Perang di Timur Tengah membuat kekhawatiran inflasi kembali membara, apakah "panah suku bunga" dalam "super central bank week" akan "tertunda"?

Konflik di Timur Tengah telah memasuki minggu ketiga, tanpa tanda-tanda mereda sama sekali, jalur pelayaran utama industri energi global, Selat Hormuz, tetap terhenti. Setelah harga minyak menembus angka penting di atas 100 dolar per barel untuk pertama kalinya sejak 2022, harga minyak sempat sedikit menurun karena kekhawatiran pasokan, namun kemudian kembali menguat. Hal ini memicu kekhawatiran pasar terhadap inflasi global kembali membara, dan proses pemangkasan suku bunga oleh bank sentral global yang diperkirakan awal tahun ini pun terganggu.

Dalam latar belakang tersebut, menurut data dari para pelaku industri, minggu ini sekitar 20 bank sentral di seluruh dunia akan mengadakan pertemuan kebijakan moneter, hampir mencakup dua pertiga dari ekonomi dunia. Di antaranya, termasuk Federal Reserve, tujuh bank sentral utama dari ekonomi terbesar di dunia akan mengumumkan keputusan suku bunga. Pertama, Reserve Bank Australia akan mengadakan pertemuan pada 17 Maret, diikuti oleh pertemuan Federal Reserve yang menjadi sorotan utama pada 18-19 Maret. Pada 19 Maret, Bank of Japan, Swiss National Bank, Bank of England, dan European Central Bank juga akan secara berturut-turut membuat keputusan.

Federal Reserve Menghadapi Ketidakpastian Ganda

Pasar secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tetap tidak berubah minggu ini. Kombinasi data “non-farm payrolls negatif” dan “harga minyak tembus 100 dolar” telah menimbulkan konflik dalam misi ganda Federal Reserve—menjaga stabilitas harga dan mencapai lapangan kerja penuh—serta membuat prospek suku bunga jangka pendek menjadi tidak pasti. Sebelum pengumuman suku bunga, pemerintah AS akan merilis Indeks Harga Produsen (PPI) untuk Februari, yang merupakan indikator penting lain dalam memprediksi inflasi AS. Sementara itu, laporan ketenagakerjaan non-farm yang lemah dari Februari juga menimbulkan kekhawatiran di pasar bahwa perlambatan pasar tenaga kerja AS mungkin lebih cepat dari yang diperkirakan. Jika pertumbuhan ekonomi semakin melambat atau tingkat pengangguran meningkat secara signifikan, Federal Reserve masih berpotensi mengambil langkah lebih awal dari yang diperkirakan.

Dalam ketidakpastian ganda ini, hampir semua trader sepakat bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan mendatang, dan peluang bahwa bank sentral ini akan memangkas suku bunga setidaknya satu kali tahun ini saat ini sekitar 40%.

Chief Economist LPL Financial Jeffrey Roach menulis dalam laporannya, “Inflasi akan dipengaruhi oleh perang, dan tingkat pengangguran akan dipengaruhi oleh ketidakstabilan pasar tenaga kerja. Oleh karena itu, kami memperkirakan Federal Reserve akan menekankan ketidakpastian dari kedua aspek tersebut dalam mandatnya.”

Chief Economist RSM Joe Brusuelas memperkirakan bahwa Federal Reserve akan sementara mengabaikan fluktuasi biaya energi, tetapi juga mengakui bahwa situasi bisa berubah. “Jika ekspektasi inflasi mulai meningkat, Federal Reserve tidak akan ingin mengulangi kesalahan selama pandemi, ketika konflik Rusia-Ukraina memicu guncangan energi,” katanya.

Goldman Sachs saat ini memperkirakan bahwa waktu mulai penurunan suku bunga oleh Federal Reserve akan lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, dengan prediksi penurunan 25 basis poin pada September dan Desember. Sebelumnya, diperkirakan bahwa siklus pelonggaran akan dimulai paling cepat pada Juni, tetapi lonjakan harga minyak baru-baru ini membuat prospek inflasi menjadi lebih kompleks.

Bank Morgan Stanley baru-baru ini kembali menegaskan prediksi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Juni dan September, menyatakan bahwa meskipun penurunan suku bunga mungkin tertunda, dampak jangka pendek dari konflik geopolitik juga bisa berarti Federal Reserve akan mengambil langkah pelonggaran yang lebih kuat di akhir tahun ini.

