Di balik lonjakan harga minyak yang "tembus seratus", apakah ada badai lain yaitu dolar yang juga "tembus seratus"?

Hotspot Kategori

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Pasar
Aliran Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Klien

Sumber: Caixin News

Caixin News 19 Maret (Editor: Xiaoxiang) Seiring dengan harga minyak internasional dan indeks dolar yang keduanya “tembus 100” dalam satu minggu terakhir, konflik Timur Tengah yang jarang terjadi yang dipicu oleh serangan AS-Israel terhadap Iran menandakan bahwa investor tidak hanya harus menghadapi harga minyak yang lebih tinggi, tetapi juga harus mempertimbangkan bahwa pergerakan dolar akan lebih kuat dari yang diperkirakan banyak orang di awal tahun……

Data pasar menunjukkan bahwa sejak 28 Februari, ketika serangan AS dan Israel terhadap Iran memicu konflik di seluruh wilayah dan hampir memutus jalur pasokan minyak dunia yang hampir satu lima dari total, dolar telah menjadi salah satu pemenang “safe haven” yang paling jelas.

Performa dolar telah mengungguli semua mata uang safe haven lainnya termasuk franc Swiss dan yen Jepang, dan dengan keunggulan yang cukup besar atas obligasi dan emas serta aset safe haven tradisional lainnya. Tiba-tiba, konsensus bearish terhadap dolar tahun 2026 tampaknya sudah sangat usang.

Namun, di saat yang sama, penguatan tak terduga dolar juga dapat menimbulkan efek riak yang mendalam, mempengaruhi perdagangan global, pertumbuhan, dan pasar. Dengan asumsi kondisi lain tetap, penguatan kembali dolar akan memperketat lingkungan keuangan, mengikis laba perusahaan AS, dan memperlambat perdagangan global. Negara-negara berkembang yang memegang banyak utang berbasis dolar akan menjadi yang paling terdampak.

Mengapa dolar menjadi pemenang pasar?

Daya tarik safe haven yang saat ini dimiliki dolar secara logika pasar tampaknya masuk akal. Energi AS relatif mandiri, sehingga tidak mudah terkena dampak lonjakan harga bensin seperti negara lain.

Tentu saja, saat harga minyak mentah AS menembus USD 90 per barel, AS tidak sepenuhnya tidak terpengaruh. Tetapi di pasar valuta asing, yang lebih penting sebenarnya adalah perbandingan antar mata uang.

Faktanya, meskipun sama-sama mata uang safe haven, posisi yen Jepang saat ini jauh lebih buruk daripada dolar karena hampir seluruh energi negara ini harus diimpor. Faktor ini melemahkan daya tarik yen dalam krisis ini; sementara itu, mata uang safe haven lain, franc Swiss, juga menghadapi risiko negatif—Bank Sentral Swiss telah memperingatkan akan melakukan intervensi untuk membatasi apresiasi franc yang berlebihan.

Di sisi lain, sejak pecahnya konflik di Timur Tengah, pasar saham dan obligasi AS meskipun mengalami penurunan, secara relatif menunjukkan performa yang cukup baik secara global. Ketahanan Wall Street cukup menonjol, dan obligasi AS tampil cukup baik dibandingkan obligasi negara maju lain (terutama obligasi giliran Inggris).

Secara keseluruhan, prospek dolar tampaknya menjadi lebih cerah secara tiba-tiba di tengah perang. Indeks Dolar ICE (DXY)—yang mengukur dolar terhadap sekeranjang mata uang utama—bulan ini telah menguat cepat sebesar 2%. Meskipun kecepatan penguatan ini mungkin sulit dipertahankan, jika konflik atau dampaknya berlanjut hingga musim panas atau lebih lama lagi, dolar masih berpotensi menguat lebih jauh.

Analis HSBC menyatakan: “Jika harga minyak, sentimen safe haven, dan volatilitas lintas aset tetap tinggi, maka tren bullish dolar kemungkinan besar akan terus mendominasi.”

Ini sangat berbeda dari prediksi umum pasar valuta asing di awal tahun—ketika kekhawatiran terhadap independensi Federal Reserve dan ekspektasi penurunan suku bunga menyebabkan konsensus pasar terhadap dolar menjadi bearish. Pasar futures suku bunga di awal tahun memperkirakan bahwa Federal Reserve setidaknya akan menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin tahun ini. Kini, pasar hanya memperhitungkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin saja.

