Sebuah likuidasi tanpa tempat berlari sedang berlangsung! Harga minyak yang melambung tinggi menghancurkan harapan pemotongan suku bunga Penjualan lintas aset menyapu seluruh dunia

Sejak peluncuran operasi militer besar-besaran yang dilakukan oleh Amerika Serikat dan Israel terhadap Iran pada 28 Februari—yang dikenal sebagai “Operasi Amukan Epik”—hampir tiga minggu telah berlalu, pasar keuangan secara umum tetap memegang teguh harapan optimis yang menenangkan: bahwa gangguan pasokan minyak di Timur Tengah akan sangat singkat, Selat Hormuz akan segera dibuka kembali, harga minyak internasional akan cepat turun dan mendorong ekspektasi pertumbuhan ekonomi yang meningkat, serta siklus kebijakan moneter longgar Federal Reserve akan segera pulih. Namun pada hari Jumat, harapan optimis ini tampaknya mulai runtuh.

Pada hari Jumat, pasar saham dan obligasi global mengalami penurunan serentak, terutama indeks utama di pasar saham AS mengalami penurunan yang tajam. Aset safe haven paling klasik—emas—menuju minggu terburuk sejak 1983. Para trader obligasi bahkan memperhitungkan peluang bahwa Federal Reserve di paruh kedua tahun ini akan menaikkan suku bunga, bukan menurunkannya, dengan probabilitas 50:50. Indeks S&P 500 melanjutkan tren penurunan mingguan terpanjang dalam setahun. Sebagai perbandingan, bulan lalu pasar obligasi sempat memperhitungkan kemungkinan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga 2-3 kali, bahkan memperkirakan bahwa siklus penurunan suku bunga akan dimulai kembali pada Juni.

Sejak pecahnya konflik geopolitik baru-baru ini, pasar terus mengalami tekanan uji ketahanan. Namun, dengan serangan Israel terhadap ladang gas yang sangat penting bagi ekonomi Iran dan pengurangan kapasitas gas alam Qatar secara besar-besaran akibat perang Iran, minggu ini menandai peningkatan eskalasi situasi geopolitik. Meskipun Trump menyatakan di media sosial bahwa ia mempertimbangkan langkah-langkah bertahap untuk “mengurangi” operasi militer terhadap Iran, pejabat tinggi pemerintah AS menyatakan bahwa, White House mengirim ratusan marinir ke Timur Tengah, dan sedang mempertimbangkan rencana pengiriman pasukan darat untuk merebut pusat ekspor minyak di Pulau Kharg Iran. Minyak Brent berfluktuasi di sekitar $110 per barel, bukan lagi lonjakan sementara—yang berarti harga minyak tinggi bisa menjadi ancaman jangka panjang. Investor, pembuat kebijakan bank sentral, dan pemimpin perusahaan harus menghadapi kenyataan ini.

Federal Reserve pada hari Rabu waktu setempat, sesuai prediksi pasar, mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah, tetapi Ketua Fed Jerome Powell secara tegas menyampaikan sikap hawkish dalam konferensi pers, menekankan bahwa guncangan harga minyak membuat prospek inflasi AS menjadi sangat tidak pasti, sehingga sulit untuk memberikan jadwal pelonggaran kebijakan. Powell berulang kali menegaskan bahwa sebelum inflasi kembali menurun, Federal Reserve mungkin tidak akan kembali ke jalur penurunan suku bunga—bahkan belum mempertimbangkan dampak inflasi dari perang di Timur Tengah, dan menegaskan bahwa terlalu dini untuk menilai pengaruh perang terhadap inflasi.

“Yang benar-benar ingin kami lihat tahun ini, dan sangat penting, adalah kemajuan dalam inflasi,” kata Powell dalam konferensi pers. “Jika kami tidak melihat kemajuan tersebut, maka Anda tidak akan melihat penurunan suku bunga.”

Pernyataan ini disampaikan setelah dua kali rapat berturut-turut Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga. Pernyataan ini memperkuat pandangan bahwa: karena data harga konsumen terus tidak kooperatif, Federal Reserve masih cukup jauh dari memulai rangkaian penurunan suku bunga yang direncanakan akan dimulai pada akhir 2025. Tren inflasi yang melekat ini juga menimbulkan kemungkinan bahwa langkah selanjutnya dari Fed akhirnya akan menjadi kenaikan suku bunga.

Berbeda dengan Amerika yang memiliki sumber daya minyak dan gas yang besar, Eropa yang sangat bergantung pada impor energi tampaknya menghadapi tekanan inflasi berbasis energi yang lebih besar. Bank Sentral Eropa dan Bank Inggris menghadapi masalah serupa—yaitu, dalam kondisi inflasi yang didorong energi yang sangat menghambat penurunan suku bunga, meskipun prospek pertumbuhan ekonomi semakin memburuk, mereka terpaksa tetap diam atau bahkan mulai beralih ke jalur kenaikan suku bunga sejak April. Pasar futures suku bunga memperkirakan bahwa ECB akan mulai menaikkan suku bunga paling cepat pada April dengan probabilitas 75%, dan hampir seluruhnya memperhitungkan tiga kenaikan 25 basis poin tahun ini.

