Kredit dan pembiayaan sosial Februari tumbuh stabil, permintaan konsumsi penduduk masih menunggu untuk dilepaskan

(Sumber: Caijing Xin Yixian)

Pada tanggal 13 Maret, Bank Sentral China secara tepat waktu merilis laporan data statistik keuangan Februari 2026. Secara keseluruhan, pinjaman baru bulan Februari mengalami penurunan secara bulanan dan pertumbuhan tahunan yang lebih kecil; namun, di bawah dorongan berkelanjutan dari berbagai kebijakan, serta kolaborasi stabil antara fiskal dan moneter untuk mendorong pertumbuhan, pertumbuhan kredit tetap cukup stabil. Dengan penerbitan utang pemerintah yang didahulukan dan peningkatan efisiensi, laju pertumbuhan pembiayaan sosial (social financing) terus berlanjut di sekitar 8,2%. Pada saat yang sama, didorong oleh percepatan pengeluaran fiskal, peningkatan masuknya dana asing, dan aktivasi uang beredar, laju pertumbuhan M2 dan M1 terus berada di posisi tinggi.

Menurut para analis, kemungkinan akan ada satu kali penurunan suku bunga pada kuartal kedua dan keempat, namun dibandingkan dengan alat kebijakan kuantitatif, ruang operasi untuk kebijakan struktural mungkin akan lebih besar, dan perlu diterapkan kebijakan dukungan yang terarah di bidang utama seperti pasar properti dan konsumsi warga.

01

Struktur kredit “perusahaan kuat, warga lemah”

Data menunjukkan bahwa pada akhir Februari, saldo pinjaman RMB mencapai 277,52 triliun yuan, meningkat 6% dibandingkan tahun sebelumnya. Dalam dua bulan pertama, pinjaman RMB bertambah 5,61 triliun yuan. Dilihat dari sektor, pinjaman rumah tangga berkurang 194,2 miliar yuan, di mana pinjaman jangka pendek berkurang 359,6 miliar yuan, dan pinjaman jangka menengah dan panjang bertambah 165,4 miliar yuan; pinjaman unit usaha (perusahaan dan institusi) bertambah 5,94 triliun yuan, dengan pinjaman jangka pendek meningkat 2,65 triliun yuan dan pinjaman jangka menengah dan panjang bertambah 4,07 triliun yuan, sementara pembiayaan surat berharga berkurang 908,9 miliar yuan; pinjaman lembaga keuangan non-bank berkurang 198,7 miliar yuan.

Berdasarkan data bulan tersebut, total pinjaman RMB baru bulan Februari adalah 900 miliar yuan, mengalami penurunan 110 miliar yuan dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, jika mengeluarkan pengaruh pinjaman lembaga non-bank, pinjaman RMB yang disalurkan ke ekonomi riil bulan tersebut menunjukkan kenaikan tahunan, menunjukkan bahwa dukungan kredit terhadap ekonomi riil cukup stabil.

Menurut Wang Qing, Kepala Analis Makro di Dongfang Jincheng, struktur pinjaman baru Februari menunjukkan ciri khas yang jelas dari “perusahaan kuat, warga lemah”. Di bulan tersebut, pinjaman perusahaan meningkat 4.500 miliar yuan secara tahunan, dengan pinjaman jangka pendek dan menengah panjang masing-masing bertambah 2.700 miliar dan 3.500 miliar yuan, sementara pembiayaan surat berharga berkurang 2.043 miliar yuan secara tahunan. Penyebab utama adalah bahwa tahun ini, fiskal lebih awal melakukan langkah-langkah, dan penerbitan obligasi pemerintah di awal tahun sudah dilakukan secara besar-besaran, ditambah dengan peluncuran alat keuangan kebijakan baru sebesar 5.000 miliar yuan pada kuartal keempat tahun lalu yang secara bertahap mulai efektif, memberikan dorongan terhadap investasi dan memicu permintaan pinjaman yang terkait.

