Seminggu terakhir adalah pembersihan, pasar global mulai menghadapi kenyataan "perang Iran tidak akan segera berakhir"

Sejak hampir tiga minggu setelah pecahnya perang Iran, pasar terus memegang satu taruhan yang menenangkan: gangguan pasokan energi akan bersifat sementara, Selat Hormuz akan kembali terbuka, dan siklus penurunan suku bunga Federal Reserve akan pulih sesuai jadwal. Sepanjang minggu lalu, taruhan ini benar-benar runtuh.

Minggu ini, pasar obligasi global mengalami “pembantaian”, emas mencatat penurunan mingguan terbesar sejak 1983, dan pasar saham AS turun untuk minggu keempat berturut-turut, terpanjang dalam setahun. Sementara itu, pasar sempat memperhitungkan peluang langkah selanjutnya Federal Reserve sebagai kenaikan suku bunga daripada penurunan hingga 50%.

Chief Investment Officer Siebert Financial, Mark Malek, menyebut minggu ini sebagai “momen likuidasi”—di mana seluruh sudut pasar akhirnya mulai menghadapi kenyataan: Konflik ini bukan hanya perang yang berkepanjangan dan belum pasti hasilnya, tetapi telah berkembang menjadi skenario terburuk—serangan langsung terhadap seluruh infrastruktur energi di kawasan tersebut.

Sementara itu, tekanan lintas pasar sedang terkumpul dengan kecepatan tercepat sejak guncangan tarif tahun lalu. Menurut indeks bank AS, transaksi saham dan kredit yang didasarkan pada ekspektasi penurunan suku bunga sedang runtuh secara bersamaan, dan pasar negara berkembang juga mengalami tekanan turun. Analis menunjukkan bahwa, perang Iran ini bukan lagi sekadar guncangan harga satu kali, melainkan ancaman berkelanjutan yang harus dihadapi oleh investor, pejabat bank sentral, dan pemimpin perusahaan.

Pembantaian obligasi dan kejatuhan emas: Perubahan mendasar dalam logika penetapan harga pasar

Sepanjang minggu lalu, pasar obligasi global mengalami kerusakan besar, menjadi gambaran paling nyata dari gejolak pasar kali ini.

Hasil obligasi 10 tahun AS melonjak 13,4 basis poin dalam satu hari, dan total kenaikan mingguan lebih dari 10 basis poin; hasil obligasi 5 tahun melewati 4% untuk pertama kalinya sejak Juli, dan kurva hasilnya menjadi sangat datar.

Pasar obligasi Eropa juga tidak luput dari dampak: Hasil obligasi 10 tahun Inggris naik 17,7 basis poin minggu ini, menyentuh 5% untuk pertama kalinya sejak 2008; hasil obligasi 10 tahun Jerman mencapai level tertinggi sejak 2011 di 3,043%; hasil obligasi 10 tahun Italia naik lebih dari 16 basis poin minggu ini. Hasil obligasi dua tahun Jerman bahkan melonjak 23 basis poin minggu ini.

Kejatuhan emas sangat mencolok. Emas spot turun lebih dari 10% minggu ini, dan kontrak berjangka emas COMEX turun lebih dari 11% dalam seminggu—menjadikan penurunan mingguan terbesar sejak Maret 1983.

Menurut artikel Wall Street Journal, pemicu kejatuhan emas saat itu juga adalah krisis minyak—negara-negara penghasil minyak di Timur Tengah yang pendapatannya menyusut akibat harga minyak yang turun, terpaksa menjual cadangan emas mereka untuk mendapatkan uang tunai. Latar belakang sejarah ini memicu spekulasi pasar tentang “mengulang kejadian yang sama”.

Analis mengaitkan sebagian penurunan harga emas kali ini dengan tekanan pembiayaan dolar yang muncul. Perbedaan kurs lintas mata uang dan swap yang melebar minggu ini menunjukkan adanya tanda-tanda kekurangan likuiditas dolar di pasar; emas juga kembali menunjukkan korelasi negatif dengan tingkat suku bunga riil—seiring suku bunga riil melonjak cepat, emas tertekan turun.

Di pasar logam mulia, perak mengalami penurunan lebih dalam minggu ini, kontrak berjangka COMEX turun lebih dari 16%; logam industri seperti tembaga, aluminium, dan timah juga turun secara luas, tembaga London turun lebih dari 6,6% minggu ini, dan menembus level USD 11.000 per ton.

ETF yang mengikuti indeks S&P 500, obligasi jangka panjang AS, dan emas mencatat performa mingguan terburuk sejak pecahnya perang.

Manajer portofolio JPMorgan Asset Management, Priya Misra, menyatakan dengan lebih tegas:

“Risiko premi seharusnya lebih tinggi—ini adalah guncangan energi terbesar dalam sejarah, tanpa ada kebijakan fiskal, moneter, atau energi yang mampu menanggulangi secara sederhana, dan risiko resesi seharusnya meningkat tajam. Spread saham dan kredit terlalu kuat mengingat harapan bahwa perusahaan dan rumah tangga mampu menyerap guncangan energi.”

Federal Reserve terjebak dalam dilema, ekspektasi kebijakan moneter berbalik secara mendadak

Inti dari likuidasi ini adalah penyesuaian ulang yang drastis terhadap ekspektasi pasar terhadap jalur kebijakan Federal Reserve.