Perang Iran semakin berpotensi menjadi “perang berkepanjangan”

Tentara Iran sebenarnya telah melakukan “semi-blokade” terhadap Selat Hormuz, yang berarti sekitar 20% aliran energi global terhambat, disertai serangan terhadap kapal tanker dan gangguan pelayaran. Laporan terbaru dari International Energy Agency (IEA) menunjukkan bahwa pada akhir Februari, serangan militer AS dan Israel terhadap Iran memicu gangguan pasokan minyak terbesar dalam sejarah pasar minyak global; sementara itu, pemerintah AS sedang mempertimbangkan langkah militer (termasuk kontrol darat atau semi-darat) untuk memulihkan jalur pelayaran dan mengendalikan Selat Hormuz secara penuh.

Namun, kunci utama adalah bahwa blokade mudah dilakukan, tetapi mempertahankan blokade atau merebut kendali membutuhkan kekuatan militer yang terus-menerus, dan membuka kembali jalur tersebut jauh lebih sulit (melibatkan pembersihan ranjau, perlindungan kapal, penguasaan udara, pengendalian pelabuhan). Semua ini berarti bahwa jika AS, Israel, dan Iran terjebak dalam “permainan kekuasaan jalur” ini, perang di Timur Tengah ini bisa beralih dari fase serangan udara dan blokade laut ke perebutan titik-titik tertentu (seperti Pulau Kharg), yang akhirnya dapat berkembang menjadi konflik berkepanjangan seperti “Perang Iran-Irak” tahun 1980-an.

Oleh karena itu, struktur harga minyak acuan global—harga futures Brent—sudah memasuki “zona gangguan non-linear dari sisi pasokan,” di mana harga $100 per barel tampaknya bukan batas atas, melainkan penetapan ulang pusat harga. Goldman Sachs dalam laporan terbarunya menyatakan bahwa, dalam jangka pendek, harga minyak kemungkinan besar akan terus naik karena volume di Selat Hormuz tetap sangat rendah. Jika volume yang lesu ini memperpanjang risiko gangguan, harga futures Brent berpotensi melampaui rekor tertinggi 2008. Bank ini berpendapat bahwa, mengingat serangan terhadap infrastruktur energi baru-baru ini, perang Iran memiliki peluang besar untuk mendorong harga minyak tetap di atas $100 dalam jangka panjang.

Laporan Goldman Sachs secara mendalam menganalisis lima gangguan pasokan terbesar dalam sejarah, yang rata-rata menyebabkan produksi tetap terganggu selama empat tahun dan sering kali disebabkan oleh kerusakan infrastruktur dan rendahnya investasi. Data mereka menunjukkan bahwa pada 2025, produksi minyak Iran dan tujuh negara Teluk Persia lainnya masing-masing mencapai 3,5 juta dan 21,8 juta barel per hari, yang mewakili sekitar 30% dari pasokan minyak global. Jika terjadi pengurangan produksi yang berkelanjutan, tekanan kenaikan harga minyak akan berlangsung dalam jangka panjang.

Analisis skenario Goldman Sachs menunjukkan bahwa, baik dalam jangka pendek maupun hingga 2027, risiko harga minyak tetap condong ke atas. Durasi gangguan pasokan besar yang berulang dan potensi konflik geopolitik yang berkembang menjadi perang berkepanjangan menegaskan bahwa dalam skenario gangguan yang berkepanjangan dan kehilangan pasokan besar-besaran, harga minyak bisa tetap di atas $100 per barel dalam waktu yang lebih lama.

Era “Likuidasi” di pasar keuangan global

“Sepanjang minggu lalu bisa disebut sebagai masa likuidasi yang sangat khas, di mana seluruh sudut pasar keuangan global akhirnya mulai menghadapi kenyataan: konflik ini tidak hanya akan berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan pasar sebelumnya, tetapi juga tampaknya berkembang menjadi skenario terburuk—serangan langsung terhadap semua infrastruktur energi di kawasan tersebut,” kata Mark Malek, Chief Investment Officer Siebert Financial.

Seperti yang terlihat pada grafik di atas, tekanan pasar mendekati level “Liberation Day” awal April 2025, saat Trump melancarkan perang dagang agresif ke seluruh dunia—indikator risiko pasar global melonjak ke level tertinggi sejak April.

Menurut indeks dari Bank Amerika, tekanan lintas pasar yang besar ini terkumpul dengan kecepatan tercepat sejak guncangan tarif tahun lalu. Transaksi saham dan kredit yang didasarkan pada ekspektasi penurunan suku bunga sedang ditutup secara bersamaan dan cepat, dan pasar negara berkembang terus mengalami tekanan.

Pergerakan jual-beli pasar terbaru ini menunjukkan bahwa kekhawatiran investor terhadap perpanjangan perang di Timur Tengah semakin meningkat pada hari Jumat. Presiden AS Donald Trump kembali mengkritik sekutu militer yang tidak bergabung dalam perang atau tidak membantu membuka kembali Selat Hormuz. Saat ini, Selat Hormuz sebenarnya masih dalam keadaan diblokir oleh militer Iran.

