Setelah SEC dan CFTC bekerja sama, apa yang bisa diharapkan dari pasar kripto?

Judul Asli: Crypto Just Got Its Rulebook. Here’s Why That’s Only Half the Story.

Penulis Asli: Crypto Unfiltered

Translasi: Peggy, BlockBeats

Catatan Editor: Pada 17 Maret, SEC dan CFTC merilis dokumen panduan bersama yang pertama kali secara resmi mengklasifikasikan sebagian besar aset kripto sebagai non-sekuritas, dan membangun kerangka klasifikasi yang cukup jelas. Perubahan ini berarti variabel ketidakpastian terbesar dalam industri kripto selama ini sedang dihilangkan, pengawasan tidak lagi menjadi risiko yang menggantung di kepala, melainkan menjadi sistem aturan yang dapat dipahami dan diadaptasi.

Namun seperti yang ditekankan dalam artikel ini, kejelasan regulasi hanyalah prasyarat, bukan titik balik yang sesungguhnya.

Dari performa pasar, Bitcoin setelah mencapai puncak tertinggi historisnya memasuki fase sideways, mencerminkan konflik inti saat ini: infrastruktur untuk masuknya institusi sudah tersedia, tetapi alokasi dana belum benar-benar terjadi; sentimen retail masih cenderung berhati-hati, dan pasar kekurangan kekuatan baru yang mendorong tren.

Sementara itu, sebuah perubahan yang lebih penting sedang direncanakan. Aset on-chain seperti stablecoin dan tokenisasi obligasi pemerintah berkembang pesat, aset keuangan tradisional secara bertahap dipindahkan ke blockchain, bahkan menuju tokenisasi saham. Ketika aset itu sendiri mulai didigitalisasi, batas antara portofolio investasi tradisional dan aset kripto pun perlahan menghilang.

Oleh karena itu, yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah aturan itu sendiri, melainkan aliran dana setelah aturan diterapkan, terutama kapan lembaga pengelola kekayaan mulai melakukan alokasi secara besar-besaran.

Aturannya sudah jelas, jalurnya semakin terbuka. Selanjutnya, inilah tahap di mana permainan ini benar-benar dimulai.

Berikut adalah teks aslinya:

Pada 17 Maret, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) bersama Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) merilis dokumen panduan sepanjang 68 halaman yang secara resmi mengklasifikasikan sebagian besar aset kripto sebagai non-sekuritas. Di antaranya, 16 token termasuk Bitcoin, Ethereum, Solana, dan XRP secara tegas diakui sebagai komoditas digital. Ini adalah pertama kalinya dalam lebih dari satu dekade para pengembang, investor, dan institusi di AS mendapatkan jawaban yang mereka tunggu—apa sebenarnya aturan itu.

Ini tentu saja sebuah pencapaian besar. Tapi jika Anda berpikir bahwa kejelasan regulasi sendiri adalah peristiwa terpenting, mungkin Anda salah fokus.

Pertanyaan yang lebih penting adalah, apa yang akan terjadi selanjutnya. Dan jawabannya mengarah ke sudut yang jarang diperhatikan oleh mayoritas investor kripto: pengelolaan kekayaan.

Akhirnya, Panduan Aturan Resmi Tersedia

Selama bertahun-tahun, situasi regulasi di AS bisa dirangkum dalam satu kalimat: SEC menganggap hampir semua hal sebagai sekuritas, dan hampir tidak ada yang mampu benar-benar membantah karena biaya melawan regulator sangat tinggi.

Era ini sedang berakhir. RUU CLARITY disahkan di DPR pada Juli tahun lalu dengan dukungan bipartisan 294 suara berbanding 134; RUU GENIUS memberikan kerangka jelas untuk stablecoin; dan kini, panduan bersama SEC dan CFTC memperkenalkan sistem klasifikasi token resmi yang membedakan antara komoditas digital, sekuritas digital, dan aset di antaranya.

Panduan ini juga mengusulkan prinsip attach-and-detach: sebuah token yang pada tahap pendanaan awal mungkin diklasifikasikan sebagai sekuritas, tetapi setelah proyek beroperasi secara independen, atribut ini bisa dilepaskan. Dengan kata lain, pengembang proyek kini memiliki jalur kepatuhan yang sebelumnya hanya sebatas teori.

Yang paling penting di sini bukanlah detail teknisnya, melainkan sinyal yang terkandung. Ini adalah kali pertama regulator secara terbuka menjawab pertanyaan, bukan menghindar. Ini membuka pintu bagi aliran dana yang sebelumnya menunggu kejelasan aturan untuk masuk, yang selama ini terhambat ketidakpastian.

Mengapa Bitcoin Mengalami Sideways

Sementara itu, Bitcoin sedang dalam posisi menunggu. Setelah menembus puncak historis di atas 109.000 USD awal tahun ini dan bertahan di kisaran angka enam digit selama sebagian besar 2025, harga mulai koreksi dan mencari keseimbangan baru. Faktor makro ekonomi memegang peranan utama di sini.

