"Minggu Super Bank Sentral" Bertemu dengan Kekacauan Timur Tengah

Seiring sinyal dari bank-bank sentral utama di seluruh dunia yang secara intensif mengeluarkan tanda-tanda meningkatnya ketidakpastian inflasi, preferensi risiko pasar secara keseluruhan tertekan. Selain harga minyak, pasar saham global, aset safe haven tradisional, dan harga logam-logam utama mengalami penurunan dalam berbagai tingkat, menunjukkan karakteristik “lemah secara bersamaan”.

Konflik antara AS, Israel, dan Iran tiba-tiba meningkat, gangguan pelayaran di Selat Hormuz menyebabkan harga minyak internasional melonjak hampir 50% dalam waktu 20 hari, dan kontrak berjangka minyak Brent melewati USD 110 per barel pada 19 Maret.

Kenaikan harga minyak ini kembali membakar kekhawatiran inflasi, memaksa bank-bank sentral di berbagai negara untuk meninjau kembali jalur kebijakan moneter mereka.

Minggu ini adalah “Minggu Bank Sentral Super” pertama setelah peningkatan konflik di Timur Tengah, dengan sekitar 20 bank sentral di seluruh dunia mengadakan pertemuan kebijakan moneter, hampir mencakup sekitar 2/3 dari ekonomi global.

Selain Bank Sentral Australia yang mengumumkan kenaikan suku bunga, sebagian besar bank sentral seperti Federal Reserve, Bank of Japan, European Central Bank, dan Bank of England mempertahankan suku bunga mereka tidak berubah, dengan pertimbangan sulit antara “mengendalikan inflasi” dan “menjaga pertumbuhan”.

Kembalinya Kekhawatiran Inflasi

Selat Hormuz, jalur penting yang mengangkut sekitar seperempat volume perdagangan minyak laut dunia, hampir berhenti beroperasi selama 20 hari terakhir.

Data maritim dan perdagangan terkait menunjukkan sejak pecahnya perang antara AS, Israel, dan Iran pada 28 Februari, hanya sekitar 90 kapal yang melintasi Selat Hormuz, termasuk kapal minyak.

Menurut laporan dari Xinhua, juru bicara Gedung Putih Ned Price pada 18 Maret menyatakan bahwa pihak AS sedang menjaga komunikasi dengan sekutu di Eropa dan Timur Tengah, dan meminta mereka untuk meningkatkan upaya membantu memastikan keamanan pelayaran di Selat Hormuz. Baru-baru ini, Presiden AS Donald Trump terus mendesak sekutu di Eropa dan wilayah lain untuk ikut serta dalam patroli di Selat Hormuz, dan mengeluhkan bahwa beberapa sekutu tidak antusias membantu AS.

Pada 19 Maret waktu setempat, Prancis, Inggris, Jerman, Italia, Belanda, dan Jepang mengumumkan dalam sebuah pernyataan bersama bahwa mereka siap mengambil langkah-langkah yang sesuai secara bersama-sama untuk menjamin keamanan pelayaran di Selat Hormuz.

Menanggapi hal ini, Sekretaris Jenderal Organisasi Maritim Internasional (IMO) Dinesh Kumar pada 19 Maret menyatakan bahwa patroli militer bukan solusi jangka panjang yang berkelanjutan untuk krisis di Selat Hormuz saat ini. Hanya setelah konflik berakhir, pelayaran tidak akan menjadi korban yang menderita kerusakan sampingan.

Pada hari yang sama, akun media sosial Tehran Times Iran menyatakan bahwa parlemen Iran sedang mendorong sebuah RUU yang menyatakan bahwa jika Selat Hormuz digunakan sebagai jalur aman untuk lalu lintas kapal, energi, dan pengangkutan bahan pangan, negara-negara terkait memiliki kewajiban membayar biaya tol dan pajak kepada Iran.