Bank Jerman juga berpendapat bahwa meskipun harga minyak tetap tinggi dalam jangka waktu yang cukup lama, “menghadapi tekanan politik terhadap kebijakan pelonggaran moneter, terutama menjelang pemilihan umum November, kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve masih lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga.”

Masih Mengantisipasi Kenaikan Suku Bunga Bank of Japan Terawal April

Bank of Japan, yang dikenal sebagai “keluar dari arus utama,” juga diperkirakan secara umum akan mempertahankan suku bunga kebijakan di 0,75% minggu ini, sambil menegaskan kembali bahwa proses normalisasi kebijakan moneternya tetap berjalan. Banyak analis berpendapat bahwa Bank of Japan akan terus menaikkan suku bunga sedikit lebih lambat tahun ini. Jika inflasi tetap stabil, pada pertengahan 2026 suku bunga kebijakan bisa mencapai sekitar 1,00%. Daripada fokus pada keputusan suku bunga kali ini, pasar akan lebih memperhatikan pernyataan Gubernur Bank of Japan, Ueda Kazuo, setelah pertemuan untuk menilai kemungkinan kenaikan suku bunga pada April.

Survei yang dilakukan media dari 5 hingga 10 Maret menunjukkan bahwa dari 51 ekonom yang diwawancarai, lebih dari sepertiga (37%) memprediksi bahwa setelah mempertahankan kebijakan minggu ini, Bank of Japan kemungkinan akan kembali menaikkan suku bunga pada April, naik dari 17% dua bulan lalu.

Selain itu, sebelum konflik Timur Tengah meningkat, harga swap indeks semalam menunjukkan bahwa meskipun pejabat Jepang mengeluarkan serangkaian pernyataan “hawkish” dan beberapa data ekonomi melebihi ekspektasi, peluang trader untuk menaikkan suku bunga pada April tetap sekitar 68%. Banyak responden menyatakan bahwa meskipun harga minyak yang tinggi terus berlangsung dapat merugikan ekonomi Jepang, hal itu juga berpotensi meningkatkan ekspektasi inflasi jika kondisi ekonomi saat ini sesuai dengan prediksi Bank of Japan. Jepang hampir seluruhnya bergantung pada impor minyak, dengan lebih dari 90% berasal dari Timur Tengah.

Chief Japan Economist dari BNP Paribas, Ryutaro Kono, menulis dalam tanggapannya, “Jika prospek ekonomi Jepang tidak memburuk, Ueda Kazuo kemungkinan akan menegaskan kembali niatnya untuk menaikkan suku bunga dalam konferensi pers setelah pertemuan. Selama situasi di Timur Tengah tampak stabil, ekspektasi dasar tetap bahwa suku bunga akan dinaikkan pada April.”

Selain situasi Timur Tengah dan dinamika inflasi, pandangan Perdana Menteri Suga Yoshihide juga sangat penting bagi kebijakan Bank of Japan, terutama mengingat dia secara konsisten mendukung kebijakan stimulus moneter. Bulan lalu, pemerintah Suga mengusulkan dua akademisi yang mendukung kebangkitan inflasi—Asada Toichiro dan Sato Ayano—sebagai anggota Dewan Bank of Japan yang baru. Sekitar 80% ekonom berpendapat bahwa pengangkatan ini menunjukkan bahwa Suga cenderung memperlambat laju kenaikan suku bunga. Asada Toichiro akan bergabung dengan Dewan pada April, dan Sato Ayano akan menjabat mulai Juni.

Namun, pasar juga memperkirakan bahwa Bank of Japan akan menghindari sinyal yang terlalu “dovish,” dan akan memperlambat proses normalisasi moneter agar tidak memperkuat tekanan depresiasi yen lebih jauh. Lebih dari separuh ekonom yang diwawancarai menyatakan bahwa sulit bagi Suga Yoshihide untuk menghentikan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan, karena hal tersebut dapat menyebabkan yen melemah lebih jauh.

Gelombang baru konflik geopolitik di Timur Tengah akan mendorong kembali nilai tukar USD/JPY ke angka 160, yang merupakan level psikologis tertinggi sejak Juli 2024 dan sangat penting. Menteri Keuangan Jepang, Shunichi Suzuki, menyatakan pada 16 Maret bahwa dengan melemahnya yen terhadap dolar secara signifikan dan mendekati level 160, otoritas keuangan Jepang siap mengambil langkah tegas jika diperlukan untuk mengatasi volatilitas pasar valuta asing. Level ini pernah dianggap sebagai ambang batas yang memicu intervensi pasar oleh otoritas Jepang. Pada hari itu, USD/JPY masih berkisar di antara 159 dan 160.

