Seminggu terakhir adalah pembersihan, pasar global mulai menghadapi kenyataan "perang Iran tidak akan segera berakhir"

Tanya AI · Mengapa Perpanjangan Perang Iran Mengakibatkan Pembalikan Ekspektasi Pasar?

Sejak pecahnya perang Iran hampir tiga minggu lalu, pasar terus memegang satu taruhan yang menenangkan: gangguan pasokan energi akan bersifat sementara, Selat Hormuz akan kembali terbuka, dan siklus penurunan suku bunga Federal Reserve akan kembali sesuai jadwal. Namun, selama minggu ini, taruhan tersebut runtuh sepenuhnya.

Minggu ini, pasar obligasi global mengalami “pembantaian”, emas mencatat penurunan mingguan terbesar sejak 1983, dan pasar saham AS mengalami penurunan empat minggu berturut-turut, terpanjang dalam satu tahun. Pada saat yang sama, pasar sempat menaikkan probabilitas bahwa langkah berikutnya Federal Reserve akan menaikkan suku bunga, bukan menurunkan, hingga 50%.

Chief Investment Officer Siebert Financial, Mark Malek, menyebut minggu ini sebagai “momen pembersihan” — di mana seluruh sudut pasar akhirnya mulai menghadapi kenyataan: Konflik ini bukan hanya akan menjadi perang yang berkepanjangan dan tak pasti, tetapi juga telah berkembang menjadi skenario terburuk — serangan langsung terhadap seluruh infrastruktur energi di kawasan tersebut.

Sementara itu, tekanan lintas pasar sedang terkumpul dengan kecepatan tercepat sejak guncangan tarif tahun lalu. Menurut indeks bank AS, transaksi saham dan kredit yang didasarkan pada ekspektasi penurunan suku bunga sedang runtuh secara bersamaan, dan pasar negara berkembang juga mengalami tekanan turun. Analisis menunjukkan bahwa, perang Iran ini bukan lagi sekadar guncangan harga satu kali, melainkan ancaman berkelanjutan yang harus dihadapi oleh investor, pejabat bank sentral, dan pemimpin perusahaan.

Pembantaian obligasi dan keruntuhan emas: Perubahan mendasar dalam logika penetapan harga pasar

Dalam minggu ini, pasar obligasi global mengalami pukulan keras, menjadi gambaran paling nyata dari gejolak pasar saat ini.

Hasil obligasi 10 tahun AS melonjak 13,4 basis poin dalam satu hari, dan total kenaikan mingguan lebih dari 10 basis poin; hasil obligasi 5 tahun melewati 4% untuk pertama kalinya sejak Juli, dan kurva hasil menjadi sangat datar.

Pasar obligasi Eropa juga tidak luput dari dampak: Hasil obligasi 10 tahun Inggris meningkat 17,7 basis poin minggu ini, menyentuh 5% untuk pertama kalinya sejak 2008; hasil obligasi 10 tahun Jerman mencapai level tertinggi sejak 2011, yaitu 3,043%; hasil obligasi 10 tahun Italia meningkat lebih dari 16 basis poin minggu ini. Hasil obligasi dua tahun Jerman bahkan melonjak 23 basis poin minggu ini.

Kegagalan emas sangat mencolok. Emas spot turun lebih dari 10% minggu ini, dan kontrak berjangka emas COMEX turun lebih dari 11% dalam seminggu, menyentuh penurunan mingguan terbesar sejak Maret 1983.

Menurut artikel Wall Street Journal, penyebab utama penurunan besar emas saat itu juga adalah krisis minyak — negara-negara penghasil minyak di Timur Tengah mengalami penurunan pendapatan akibat harga minyak yang jatuh, memaksa mereka menjual cadangan emas untuk mendapatkan uang tunai. Latar belakang sejarah ini memicu asosiasi pasar terhadap kemungkinan “mengulang kejadian yang sama”.

Para analis mengaitkan sebagian penurunan harga emas kali ini dengan munculnya tekanan pembiayaan dolar. Perbedaan basis lintas mata uang swap minggu ini membesar secara signifikan, menunjukkan adanya tanda-tanda kekurangan likuiditas dolar di pasar; emas juga kembali menunjukkan korelasi negatif dengan tingkat suku bunga riil — seiring melonjaknya suku bunga riil secara cepat, emas tertekan turun.

Di pasar logam mulia, perak mengalami penurunan yang lebih dalam minggu ini, dengan kontrak berjangka COMEX turun lebih dari 16%; logam industri seperti tembaga, aluminium, dan timah juga melemah secara luas, dengan harga tembaga London turun lebih dari 6,6% minggu ini, dan menembus angka US$11.000 per ton.

ETF yang mengikuti indeks S&P 500, obligasi jangka panjang AS, dan emas mencatat performa mingguan terburuk sejak pecahnya perang.

Manajer portofolio JPMorgan Asset Management, Priya Misra, menyatakan dengan nada lebih keras:

“Risk premium seharusnya lebih tinggi — ini adalah guncangan energi terbesar dalam sejarah, tanpa ada solusi kebijakan fiskal, moneter, atau energi yang sederhana, dan risiko resesi seharusnya meningkat secara tajam. Spread saham dan kredit terlalu kuat mengingat harapan bahwa perusahaan dan rumah tangga mampu menyerap guncangan energi.”

Federal Reserve dalam dilema, ekspektasi kebijakan moneter berbalik secara mendadak

Inti dari pembersihan ini adalah penetapan ulang secara drastis terhadap ekspektasi pasar terhadap jalur kebijakan Federal Reserve.

