Huatai Securities: Perhatian Strategis terhadap Peluang Alokasi Saham Pialang

Huatai Securities menunjukkan bahwa pasar secara keseluruhan menunjukkan tren positif sejak awal tahun ini, kinerja sektor terus meningkat, tetapi harga saham perusahaan sekuritas justru menurun, yang berlawanan dengan logika sebelumnya dan membentuk deviasi. Hal ini mungkin dipengaruhi oleh perilaku dana, preferensi risiko, dan panduan kebijakan. Dari saat ini ke depan, stabilitas dan keberlanjutan kinerja sektor cukup baik, serta faktor pembatasan dana diperkirakan akan berkurang, gaya pasar cenderung seimbang di tengah gejolak geopolitik, dan kebijakan semakin mendukung pasar modal. Ditambah dengan kinerja yang kuat dan valuasi rendah, ini membuka peluang pemulihan valuasi, sehingga penting untuk memperhatikan peluang alokasi strategis saham perusahaan sekuritas.

Selengkapnya sebagai berikut

Huatai | Sekuritas: Apakah saham perusahaan sekuritas akan mengalami pemulihan?

Pasar secara keseluruhan menunjukkan tren positif sejak awal tahun ini, kinerja sektor terus meningkat, tetapi harga saham perusahaan sekuritas justru menurun, yang berlawanan dengan logika sebelumnya dan membentuk deviasi. Hal ini mungkin dipengaruhi oleh perilaku dana, preferensi risiko, dan panduan kebijakan. Dari saat ini ke depan, stabilitas dan keberlanjutan kinerja sektor cukup baik, serta faktor pembatasan dana diperkirakan akan berkurang, gaya pasar cenderung seimbang di tengah gejolak geopolitik, dan kebijakan semakin mendukung pasar modal. Ditambah dengan kinerja yang kuat dan valuasi rendah, ini membuka peluang pemulihan valuasi, sehingga penting untuk memperhatikan peluang alokasi strategis saham perusahaan sekuritas.

Poin Inti

Apa penyebab penurunan saham perusahaan sekuritas tahun ini?

Sejak awal tahun, indeks perusahaan sekuritas turun 8%, dan penurunan industri termasuk yang terbesar, berlawanan dengan fundamentalnya. Hal ini dipengaruhi oleh empat faktor utama: 1) Tekanan dari pasar dana. Sejak awal tahun, ETF indeks luas utama terus melakukan pencairan bersih, total skala lebih dari 1 triliun yuan, termasuk ETF terkait CSI 300 dan SSE 50 yang masing-masing keluar sekitar 600 miliar dan 100 miliar yuan (sekitar 5% bobot perusahaan sekuritas), menciptakan tekanan tahap tertentu. 2) Panduan kebijakan yang stabil. Peningkatan margin pinjaman dan langkah-langkah pengaturan transaksi mendorong pasar menuju tren kenaikan perlahan, mengurangi ruang elastisitas sektor. 3) Perubahan struktur dana baru. Dana baru yang diwakili oleh hedge fund kuantitatif memiliki preferensi risiko tinggi, cenderung ke perusahaan kecil dan menengah serta aset yang sangat elastis, dengan alokasi ke perusahaan sekuritas yang rendah. 4) Kekhawatiran tentang keberlanjutan kinerja. Kinerja perusahaan sekuritas di masa lalu sangat dipengaruhi oleh fluktuasi pasar, dan kekhawatiran tentang ketidakpastian pertumbuhan di masa depan menekan sektor ini.

Seberapa berkelanjutan pertumbuhan kinerja perusahaan sekuritas?

Dari siklus sebelumnya, kinerja perusahaan sekuritas menunjukkan pertumbuhan impulsif dengan volatilitas tinggi, dan pasar khawatir tentang keberlanjutan pertumbuhan tersebut. Namun, dalam dua tahun terakhir, kapasitas pasar meningkat secara signifikan, jumlah investor dan perusahaan tercatat bertambah, dana jangka menengah dan panjang terus masuk ke pasar, dan operasi berbagai lini bisnis perusahaan sekuritas membaik, dengan diversifikasi bisnis dan peningkatan kualitas bisnis internasional, sehingga volatilitas kinerja berkurang secara signifikan. Melihat ke depan, di bawah kebijakan yang mendukung pengembangan pasar modal, lingkungan tren perlahan naik dapat diharapkan. Kami percaya bahwa bisnis perusahaan sekuritas akan terus diversifikasi, dari pertumbuhan impulsif menuju pertumbuhan yang stabil, dengan peningkatan stabilitas kinerja dan peluang pemulihan valuasi yang disebabkan oleh ketidaksesuaian antara valuasi dan kinerja.

