Pengurangan Kepemilikan oleh Perusahaan Asuransi Menengah-Kecil Menyebabkan Penurunan Besar? Berbagai Pihak Membantah, Kebenaran Sebenarnya Adalah……

“Perusahaan asuransi kecil dan menengah benar-benar disalahkan.” Pada 20 Maret, seorang pejabat dari perusahaan asuransi menyebutkan hal ini terkait sebuah analisis yang banyak dibicarakan hari itu.

Menanggapi penurunan pasar saham A selama beberapa hari terakhir, beberapa analis pasar menyimpulkan bahwa penyebab utamanya adalah pengurangan posisi dana asuransi kecil dan menengah, yaitu karena di tengah pelaksanaan penuh regulasi pengawasan kedua pengganti dan penurunan bersamaan saham dan obligasi baru-baru ini, perusahaan asuransi kecil dan menengah menghadapi tekanan kecukupan dana pada akhir kuartal pertama sehingga melakukan pengurangan posisi, termasuk pada produk pensiun tahunan. Pernyataan ini segera menarik perhatian luas di pasar modal.

Namun, wartawan dari Securities China mendapatkan informasi dari para profesional industri asuransi dan lembaga riset termasuk tim non-perbankan yang terdaftar di Wealth Magazine, bahwa penyebab utama penurunan pasar baru-baru ini sangat sulit dikaitkan dengan dana asuransi.

Seorang pejabat dari perusahaan asuransi menjelaskan perilaku operasional perusahaan kecil dan menengah saat akhir kuartal serta dampaknya yang sebenarnya. Ia menyatakan bahwa kemampuan bayar perusahaan asuransi kecil dan menengah lebih atau kurang mengalami tekanan, dan faktor risiko kemampuan bayar aset ekuitas tinggi, sehingga modal minimum yang dibutuhkan juga besar. Oleh karena itu, beberapa perusahaan secara wajar mengurangi proporsi ekuitas saat akhir kuartal untuk melepaskan sebagian modal dan meningkatkan tingkat kecukupan dana. “Namun secara keseluruhan, koreksi pasar baru-baru ini tidak terlalu besar, dampaknya pun ringan.”

Beberapa lembaga riset juga menganalisis dan membantah dari berbagai sudut pandang data dan survei, menyatakan bahwa dana asuransi bukan penyebab utama penurunan pasar modal akhir-akhir ini.

Tim non-perbankan dari Dongwu Securities memberikan tiga alasan:

Pertama, kebijakan baru tentang kecukupan dana yang beredar belum diterapkan. Kebijakan transisi dari fase kedua regulasi pengawasan pengganti yang sudah berlaku sebelumnya diperkirakan akan berakhir, tetapi kebijakan fase ketiga berdasarkan standar akuntansi baru sedang dalam tahap pengujian dan belum diterapkan, sehingga tidak akan mempengaruhi perilaku dana asuransi.

Kedua, memang ada beberapa perusahaan asuransi kecil dan menengah yang melakukan pengurangan posisi, tetapi ini adalah hal normal dan dampaknya terhadap keseluruhan dana asuransi sangat kecil. Industri asuransi memiliki tingkat konsentrasi tinggi, dengan perusahaan besar terdepan menguasai sebagian besar aset investasi industri, dan operasinya serta investasi dilakukan secara stabil. Saat ini, memang ada beberapa perusahaan kecil dan menengah yang melakukan pengurangan posisi karena tekanan kecukupan dana, tetapi ini adalah hal normal industri, dan proporsinya sangat kecil dalam keseluruhan dana, sehingga sulit memberi pengaruh besar terhadap pasar saham.

Ketiga, secara keseluruhan, skala dana tambahan di sisi liabilitas industri besar cukup besar, dan penambahan posisi dana asuransi lebih besar daripada pengurangan. Pada 2025, aset investasi industri asuransi diperkirakan meningkat sebesar 5 triliun yuan, dan sejak 2026, di tengah tren “pindah simpanan,” pertumbuhan premi asuransi baru menunjukkan angka yang cerah, sehingga total premi baru cukup besar dan menyediakan pasokan dana baru yang cukup. Diperkirakan, skala penambahan posisi dana asuransi akan melebihi pengurangan, sehingga penurunan pasar bukan penyebab utama.

