Laporan Riset｜Securities Dongwu: Like Chuxing (9680.HK) menunjukkan tren "pertumbuhan yang kuat, penyempitan kerugian, dan optimisasi struktur", memberikan peringkat "beli" untuk pertama kalinya

Pada 15 Maret, Dongwu Securities merilis laporan riset pertama tentang RQ Travel (9680.HK), memberikan peringkat “Beli” pada perusahaan tersebut. Mereka optimistis bahwa perusahaan memiliki keunggulan dalam pengembangan layanan taksi daring dan komersialisasi Robotaxi berkat sinergi pemegang saham dan model operasi campuran.

Analisis Dongwu Securities menunjukkan bahwa kinerja RQ Travel telah menunjukkan tren yang signifikan berupa “pertumbuhan kuat, pengurangan kerugian, dan optimalisasi struktur”. Diperkirakan perusahaan akan mencapai laba pada tahun 2027, dengan pendapatan operasional masing-masing sebesar 5,3 miliar RMB, 10,5 miliar RMB, dan 15,8 miliar RMB dari tahun 2025 hingga 2027. Nilai pasar saat ini mencerminkan rasio harga terhadap penjualan (PS) selama tiga tahun sebesar 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali.

Pandangan pasar menyatakan bahwa PS RQ Travel saat ini secara signifikan lebih rendah dibandingkan rata-rata perusahaan terkemuka di bidang layanan perjalanan domestik dan Robotaxi, dan dengan tren perbaikan laba perusahaan dalam beberapa tahun terakhir, valuasi saat ini dianggap menarik.

Sebelumnya, pada 3 Maret, RQ Travel merilis perkiraan laba positif pertama setelah IPO, memperkirakan laba tahun 2025 akan meningkat secara signifikan lebih dari 43,4% secara tahunan, dengan pendapatan gabungan melebihi 5 miliar RMB dan meningkat lebih dari 100% secara tahunan.

PS Tahun 2025-2027 di Bawah Rata-Rata Perusahaan Sejenis

Dongwu Securities berpendapat bahwa kinerja RQ Travel menunjukkan tren yang kuat berupa “pertumbuhan pesat, pengurangan kerugian, dan optimalisasi struktur”.

Struktur pendapatan perusahaan telah bertransformasi dari layanan perjalanan tunggal menjadi model penggerak ganda “Perjalanan + Teknologi”, di mana layanan teknologi kini menjadi sumber pendapatan kedua terbesar, meningkat dari 8,5% pada 2022 menjadi 10,0% pada 2024. Selain itu, efek skala dari perluasan bisnis telah menyebabkan biaya yang berkaitan dengan efisiensi operasional, seperti biaya penjualan dan pemasaran serta biaya umum dan administrasi, menurun secara signifikan dari 26,1% dan 9,9% pada 2021 menjadi 8,0% dan 5,5% pada 2024, dan lebih lanjut turun menjadi 3,9% dan 2,9% pada paruh pertama 2025. Margin laba kotor juga pertama kali positif pada paruh pertama 2025, menandai perbaikan berkelanjutan dalam struktur profitabilitas.

Analisis Dongwu Securities menunjukkan bahwa berbagai indikator keuangan utama yang mencerminkan kualitas operasional terus membaik, menandakan bahwa di bawah dorongan ekspansi skala dan pengelolaan yang lebih rinci, perusahaan semakin mendekati titik impas laba-rugi. Diperkirakan, RQ Travel akan mencapai laba pada 2027, dengan pendapatan operasional masing-masing sebesar 5,3 miliar RMB, 10,5 miliar RMB, dan 15,8 miliar RMB dari 2025 hingga 2027.