Rabu lalu, Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan Ketua Powell secara tegas menyatakan bahwa guncangan harga minyak telah membuat prospek inflasi menjadi sangat kabur, sehingga tidak dapat memberikan jadwal pelonggaran.

Pada hari Jumat, Gubernur Fed Waller menyatakan bahwa dia berhati-hati terhadap bagaimana harga minyak yang tinggi mempengaruhi inflasi, tetapi juga menambahkan bahwa jika pasar tenaga kerja melemah, penurunan suku bunga tetap diperlukan. Ia juga mengakui bahwa konflik ini menunjukkan tren yang lebih berkepanjangan, dan risiko harga minyak yang tetap tinggi dalam jangka panjang semakin meningkat.

Respon pasar menjadi lebih agresif. Menurut artikel Wall Street Journal, harga saat ini menunjukkan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga Fed dalam dua tahun ke depan telah mencapai 50% — para trader obligasi yang sebelumnya memprediksi penurunan suku bunga harus merestrukturisasi strategi mereka, dan suasana pasar berbalik secara cepat dalam waktu singkat.

Gennadiy Goldberg dari TD Securities menyatakan:

“Kami tidak setuju dengan prediksi pasar bahwa suku bunga akan naik, seharusnya kenaikan harga minyak mendorong Fed menunda pelonggaran di tengah tekanan stagflasi, tetapi jika kenaikan harga minyak cukup besar, hal itu bisa menyebabkan gangguan kondisi keuangan, dan justru memaksa Fed untuk menurunkan suku bunga sebagai respons.”

Analis makro Bloomberg, Michael Ball, memperingatkan bahwa konflik Iran memicu penetapan ulang ekspektasi kebijakan moneter secara mendadak, dan kondisi keuangan menjadi lebih ketat, sehingga berisiko mengubah indeks S&P 500 dari koreksi yang terkendali menjadi koreksi besar secara keseluruhan.

Situasi Bank Sentral Eropa pun semakin rumit: Inflasi yang didorong energi menghalangi ruang untuk pelonggaran, sementara prospek pertumbuhan yang semakin memburuk mendesak perlunya kebijakan pelonggaran — dalam dilema ini, ECB juga terjebak dalam kebuntuan.

Wall Street mulai menilai kembali “perang berkepanjangan”

Titik balik pasar yang sebenarnya terletak pada perubahan mendasar dalam ekspektasi investor terhadap durasi konflik.

Menurut artikel Wall Street Journal, pejabat AS memberi sinyal bahwa Gedung Putih mengirim ratusan marinir ke Timur Tengah, dan sedang menilai rencana untuk merebut atau memblokir jalur ekspor minyak di Pulau Halek Iran — yang menampung sekitar 90% ekspor minyak Iran. Trump awalnya menyatakan tidak ingin gencatan senjata minggu ini, tetapi kemudian menyatakan sedang mempertimbangkan penurunan skala operasi militer terhadap Iran, dan kembali menekan sekutu militer untuk bergabung dalam perang atau membantu membuka Selat Hormuz.

Jose Torres dari Interactive Brokers secara langsung menyatakan:

“Investor awalnya mengira perang Iran akan segera berakhir, tetapi seiring meningkatnya ketegangan dan tidak terlihat ujung terowongan, penderitaan di Wall Street terus berlanjut.”

Kepala riset alokasi aset Goldman Sachs, Christian Mueller-Glissmann, mengatakan:

“Jika guncangan suku bunga dan energi ini berlanjut bahkan memburuk, penetapan harga terhadap pertumbuhan aset harus bergerak lebih pesimis. Saat ini, pasar belum cukup memperhitungkan risiko pertumbuhan, dan ini sebagian menjelaskan mengapa penurunan saham AS belum lebih besar.”

Strategi portofolio Natixis Investment Managers, Garrett Melson, menyatakan bahwa “pasar setiap hari secara bertahap menilai efek riak yang semakin panjang”, dan dia telah mengurangi eksposur saham kecil dan meningkatkan alokasi saham pertumbuhan dan teknologi.

Penyesuaian defensif di tingkat institusi pun semakin cepat.

• BNP Paribas merekomendasikan pengurangan alokasi saham global sebesar 5 poin persentase saat volatilitas meningkat hari Kamis, dan meningkatkan alokasi komoditas secara bersamaan;
• BCA Research menyarankan klien meningkatkan cadangan kas dan mengurangi alokasi saham;
• Goldman Sachs dalam riset investasi global menyarankan posisi defensif, mengubah alokasi taktis tiga bulan menjadi overweight kas, underweight kredit, dan menempatkan kategori aset utama lainnya secara netral.

Berdasarkan pola sejarah sejak 1939, lebih dari 30 kali guncangan geopolitik menunjukkan bahwa pasar saham AS biasanya mencapai titik terendah sekitar 15 hari perdagangan setelah kejadian, dengan rata-rata penurunan sedikit lebih dari 4%. Saat ini, indeks S&P 500 telah turun sekitar 5,5% sejak pecahnya perang, dan sudah memasuki hari ke-13, yang merupakan periode di mana biasanya muncul “berita terburuk” dan “kerusakan pasar terbesar” secara bersamaan.

David Laut dari Kerux Financial menyatakan:

“Pasar saham tahun ini masih berada di zona negatif, dan minggu ini mencatat level terendah baru sejak 2026, menunjukkan bahwa pasar mungkin belum benar-benar mencapai dasar, dan masih terus menyerap ketidakpastian tentang durasi konflik Timur Tengah.”