Namun, masalah yang lebih mendalam adalah faktor struktural. ETF Bitcoin spot telah menyerap pasokan besar, tetapi sebagian besar pemiliknya masih retail, bukan institusi. Data CoinShares menunjukkan bahwa hingga kuartal pertama 2025, eksposur ETF Bitcoin yang dilaporkan oleh institusi (pengaju 13-F) sekitar 21 miliar USD, turun dari 27 miliar USD di kuartal sebelumnya. Sementara itu, meskipun perusahaan mulai mengalokasikan Bitcoin ke cadangan mereka, rata-rata proporsi alokasi di kalangan manajer investasi masih kurang dari 1% dari portofolio.

Inilah ketegangan saat ini: infrastruktur untuk masuknya institusi sudah hampir lengkap, tetapi aksi alokasi nyata belum terjadi.

Dana retail yang sebelumnya mendorong pasar bullish kripto juga hampir tidak terlihat. Sentimen pasar secara umum berhati-hati, siklus ketakutan dan keserakahan belum memasuki fase euforia—yang biasanya menjadi sinyal puncaknya pasar. Sebelum retail kembali atau institusi benar-benar menambah posisi, harga kemungkinan besar akan tetap sideways dan sangat sensitif terhadap perubahan makro.

Area Blind Spot Bernilai Triliunan Dolar

Yang sering diabaikan oleh banyak orang adalah bagian cerita ini.

Industri pengelolaan kekayaan global mengelola sekitar 100 triliun USD, dan sebagian besar masih terikat pada portofolio tradisional. Model klasik 60/40 (60% saham + 40% obligasi) selama puluhan tahun menjadi standar.

Namun, model ini menghadapi tekanan besar. Dalam konteks ketidakpastian suku bunga, gejolak geopolitik, dan tren depresiasi fiat jangka panjang, proporsi besar obligasi mulai dipertanyakan. Emas sudah bereaksi, Bitcoin pun demikian. Sementara itu, asumsi bahwa 40% alokasi obligasi adalah hal yang wajar mulai dipertanyakan sebagai bagian dari portofolio modern.

Namun, industri pengelolaan kekayaan masih lambat merespons. Mayoritas penasihat investasi terdaftar (RIA) masih mengelola portofolio yang hampir sama seperti lima tahun lalu. Bukan karena mereka tidak percaya nilai aset kripto, tetapi karena kerangka regulasi, platform, dan edukasi klien masih tertinggal dari kenyataan.

Tapi, situasi ini mulai berubah. Fokus diskusi beralih dari “apa itu Bitcoin?” ke “bagaimana saya bisa menawarkan aset ini secara legal kepada klien?” Permintaan nyata ada, dan infrastruktur pendukungnya pun sedang dibangun secara bertahap.

Tokenisasi: Bab Kunci Berikutnya

Tokenisasi adalah bab berikutnya yang krusial. Skala tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah meningkat dari sekitar 5 miliar USD pada 2022 menjadi lebih dari 24 miliar USD saat ini, pertumbuhan 380% dalam tiga tahun. Sebagian besar didominasi oleh pinjaman pribadi dan obligasi pemerintah yang ditokenisasi. Perusahaan besar seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan Goldman Sachs mulai meluncurkan produk tokenisasi di blockchain publik.

Langkah berikutnya adalah tokenisasi saham. Robinhood misalnya, telah meluncurkan versi tokenisasi saham AS untuk pengguna di Eropa pada 2025. Dengan kerangka regulasi yang semakin jelas, produk serupa kemungkinan akan masuk ke pasar AS. Begitu proses ini berjalan, batas antara akun broker tradisional dan dompet kripto akan mulai menghilang. Setiap portofolio akan secara bertahap bertransformasi menjadi portofolio aset digital.

Aset-aset ini dapat diperdagangkan 24/7, digunakan sebagai jaminan di protokol pinjaman terdesentralisasi, disimpan, dipinjamkan, bahkan dipindahkan tanpa perlu proses settlement dan clearing yang lama. Ini bukan lagi angan-angan, melainkan arah masa depan sistem keuangan secara keseluruhan.

Apa yang Harus Diperhatikan Selanjutnya

Kejelasan regulasi memang penting, tetapi sebaiknya dipandang sebagai prasyarat, bukan katalis utama. Titik balik sebenarnya akan terjadi saat lembaga pengelola kekayaan mulai melakukan alokasi besar-besaran ke aset kripto untuk klien mereka—dan saat itu, belum tentu saat ini.

Sebelum itu, faktor makro tetap menjadi variabel utama. Likuiditas, kekuatan dolar AS, dan ekspektasi suku bunga masih menjadi faktor utama yang mempengaruhi harga Bitcoin dalam jangka pendek. Logika fundamental terus berkembang, tetapi kapan harga akan bereaksi masih belum pasti.

Aturannya sudah tertulis. Sekarang saatnya untuk tampil ke panggung.