Anhui State-owned Assets Make Cross-Provincial Move, Wanwei Plans 7.1 Billion to Take Control of Shanshan, "PVA Leader + Polarizing Film Giant" Raises Monopoly Concerns

Sumber artikel: Times Weekly Penulis: Guan Yue, Han Xun

Sumber gambar: TuTung

Malam tanggal 19 Maret, “Pemimpin PVA” Wanwei High-tech (600063.SH) mengungkapkan laporan tahunan 2025. Selama periode laporan, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 8,012 miliar yuan, sedikit turun 0,22% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 434 juta yuan, meningkat 17,39%.

Dalam laporan tahunan Wanwei High-tech, terungkap sebuah detail yaitu bahwa struktur kepemilikan dari pemegang saham pengendali, Anhui Wanwei Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Wanwei Group”), akan diubah menjadi dikuasai oleh Anhui Conch Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Conch Group”).

Selain itu, Wanwei Group sedang merencanakan restrukturisasi dan akuisisi saham Shanshan Co., Ltd. (600884.SH). Jika berhasil, Wanwei Group akan menjadi pemegang saham pengendali Shanshan Co., Ltd., dan Conch Group juga akan menjadi pemegang saham tidak langsung dari Shanshan Co., Ltd., sementara Komisi Aset Keuangan Anhui akan menjadi pengendali akhir.

Sumber gambar: Pengumuman Shanshan Co., Ltd.

Sebuah restrukturisasi modal yang melintasi dua bidang utama industri kimia dan bahan baru sedang berlangsung secara diam-diam. Jika seluruh rangkaian transaksi ini terlaksana, Conch Group akan mengakuisisi dua perusahaan tercatat sekaligus—Wanwei High-tech dan Shanshan Co., Ltd.—ditambah lima perusahaan tercatat yang sudah dikendalikan, yaitu: Conch Cement (600585.SH), Conch New Materials (000619.SZ), Conch Ventures (00586.HK), Conch Environmental Protection (00587.HK), dan Conch Material Technology (02560.HK). Dengan demikian, jumlah perusahaan yang termasuk dalam “Conch Group” akan mencapai 7 perusahaan.

Namun, Conch Group juga menghadapi berbagai hambatan, termasuk keseimbangan kepentingan, persetujuan regulasi, risiko monopoli, dan faktor lain yang perlu dipertimbangkan.

Untuk mendapatkan rincian lebih lanjut tentang restrukturisasi ini, wartawan Times Weekly pada tanggal 20 Maret menghubungi Shanshan Co., Wanwei High-tech, Wanwei Group, dan Conch Group secara terpisah, serta mengirimkan daftar pertanyaan wawancara secara bersamaan.

Respons dari Shanshan Co. menyatakan, “Karena saat ini sedang dalam tahap pemungutan suara rapat kreditur pemegang saham pengendali, perusahaan belum dapat memberikan wawancara. Perusahaan akan tetap berkomunikasi dengan pengelola restrukturisasi pemegang saham pengendali dan mengikuti perkembangan selanjutnya, serta akan memenuhi kewajiban pengungkapan informasi sesuai ketentuan yang berlaku.” Sampai saat berita ini ditulis, pihak lain belum memberikan tanggapan.

Kekuasaan Negara Bagian Anhui Berambisi “Menguasai” Perusahaan Swasta Ningbo

Inti dari strategi besar ini berawal dari sebuah akuisisi strategis lintas provinsi.

Pada 9 Februari 2026, Shanshan Co. mengumumkan bahwa pemegang saham pengendali, Shanshan Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shanshan Group”) dan anak perusahaan sepenuhnya, Ningbo Pengze Trading Co., Ltd. (“Pengze Trading”), serta pengelola Shanshan (ditunjuk oleh Pengadilan Negeri Ningbo, Zhejiang, sebagai pengelola restrukturisasi gabungan), telah menandatangani “Perjanjian Investasi Restrukturisasi” dengan investor restrukturisasi Wanwei Group dan Ningbo Financial Asset Management Co., Ltd. (“Ningbo Jinzi”, AMC daerah). Jika restrukturisasi ini berhasil, kendali perusahaan akan berpindah, dan pemegang saham pengendali akan diubah menjadi Wanwei Group, sementara pengendali sebenarnya akan menjadi Komisi Aset Negara Bagian Anhui.

