Bank menambah modal melalui beberapa saluran: skala saham preferen turun di bawah 500 miliar yuan, obligasi perpetual menjadi kekuatan utama baru untuk penambahan modal

Sejak Maret 2026, beberapa bank yang terdaftar seperti China Merchants Bank dan Ping An Bank secara berturut-turut mengumumkan pembelian kembali saham preferen, melanjutkan tren pembelian kembali saham preferen bank yang dimulai sejak 2025. Data menunjukkan bahwa hingga 17 Maret, terdapat 16 saham preferen bank yang tersisa, dengan total skala yang beredar turun di bawah 5000 miliar yuan, penurunan yang signifikan dari puncaknya hampir 8400 miliar yuan pada 2020.

Perubahan ini terkait erat dengan lingkungan suku bunga pasar. Antara 2014 dan 2019, dividen saham preferen yang diterbitkan sebagian besar berkisar antara 5% hingga 6,5%, sementara saat ini tingkat penerbitan instrumen pengganti seperti obligasi perpetual bank umumnya telah turun di bawah 3%. Dalam konteks margin bunga bersih yang terus menyempit, bank semakin membutuhkan strategi “pembelian kembali lama dan penerbitan baru” untuk mengoptimalkan struktur modal dan menurunkan biaya pendanaan.

Selain itu, dorongan regulasi untuk standarisasi dan pasar instrumen penguatan modal, serta penyederhanaan proses penerbitan obligasi perpetual, juga menciptakan kondisi untuk pembelian kembali saham preferen ini. Analisis industri menunjukkan bahwa penurunan skala saham preferen secara bertahap dan peningkatan kapasitas instrumen seperti obligasi perpetual mencerminkan evolusi cara bank memperkuat modal secara lebih berkelanjutan dan fleksibel melalui pasar.

Pembelian kembali lebih dari 100 miliar yuan tahun ini: percepatan pengurangan saham preferen, skala tersisa di bawah 5000 miliar yuan

Pada 14 Maret 2026, China Merchants Bank mengumumkan rencana untuk membeli kembali seluruh 275 juta saham preferen domestik “招银优1” yang diterbitkan secara non-publik pada Desember 2017, dengan total dana sebesar 27,5 miliar yuan, yang akan dilakukan pada 15 April. Ini adalah bank yang ketiga dalam tahun ini yang mengumumkan pembelian kembali saham preferen. Sebelumnya, Everbright Bank menyelesaikan pembelian kembali dan pencabutan 35 miliar yuan “光大优3” pada 11 Februari, dan Ping An Bank membeli kembali 20 miliar yuan “平银优1” pada 9 Maret. Hanya ketiga bank ini, total skala pembelian kembali tahun ini diperkirakan mencapai 82,5 miliar yuan.

Jika dilihat dari jangka waktu yang lebih panjang, skala pembelian kembali ini jauh lebih besar. Menurut statistik wartawan Daily Economic News, sepanjang 2025, lembaga keuangan perbankan secara total membeli kembali lebih dari 100 miliar yuan saham preferen domestik dan internasional. Ini termasuk pembelian kembali 57,2 juta dolar AS saham preferen internasional oleh Industrial and Commercial Bank of China dan Bank of China, serta tiga tahap saham preferen yang dibeli kembali secara sekaligus oleh Industrial Bank dengan total 56 miliar yuan, dan 458 miliar yuan saham preferen yang dikonsolidasikan oleh lima bank kota—Changsha Bank, Nanjing Bank, Shanghai Bank, Hangzhou Bank, dan Beijing Bank—pada Desember 2025.

Seorang analis industri perbankan senior menunjukkan bahwa gelombang pembelian kembali ini memiliki pola waktu yang jelas. Sebagian besar saham preferen bank memiliki klausul pembelian kembali setelah lima tahun penerbitan, dan puncak penerbitan saham preferen terjadi antara 2018 dan 2019, sementara periode pembelian kembali besar pertama kali terjadi antara 2024 dan 2025. Superposisi waktu ini memperbesar persepsi pasar terhadap kekuatan pembelian kembali.

Seiring intensitas operasi pembelian kembali, skala saham preferen di pasar terus menyusut. Data menunjukkan bahwa hingga 17 Maret, jumlah saham preferen bank yang tersisa turun menjadi 16, dan skala totalnya di bawah 5000 miliar yuan.

