laba perusahaan berkurang. Selama bertahun-tahun, margin laba kotor perusahaan menurun dari 23,87% pada 2017 menjadi 10,49% pada 2025, bahkan pernah mencapai titik terendah 8,53% pada 2023.

Perusahaan menetapkan target utama anggaran untuk 2026: produksi kertas sebesar 1,48 juta ton, produksi pulp komersial 329.000 ton, dan pendapatan operasional sebesar 9,257 miliar yuan. Target ini cukup realistis secara keseluruhan, namun keberhasilannya masih menunggu pengujian pasar.

Bisnis taman kota pernah menjadi titik pertumbuhan utama perusahaan, tetapi dalam beberapa tahun terakhir memasuki masa lesu, saat ini menghadapi hambatan dan skala bisnis terus menurun. Data laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa pendapatan dari bisnis taman kota meningkat dari 636 juta yuan pada 2017 menjadi 1,63 miliar yuan pada 2021, tetapi sejak saat itu mulai menyusut secara signifikan setiap tahun, turun menjadi 982 juta yuan pada 2022, dan hanya tersisa 129 juta yuan pada 2025.

Situasi operasional industri ekologi taman kota secara umum tetap berat pada 2025, dan anak perusahaan Chengtong Kaisheng secara aktif mengurangi bisnis taman kota. Pada 2025, Chengtong Kaisheng mencatat pendapatan utama sebesar 14,05 juta yuan, biaya utama 18,93 juta yuan, dan laba utama sebesar -5,34 juta yuan. Pendapatan utama mereka turun 70,17% secara tahunan, dan laba bersih menurun 4.158,58%.

Selama bertahun-tahun, aset akuisisi perusahaan juga mengalami penurunan nilai. Berdasarkan audit, perusahaan mencadangkan kerugian goodwill sebesar 348 juta yuan pada 2025, dan total cadangan penurunan nilai aset mencapai 439 juta yuan.

Bisnis karbon hutan menghadapi ketidakpastian

Bisnis percetakan dan taman tradisional telah lama mengalami tekanan, dan Yueyang Forest & Paper mencari terobosan bisnis baru. Dalam konteks netralitas karbon dan pengurangan karbon, perusahaan memanfaatkan keunggulan sendiri dan mulai fokus pada pengembangan karbon hutan. Sejak 2021, perusahaan secara berkala mengumumkan penandatanganan proyek pengembangan karbon di seluruh negeri. Dalam laporan tahunan 2025, disebutkan bahwa anak perusahaan Chengtong Carbon Sink mempercepat akumulasi proyek, dengan jumlah dan jenis kontrak pengembangan karbon tertinggi sepanjang masa, dan sepanjang tahun mendorong 20 proyek ke tahap pengembangan, memperkuat posisi sebagai pelopor industri.

Pada 30 Desember 2025, anak perusahaan penuh milik perusahaan, Chengtong Carbon Sink, menandatangani kontrak pengembangan sumber daya karbon hutan dengan Hutan Negara Mulan Weichang di Provinsi Hebei. Hutan negara ini saat ini memiliki luas operasional 1,58 juta hektar, dan tahap awal memenuhi persyaratan metodologi penanaman hutan nasional seluas 77.800 hektar.

Pada November 2025, saat menerima survei, perusahaan menyatakan bahwa Chengtong Carbon Sink, yang sepenuhnya dimiliki anak perusahaan, didukung oleh sumber daya kehutanan yang melimpah dan didorong oleh teknologi, yakin mampu memanfaatkan peluang dan berpotensi menjadi kekuatan penggerak kedua pertumbuhan perusahaan. Dari sudut pandang sinergi bisnis, bisnis karbon hutan dapat melengkapi bisnis utama pulp dan kertas, meningkatkan nilai pemanfaatan lahan hutan; dari segi stabilitas pendapatan, dapat secara efektif mengimbangi fluktuasi siklus bisnis percetakan dan kertas tradisional; dari perspektif pengembangan jangka panjang, seiring kemajuan target “dual carbon” dan penyempurnaan mekanisme pasar karbon, nilai strategis karbon hutan akan semakin menonjol dan berpotensi menjadi sumber laba baru perusahaan.

Namun, bisnis karbon hutan perusahaan telah mengalami hambatan, dan ini menimbulkan ketidakpastian terhadap prospek proyek karbon hutan. Pada 28 Januari tahun ini, perusahaan mengumumkan pembatalan kontrak proyek karbon yang telah ditandatangani selama bertahun-tahun. Pengumuman tersebut menyatakan bahwa anak perusahaan Chengtong Carbon Sink, yang pada Juli 2022 menandatangani kontrak kerja sama pengembangan karbon hutan dengan Pemerintah Kota Shigatse, Tibet, dan Perusahaan Manajemen Aset Negara Tibet, yang mengatur pengembangan karbon untuk sekitar 27,5 juta hektar hutan dan lahan di Shigatse selama 22 tahun, membatalkan kontrak tersebut karena adanya penyesuaian kebijakan pengembangan dan perdagangan sumber daya karbon hutan di Tibet.

Pada 24 Januari 2026, Chengtong Carbon Sink menerima surat pembatalan, karena penyesuaian kebijakan pengembangan dan perdagangan sumber daya karbon hutan di Tibet, kontrak yang sebelumnya disepakati tidak dapat dilanjutkan. Setelah negosiasi, semua pihak sepakat untuk mengakhiri kontrak tersebut. Perusahaan menegaskan bahwa saat ini proyek tersebut telah selesai dokumen desain proyek dan hanya menghasilkan biaya tenaga kerja dan riset kecil, dan pembatalan ini tidak akan berdampak signifikan secara negatif terhadap perusahaan. Karena siklus bisnis karbon hutan yang panjang dan pengaruh besar dari kebijakan, meskipun perusahaan telah memulai pengembangan bisnis ini lebih awal, keberlanjutan dan kontribusinya di masa depan masih penuh ketidakpastian.

Perusahaan juga menyatakan kepada investor bahwa pengembangan proyek karbon hutan memerlukan waktu yang cukup lama, dan penghentian kerja sama proyek Shigatse disebabkan oleh penyesuaian kebijakan pengembangan dan perdagangan sumber daya karbon hutan di Tibet, sementara proyek karbon lainnya tetap berjalan normal.

Terkait kerugian kinerja Yueyang Forest & Paper tahun 2025, strategi untuk mengatasi tantangan utama di bisnis percetakan, dan perkembangan bisnis karbon hutan, Fengkou Finance telah mengirimkan surat wawancara kepada perusahaan, namun hingga saat ini belum menerima balasan dari perusahaan.

Editor/Fengkou Finance Editor Tian Liang