Menggunakan metode valuasi PS, Dongwu Securities memperkirakan bahwa nilai pasar saat ini dari RQ Travel sesuai dengan rasio PS masing-masing tahun 2025-2027 sebesar 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali, jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata perusahaan sejenis seperti Didi, Cao Cao, Pony.ai, WeRide, yang memiliki rasio rata-rata selama tiga tahun sebesar 18,4 kali, 13,0 kali, dan 6,6 kali. Mengingat bahwa layanan taksi daring RQ Travel sedang berkembang secara stabil dari Greater Bay Area ke seluruh negeri dan platform Robotaxi mengakses teknologi L4 utama dari vendor utama, maka dalam laporan ini diberikan peringkat “Beli” pada kali pertama pengamatan.

Analisis pasar menyatakan bahwa berdasarkan rata-rata PS perusahaan lain di industri, valuasi RQ Travel saat ini dianggap undervalued. Ditambah lagi, potensi pertumbuhan masa depan dari layanan Robotaxi menunjukkan bahwa nilai pasar perusahaan memiliki peluang peningkatan yang besar.

Model “Gelembung Riak” dalam Bisnis Perjalanan Telah Membuktikan Efektivitasnya

Informasi publik menunjukkan bahwa dalam dua tahun terakhir, sektor layanan perjalanan RQ Travel, termasuk taksi daring dan Robotaxi, menunjukkan pertumbuhan yang pesat. Pertumbuhan pendapatan tahunan dari 21,2% pada 2024 meningkat secara signifikan menjadi 86% pada paruh pertama 2025. Pada akhir 2025, cakupan layanan telah meluas ke lebih dari 110 kota di seluruh negeri.

Pada 3 Maret, RQ Travel merilis perkiraan laba positif pertama setelah IPO, memperkirakan laba tahun 2025 akan meningkat lebih dari 43,4% secara tahunan, dengan pendapatan gabungan lebih dari 5 miliar RMB dan meningkat lebih dari 100%. Perusahaan menyatakan bahwa peningkatan pendapatan terutama didorong oleh lonjakan pesanan taksi daring yang meningkatkan pendapatan layanan perjalanan, sementara perbaikan laba terutama disebabkan oleh peningkatan efisiensi operasional taksi daring dan optimalisasi struktur biaya yang mendorong margin laba kotor yang terus meningkat.

Pertumbuhan yang seimbang antara skala dan efisiensi ini berkat strategi ekspansi “model riak” yang dipilih sejak awal pengembangan RQ Travel—mengutamakan penetrasi pasar di Greater Bay Area yang bernilai tinggi, mengoptimalkan sistem operasional di wilayah inti, kemudian melakukan replikasi efisien dari pasar sekitar dan secara bertahap memperluas ke banyak kota di seluruh negeri. Dongwu Securities berpendapat bahwa wilayah Greater Bay Area dengan kepadatan penduduk yang sangat tinggi, tingkat konsumsi yang tinggi, dan dukungan kebijakan berkelanjutan untuk L4 Robotaxi menyediakan basis pasar yang kokoh untuk layanan taksi daring dan menjadi tempat uji coba ideal bagi Robotaxi, membantu perusahaan memperluas pasar nasional secara efisien.

Pasar secara umum percaya bahwa dalam kompetisi platform perjalanan di masa depan, penguasaan kapasitas operasional yang sesuai regulasi akan menjadi kunci utama. Dalam laporan riset disebutkan bahwa volume pesanan layanan perjalanan RQ Travel tetap berada di posisi sepuluh besar nasional dan telah membangun keunggulan dalam operasi yang sesuai regulasi. Dalam peringkat tingkat kepatuhan pesanan bulanan taksi daring yang dirilis Kementerian Transportasi, perusahaan sering menduduki posisi pertama. Dengan percepatan implementasi Robotaxi, pasar taksi daring di China telah memasuki tahap baru yang berfokus pada “kepatuhan dan kecerdasan”. Dongwu Securities memperkirakan bahwa pasar ini akan berkembang menjadi sebesar 8.507,9 miliar RMB pada 2030, dan munculnya platform agregator akan mempercepat penyebaran lalu lintas, sementara Robotaxi akan menjadi pendorong pertumbuhan baru.

Diversifikasi Operasi Meningkatkan Ketahanan Industri dalam Masa Perubahan

Robotaxi, sebagai teknologi disruptif di bidang layanan perjalanan, sedang merevolusi logika nilai perusahaan platform perjalanan global.