Melihat ke belakang, pilot program saham preferen bank komersial resmi dimulai pada 2014, terutama untuk membantu bank memperkuat modal tingkat satu tanpa mengurangi hak pemegang saham biasa. Data menunjukkan bahwa antara 2014 dan Januari 2020, pasar domestik menerbitkan 35 saham preferen bank dengan total dana sebesar 8391,5 miliar yuan. Namun, setelah penerbitan terakhir oleh Changsha Bank pada 2020, penerbitan saham preferen bank telah mengalami masa kosong selama enam tahun.

Penurunan suku bunga mendorong “pembelian kembali lama dan penerbitan baru”, dengan penghematan biaya menjadi pertimbangan utama

Di balik aksi kolektif bank dalam membeli kembali saham preferen adalah penyesuaian strategi keuangan aktif di tengah perubahan mendalam dalam lingkungan suku bunga. Berbeda dengan saham biasa, saham preferen memiliki atribut ekuitas dan utang, termasuk dalam kategori “sejenis saham, sejenis utang”, dan pembayaran dividen mereka merupakan beban keuangan yang kaku bagi bank.

Perbedaan biaya menjadi faktor paling langsung yang mendorong pembelian kembali. Menurut analis industri perbankan tersebut, saham preferen bank yang diterbitkan antara 2014 dan 2017 umumnya memiliki dividen sekitar 5% hingga 6,5%, dan meskipun setelah penyesuaian suku bunga, tetap berada di kisaran tinggi 3,5% hingga 4,5%. Saat ini, tingkat suku bunga penerbitan obligasi perpetual bank baru telah turun secara signifikan. Pada 2025, rata-rata tingkat kupon obligasi perpetual bank sepanjang tahun hanya 2,43%, dengan kisaran suku bunga dari 2,0% hingga 2,9%. Terdapat selisih suku bunga lebih dari 3 poin persen antara instrumen lama dan baru.

Sebagai contoh, saham preferen “招银优1” yang dibeli kembali oleh China Merchants Bank saat diterbitkan memiliki tingkat dividen sebesar 4,81%, dan setelah penyesuaian pada 2022 turun menjadi 3,62%. Meski begitu, tingkat ini tetap lebih tinggi dari biaya pendanaan pasar saat ini. Setelah pembelian kembali seluruh 275 miliar yuan saham preferen tersebut, bank dapat mengurangi beban dividen sekitar 1 miliar yuan per tahun. Bank Industrial Bank, yang melakukan swap serupa, menerbitkan obligasi perpetual baru sebesar 300 miliar yuan pada Juni 2025 dengan tingkat kupon awal hanya 2,09%, dan pada Juli langsung melakukan pembelian kembali saham preferen tiga tahap dengan total 560 miliar yuan yang memiliki tingkat kupon antara 3,7% hingga 5,5%, sehingga dapat menghemat sekitar 1,28 miliar yuan biaya bunga setiap tahun.

Selain perbedaan tingkat kupon yang mencolok, perlakuan pajak yang berbeda juga memperbesar selisih biaya pendanaan nyata. Bunga obligasi perpetual dapat dikurangkan dari pajak sebelum penghasilan, sementara dividen saham preferen tidak memiliki efek pengurangan pajak sebelum penghasilan, sehingga biaya efektif setelah pajak obligasi perpetual menjadi lebih rendah.

Perkembangan arahan regulasi juga memberi ruang kebijakan untuk pembelian kembali. Analis industri perbankan menyatakan bahwa regulator terus mendorong bank meningkatkan kualitas modal dan mengoptimalkan struktur instrumen modal. Meskipun saham preferen termasuk dalam kategori modal tingkat satu lainnya, tingkat dividen yang tinggi memberikan tekanan berkelanjutan terhadap laba bersih. Dengan rasio kecukupan modal yang terpenuhi, pembelian kembali instrumen biaya tinggi ini dan penggantian dengan instrumen yang lebih standar dan berbiaya lebih rendah sesuai arahan regulator menjadi langkah yang sesuai.