Selain terganggunya pengangkutan di Selat Hormuz, serangan terhadap fasilitas minyak di Timur Tengah juga memberikan dampak besar terhadap pasar energi global. Pada 18 Maret, Kementerian Dalam Negeri Qatar dan Qatar Energy menyatakan bahwa kota industri Ras Laffan terbakar akibat serangan rudal, menyebabkan kerusakan besar. Israel juga menyerang ladang gas alam Iran pada 18 Maret, dan Iran segera memperingatkan bahwa fasilitas minyak di Arab Saudi, Uni Emirat Arab, dan Qatar menjadi target serangan yang sah.

Sementara itu, AS berusaha menurunkan ketegangan. Menteri Keuangan AS Janet Yellen pada 19 Maret menyatakan bahwa AS mungkin akan mencabut sanksi terhadap minyak Iran yang sudah berada di laut dalam beberapa hari mendatang, untuk meredakan tekanan kenaikan harga selama konflik Timur Tengah. Pada saat yang sama, saat ditanya tentang penggerakan pasukan ke Iran, Trump mengatakan, “Kami tidak akan mengirim pasukan ke mana pun.”

Meskipun IEA telah mengoordinasikan pelepasan cadangan strategis minyak sebanyak 400 juta barel untuk mengurangi ketegangan pasokan minyak global, harga minyak internasional masih terus berfluktuasi secara besar-besaran. Pada 19 Maret, harga minyak Brent sempat mencapai USD 110 per barel, melonjak hampir 50% sejak pecahnya konflik. Pada 20 Maret, karena pernyataan Trump, harga minyak Brent kembali turun di bawah USD 101 per barel.

Chief Economist ICBC International Cheng Shi mengatakan kepada wartawan “International Financial News” bahwa berbeda dengan guncangan ekonomi tradisional, risiko geopolitik memiliki karakteristik non-linear dan ketidakpastian yang jelas terhadap ekonomi. Jalur transmisi dampaknya tidak hanya melibatkan fluktuasi harga energi, tetapi juga melalui preferensi risiko pasar keuangan, keputusan investasi perusahaan, dan ekspektasi inflasi yang membentuk dampak berlapis.

Dalam “Minggu Bank Sentral Super” ini, bank-bank sentral utama di seluruh dunia juga menyampaikan kekhawatiran mereka terhadap inflasi.

Federal Reserve dalam pernyataan kebijakan pada 18 Maret menambahkan pernyataan bahwa “Situasi Timur Tengah memiliki ketidakpastian terhadap ekonomi AS.” Jerome Powell, Ketua Fed, setelah pertemuan mengakui bahwa kenaikan harga minyak membuat situasi Fed “sangat sulit,” dan jalur kebijakan ke depan akan sangat bergantung pada data. Ia menegaskan bahwa jika harga minyak tetap tinggi dalam waktu yang cukup lama, hal itu akan menekan konsumsi, pendapatan disposabel, dan pengeluaran secara keseluruhan. Namun, saat ini masih sulit dipastikan berapa lama dampak ini akan berlangsung dan seberapa besar pengaruhnya, tetapi potensi dampaknya terhadap ekonomi AS dan global tidak boleh diremehkan.

Bank of Japan dalam pernyataan pada 19 Maret secara tegas memperingatkan bahwa situasi di Timur Tengah adalah “risiko eksternal terbesar” yang dihadapi ekonomi Jepang. Sebagai negara yang bergantung sekitar 95% pada impor energi, lonjakan harga minyak dan depresiasi yen membentuk “serangan ganda,” memperburuk inflasi yang didorong dari luar negeri.

Bank of England juga menyatakan bahwa konflik di Timur Tengah menyebabkan kenaikan tajam harga energi dan komoditas global, yang tidak hanya langsung meningkatkan pengeluaran keluarga untuk bahan bakar dan utilitas, tetapi juga secara tidak langsung melalui biaya perusahaan, dan dalam jangka pendek akan meningkatkan inflasi CPI. Prediksi terbaru Bank of England menunjukkan bahwa inflasi pada Februari akan melebihi 3%, dan pada Maret akan meningkat lebih jauh mendekati 3,5%. Bank ini juga sangat waspada terhadap “efek transmisi sekunder,” khawatir kenaikan harga energi akan memicu spiral kenaikan upah dan harga.