ETF yang melacak indeks S&P 500, obligasi jangka panjang AS, dan emas mencatat performa terburuk sejak pecahnya perang. Seperti yang terlihat di grafik, gejolak geopolitik di Timur Tengah telah memicu volatilitas besar di berbagai aset.

Dengan volatilitas pasar yang melonjak pada hari Kamis, Société Générale menurunkan rekomendasi alokasi saham global sebesar 5 poin persentase, sementara menaikkan alokasi komoditas dengan jumlah yang sama. BCA Research menyarankan klien meningkatkan alokasi kas dan mengurangi saham. Goldman Sachs Global Investment Research merekomendasikan strategi defensif, mengubah alokasi aset taktis selama tiga bulan menjadi overweight cash, underweight kredit, dan menjaga posisi netral di aset utama lainnya.

“Sehari demi hari, pasar secara bertahap memperhitungkan dampak yang lebih panjang dan lebih luas,” kata Garrett Melson, Strategi Portofolio dari Natixis Investment Managers. Ia baru-baru ini mengurangi eksposur pada saham kecil dan meningkatkan posisi pada saham besar dan teknologi yang fundamentalnya kuat.

Kerusakan yang disebabkan oleh harga energi yang tetap tinggi ini tidak akan langsung terlihat. Biasanya, dampaknya menyebar melalui jalur tertentu—anggaran rumah tangga, margin keuntungan perusahaan, kondisi pasar keuangan, nilai tukar internasional, dan kepercayaan bank sentral—yang saling memperkuat, sehingga biaya akhirnya jauh melebihi level yang diindikasikan oleh harga minyak di atas $100.

AS mulai merasakan dampak nyata dari guncangan harga minyak ini

Christopher Waller, anggota FOMC yang memiliki hak suara permanen dalam kebijakan moneter, menyatakan pada hari Jumat bahwa ia bersikap hati-hati dan menunggu perkembangan terkait dampak harga minyak terhadap inflasi, meskipun data tenaga kerja yang lemah masih mendukung ekspektasi penurunan suku bunga. Ia menambahkan bahwa konflik geopolitik tampaknya semakin berkepanjangan, meningkatkan risiko harga minyak tetap tinggi dalam waktu yang lebih lama.

“Jika tekanan ini—termasuk dampak energi—berlanjut bahkan memburuk, maka penilaian terhadap berbagai aset yang didasarkan pada pertumbuhan ekspansif mungkin perlu direvisi menjadi lebih pesimis,” kata Christian Mueller-Glissmann, Kepala Riset Alokasi Aset di Goldman Sachs Global Investment Research. “Pasar belum memperhitungkan risiko pertumbuhan ekonomi yang cukup besar, yang sebagian menjelaskan mengapa setidaknya di AS, pasar saham belum mengalami koreksi besar seperti pasar bearish.”

Di AS, konsumen mulai merasakan dampak awal dari perang Iran ini. Harga bensin mendekati $4 per galon, dan Bank of America Economics Research memperkirakan bahwa sekitar $0,80 dari kenaikan tersebut terutama disebabkan oleh konflik geopolitik ini. Data dari kartu kredit dan debit menunjukkan bahwa, hingga minggu 14 Maret, pengeluaran untuk bensin di AS meningkat lebih dari 14% secara tahunan—pengeluaran ini harus dipotong dari pengeluaran lain. Jika tekanan ini berlanjut, kepercayaan konsumen akan menghadapi risiko penurunan yang signifikan.

Tekanan tidak hanya terbatas di pompa bensin. Perusahaan yang merencanakan investasi tahun 2026 berdasarkan biaya pinjaman yang lebih rendah mungkin harus meninjau ulang rencana investasi mereka di AS; sementara industri energi tinggi akan menghadapi kenaikan biaya, yang harus mereka tanggung sendiri atau bebankan kepada konsumen yang sudah tertekan.

Sebagai bahan bakar yang hampir menyentuh seluruh rantai pasokan, harga diesel bahkan naik lebih cepat dari bensin, memperburuk risiko penurunan lebih luas terhadap manufaktur dan ekonomi riil AS. Dalam pasar keuangan, penyesuaian ini bisa semakin melebar—karena valuasi dan spread kredit yang terlalu optimis berdasarkan ekspektasi penurunan suku bunga yang terlalu kuat di awal tahun masih memiliki ruang untuk penurunan besar—sementara investor asing mungkin menghadapi arus keluar modal yang tidak dapat diimbangi oleh kebijakan domestik.

“Risiko premi harus lebih tinggi—ini adalah gangguan pasokan energi terbesar dalam sejarah, dan hampir tidak ada kebijakan fiskal, moneter, atau supply-demand energi yang mampu mengatasinya secara efektif, sehingga risiko resesi harus meningkat secara signifikan,” kata Priya Misra, Manajer Investasi dari JPMorgan Asset Management. “Performa pasar saham dan spread kredit terlalu tahan banting, karena pasar berharap dari fundamental neraca yang kuat yang didorong oleh tren bull market jangka panjang, sehingga keluarga dan perusahaan mampu menyerap guncangan energi ini secara menyeluruh.”