Proses operasional yang disederhanakan juga menurunkan hambatan penggantian. Berbeda dengan proses yang memerlukan persetujuan dari CSRC dan OJK dengan siklus penerbitan rata-rata 13 bulan, obligasi perpetual hanya memerlukan persetujuan dari OJK, dan prosesnya jauh lebih sederhana, dengan siklus penerbitan rata-rata antara 3 hingga 6 bulan. Efisiensi ini memungkinkan bank lebih lincah memanfaatkan peluang suku bunga pasar dan menerapkan strategi “pembelian kembali lama dan penerbitan baru” dalam pengelolaan modal.

Tantangan dalam pengelolaan produk keuangan

Pembelian kembali saham preferen secara massif tidak hanya mengubah struktur biaya kewajiban bank, tetapi juga berdampak mendalam pada pola alokasi aset di pasar modal. Dengan berkurangnya pasokan saham preferen berimbal tinggi, institusi investasi yang selama ini bergantung pada aset ini untuk memperoleh pendapatan stabil menghadapi tantangan alokasi aset yang semakin berat.

Analis industri menyatakan bahwa saat ini, bank telah membentuk pola “penerbitan obligasi perpetual, kemudian pembelian kembali saham preferen” yang terintegrasi secara mulus. Penyesuaian waktu yang tepat ini secara efektif menghindari penurunan sementara rasio kecukupan modal, dan membantu menstabilkan struktur modal. Pembebasan modal dari proses pembelian kembali memberi ruang bagi bank untuk meningkatkan rasio kecukupan modal dan efisiensi penggunaannya, sementara penghematan biaya bunga langsung mengurangi tekanan profitabilitas akibat penyempitan margin bunga bersih.

Namun, pembelian kembali tidak tanpa batasan. Bank harus memastikan bahwa tingkat kecukupan modal mereka cukup tinggi dan indikator lainnya jauh di atas batas regulasi sebelum melakukan pembelian kembali. Sebagai contoh, China Merchants Bank secara konsisten mempertahankan rasio kecukupan modal inti di atas 12%, jauh di atas batas regulasi 7,5%, menunjukkan kekuatan modal yang cukup untuk mendukung operasi pembelian kembali.

Dari sisi pasar, obligasi perpetual telah berhasil menjadi instrumen utama penguatan modal tingkat satu lainnya. Data menunjukkan bahwa pada 2025, total penerbitan “二永债” (obligasi tingkat dua dan obligasi perpetual) oleh bank mencapai sekitar 1,76 triliun yuan, melebihi angka tahun 2024. Pada 2026, pasar obligasi “二永债” diperkirakan akan mencapai puncaknya lagi.

“Dalam lingkungan suku bunga rendah saat ini, imbal hasil obligasi perpetual sangat menarik bagi dana jangka panjang seperti asuransi dan produk keuangan, dan secara keseluruhan penyerapan pasar cukup memadai. Namun, beberapa bank kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan penerbitan karena kurangnya pengakuan pasar, sementara bank milik negara dan bank utama dengan keunggulan kredit memiliki risiko mismatch likuiditas yang lebih rendah,” kata analis tersebut. Ia menambahkan bahwa saat ini, preferensi risiko produk keuangan secara umum rendah, dan hampir tidak ada yang berinvestasi dalam aset berisiko tinggi. Setelah saham preferen keluar dari pasar, potensi penurunan imbal hasil produk juga meningkat. Institusi sedang mencari diversifikasi melalui alokasi multi-aset, termasuk emas, REITs, derivatif, dan aset alternatif lainnya, atau melalui peningkatan alokasi dana ke dana obligasi tingkat dua dan ETF saham secara tidak langsung untuk berpartisipasi dalam pasar ekuitas.

“Proses pembelian kembali saham preferen diperkirakan akan terus berlanjut,” kata analis tersebut. Ia memperkirakan bahwa di masa mendatang, saham preferen yang tersisa di pasar akan terbagi menjadi dua kategori utama: pertama, yang belum memasuki periode pembelian kembali; kedua, yang diterbitkan oleh bank kecil dan menengah yang menghadapi tekanan modal dan sementara kekurangan saluran pengganti. Pada awal 2027, skala pasar saham preferen bank kemungkinan akan menyusut lagi di bawah satu triliun yuan, secara bertahap keluar dari alat utama penguatan modal bank.