Chief Economist dari NLI Research Institute, Tsuyoshi Ueno, menyatakan, “Pengangkatan Suga menunjukkan bahwa mereka tidak mencari percepatan kenaikan suku bunga. Oleh karena itu, diperkirakan Bank of Japan hanya akan bertindak setelah mengumpulkan cukup bukti yang meyakinkan bahwa kenaikan suku bunga dapat dibenarkan. Tetapi jika yen melemah terlalu jauh, mereka tetap mungkin menaikkan suku bunga paling cepat pada April.”

Perbedaan Kebijakan Bank Sentral Lainnya

Pasar secara umum memperkirakan bahwa European Central Bank akan mempertahankan suku bunga tetap, tetapi konflik di Timur Tengah hampir sepenuhnya mengguncang kebijakan “stabil” yang sebelumnya diklaim oleh Presiden ECB, Christine Lagarde, karena dibandingkan dengan tugas ganda Federal Reserve, fokus utama ECB tetap pada inflasi. Lonjakan harga energi baru-baru ini telah memicu ekspektasi pasar bahwa ECB akan menaikkan suku bunga lebih awal, memaksa Dewan Gubernur ECB menjelaskan perubahan risiko inflasi dan mengungkapkan seberapa jauh kebijakan mereka masih sesuai dengan harapan pasar.

Pada 2022, konflik Rusia-Ukraina sempat memicu krisis energi di Eropa. Saat itu, ECB menjadi sorotan karena resistensinya terhadap tekanan pasar untuk menaikkan suku bunga. Lagarde pada Selasa lalu menyatakan bahwa untuk menstabilkan pasar, ECB akan memastikan bahwa konflik di Timur Tengah tidak akan menyebabkan guncangan inflasi yang parah seperti yang terjadi selama konflik Rusia-Ukraina. “Situasi ekonomi kita sekarang berbeda, lebih baik, dan kita lebih mampu menghadapi guncangan. Kita akan mengambil semua langkah yang diperlukan untuk mengendalikan inflasi dan mencegah inflasi tinggi seperti yang kita alami di 2022 dan 2023,” katanya.

Meskipun ECB akan berusaha menghindari kesalahan yang sama, mereka juga tidak mungkin menaikkan suku bunga secara terburu-buru. Lagarde juga menyatakan, “Saat ini terlalu banyak ketidakpastian, saya tidak dapat memprediksi secara pasti apa yang akan diputuskan dalam pertemuan kebijakan 18-19 Maret. Bagaimanapun, kami tidak akan membuat keputusan terburu-buru karena ketidakpastian dan volatilitas terlalu tinggi.”

Seperti di zona euro, setelah konflik Rusia-Ukraina 2022, Inggris juga mengalami guncangan energi yang serius. Saat itu, Bank of England menaikkan suku bunga secara besar-besaran untuk mengekang inflasi yang terus melonjak.

Namun, situasi kali ini berbeda. Empat tahun lalu, tingkat pengangguran Inggris berada di level terendah selama 48 tahun, dan pertumbuhan upah mencapai tingkat tercepat dalam dekade ini; keluarga Inggris memiliki tabungan dari masa pandemi yang dapat digunakan, pemerintah memberikan stimulus permintaan, dan suku bunga baru saja kembali dari rekor terendah 0,1%. Sekarang, pengangguran meningkat, lowongan pekerjaan menurun, pertumbuhan ekonomi melambat, dan kebijakan moneter serta fiskal sedang menekan aktivitas ekonomi. Data hari Jumat lalu menunjukkan bahwa ekonomi Inggris secara tak terduga tidak mengalami pertumbuhan di bulan Januari, menghadapi risiko di bawah proyeksi pertumbuhan PDB kuartal pertama sebesar 0,3% oleh Bank of England.

Chief Economist dari Panmure Liberum, Simon French, menyatakan, “Ini bukan pengulangan situasi tahun 2022.” Ekonom dari ING dan RSM UK berpendapat bahwa jika kenaikan biaya energi dan gas terus berlanjut, inflasi Inggris bisa melonjak kembali ke lebih dari dua kali lipat target 2% Bank of England.