Tim keuangan Huachuang secara langsung menyatakan bahwa “penyebab penurunan pasar tidak seharusnya disalahkan pada perusahaan asuransi kecil dan menengah.” Mereka juga melakukan analisis dari tiga dimensi:

Pertama, dari sisi informasi, posisi ekuitas perusahaan asuransi lebih banyak terkonsentrasi pada perusahaan besar dan menengah karena kemampuan bayar mereka lebih cukup, dan regulasi sudah sangat jelas serta terus mendorong masuknya dana jangka panjang ke pasar. Berdasarkan survei berkala tim tersebut, sejak awal tahun tidak terlihat adanya pengurangan posisi yang signifikan dari perusahaan besar maupun kecil, bahkan beberapa institusi melakukan penambahan posisi secara kecil-kecilan.

Kedua, dari sisi kebijakan, pada akhir 2021, regulasi fase kedua dari pengganti regulasi pengawasan sudah diumumkan. Otoritas pengawas memberikan masa transisi selama tiga tahun dari 2022 hingga 2024 (dengan kebijakan longgar selama masa transisi untuk meningkatkan kecukupan dana), dan tahun 2025 diperpanjang satu tahun lagi. Sejak awal tahun ini, otoritas pengawas belum secara tegas menyatakan bahwa masa transisi akan dilanjutkan, sehingga industri sudah memiliki kesiapan mental, dan tidak akan tiba-tiba melakukan penutupan posisi ekuitas karena penilaian kinerja, secara logika tidak masuk akal.

Ketiga, dari sisi transaksi, menurut perkiraan tim tersebut, total skala saham industri sekitar 3,5 triliun yuan, dengan sekitar 3 triliun yuan dikuasai perusahaan besar dan menengah terdepan, sementara sisanya sekitar 500 miliar yuan oleh perusahaan kecil dan menengah. Dari jumlah tersebut, perusahaan yang mengalami masalah kecukupan dana dan harus menjual saham sangat sedikit. Bahkan jika diasumsikan secara ekstrem menjual 10%, yaitu sekitar 500 miliar yuan, itu sudah cukup besar. Secara harian, dengan volume penjualan sebesar itu, dibandingkan penurunan indeks sejak 28 Februari (dengan volume transaksi harian di atas 2 triliun yuan), data ini tidak masuk akal.

Tim non-perbankan dari Zhongtai menganalisis dampak fluktuasi pasar saham dan obligasi terbaru terhadap perilaku dana asuransi. Mereka menyatakan bahwa awal tahun lalu, CSRC mengarahkan perusahaan asuransi milik negara besar untuk menginvestasikan 30% dari premi baru tahunan mereka ke pasar saham A. Berdasarkan perkiraan tim tersebut, pada 2025, total dana saham dan dana indeks industri asuransi akan meningkat hampir 1,6 triliun yuan. Dengan asumsi bahwa sekitar dua pertiga dari kenaikan ini disebabkan oleh fluktuasi nilai pasar, dan sepertiga lagi oleh peningkatan posisi secara aktif, mereka memperkirakan bahwa pada 2026, dengan asumsi netral, dana tambahan tahunan akan sekitar 713,3 miliar yuan.

Mengenai kekhawatiran pasar terkait perilaku perusahaan dana kecil dan menengah baru-baru ini, mereka menganalisis bahwa berdasarkan pengungkapan sebuah perusahaan asuransi jiwa besar, jika nilai wajar aset ekuitas turun 10%, pengaruhnya terhadap kecukupan dana inti sekitar 8,7 poin persentase. Pada akhir kuartal keempat 2025, rata-rata rasio kecukupan dana inti industri asuransi jiwa sekitar 115% (dengan batas minimum regulasi 50%). Secara objektif, beberapa perusahaan kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan pencapaian kinerja tertentu, tetapi dengan pengenalan faktor risiko investasi saham dalam regulasi pengganti, dilakukan penyesuaian siklikal yang menurunkan impuls “membeli saat naik dan menjual saat turun” dari perusahaan asuransi.

Tim Zhongtai non-perbankan berpendapat bahwa untuk perusahaan besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan standar baru sejak akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Tata letak: Liu Junyu

Penyunting: Wang Wei