Selain itu, Wang Qing menunjukkan bahwa sejak awal tahun, ekspor meningkat tinggi, dan ketidakpastian kebijakan perdagangan juga berkurang, sehingga pemulihan kepercayaan produksi dan investasi perusahaan ekspor akan memberikan dukungan tertentu terhadap pinjaman perusahaan. Pada 15 Januari, Bank Sentral China menurunkan suku bunga alat kebijakan struktural sebesar 0,25 poin persentase, dengan pendekatan pasar untuk mendorong bank meningkatkan penyaluran kredit ke bidang utama, yang juga menjadi salah satu alasan utama kenaikan pinjaman perusahaan dan penggantian efek surat berharga.

Wang Qing berpendapat bahwa penurunan pinjaman warga tetap kecil terutama dipengaruhi oleh penyesuaian pasar properti yang berkelanjutan, serta permintaan konsumsi dan usaha kecil yang relatif lemah. Selain itu, libur Tahun Baru Imlek di pertengahan Februari juga menyebabkan kemungkinan warga melakukan pelunasan pinjaman lebih awal setelah menerima bonus tahunan, sehingga menekan data pinjaman warga baru bulan Februari.

Dalam hal pembiayaan sosial, secara awal diperkirakan, total skala pembiayaan sosial pada akhir Februari 2026 mencapai 451,4 triliun yuan, meningkat 8,2% dibandingkan tahun sebelumnya, sama dengan bulan sebelumnya. Pinjaman sosial baru sebesar 2,38 triliun yuan, mengalami penurunan 484 miliar yuan secara bulanan, tetapi meningkat 1.469 miliar yuan secara tahunan.

Dalam dua bulan pertama, net pembiayaan obligasi pemerintah mencapai 2,38 triliun yuan, hampir sama dengan periode yang sama tahun lalu. “Tahun ini, kebijakan fiskal yang lebih aktif memperkirakan net pembiayaan pemerintah sekitar 11,89 triliun yuan, dengan rasio defisit luas sekitar 8,1%. Permintaan penerbitan obligasi dalam skala besar ini akan secara kuat mendukung pertumbuhan pembiayaan sosial. Selain itu, pelaksanaan obligasi daerah secara stabil dan sesuai kebutuhan proyek infrastruktur akan membantu mempercepat realisasi dana fiskal, yang selanjutnya akan mendorong pertumbuhan kebutuhan pembiayaan terkait,” kata Wang Yunjin, Kepala Peneliti Keuangan di Guangkai Industry Research Institute. Dari kontribusi terhadap pembiayaan sosial, obligasi pemerintah tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan.

02

Dukungan terhadap permintaan dalam negeri masih perlu kebijakan lebih kuat

Pada akhir Februari, saldo uang beredar luas (M2) mencapai 349,22 triliun yuan, meningkat 9% dibandingkan tahun sebelumnya, sama dengan bulan sebelumnya. Saldo uang beredar sempit (M1) mencapai 115,93 triliun yuan, meningkat 5,9%, dengan laju pertumbuhan naik 1 poin persentase dari bulan sebelumnya. Selisih “gunting” antara M2 dan M1 turun dari 4,1 poin persentase bulan lalu menjadi 3,1 poin.

Wang Qing menunjukkan bahwa laju pertumbuhan M2 terus berada di tingkat tertinggi dalam dua tahun terakhir, dan alasan utamanya adalah bahwa pengeluaran fiskal bulan tersebut meningkat secara signifikan, dengan simpanan fiskal berkurang sekitar 1,6 triliun yuan secara tahunan. Hal ini mengimbangi pengurangan simpanan non-bank sebesar 1,44 triliun yuan secara tahunan, sehingga mendorong laju pertumbuhan M2 tetap tinggi. Baru-baru ini, laju pertumbuhan M2 terus berada di atas 8%, selain faktor jangka pendek, salah satu alasan penting adalah tingginya peningkatan pembiayaan obligasi pemerintah sebelumnya, yang diubah menjadi simpanan perusahaan dan warga melalui pengeluaran fiskal.

