"Pernikahan Sepuluh Tahun" Kembali Bergejolak, Penyerapan dan Penggabungan Xiangcai Shares dengan Dazhihui Tiba-tiba Dihentikan

Sumber: Laporan Ekonomi Abad 21 Penulis: Liu Xiafei

Pada 15 Maret, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui secara bersamaan mengeluarkan pengumuman, bahwa transaksi penggabungan dengan pertukaran saham dan pengumpulan dana pendukung yang direncanakan oleh Xiangcai Co., Ltd. untuk mengakuisisi Dazhihui dihentikan karena data penilaian dalam dokumen pengajuan telah kedaluwarsa per 14 Maret. Bursa Shanghai mengikuti ketentuan dan menghentikan proses peninjauan transaksi ini.

Kedua perusahaan tersebut menyatakan bahwa penghentian proses ini tidak akan berdampak besar secara negatif terhadap transaksi, kondisi operasional perusahaan normal, dan mereka sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, serta dokumen pengajuan. Setelah pembaruan selesai, mereka akan segera mengirimkan dokumen dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Namun, meskipun keduanya menyatakan “tidak berpengaruh besar,” pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi.”

Faktanya, penghentian proses peninjauan karena masalah “masa berlaku data” tidak jarang terjadi di pasar A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret), saat data keuangan lama dan baru bergantian. Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026 hingga saat ini, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United telah mengumumkan penghentian proses peninjauan oleh bursa karena masalah data keuangan dan laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Dari kasus sebelumnya, biasanya perusahaan dapat melanjutkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada perusahaan yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan, mereka sudah mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Dari rencana pembelian kembali Xiangcai Securities oleh Dazhihui yang dihentikan pada 2015 hingga pengajuan penerimaan transaksi penggabungan Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui pada 2025, yang telah melewati proses selama sepuluh tahun, peristiwa ini menarik perhatian pasar.

Melihat ke depan, di tengah tren akuisisi dan integrasi industri sekuritas, para profesional industri umumnya memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif, berharap restrukturisasi ini dapat membangun model baru broker internet berbasis “traffic + lisensi.”

Data Kedaluwarsa Memicu Penghentian Proses Peninjauan

Menurut pengumuman, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 14 Maret bahwa dokumen pengajuan transaksi mereka kedaluwarsa dan perlu diperbarui sebelum diajukan kembali. Berdasarkan aturan “Aturan Peninjauan Restrukturisasi Aset Perusahaan Terbuka di Bursa Sekuritas Shanghai,” proses peninjauan dihentikan.

Penjelasan lebih lanjut dalam pengumuman menyatakan bahwa laporan penilaian tersebut berlaku hingga 14 Maret 2026, yang telah melewati batas maksimal 12 bulan.

Selain itu, laporan keuangan terakhir yang digunakan dalam laporan restrukturisasi ini adalah data per 30 Juni 2025, dan sesuai aturan masa berlaku enam bulan, laporan ini akan kedaluwarsa pada 31 Maret 2026.

Mengenai dampak penghentian proses ini terhadap perusahaan, kedua belah pihak menyatakan bahwa penghentian ini tidak akan berdampak besar secara negatif dan kondisi operasional perusahaan normal.

Dalam rencana selanjutnya, kedua perusahaan menyatakan bahwa mereka dan lembaga perantara terkait sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, dan dokumen pengajuan. Setelah selesai, mereka akan segera mengirimkan dokumen yang diperbarui ke Bursa Sekuritas Shanghai dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Gelombang “Penghentian Peninjauan” karena Data Kedaluwarsa di Kuartal Pertama

Meski kedua perusahaan menyatakan “tidak berpengaruh besar,” pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi.”

Lalu, apakah penghentian proses peninjauan karena masalah “masa berlaku data” ini umum terjadi?

Faktanya, situasi serupa tidak jarang terjadi di pasar A-share, terutama di kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret). Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United telah mengumumkan penghentian proses peninjauan oleh bursa karena masalah data keuangan dan laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Contohnya, Bohai Auto berencana mengakuisisi empat perusahaan yang dimiliki Hainachuan, dan transaksi ini dihentikan pada 31 Januari dan 28 Februari tahun ini karena data keuangan dan laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Para profesional industri menunjukkan bahwa sesuai ketentuan restrukturisasi aset perusahaan terbuka, data keuangan yang diaudit terakhir berlaku dalam waktu enam bulan setelah tanggal laporan keuangan; jika melibatkan penerbitan saham, perpanjangan waktu dapat dilakukan dalam kondisi tertentu, maksimal tiga bulan. Jika data tidak diperbarui melewati batas waktu, bursa akan menghentikan prosesnya.

Dari sudut pandang perusahaan, data keuangan yang diajukan biasanya berdasarkan data tengah tahun atau akhir tahun sebelumnya, dan setelah proses peninjauan selama 6-9 bulan, data tersebut sering kedaluwarsa di awal tahun berikutnya.

Dari sudut pandang lembaga audit, kuartal pertama adalah puncak waktu audit laporan tahunan perusahaan terbuka, sehingga pekerjaan audit yang padat dan pembaruan data sering mengalami keterlambatan.

Oleh karena itu, di kuartal pertama, kondisi “data lama kedaluwarsa, data baru masih dalam audit” cukup umum, dan banyak transaksi penggabungan dan restrukturisasi mengalami penundaan sementara karena hal ini.

Jika situasi ini tidak jarang terjadi, berapa lama biasanya proses peninjauan akan dilanjutkan setelah dihentikan?