Berdasarkan “Perjanjian Investasi Restrukturisasi”, Wanwei Group sebagai investor utama akan mengakuisisi saham Shanshan Co. dengan total nilai tidak lebih dari 7,156 miliar yuan, melalui kombinasi “pembelian langsung + aksi bersama jangka panjang”, untuk mengendalikan 21,88% hak suara Shanshan Co., dengan mengeluarkan sekitar 4,987 miliar yuan, membeli sekitar 13,50% saham dengan harga sekitar 16,42 yuan per saham; sekaligus melalui penandatanganan “Perjanjian Aksi Bersama” dengan Trust Pengelolaan Kebangkrutan, dalam 36 bulan ke depan akan mengendalikan hak suara sisa 8,38% saham. Wanwei Group berjanji akan mengunci saham yang diperoleh selama 36 bulan dan akan merekomendasikan direksi untuk mengelola perusahaan secara penuh dan memimpin operasional selanjutnya.

Namun, saat ini Wanwei Group sendiri juga sedang mengalami perubahan pengendalian.

Pada 29 Januari 2026, Wanwei High-tech mengumumkan bahwa Conch Group berencana melakukan penyetoran modal sebesar 4,9978 miliar yuan untuk memperoleh 60% saham Wanwei Group, sementara Anhui Investment Group dan Anhui State-owned Capital Operation Holding Group akan memperoleh masing-masing 20% melalui transfer tanpa biaya. Setelah transaksi selesai, Conch Group akan menjadi pemegang saham pengendali Wanwei Group, tetapi pengendali sebenarnya tetap adalah Komisi Aset Negara Bagian Anhui.

Jika seluruh rangkaian transaksi ini berhasil, Wanwei High-tech dan Shanshan Co., Ltd. akan menjadi pemegang saham tidak langsung dari Conch Group, membentuk kerangka integrasi vertikal “Komisi Aset Negara Bagian Anhui → Conch Group → Wanwei Group → Wanwei High-tech + Shanshan Co., Ltd.”, dan Komisi Aset Negara Bagian Anhui akan menjadi pengendali nyata dari perusahaan swasta Ningbo tersebut.

Pada 20 Maret, pendiri “Maha Pengakuisisi” Lu Hong dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly menyatakan bahwa karakteristik umum dari perusahaan milik negara—seperti orientasi industri, siklus panjang, kepatuhan ketat, dan rantai pengambilan keputusan yang panjang—akan bertentangan dengan risiko pengelolaan AMC, penjualan jangka pendek, dan prioritas keuangan. Sementara itu, karakteristik perusahaan swasta yang berorientasi pasar, pengambilan keputusan cepat, dan insentif fleksibel juga akan bertentangan dengan proses persetujuan yang ketat, akuntabilitas yang tinggi, dan sistem masa jabatan yang berlaku di perusahaan milik negara. “Budaya ‘normatif’ perusahaan milik negara dan budaya ‘fleksibel’ perusahaan swasta, serta perbedaan dalam mekanisme insentif, sistem penilaian, dan toleransi risiko, juga menjadi tantangan.”

Kecurigaan Monopoli Harga di Balik Sinergi Industri

Di balik strategi besar ini, terdapat posisi industri yang tepat sasaran.

Wanwei High-tech dan Shanshan Co. membentuk rantai industri optik dari hulu ke hilir, secara teori memungkinkan kolaborasi mendalam dalam pasokan bahan baku, pengembangan teknologi, dan penyesuaian kapasitas produksi. Selain itu, dua bisnis utama Shanshan Co. tepat berada dalam kerangka industri “chip, layar, dan otomotif” di Anhui.

Tianyancha menunjukkan bahwa Shanshan Co. didirikan pada Desember 1992 di Ningbo, Zhejiang, dan terdaftar di Bursa Saham Shanghai pada Januari 1996, fokus pada bahan anoda baterai lithium dan film polarisasi.

Produk utama bahan anoda Shanshan meliputi grafit buatan, grafit alami, dan silikon, yang digunakan dalam kendaraan listrik, elektronik konsumen, dan penyimpanan energi, serta dapat terhubung dengan perusahaan lokal seperti Gotion High-tech (002074.SZ) dan NIO.

Yang lebih penting, bisnis utama kedua Shanshan adalah film polarisasi, bahan utama untuk panel tampilan yang merupakan lapisan optik inti, yang dapat mengontrol arah polarisasi cahaya tertentu, digunakan untuk mengubah cahaya alami menjadi polarisasi linier atau melingkar, meningkatkan kejernihan gambar layar, dan banyak digunakan dalam televisi, monitor, dan laptop.

