Babak kedua stablecoin tidak lagi menjadi milik komunitas kripto

Penulis: White Talk Blockchain

Pada 17 Maret 2026, Mastercard mengumumkan akuisisi BVNK dengan nilai tertinggi 1,8 miliar dolar AS.

Nama ini hampir tidak dikenal di luar dunia kripto. Tapi empat bulan lalu, Coinbase pernah bersedia membayar 2 miliar dolar untuk membelinya, dan saat memasuki tahap due diligence, mereka akhirnya membatalkan di saat-saat terakhir.

Sesuatu yang baru saja ditinggalkan oleh raksasa bursa kripto, langsung diambil alih oleh perusahaan pembayaran tradisional, bahkan dengan diskon 10%.

Sinyal dari transaksi ini tidak bisa lebih jelas: perebutan infrastruktur stablecoin telah menyebar dari dalam komunitas kripto ke jantung keuangan tradisional.

Coinbase yang tidak diinginkan, Mastercard yang merebut peluang

Pertama, mari bahas akuisisi yang gagal itu.

Pada Oktober 2025, Coinbase dan BVNK menandatangani perjanjian negosiasi eksklusif dengan tawaran sekitar 2 miliar dolar AS. Setelah memasuki tahap due diligence, keduanya mengumumkan tidak melanjutkan pada November. Alasannya tidak diumumkan secara resmi, tetapi spekulasi industri mengarah ke beberapa kemungkinan: sebagai bursa kripto, tekanan regulasi terhadap akuisisi Coinbase jauh lebih tinggi dibandingkan lembaga keuangan tradisional; sementara Coinbase sendiri juga mengalihkan lebih banyak sumber daya ke pertumbuhan internal di jaringan Base, membeli perusahaan pembayaran tengah seharga 2 miliar mungkin bukan pilihan terbaik.

Mastercard hampir langsung masuk saat Coinbase mundur. Dari tahap negosiasi hingga mengunci transaksi, kecepatannya sangat luar biasa.

Struktur transaksi terdiri dari 1,5 miliar dolar AS pembayaran muka tunai dan 300 juta dolar AS sebagai performance-based earn-out. Mengingat BVNK baru saja menyelesaikan pendanaan Seri B pada Desember 2024 dengan valuasi sekitar 750 juta dolar, maka harga 1,8 miliar dolar berarti lebih dari dua kali lipat dalam waktu kurang dari satu tahun. Premium ini bukan untuk teknologi, melainkan untuk lisensi dan jalur distribusi.

Perbandingan menarik: Pada Oktober 2024, Stripe membeli perusahaan stablecoin Bridge seharga 1,1 miliar dolar AS. Satu setengah tahun kemudian, Mastercard menawar 1,8 miliar dolar AS untuk BVNK. Nilai infrastruktur stablecoin terus meningkat. Kekuasaan penetapan harga di jalur ini sedang beralih dari modal ventura kripto ke tangan CFO lembaga keuangan tradisional.

Apa sebenarnya yang dijual BVNK?

Contohnya:

Seorang pengusaha di Guangzhou yang mengekspor mainan berbulu harus menerima pembayaran dari pembeli di Nigeria setiap kuartal. Jalur tradisional adalah melalui agen pembayaran: uang dari bank Nigeria, melewati setidaknya dua bank perantara, setelah dipotong biaya, tiba dalam 2-3 hari, dan nilai tukar juga dikurangi. Jika bertepatan dengan akhir pekan atau pemeliharaan sistem bank di Afrika, bisa bertambah dua hari lagi.

BVNK melakukan apa yang disebut “stabilcoin sandwich”: di bagian depan, mengumpulkan mata uang fiat lokal, kemudian secara otomatis mengubahnya menjadi USDC di belakang layar, lalu dikirim melalui blockchain ke tujuan, dan di sana diubah kembali ke mata uang lokal. Proses ini bisa dipercepat menjadi beberapa menit, dan biayanya jauh lebih rendah dibandingkan transfer tradisional.