Berdasarkan hal tersebut, pasar memperkirakan bahwa Bank of England akan mempertahankan suku bunga pada hari Kamis, dan mungkin memberi sinyal apakah mereka akan setuju untuk menurunkan suku bunga sedikit lebih lambat. Sebelum konflik di Timur Tengah, Dewan Kebijakan Moneter yang terdiri dari sembilan anggota mendukung penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 3,5%, dan pasar saat itu juga memperkirakan bahwa mereka akan melakukan pelonggaran lebih lanjut di akhir tahun ini. Tetapi saat ini, prediksi penurunan suku bunga telah sepenuhnya dicabut. Sebaliknya, trader secara umum memperkirakan bahwa pada Desember, suku bunga acuan Inggris akan kembali ke 4%.

Di antara bank sentral lainnya, Reserve Bank Australia bulan lalu menjadi bank sentral utama di pasar maju pertama yang menaikkan suku bunga tahun ini, dengan alasan adanya tekanan harga yang keras dan permintaan berlebih dalam ekonomi yang terbatas pasokan. Data selanjutnya memperkuat gambaran ketahanan ekonomi negara tersebut, sementara konflik di Timur Tengah meningkatkan kekhawatiran terhadap tekanan harga domestik. Bank ini akan mengumumkan keputusan suku bunga terbaru minggu ini, dan pasar memperkirakan kemungkinan besar mereka akan menaikkan suku bunga kedua kalinya. Pasar juga akan memperhatikan konferensi pers Ketua Reserve Bank Australia, Philip Lowe, untuk mencari sinyal apakah bulan Februari menandai awal dari siklus pengetatan baru.

Pasar memperkirakan bahwa Swiss National Bank akan mempertahankan suku bunga di 0. Swiss Economics menyatakan bahwa saat ini dua kekuatan berlawanan sedang saling menyeimbangkan: kenaikan harga energi global mendorong inflasi Swiss, sementara apresiasi franc Swiss membantu menurunkan inflasi impor.

Karena tingkat inflasi secara keseluruhan masih berada di sekitar target 2% yang ditetapkan bank sentral, pasar memperkirakan bahwa Bank of Canada akan mempertahankan suku bunga kebijakan di 2,25% pada hari Rabu. Tetapi, seperti Inggris, perhatian utama juga tertuju pada data ketenagakerjaan yang akan diumumkan hari Jumat, yang diperkirakan akan menunjukkan bahwa bulan Februari, ekonomi Kanada kehilangan lebih banyak pekerjaan daripada bulan mana pun dalam empat tahun terakhir.

Bank of Sweden diperkirakan akan mempertahankan suku bunga acuan di 1,75% pada hari Kamis, sesuai sinyal sebelumnya. Saat ini, ekonomi Swedia terus menguat, dan inflasi telah turun di bawah target 2%. Proyeksi ekonomi terbaru dan jalur suku bunga yang telah direvisi akan menjadi fokus utama, dan investor akan memperhatikan apakah konflik di Timur Tengah akan memaksa pembuat kebijakan di Riksbank mengubah pandangan awal mereka, yaitu bahwa langkah berikutnya akan berupa kenaikan suku bunga tahun depan.

Bank Sentral Brasil sebelum konflik Timur Tengah diperkirakan hampir pasti akan memulai pelonggaran kebijakan: para pembuat kebijakan sudah menyatakan pada Januari bahwa penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada Maret adalah skenario utama mereka, dan deflasi domestik memberi mereka ruang besar untuk menurunkan suku bunga. Sebelumnya, pasar memperkirakan bahwa Bank Sentral Brasil akan menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam satu kali langkah minggu ini, tetapi seiring berlanjutnya konflik di Timur Tengah, besaran penurunan tersebut telah direvisi menjadi 25 basis poin. Beberapa pengamat bahkan berpendapat bahwa Dewan Bank Sentral Brasil yang berhati-hati sedang mempertimbangkan untuk mempertahankan suku bunga di 15%.

Bank Indonesia juga diperkirakan akan mempertahankan suku bunga di 4,75% minggu ini, yang akan memaksa para pejabatnya menyeimbangkan antara menjaga stabilitas nilai tukar rupiah dan kekhawatiran terhadap kenaikan inflasi. Meskipun subsidi bahan bakar dapat meredam percepatan inflasi di Indonesia, kekhawatiran fiskal yang meningkat dapat memperbesar defisit, yang berpotensi memicu keluar masuk modal lebih besar dan melemahkan upaya bank sentral untuk menjaga stabilitas mata uang.