Analisis Dongwu Securities menyatakan bahwa dengan peningkatan keamanan teknologi mengemudi otomatis, penurunan biaya perangkat keras per kendaraan, dan penyempurnaan sistem kebijakan secara bertahap, pasar Robotaxi di China akan mencapai titik balik pada 2027, dan diperkirakan akan mencapai ukuran pasar sebesar 83,1 miliar RMB pada 2030, serta meningkat lebih jauh menjadi 709,6 miliar RMB pada 2035.

Sebagai salah satu platform layanan perjalanan yang lebih awal mengembangkan bisnis Robotaxi di dalam negeri, RQ Travel sejak 2022 mengadopsi strategi diferensiasi utama berupa “operasi campuran manusia dan tanpa manusia”, membangun platform operasional terbuka, dan mengembangkan layanan taksi daring dan Robotaxi secara bersamaan.

Dongwu Securities memandang bahwa strategi diversifikasi ini akan meningkatkan ketahanan perusahaan selama masa perubahan industri. Melalui kolaborasi antara armada kendaraan berpengemudi manusia dan tanpa pengemudi, RQ Travel mampu memenuhi kebutuhan perjalanan harian pengguna dan mempertahankan profitabilitas, sekaligus secara bertahap meningkatkan penerimaan pasar terhadap Robotaxi dan proporsi kapasitas operasinya, mengurangi risiko pengalaman pengguna dan operasional awal dari komersialisasi Robotaxi, serta meningkatkan efisiensi aset secara keseluruhan. Hal ini akan mempercepat proses komersialisasi Robotaxi dan menyiapkan dasar untuk operasi tanpa manusia secara menyeluruh di masa depan.

Laporan riset menyebutkan bahwa jaringan operasional Robotaxi RQ Travel di Greater Bay Area telah terbentuk dan sedang dalam fase ekspansi cepat. Hingga akhir Desember 2025, jumlah armada Robotaxi telah melebihi 300 kendaraan, melayani wilayah Guangzhou, Shenzhen, dan Kawasan Kerja Sama Mendalam Hong Kong-Macao, dengan jarak operasional aman mendekati 6 juta kilometer.

Pada Juli 2025, RQ Travel meluncurkan strategi “Robotaxi+” dengan rencana investasi sebesar 1 miliar RMB dalam lima tahun ke depan untuk membangun jaringan operasional tingkat tiga yang mencakup 100 kota, mendukung kapasitas operasional offline sebanyak 100.000 kendaraan Robotaxi per tahun, serta bekerja sama dengan mitra untuk membangun armada Robotaxi berjumlah lebih dari 10.000 kendaraan.

Dongwu Securities menunjukkan bahwa model “Robotaxi+” RQ Travel tidak mengembangkan teknologi otomatisasi L4 sendiri, melainkan mengintegrasikan sumber daya ekosistem seperti perusahaan pengemudi otomatis melalui platform operasional terbuka secara menyeluruh, membentuk kolaborasi rantai nilai lengkap dari “penelitian dan pengembangan - teknologi - platform”. Pendekatan ini diharapkan mampu mengatasi masalah umum awal perkembangan industri Robotaxi secara efisien dan mempercepat penerapan teknologi mengemudi otomatis secara skala besar.

Ekosistem pemegang saham unik RQ Travel menjadi fondasi kompetitif utama—perusahaan didirikan pada 2019 oleh GAC Group dan Tencent, kemudian mengundang pemegang saham seperti Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, dan Guangzhou Industrial Investment, membentuk struktur “kendaraan + internet + kecerdasan” yang kuat secara sinergi di bidang lalu lintas, teknologi, hubungan pemerintah, dan rantai pasok, menciptakan siklus bisnis Robotaxi yang lengkap. Saat ini, RQ Travel telah terhubung dengan WeRide dan Pony.ai, serta mendorong integrasi armada Robotaxi pihak ketiga seperti Radish.