Namun, ini bukan bagian paling berharga dari BVNK. Tidak hanya satu perusahaan yang mampu melakukan hal serupa; Fireblocks dan Circle juga melakukannya. Keunggulan kompetitif BVNK sebenarnya terletak pada deretan lisensinya.

Di Inggris, BVNK memperoleh lisensi sebagai lembaga uang elektronik (EMI) melalui akuisisi System Pay Services yang dimiliki FCA. Di Uni Eropa, BVNK mendapatkan lisensi CASP di bawah kerangka kerja MiCA dari Malta Financial Services Authority, yang memungkinkan operasional di seluruh Wilayah Ekonomi Eropa. Ditambah lagi, cakupan konversi mata uang fiat di lebih dari 130 negara, dengan volume transaksi tahunan sekitar 30 miliar dolar AS, melayani klien seperti Worldpay, Flywire, dan dLocal — semua pemain besar di industri pembayaran.

Singkatnya, BVNK adalah jalur pengelolaan stablecoin yang sudah mendapatkan izin beroperasi secara global. Di tengah regulasi yang semakin ketat, izin ini jauh lebih berharga daripada teknologi apa pun.

Niat sebenarnya Mastercard: Potongan puzzle yang hilang dari MTN

Akuisisi BVNK oleh Mastercard bukanlah keputusan impulsif.

Selama dua tahun terakhir, Mastercard telah membangun sesuatu yang disebut Multi-Token Network (MTN) — sebuah jaringan izin pribadi yang dirancang khusus untuk menyelesaikan pembayaran berbasis tokenisasi simpanan bank, stablecoin yang diatur, dan aset tokenisasi. Bank-bank besar seperti JPMorgan dan Standard Chartered sudah melakukan pengujian di atasnya.

Namun, MTN memiliki kelemahan fatal: merupakan jaringan tertutup yang kurang memiliki jembatan efisien ke dunia blockchain publik. Bayangkan MTN sebagai jalan tol yang bagus, tetapi tanpa akses masuk keluar yang menghubungkan ke jalan kota.

BVNK adalah jembatan itu.

Setelah akuisisi selesai, kemampuan yang dimiliki Mastercard akan meningkat secara signifikan. Penyelesaian atom — pembayaran dan kepemilikan yang disinkronkan, tanpa harus menunggu 2-3 hari melalui ACH atau SWIFT. Penyelesaian lintas batas B2B 24 jam tanpa memperhatikan jam operasional bank. Dan pembayaran yang dapat diprogram: misalnya, pembayaran kepada pemasok hanya akan dilakukan setelah sistem logistik mengonfirmasi pengiriman dan oracle di blockchain memverifikasi, otomatis melalui smart contract.

Mastercard juga memiliki sistem bernama Crypto Credential, yang menggantikan alamat dompet yang rumit dengan nama yang dapat dibaca manusia (seperti alamat email), memastikan setiap transaksi mematuhi aturan perjalanan FATF. Infrastruktur BVNK langsung terintegrasi dengan sistem ini, memungkinkan merchant menerima stablecoin tanpa harus mengelola kunci privat.

Di sini, kita bisa melihat perbedaan jalur antara Mastercard dan Visa. Visa mengambil pendekatan “berteman” — bekerja sama dengan Solana, berintegrasi secara mendalam dengan Circle, dan membangun platform tokenisasi bernama VTAP, yang fokus pada ritel dan USDC. Mastercard memilih pendekatan “mengakuisisi” — mengakuisisi infrastruktur inti dengan biaya besar, membangun jaringan multi-chain dan multi-asset sendiri, dan fokus pada penyelesaian B2B yang berat.

Mana yang lebih tepat? Tidak tahu. Tapi jalur Mastercard ini lebih mahal dan lebih tidak bisa dibatalkan.