Mengenai perubahan laju pertumbuhan M1, Wang Qing berpendapat bahwa selain basis per tahun yang lebih rendah, alasan utamanya adalah pengeluaran fiskal bulan tersebut yang meningkat secara signifikan, dan sebagian dana tersebut diubah menjadi simpanan giro warga dan perusahaan. Selain itu, perusahaan besar mempercepat pembayaran piutang kepada usaha kecil dan menengah, dan sebagian dana tersebut juga akan diubah menjadi simpanan giro usaha kecil dan menengah, yang secara keseluruhan meningkatkan volume simpanan giro perusahaan.

Gubernur Ekonomi Utama di China Minsheng Bank, Wen Bin, menambahkan bahwa pada Februari, nilai tukar RMB terus menguat dengan cepat, dan kebutuhan aliran balik serta konversi valuta asing terus meningkat, yang kembali menambah likuiditas domestik. Selain itu, pasar modal tetap aktif, dan tren simpanan warga menjadi lebih pendek, lebih cair, lebih berorientasi pada pengelolaan kekayaan, serta dana tetap dan pasar modal terus berkembang.

“Perlu dicatat bahwa pasar properti yang terus menyesuaikan, serta aktivitas konsumsi dan investasi perusahaan dan warga yang relatif lemah, mempengaruhi transmisi uang beredar luas ke kepercayaan kredit yang lebih longgar, dan ini menjadi alasan utama mengapa ada selisih pertumbuhan antara M2 dan M1. Ini menunjukkan bahwa kebijakan makro di masa mendatang harus secara signifikan meningkatkan dukungan terhadap permintaan dalam negeri,” kata Wang Qing.

03

Ruang operasi alat kebijakan struktural lebih besar

Secara umum, data pinjaman baru bulan Februari stabil, dan pertumbuhan pembiayaan sosial selama dua bulan pertama tetap di tingkat tinggi secara historis, serta laju pertumbuhan M2 dan M1 tetap tinggi, membuktikan bahwa kekuatan penyesuaian kebijakan makro secara anti-siklus tidak berkurang.

Wang Yunjin menyatakan bahwa dari tren tahunan, seiring berlanjutnya pelaksanaan kebijakan stabilisasi pertumbuhan, kebutuhan pembiayaan perusahaan akan tetap stabil, dan kredit sektor rumah tangga diharapkan akan pulih secara bertahap seiring perbaikan lapangan kerja dan pendapatan. Pertumbuhan pembiayaan sosial dan kredit akan meningkat secara bertahap, membantu perekonomian mencapai pertumbuhan yang stabil. Perkiraan gabungan menunjukkan bahwa pada 2026, pinjaman baru akan melebihi 17 triliun yuan, dengan laju pertumbuhan saldo kredit sekitar 6,3%; pertumbuhan pembiayaan sosial sekitar 38 triliun yuan, dan laju pertumbuhan saldo mencapai sekitar 8,6%; serta laju pertumbuhan M2 tetap sekitar 8,4%.

Baru saja Kongres Nasional Rakyat selesai, dan laporan kerja pemerintah tahun 2026 menegaskan, “Melanjutkan pelaksanaan kebijakan moneter yang moderat longgar, dengan menjadikan stabilitas pertumbuhan ekonomi dan kenaikan harga yang wajar sebagai pertimbangan utama kebijakan moneter, serta fleksibel dan efisien dalam menggunakan berbagai alat seperti penurunan cadangan wajib dan penurunan suku bunga, menjaga likuiditas tetap cukup, sehingga skala pembiayaan sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan pertumbuhan ekonomi dan target inflasi yang diharapkan.” Ini memberikan arahan untuk pelaksanaan kebijakan makro tahun ini.