Film optik PVA (Polyvinyl Alcohol) adalah bahan utama pembuatan film polarisasi, menyumbang sekitar 15% dari biaya produksi film tersebut. Kinerja PVA secara langsung menentukan efektivitas polarisasi dan umur pakai film polarisasi.

Wanwei Group didirikan pada 1969 dan merupakan perusahaan gabungan besar di bidang kimia, serat kimia, dan bahan baru di Anhui, serta pemimpin nasional dalam industri PVA. Bisnisnya berfokus pada pengembangan dan perluasan mendalam dari PVA, membangun rantai industri lengkap, mulai dari VAC—PVA—serat PVA.

Perusahaan anak Wanwei High-tech, yang terdaftar di A-share, telah membentuk lima rantai industri utama: “PVA—film optik PVA—film polarisasi”, “PVA—resin PVB—film PVB—kaca aman”, “PVA/VAC—emulsi VAE—pasta lem dispersible”, “PVA—serat PVA berkekuatan tinggi dan tinggi modulus—bahan bangunan hijau”, dan “molasses—biomassa VAC—film larut air biodegradable—bahan berbasis biomassa”. Di antaranya, “PVA—film optik PVA—film polarisasi” adalah bagian yang langsung terkait dengan bisnis film polarisasi Shanshan.

Wanwei Group adalah pemimpin domestik dalam industri film optik PVA, sementara Shanshan Co. melalui akuisisi bisnis film polarisasi LG Chem, menjadi raksasa global dalam industri film polarisasi. Setelah integrasi, bisnis film polarisasi Shanshan diharapkan dapat melakukan produksi internal film optik PVA, menghubungkan rantai industri domestik “film optik PVA—film polarisasi”; sebagai produsen bahan baku hulu, Wanwei Group sangat membutuhkan pasar ekspor yang stabil dan berkualitas tinggi untuk kapasitas dan harga PVA, dan Shanshan Co. dapat berperan sebagai peran tersebut.

Namun, satu pertanyaan penting muncul: jika Wanwei Group mengendalikan Shanshan Co., apakah kekuasaan penetapan harga bahan baku hulu dalam industri optik akan berubah?

“Setelah restrukturisasi selesai, kemungkinan besar kekuasaan penetapan harga akan condong ke pihak yang mengintegrasi,” kata Lu Hong kepada wartawan Times Weekly. Wanwei memiliki pangsa pasar besar di PVA domestik, posisi oligopoli + produksi sendiri, sehingga dapat mengamankan pasokan prioritas, keunggulan biaya, dan dominasi harga; sementara permintaan PVA dari pasar film polarisasi global sangat kaku, “setelah tertutup, kekuatan tawar menawar pemasok PVA eksternal akan berkurang, harga internal dapat menurunkan biaya film polarisasi, dan margin keuntungan industri akan tertekan.”

Namun, Lu Hong menambahkan bahwa kekuasaan penetapan harga tetap diatur oleh regulasi dan persaingan. Ahli investasi senior Wang Jiyue juga menyatakan bahwa kekuasaan penetapan harga “tergantung pada kemampuan tawar-menawar kedua belah pihak, tidak selalu didominasi oleh pihak yang mengintegrasi.”

Kedua belah pihak memiliki pangsa pasar lebih dari 15%

Dari sudut pandang lain, akuisisi dan restrukturisasi Wanwei Group terhadap Shanshan Co. berpotensi menimbulkan risiko monopoli.

Laporan tahunan Wanwei High-tech 2025 menyebutkan bahwa mereka adalah produsen produk PVA dengan kapasitas terbesar, teknologi paling maju, rantai industri paling lengkap, dan variasi produk paling lengkap di dalam negeri, dengan pangsa pasar sekitar 40% di pasar domestik, kapasitas produksi terbesar di seluruh negeri dan di dunia; produk serat PVA berkekuatan tinggi dan tinggi modulus menduduki posisi nomor satu di nasional, dengan pangsa pasar lebih dari 50% di dalam negeri dan sekitar 35% di pasar internasional.