European Central Bank dalam pernyataannya pada 19 Maret menyatakan bahwa perang di Timur Tengah telah meningkatkan ketidakpastian terhadap prospek ekonomi zona euro secara signifikan, menimbulkan risiko kenaikan inflasi dan tekanan penurunan pertumbuhan ekonomi. ECB menegaskan bahwa jika pasokan minyak dan gas alam terganggu dalam jangka panjang, inflasi akan lebih tinggi dari proyeksi dasar, dan mereka siap menyesuaikan semua alat kebijakan dalam kerangka tugasnya untuk mengatasi hal tersebut.

Krisis ini membangkitkan kembali kenangan pahit terhadap guncangan harga energi tahun 2022. Saat konflik Rusia-Ukraina pecah, inflasi di negara-negara utama mencapai dua digit, tetapi Federal Reserve dan ECB tetap bersikeras bahwa “inflasi bersifat sementara,” yang akhirnya menyebabkan respons yang terlalu lambat dan inflasi tetap tinggi.

Perbedaan Kebijakan Bank Sentral

Dalam konteks kekhawatiran inflasi yang dipicu lonjakan harga minyak, kebijakan moneter bank-bank sentral utama di seluruh dunia menunjukkan perbedaan yang mencolok. Australia memimpin dengan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 17 Maret menjadi 4,10%, tertinggi sejak April 2025, menjadi bank sentral utama pertama yang menaikkan suku bunga tahun ini.

Ini juga merupakan kenaikan kedua secara berturut-turut oleh Reserve Bank of Australia tahun ini, dengan hasil voting tipis 5 berbanding 4. Dalam pernyataannya, RBA menyatakan bahwa meskipun inflasi telah turun secara signifikan dari puncaknya tahun 2022, diperkirakan akan meningkat kembali secara signifikan pada paruh kedua 2025. Meskipun situasi di Timur Tengah masih sangat tidak pasti, risiko tersebut dapat memperburuk inflasi global dan Australia, dan tingkat inflasi di Australia mungkin akan tetap di atas target untuk sementara waktu, sehingga perlu dilakukan kenaikan suku bunga.

Federal Reserve pada 18 Maret mengumumkan bahwa target kisaran suku bunga dana federal akan tetap di 3,50%–3,75%, untuk kedua kalinya tidak mengubah kebijakan. Hanya satu anggota dewan yang didukung Trump, Milan, yang mendukung penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara 11 anggota lainnya setuju untuk menahan suku bunga tetap.

Diagram proyeksi (dot plot) yang dirilis setelah pertemuan menunjukkan bahwa pada akhir 2026, median proyeksi suku bunga dana federal adalah 3,4%; dan pada akhir 2027, 3,1%, keduanya sama dengan proyeksi bulan Desember tahun lalu. Ini berarti bahwa selama dua tahun ke depan, Fed akan menurunkan suku bunga masing-masing satu kali.

Chief Market Economist Spatan Capital, Peter Cardillo, menyatakan bahwa Fed sangat berhati-hati, dan penurunan suku bunga mungkin akan dilakukan baru pada kuartal keempat, tergantung pada tren harga energi. Jika harga energi tetap di tingkat saat ini, itu akan berarti inflasi yang lebih tinggi, pertumbuhan ekonomi di bawah 1%, dan inflasi yang lebih tinggi lagi, yang akan menciptakan situasi stagflasi.

Seperti halnya Fed, Bank of Japan, Bank of England, dan ECB juga memilih untuk “menunggu dan melihat.”