Wang Qing memperkirakan bahwa penurunan suku bunga tahun ini bisa mencapai 0,2 hingga 0,3 poin persentase, dan kemungkinan akan dilakukan satu kali di semester pertama dan satu kali di semester kedua. Ini merupakan langkah penting untuk menurunkan biaya pembiayaan perusahaan dan warga tahun ini, serta merangsang permintaan konsumsi dan investasi yang bersifat endogen. Selain penurunan suku bunga, regulator juga akan mendorong bank dan lembaga keuangan lainnya menurunkan biaya evaluasi dan jaminan, yang juga merupakan langkah efektif untuk menjaga biaya pembiayaan ekonomi riil tetap rendah.

Dalam hal kebijakan kuantitatif, tahun ini masih ada ruang untuk penurunan cadangan wajib, diperkirakan sekitar 0,5 poin persentase; sekaligus, Bank Sentral akan terus menggunakan alat seperti MLF dan reverse repo secara terintegrasi untuk menyuntikkan likuiditas jangka menengah ke pasar, serta menggabungkan jual beli obligasi pemerintah dan penurunan cadangan wajib untuk menyuntikkan likuiditas jangka panjang. Saat ini, alat kebijakan pelonggaran kuantitatif sudah cukup beragam, mampu menjaga likuiditas tetap stabil dan cukup, serta memastikan penerbitan obligasi pemerintah berjalan lancar dan mendorong lembaga keuangan memperkuat dukungan kredit ke ekonomi riil.

Wang Yunjin juga menunjukkan bahwa alat kebijakan kuantitatif dan harga masih memiliki ruang operasi tertentu, tetapi perlu diingat bahwa ketegangan geopolitik yang meningkat dan kenaikan harga energi internasional tahun ini dapat menimbulkan tekanan inflasi impor yang cukup besar bagi negara kita, sehingga keputusan penurunan suku bunga harus dilakukan dengan hati-hati. Dibandingkan dengan itu, ruang operasi untuk alat kebijakan struktural mungkin akan lebih besar, dan di masa mendatang diperkirakan akan ada penurunan suku bunga pinjaman ulang dan perluasan cakupan dukungan kredit, serta penerapan kebijakan dukungan terarah di bidang utama seperti pasar properti dan konsumsi warga, untuk mendorong pemulihan permintaan konsumsi dan investasi secara bersamaan.

Mengenai pelepasan dinamika kredit, Wen Bin menyatakan bahwa berdasarkan data konsumsi selama libur Tahun Baru Imlek, potensi konsumsi warga di negara kita masih cukup besar. Kebijakan utama untuk memperluas permintaan dalam negeri di masa depan adalah mendukung peningkatan pendapatan yang dapat digunakan warga, mengubah ekspektasi mereka terhadap stabilitas pendapatan di masa depan, serta mengoptimalkan pengaturan libur dan cuti, agar masyarakat “memiliki uang dan waktu luang”. Oleh karena itu, tahun ini akan berupaya secara bersama-sama dari dimensi meningkatkan motivasi konsumsi internal warga dan kebijakan mendorong konsumsi, melakukan langkah-langkah “tambah, kurangi, kalikan, bagi” secara optimal, agar warga berani, mau, dan mampu berbelanja. Contohnya termasuk melaksanakan rencana peningkatan pendapatan warga kota dan desa, menerbitkan obligasi khusus jangka panjang sebesar 250 miliar yuan untuk penggantian barang konsumsi lama, mendirikan dana kolaborasi fiskal dan keuangan sebesar 100 miliar yuan untuk mendukung permintaan dalam negeri, mengaktifkan pasar layanan dan pasar yang lebih kecil, serta mempromosikan libur musim semi dan gugur di sekolah dasar dan menengah, serta menerapkan sistem cuti bergantian berbayar bagi pekerja, yang semuanya diharapkan dapat lebih mendorong energi kredit konsumsi.