Data dari Asosiasi Industri Serat Kimia China menunjukkan bahwa kapasitas total PVA global sekitar 1,85 juta ton per tahun, dengan produksi aktual diperkirakan 1,2 hingga 1,25 juta ton pada 2025. Di daratan China, produksi PVA aktual diperkirakan sekitar 850.000 ton pada 2025, sementara Wanwei High-tech memproduksi sekitar 306.4 ribu ton.

Menurut data CINNO Research, pada paruh pertama 2025, pangsa pengiriman film polarisasi LCD berukuran besar dari Shanshan Co. sekitar 34%, tetap menjadi yang terbesar di dunia; pangsa pasar film polarisasi untuk TV LCD dan monitor LCD juga menduduki posisi pertama secara global.

Jika restrukturisasi ini berhasil, Conch Group akan mengendalikan baik produksi bahan utama film optik PVA maupun pengendalian atas pembelian di hilir. Pengendalian ganda ini—“bahan baku + pembelian”—apakah akan memicu pengawasan antimonopoli?

Pengacara Wang Zhibin dari Shanghai Minglun Law Firm dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly menyatakan bahwa kedua perusahaan, Wanwei High-tech dan Shanshan Co., memiliki pangsa pasar yang tinggi di pasar hulu dan hilir, dan penggabungan di titik-titik kunci ini memang berpotensi menarik perhatian regulator antimonopoli.

Menurut “Undang-Undang Anti-Monopoli”, penggabungan usaha yang memiliki atau berpotensi menimbulkan efek menghilangkan atau membatasi kompetisi dianggap sebagai tindakan monopoli. Salah satu faktor yang dipertimbangkan dalam pengawasan penggabungan adalah “pangsa pasar dan kekuasaan pengendalian di pasar terkait”.

Peraturan “Larangan Perjanjian Monopoli” yang diubah dan berlaku mulai 1 Februari 2026 menyatakan bahwa “harus membuktikan bahwa pangsa pasar masing-masing pihak dalam pasar terkait selama periode perjanjian setiap tahun di bawah 15%”. Namun, pangsa pasar Shanshan Co. dan Wanwei High-tech tampaknya sudah melebihi angka tersebut.

Pengacara Wang Zhibin menyatakan bahwa jika kedua belah pihak mencapai kesepakatan seperti “Shanshan prioritas membeli PVA Wanwei”, perlu diperiksa apakah akan menyebabkan efek penguncian pasar. Jika perjanjian tersebut menyebabkan Wanwei High-tech menolak atau membatasi pasokan bahan baku PVA kepada pesaing Shanshan, bisa dikategorikan sebagai perjanjian vertikal yang membatasi transaksi. Tetapi jika perjanjian hanya berupa hubungan prioritas pembelian tanpa secara substansial menghalangi perusahaan hilir lain memperoleh bahan baku, maka tidak otomatis melanggar hukum. Intinya, apakah perjanjian tersebut benar-benar menimbulkan efek menghambat atau membatasi kompetisi. “Mengingat posisi penting kedua belah pihak di pasar, kemungkinan besar pengawasan akan disertai syarat tambahan, seperti menjaga pasokan independen PVA, tidak melakukan perlakuan berbeda, dan lain-lain, untuk menghilangkan efek penguncian terhadap pesaing hilir.”

Perlu dicatat bahwa pada Juni 2025, “penguasa kapal swasta” Ren Yuanlin dan perusahaan-perusahaannya, termasuk Jiangsu Xinyangzi Trading Co., Ltd., Jiangsu Xinyang Ship Investment Co., Ltd., serta perusahaan patungan Xiamen TCL Technology Industry Investment dan China Orient Asset Management Co., Ltd. Shenzhen Branch, pernah dipilih sebagai investor restrukturisasi pertama dari Shanshan Group.

Namun, karena kreditur Shanshan Group menganggap rencana pembayaran kembali rendah dan kurangnya pengalaman operasional industri dari investor, pengelola restrukturisasi mengajukan “Rencana Restrukturisasi (Draft)” kepada rapat kreditur pada Oktober 2025, yang kemudian tidak disetujui.

Pada 2 Maret sore, rapat kreditur keempat dari kasus restrukturisasi Shanshan Group dan Pengze Trading diadakan secara daring melalui platform “PoLiZi” untuk membahas “Draft Rencana Restrukturisasi Shanshan Group dan Pengze Trading”. Menurut ketentuan, kreditur harus menyelesaikan voting sebelum pukul 17:00, 15 April 2026. Akankah rencana restrukturisasi ini disetujui kreditur? Mari kita nantikan.