Dampak “tembus 100” harga minyak dan dolar tidak bisa diabaikan

Dari segi besarnya, indeks dolar setelah jatuh ke level terendah empat tahun pada akhir Januari, telah menguat sekitar 5%. Banyak analis menyatakan bahwa jika dolar semakin menguat, kemungkinan besar pasar akan kembali meninjau banyak asumsi pasar tahun 2026, terutama di tengah kenaikan harga minyak yang bersamaan yang membangkitkan kekhawatiran inflasi.

Catatan: Pergerakan Indeks Dolar

Dalam situasi “tembus 100”, yang paling menderita adalah negara-negara yang sangat bergantung pada impor energi. Sebagai contoh, kawasan euro saat ini telah melemah di bawah 1,15 terhadap dolar. Ini berarti, perusahaan-perusahaan Eropa tidak hanya harus membayar premi minyak mentah yang lebih tinggi saat impor, tetapi juga menanggung kerugian nilai tukar akibat penguatan dolar.

Banyak analisis menyebutkan bahwa efek pengetatan akibat “doubled hit” ini setara dengan kenaikan suku bunga secara tidak langsung.

Selain itu, bagi negara-negara berkembang yang memegang utang berbasis dolar dalam jumlah besar (seperti beberapa negara Asia Tenggara dan Amerika Latin), penguatan dolar berarti biaya pelunasan utang secara eksponensial meningkat. Ketika negara-negara ini terpaksa menggunakan cadangan devisa yang berharga untuk mempertahankan nilai tukar atau membayar utang, pengeluaran untuk infrastruktur dan kesejahteraan masyarakat akan terpaksa dihentikan, yang berpotensi memicu default kredit sovereign.

Dampak negatif lainnya termasuk terhadap perdagangan global. Felipe Camargo, Kepala Ekonom Oxford Economics, menyatakan bahwa di tengah kebijakan tarif Presiden AS Trump, ketahanan perdagangan global sebelumnya sebagian besar disebabkan oleh fakta bahwa dolar melemah sekitar 10% tahun lalu, yang belum banyak dilaporkan.

Pada tahun 2025, ekspor global selain AS diperkirakan tumbuh 5,3%, jauh di atas rata-rata 3% selama dekade terakhir. Dalam sistem perdagangan yang didominasi dolar, pelemahan dolar akan membuat barang-barang berbasis dolar menjadi lebih murah, memperkuat hubungan perdagangan internasional.

Camargo memperkirakan bahwa penguatan dolar sebesar 10% dapat menyebabkan penurunan volume perdagangan global sebesar 6%-8% dari proyeksi dasar saat ini, menghapus seluruh pertumbuhan tahun lalu. Dalam skenario ini, volume perdagangan bisa lebih rendah 5% dari prediksi sebelum penerapan tarif awal tahun lalu.

Selain itu, pelemahan dolar tahun lalu memberikan dorongan besar terhadap laba perusahaan AS. Jika dolar tetap stabil tahun ini, dorongan tersebut akan hilang; jika dolar menguat lagi, akan menjadi hambatan.

Hal ini karena sekitar 30% hingga 40% pendapatan perusahaan dalam indeks S&P 500 berasal dari luar negeri; dan sektor teknologi bahkan lebih dari 50%—mengingat peran besar perusahaan teknologi dalam mendorong laba keseluruhan AS, hal ini sangat penting. Saham teknologi menyumbang sekitar sepertiga dari total kapitalisasi pasar S&P 500 dan sekitar seperlima dari total pertumbuhan laba.

Melihat ke belakang sejarah, setiap kali dolar memasuki periode penguatan, biasanya disertai ketidakstabilan pasar non-AS dan pergeseran kekayaan. Kali ini, dengan fenomena “tembus 100” pada harga minyak dan dolar, kemungkinan besar investor akan kembali menilai ulang semua proyeksi pasar modal tahun 2026.

Laporan dari Guotai Junan Securities awal pekan ini menunjukkan bahwa “tembus 100” sementara harga minyak dan indeks dolar, secara historis, hanya terjadi setelah konflik Rusia-Ukraina pada April 2022, yang berlangsung sekitar satu bulan. Kenaikan bersamaan harga minyak dan dolar menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap “re-inflasi” yang meningkat, dan diyakini bahwa Jerome Powell yang akan segera lengser akan menekankan risiko ini, yang juga menandakan bahwa Powell telah menyelesaikan misi penurunan suku bunganya sendiri.