Bank of Japan dengan hasil voting 8 berbanding 1 mempertahankan target suku bunga kebijakan jangka pendek di 0,75%, ini adalah kali kedua secara berturut-turut mereka bersikap hati-hati. Dalam pernyataannya setelah pertemuan, BOJ menyatakan bahwa mereka akan melaksanakan kebijakan moneter secara tepat dari sudut pandang pencapaian target inflasi 2% secara berkelanjutan dan stabil. Mereka menambahkan bahwa jika tren ekonomi dan harga sesuai dengan proyeksi, dan kondisi ekonomi serta harga membaik, bank akan terus meningkatkan suku bunga kebijakan.

Bank of England secara bulat memutuskan untuk mempertahankan suku bunga acuan di 3,75%, dan menyatakan “siap mengambil tindakan kapan saja” untuk menghadapi risiko kenaikan inflasi yang mungkin dipicu konflik di Timur Tengah. Ini adalah pertama kalinya dalam hampir 4,5 tahun bahwa seluruh anggota komite mencapai kesepakatan penuh.

Perlu dicatat bahwa notulen pertemuan ini menandai perubahan besar dalam bahasa komunikasi Bank of England—menghapus pernyataan dalam keputusan Februari yang menyebutkan bahwa “kemungkinan suku bunga akan turun lebih jauh,” dan membuka peluang untuk kenaikan suku bunga.

Gubernur Bank of England, Andrew Bailey, menegaskan bahwa kebijakan moneter harus mengatasi risiko inflasi Inggris yang lebih tahan lama.

ECB untuk keenam kalinya berturut-turut mempertahankan tiga tingkat suku bunga utama tidak berubah, yaitu tingkat deposito di 2%, tingkat refinancing utama di 2,15%, dan tingkat pinjaman marginal di 2,40%. ECB juga menegaskan bahwa mereka tidak akan berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu sebelumnya dan siap menyesuaikan semua alat kebijakan sesuai kebutuhan.

Ekonom HSBC, Balboni, menyatakan, “Mengacu pada pengalaman krisis energi 2022 dan trauma yang belum sepenuhnya pulih dari konsumen, jika tekanan energi berlanjut, kemungkinan ECB akan mempercepat kenaikan suku bunga.”

Di tengah suasana kekhawatiran inflasi dan kebijakan menunggu, Bank Sentral Brasil menjadi pengecualian. Pada 18 Maret waktu setempat, Banco Central do Brasil mengumumkan pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 14,75%. Sebelumnya, suku bunga ini telah bertahan selama lima kali berturut-turut di level 15%, tertinggi sejak Juli 2006.

Bank sentral Brasil menyatakan bahwa risiko terhadap prospek inflasi, termasuk risiko naik dan risiko turun, sudah lebih tinggi dari biasanya. Setelah konflik di Timur Tengah pecah, risiko ini semakin memburuk, dan mempertahankan suku bunga restriktif dalam jangka panjang telah menyebabkan perlambatan pertumbuhan ekonomi. Namun, pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin ini lebih kecil dari ekspektasi pasar yang umumnya memperkirakan 50 basis poin, menunjukkan bahwa mereka tetap berhati-hati di tengah inflasi tinggi. Bank menyatakan bahwa karena mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka panjang telah menimbulkan efek transmisi terhadap aktivitas ekonomi, mereka perlu memulai siklus penyesuaian kebijakan moneter.

Aset Safe Haven Gagal Berfungsi

Seiring sinyal dari bank-bank sentral utama di seluruh dunia yang secara intensif mengeluarkan tanda-tanda meningkatnya ketidakpastian inflasi, preferensi risiko pasar secara keseluruhan tertekan. Selain harga minyak, pasar saham global, aset safe haven tradisional, dan harga logam-logam utama mengalami penurunan dalam berbagai tingkat, menunjukkan karakteristik “lemah secara bersamaan”.