RUU GENIUS: katalis utama transaksi ini

Mastercard berani mengeluarkan 1,8 miliar dolar AS dengan satu syarat: pada Juli 2025, Presiden AS menandatangani RUU GENIUS.

Ini adalah legislasi federal pertama di AS yang secara komprehensif mengatur stablecoin. Beberapa poin pentingnya: menetapkan bahwa “stablecoin pembayaran” bukanlah sekuritas maupun komoditas, dan diatur oleh regulator bank (OCC); mewajibkan penerbit menjaga cadangan likuiditas 1:1 dan melakukan audit bulanan; bahkan jika penerbit bangkrut, pemegang stablecoin memiliki klaim prioritas terhadap cadangan tersebut.

Singkatnya: stablecoin akhirnya tidak lagi berada di zona abu-abu. Bagi perusahaan publik seperti Mastercard, ini berarti dewan direksi dapat menyetujui akuisisi besar tanpa takut tiba-tiba didatangi SEC di tengah malam.

Dengan membeli BVNK, yang memiliki lisensi di berbagai negara, Mastercard secara efektif mendapatkan “kursi yang diatur”. Dalam kerangka RUU GENIUS, mereka dapat mengelola dan menerbitkan stablecoin pembayaran secara lebih leluasa, dengan biaya kepatuhan yang sudah terbayar di muka.

Ini juga menjelaskan mengapa Coinbase gagal menegosiasi, sementara Mastercard berhasil: sebagai penyedia layanan bank berlisensi, kepastian regulasi BVNK jauh lebih tinggi dibandingkan sebuah bursa kripto.

Siapa yang harus waspada?

Serangan paling langsung akan menimpa Ripple. Selama hampir sepuluh tahun, Ripple mengedepankan cerita tentang pembayaran lintas batas yang cepat, tetapi mereka selalu kekurangan jaringan global yang mencakup 150 juta merchant seperti yang dimiliki Mastercard. Sekarang, Mastercard memiliki kemampuan penyelesaian di atas blockchain sendiri, narasi Ripple menjadi canggung — teknologi mereka mungkin lebih dulu, tetapi jalur mereka lebih besar.

Bank agen tradisional juga tidak nyaman. Jika Mastercard mampu mengarahkan pembayaran B2B bernilai tinggi secara langsung melalui jalur blockchain, bank-bank yang bergantung pada biaya transfer lintas negara akan menghadapi penurunan pendapatan komisi secara drastis.

Namun, komunitas kripto juga memiliki suara berbeda. Stablecoin awalnya adalah produk dari dunia desentralisasi, tetapi sekarang semua lalu lintas mengalir melalui jaringan izin Mastercard dan node berlisensi — apa bedanya dengan keuangan tradisional? Bahkan Bank of England sudah mulai khawatir: jika stablecoin menjadi sangat praktis, konsumen bisa memindahkan dana dari rekening bank ke akun stablecoin, lalu apa yang terjadi dengan kredit bank komersial?

Ringkasan

Pada akhirnya, stablecoin sedang bertransformasi dari “produk kripto” menjadi “jalur keuangan”. Menurut Chief Product Officer Mastercard, Jorn Lambert, sebagian besar lembaga keuangan dan fintech akan menyediakan layanan mata uang digital — dan Mastercard ingin menjadi jalur utama itu.

Pengguna melakukan pembayaran di depan dengan kartu, sementara di belakang layar mungkin berjalan USDC. Mereka tidak menyadari blockchain, yang mereka rasakan hanyalah kecepatan dan biaya yang lebih murah.

Inilah gambaran nyata dari mainstreamisasi stablecoin: bukan membuat semua orang memakai dompet kripto, tetapi membuat semua orang tanpa sadar menggunakan stablecoin.

1,8 miliar dolar AS, yang dibeli Mastercard bukanlah sebuah perusahaan, melainkan gerbang tol dari sistem pembayaran generasi berikutnya.