Rabu lalu, Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan Ketua Powell menyatakan bahwa guncangan harga minyak telah membuat prospek inflasi menjadi sangat kabur, sehingga tidak dapat memberikan jadwal pelonggaran.

Pada hari Jumat, Gubernur Fed Waller menyatakan bahwa dia berhati-hati terhadap bagaimana harga minyak yang tinggi mempengaruhi inflasi, tetapi juga menambahkan bahwa jika pasar tenaga kerja melemah, penurunan suku bunga tetap diperlukan. Ia juga mengakui bahwa konflik ini menunjukkan tren yang lebih berkepanjangan, dan risiko harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang semakin meningkat.

Respon pasar menjadi lebih agresif. Menurut artikel Wall Street Journal, harga saat ini menunjukkan bahwa peluang kenaikan suku bunga Fed hingga 2026 telah mencapai 50%—sebelumnya, sebagian besar trader obligasi memperkirakan penurunan suku bunga, kini harus merestrategi ulang, dan suasana pasar berbalik dengan cepat.

Gennadiy Goldberg dari TD Securities menyatakan:

“Kami tidak setuju dengan prediksi pasar bahwa Fed akan menaikkan suku bunga. Lonjakan harga minyak seharusnya mendorong Fed menunda pelonggaran di tengah tekanan stagflasi, tetapi jika kenaikan harga minyak cukup besar, hal itu bisa menyebabkan gangguan kondisi keuangan, dan justru memaksa Fed menurunkan suku bunga sebagai respons.”

Strategi makro Bloomberg, Michael Ball, memperingatkan bahwa konflik Iran memicu penyesuaian mendadak terhadap ekspektasi kebijakan moneter, kondisi keuangan menjadi lebih ketat, dan risiko indeks S&P 500 beralih dari koreksi terkendali menjadi koreksi menyeluruh.

Situasi Bank Sentral Eropa pun semakin rumit: Inflasi yang didorong energi menghalangi ruang untuk pelonggaran, sementara prospek pertumbuhan yang memburuk mendesak perlunya kebijakan longgar—dilema ini membuat ECB juga terjebak dalam kebuntuan.

Pasar mulai menilai ulang “perang berkepanjangan”

Titik balik utama pasar terletak pada perubahan mendasar dalam ekspektasi investor terhadap durasi konflik.

Menurut artikel Wall Street Journal, pejabat AS memberi sinyal bahwa Gedung Putih mengirim ratusan marinir ke Timur Tengah, dan sedang menilai rencana untuk merebut atau memblokir jalur ekspor minyak di Pulau Halek Iran—yang menampung sekitar 90% ekspor minyak Iran. Trump awalnya menyatakan tidak ingin gencatan senjata, lalu menyatakan sedang mempertimbangkan penurunan tingkat konflik militer secara bertahap, dan kembali menekan sekutu militer agar bergabung dalam perang atau membantu membuka Selat Hormuz.

Jose Torres dari Interactive Brokers menyatakan:

“Investor awalnya mengira perang Iran akan cepat berakhir, tetapi dengan meningkatnya ketegangan dan tidak terlihat ujung terowongan, penderitaan di Wall Street masih berlanjut.”

Christian Mueller-Glissmann dari Goldman Sachs Global Investment Research menambahkan:

“Jika guncangan suku bunga dan energi ini berlanjut bahkan memburuk, penilaian terhadap pertumbuhan aset harus bergerak lebih pesimis. Saat ini, pasar belum memperhitungkan risiko pertumbuhan secara memadai, dan ini sebagian menjelaskan mengapa penurunan di pasar saham AS belum lebih besar.”

Garrett Melson dari Natixis Investment Managers menyatakan bahwa “pasar setiap hari secara bertahap menilai efek riak yang semakin panjang”, dan ia telah mengurangi eksposur saham kecil serta meningkatkan alokasi saham pertumbuhan dan teknologi.

Penyesuaian defensif dari institusi pun semakin cepat.

• Société Générale merekomendasikan pengurangan alokasi saham global sebesar 5 poin persentase saat volatilitas meningkat hari Kamis, dan meningkatkan alokasi komoditas;
• BCA Research menyarankan klien meningkatkan cadangan kas dan mengurangi alokasi saham;
• Goldman Sachs menyarankan posisi defensif, mengubah alokasi taktis tiga bulan menjadi overweight kas, underweight kredit, dan menjaga netral pada aset utama lainnya.

Dari pola sejarah, data dari lebih dari 30 kali guncangan geopolitik sejak 1939 menunjukkan bahwa pasar saham AS biasanya mencapai titik terendah sekitar 15 hari perdagangan setelah kejadian, dengan rata-rata penurunan sedikit lebih dari 4%. Saat ini, indeks S&P 500 telah turun sekitar 5,5% sejak pecahnya perang, dan sudah memasuki hari ke-13 perdagangan—berada di periode di mana “berita buruk paling besar” dan “kerusakan pasar terbesar” biasanya terjadi bersamaan.

David Laut dari Kerux Financial menyatakan:

“Pasar saham tahun ini masih berada di zona negatif, dan minggu ini mencapai level terendah baru sejak 2026, menunjukkan bahwa pasar mungkin belum benar-benar mencapai dasar, dan masih terus mencerna ketidakpastian durasi konflik Timur Tengah.”

Risiko dan peringatan

Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi adalah tanggung jawab sendiri.