Pada 19 Maret, ketiga indeks utama Wall Street semuanya turun, dengan indeks S&P 500 turun sekitar 3,5% sepanjang tahun, berada di level terendah dalam hampir 4 bulan. Harga emas dan perak melonjak turun secara besar-besaran. Harga spot emas turun 3,5%, sempat menyentuh USD 4.500 per ons, menurun selama tujuh hari berturut-turut, dan mencatat rekor penurunan terpanjang sejak 2023, serta level terendah dalam enam minggu. Harga spot perak bahkan turun lebih tajam, sempat anjlok lebih dari 12% dalam hari yang sama, menembus USD 66 per ons, dan mencatat level terendah sejak 6 Februari. Platinum dan palladium masing-masing turun 17% dan 15% bulan ini. Logam industri seperti tembaga dan aluminium juga mengalami penurunan, mencerminkan revisi sistematis terhadap prospek pertumbuhan ekonomi global.

Direktur Riset dan Strategi Kuantitatif Horizon Investments, Mike Dickson, menyatakan bahwa pasar sedang kembali mencerna pernyataan terbaru dari bank-bank sentral, bahwa risiko inflasi kembali menjadi variabel utama.

J.P. Morgan memperingatkan bahwa jika Selat Hormuz tidak dapat dibuka kembali, kontrak berjangka minyak Brent dan WTI akan dipaksa menyesuaikan harga ke atas secara akhir.

Vice President Rystad Energy, Aditya Saraswat, dalam sebuah laporan menyatakan bahwa jika Iran menyerang fasilitas di Arab Saudi, UEA, dan Qatar, pasar global akan kehilangan setidaknya 700.000 barel kapasitas produksi produk minyak setiap hari. Jika infrastruktur penting seperti pelabuhan Yenbu terganggu, kerugian bisa mencapai 5 juta hingga 6 juta barel per hari, dan harga minyak bisa melonjak ke USD 150 per barel atau lebih.

Di pasar saham, analis UBS, Andrew Garthwaite, memperkirakan bahwa pasar saham global dalam jangka pendek kemungkinan akan tetap dalam fase konsolidasi, karena pasar harus menghadapi ketidakpastian tinggi dan berbagai skenario makro yang potensial. UBS menurunkan target indeks MSCI Global dari 1.130 poin menjadi 1.100 poin; jika konflik berlangsung lebih dari tiga bulan tanpa peningkatan produktivitas, indeks ini bisa turun sekitar 30% dari level saat ini.

Melihat sejarah, dalam guncangan akibat konflik geopolitik, aset safe haven tidak selalu menunjukkan performa yang kuat. Misalnya, setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina, harga energi melonjak dan mendorong inflasi, tetapi harga emas justru turun selama dari April hingga Oktober tahun itu.

Yao Yuan, Senior Investment Strategist di Asia Investment Research Institute, Guotai Junan Futures, menyatakan bahwa dalam jangka pendek, konflik geopolitik dan dampak kenaikan harga energi yang ditimbulkannya adalah kekuatan utama di balik “Risk-off” global. Dalam kondisi ini, investor cenderung melakukan “cash out” dari portofolio mereka. Untuk mengumpulkan dana di tengah awan perang, investor akan mengurangi semua aset, terutama yang berkinerja baik baru-baru ini. Dalam kerangka transaksi ini, tekanan jual akan merugikan emas; sementara pembelian akan lebih banyak menguntungkan dolar, terutama dalam bentuk kas, bukan obligasi pemerintah. Oleh karena itu, jika seseorang berharap bahwa setiap kali aset risiko dijual, emas akan secara akurat berbalik seperti ayunan, hasilnya pasti akan mengecewakan—karena emas bukanlah alat safe haven jangka pendek yang sempurna.

Namun, dalam jangka waktu yang lebih panjang, logika safe haven tidak benar-benar berbalik. UBS menyatakan bahwa keberlanjutan ketegangan geopolitik dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi global, memicu langkah-langkah stimulus fiskal dan moneter global, yang akan membuka ruang kenaikan harga emas.

Shenwan Hongyuan Futures juga berpendapat bahwa kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan fiskal AS masih meningkat, ditambah dengan restrukturisasi tatanan politik dan ekonomi global, diversifikasi aset cadangan bank-bank sentral, dan proses de-dollarization yang terus berlangsung, sehingga emas diperkirakan akan mempertahankan tren kenaikan jangka panjang.