Di posisi apa saat ini perusahaan sekuritas?

Saat ini, valuasi dan posisi sektor relatif rendah dibandingkan dengan kondisi pasar yang sama di masa lalu. Sejak 2018, rasio PB indeks perusahaan sekuritas A-share dalam berbagai tren sektor pernah mencapai rata-rata sekitar 1,46x-1,82x, dengan puncaknya hampir 2,5x. Sepuluh perusahaan sekuritas besar memiliki rata-rata PB sekitar 1,44x-2,02x. Sementara itu, saat ini, aktivitas pasar tetap tinggi, dengan volume transaksi harian sekitar 2 triliun yuan sebagai norma baru, tetapi hingga 16 Maret, PB indeks perusahaan sekuritas A-share hanya 1,37x, dan rata-rata PB perusahaan besar hanya 1,33x. Indeks perusahaan sekuritas Tiongkok di H-share hanya 0,74x. Selain itu, sektor ini didominasi oleh posisi investor individu, sementara posisi institusi dan dana jangka panjang tetap rendah, dengan rasio posisi dana aktif hingga akhir Q4 2025 hanya 0,72%.

Faktor apa yang menjadi katalis perubahan sektor?

Peningkatan stabilitas pasar modal domestik dan ketidakpastian faktor geopolitik luar negeri mendorong perubahan marginal faktor pembatas sektor, dan industri bertransformasi dari volatilitas tinggi ke pertumbuhan stabil, sehingga nilai alokasi sektor semakin terlihat. 1) Pengurangan gangguan dari pasar dana, setelah keluar bersih ETF indeks luas dalam jumlah besar, pengaruh marginalnya berkurang. 2) Kebijakan yang semakin positif, dengan pernyataan pelonggaran untuk institusi berkualitas di bulan Desember 2025, dan langkah-langkah pendukung terkait modal perusahaan utama, derivatif, dan internasionalisasi diharapkan akan terealisasi. 3) Ketidakpastian luar negeri dapat menyebabkan preferensi risiko terkonsolidasi, dana cenderung ke arah pengembalian stabil dan risiko rendah, dan perusahaan sekuritas dengan valuasi rendah dan kinerja yang didukung memiliki kemampuan “mengambil peluang dari yang rendah ke yang tinggi”. 4) Pada Q1 2026, didukung oleh volume transaksi, pinjaman margin, dan pemulihan bisnis perbankan investasi, kinerja tetap memiliki potensi pertumbuhan tinggi. Secara keseluruhan, ruang penurunan sektor terbatas, dan potensi kenaikan cukup besar, sehingga penting memperhatikan peluang pemulihan valuasi perusahaan sekuritas.

Langkah apa yang harus dipilih saat ini?

Valuasi dan posisi sektor secara keseluruhan berada pada level terendah dalam sejarah, sementara tren pasar modal jangka menengah dan panjang tetap stabil dan meningkat. Kami percaya bahwa saat ini adalah waktu yang tepat untuk melakukan alokasi strategis, dan merekomendasikan tiga garis utama: 1) perusahaan sekuritas terkemuka dengan valuasi rendah dan kualitas tinggi, yang unggul dalam kekuatan komprehensif dan kepemimpinan dalam bisnis internasional; 2) perusahaan sekuritas kecil dan menengah yang mendapatkan manfaat dari keunggulan ekonomi regional dan memiliki keunggulan dalam investasi langsung dan co-investment pada perusahaan teknologi inovatif; 3) peluang struktural dari akuisisi dan restrukturisasi regional.

Peringatan risiko: Dukungan kebijakan tidak sesuai harapan, dan kinerja pasar modal tidak sesuai harapan.

Peringatan Risiko

1. Dukungan kebijakan tidak sesuai harapan. Intensitas kebijakan adalah kekuatan utama yang mendorong kenaikan pasar. Jika pelaksanaan kebijakan berikutnya tidak sesuai harapan atau efeknya kurang dari yang diharapkan, dapat meningkatkan volatilitas pasar.

2. Kinerja pasar modal tidak sesuai harapan. Bisnis broker, perdagangan sendiri, dan perantara modal sangat terkait dengan kondisi pasar saham. Jika kinerja pasar tidak sesuai harapan, akan mempengaruhi kinerja perusahaan sekuritas.

(Sumber: Caixin)