Dari pengalaman sebelumnya, perusahaan biasanya dapat melanjutkan proses setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan mereka sudah mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses.

Contohnya, transaksi akuisisi Wuhan Municipal Institute oleh Wuhan Holdings yang dihentikan pada 31 Desember 2025 karena data keuangan kedaluwarsa, dan setelah audit tambahan dan pembaruan dokumen, perusahaan menerima persetujuan untuk melanjutkan proses pada 28 Februari 2026, memakan waktu sekitar dua bulan.

Contoh yang lebih cepat adalah transaksi akuisisi Shanghai Weiyu Tiandao Technology oleh Chuangyuan Xinke, yang dihentikan pada 30 Januari 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Hanya 10 hari kemudian, pada 9 Februari, perusahaan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses dan menerima konfirmasi dari bursa pada 11 Februari.

“Perkawinan Sepuluh Tahun” dan Perhatian Industri terhadap Model Baru “Traffic + Lisensi”

Kembali ke transaksi penggabungan dan pertukaran saham Xiangcai dan Dazhihui, sebenarnya pasar sudah membahas hal ini, dan ini terkait dengan panjangnya jalur proses transaksi ini.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Xiangcai dan Dazhihui mencoba “bersatu.” Pada 2015, Dazhihui berencana mengakuisisi Xiangcai Securities dengan nilai 8,5 miliar yuan, dan rencana ini resmi diterima oleh Bursa Shanghai, tetapi segera dihentikan karena Dazhihui terlibat dalam penyelidikan terkait pelanggaran pengungkapan informasi.

Setelah sepuluh tahun, kedua perusahaan berganti peran, dengan Xiangcai Co., Ltd. (setelah diakuisisi oleh HaGaoke dan berganti nama) mengakuisisi Dazhihui, dan kisah “mengulang masa lalu” ini menarik perhatian pasar.

Untuk transaksi ini sendiri, sejak pengungkapan rencana penggabungan pertama kali pada 28 Maret 2025 hingga penghentian proses karena dokumen kedaluwarsa pada 14 Maret 2026, proses ini telah berlangsung hampir satu tahun. Untuk restrukturisasi besar yang sangat diperhatikan ini, waktu hampir satu tahun bukanlah waktu yang singkat, dan kesabaran serta perhatian pasar sedang diuji.

Selain itu, beberapa bulan terakhir, Dazhihui dan Xiangcai Securities juga terlibat dalam gelombang litigasi.

Pada November 2025, seorang pemegang saham individu mengajukan gugatan terhadap Dazhihui karena masalah prosedur restrukturisasi, meskipun kemudian menarik gugatan tersebut dan tidak mempengaruhi proses restrukturisasi secara substansial, hal ini memicu diskusi intensif tentang kepatuhan transaksi tersebut.

Selain itu, kasus terkait tanggung jawab bersama Xiangcai Securities karena keterlibatan dalam kasus “Chengxing” senilai 30 miliar yuan mengalami perkembangan baru pada Februari tahun ini. Pengumuman Xiangcai Co., Ltd. menyatakan bahwa dalam kasus ini, Yunnan Trust mengajukan gugatan perdata dengan klaim kerugian sekitar 343 juta yuan dan menuntut Xiangcai Securities untuk bertanggung jawab secara tanggung renteng. Saat ini, kasus tersebut sedang dalam tahap banding dan belum selesai.

Dari sini, tidak sulit memahami bahwa selama masalah negatif perusahaan belum terselesaikan, bahkan sekadar penghentian proses peninjauan yang rutin ini dapat membuat investor cemas akan ketidakpastian yang berkepanjangan.

Namun, di tengah tren akuisisi dan integrasi industri sekuritas, para profesional industri umumnya tetap memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif terhadap “pernikahan” yang telah berlangsung selama sepuluh tahun ini.

Para analis menyatakan bahwa “mengulang masa lalu” selama sepuluh tahun menunjukkan bahwa kedua belah pihak secara jangka panjang mengakui saling melengkapi bisnis masing-masing. Setelah mengalami berbagai hambatan sebelumnya, saat restrukturisasi ini dihidupkan kembali, kedua pihak kemungkinan akan lebih berhati-hati dan realistis dalam mengintegrasikan, yang juga meningkatkan stabilitas transaksi.

Dari kondisi keuangan kedua perusahaan saat ini, “bantalan keamanan” untuk restrukturisasi ini juga semakin kokoh.

Laporan kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa Xiangcai Securities, entitas utama di bawah Xiangcai Co., Ltd., diperkirakan akan mencapai pendapatan sekitar 1,955 miliar yuan, meningkat 28,8% dari tahun sebelumnya; dan laba bersih sekitar 553 juta yuan, meningkat 157,5%.

Sementara itu, Dazhihui diperkirakan akan mengalami laba bersih yang dikembalikan ke pemegang saham utama antara -34 juta hingga -50 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi item tertentu antara -69 juta hingga -85 juta yuan. Meskipun belum membalikkan kerugian, kerugian tersebut telah berkurang secara signifikan dibandingkan 2024.

Mengenai prospek pasca penggabungan, analis utama di Pacific Securities, Xia Mieang, menyatakan bahwa penggabungan ini akan menggabungkan lisensi lengkap broker dan trafik pengguna bulanan yang mencapai puluhan juta dari Dazhihui, berpotensi membangun model baru broker internet berbasis “traffic + lisensi.”