Diagnosis of A-share Market! Brokerages Hold Intensive Spring Strategy Conferences

Pasar modal global saat ini berada dalam dualitas yang saling terkait antara geopolitik dan transformasi industri AI. Di satu sisi, konflik militer antara AS, Israel, dan Iran meningkatkan premi risiko dan mengganggu rantai pasok global; di sisi lain, inovasi destruktif yang dibawa AI sedang merombak persepsi pasar. Dalam konteks makro ini, arah pasar A-shares menjadi topik utama dalam forum strategi musim semi perusahaan sekuritas.

Pada 19 Maret, dalam Forum Pasar Modal Musim Semi 2026 dari CITIC Securities, kepala analis strategi A-shares CITIC Securities, Qiu Xiang, menyatakan bahwa ketidakstabilan geopolitik bertepatan dengan indeks mencapai titik kritis, dan musim semi adalah periode pembentukan kembali kepercayaan serta pengambilan keputusan indeks. Dengan meningkatnya biaya energi global dan melemahnya kondisi keuangan, dua faktor terpenting adalah valuasi rendah dan hak penetapan harga. Dalam alokasi, fokus tetap pada penataan ulang hak penetapan harga manufaktur unggulan China.

Konflik geopolitik tidak mengubah tren positif jangka menengah A-shares

Menanggapi situasi di Timur Tengah yang meningkat baru-baru ini, banyak perusahaan sekuritas berpendapat bahwa dalam jangka pendek, preferensi risiko pasar A-shares akan terganggu, tetapi ketahanan relatifnya menonjol dan tidak mengubah tren positif jangka menengah.

“Dalam jangka menengah hingga panjang, rekonstruksi tatanan internasional dan tren inovasi industri China beresonansi sebagai pendorong utama kenaikan A-shares dan penilaian ulang aset China,” kata Li Qiunsuo, kepala analis strategi domestik di China International Capital Corporation (CICC). Dampak jangka pendek dari konflik Timur Tengah tidak menggoyahkan logika jangka menengah tersebut. Jika perubahan geopolitik mempercepat rekonstruksi tatanan moneter internasional, hal ini justru dapat memperkuat logika penilaian ulang aset China. Selain itu, di tengah transformasi paradigma makro dan reformasi sistem pasar modal yang berkelanjutan, lingkungan dasar A-shares sedang mengalami perbaikan struktural. Mekanisme pasar dan struktur investor yang berkembang membuatnya lebih kondusif untuk membentuk pola “stabil dan progresif,” sehingga A-shares tetap berpotensi melanjutkan tren kenaikan yang stabil dalam jangka menengah panjang.

“Perubahan kekuatan relatif antar negara secara tidak langsung mempengaruhi penetapan harga aset,” kata tim strategi Shenwan Hongyuan. Mereka berpendapat bahwa China tidak lagi menjadi penerima pasif inflasi impor, dan dalam permainan geopolitik menunjukkan kemampuan respons dan adaptasi yang lebih kuat, serta mampu menahan dampak kejadian mendadak.

Liu Chenming, kepala analis strategi di GF Securities, dari sudut pandang likuiditas, menyatakan bahwa sebelum memburuknya situasi Timur Tengah, pasar non-AS global, termasuk A-shares, terus mencatat rekor tertinggi, menunjukkan likuiditas non-AS sangat melimpah. Probabilitas aset non-AS tetap dalam lingkungan pasar bullish cukup tinggi.

Tim Futu Securities, yang dipimpin Fangzheng Tao, setelah meninjau pengaruh situasi geopolitik terhadap A-shares, menunjukkan bahwa konflik militer mendadak langsung meningkatkan premi risiko dan mempengaruhi rantai pasok serta biaya. Jika konflik tidak meningkat lebih jauh, pasar biasanya akan stabil dan rebound dalam 1-2 minggu, dengan waktu pemulihan retracement maksimum sekitar 20 hari. Namun, mereka juga menekankan bahwa arah konflik militer AS, Israel, dan Iran sulit diprediksi, sehingga disarankan untuk bersiap dan menghindari taruhan sepihak.

“Guncangan biaya energi dari konflik Timur Tengah memberi kita peluang untuk mengamati dan memverifikasi apakah kekuatan manufaktur unggulan China benar-benar dapat mencerminkan hak penetapan harga secara struktural,” kata Qiu Xiang. Konflik Timur Tengah menjadi katalis perubahan gaya tahun ini. Dalam konteks kenaikan biaya global dan melemahnya kondisi keuangan, dua faktor terpenting adalah valuasi rendah dan hak penetapan harga.

“HALO” dan Revaluasi Manufaktur China Beresonansi

Seiring risiko geopolitik, percepatan industri AI juga menjadi fokus. Saat ini, persepsi pasar terhadap teknologi AI beralih dari optimisme ke penilaian yang lebih rasional, dengan perbedaan pendapat yang meningkat. Menurut Li Qiunsuo, destruksi kreatif AI relatif terbatas terhadap nilai pasar saham secara keseluruhan, tetapi akan menyebabkan penyesuaian struktural internal yang cukup jelas, dan volatilitas beberapa saham mungkin membesar. Oleh karena itu, bidang yang kurang tergantikan AI tetap berpotensi mendapatkan manfaat secara periodik.

Dari segi performa pasar, tren “HALO” (aset berat, tingkat penggantian rendah) mulai menghangat, dan sektor seperti minyak dan petrokimia, batu bara, kimia dasar, logam non-ferrous, dan utilitas menunjukkan performa yang menonjol.

Li Qiunsuo berpendapat bahwa logika investasi beralih dari mengejar pertumbuhan ke fokus pada kepastian dan kelangkaan. Ia menekankan bahwa, selain mengelola aset defensif tradisional, investor juga dapat menargetkan aset inti yang berpotensi pertumbuhan, untuk menyeimbangkan perlindungan dan pertumbuhan. Dengan kata lain, di luar bidang “HALO” yang berfokus pada aset berat, tingkat penggantian rendah, dan arus kas stabil, infrastruktur dan sumber daya strategis hulu yang mendukung inovasi AI—seperti bidang “penjual alat” AI—juga akan menjadi garis utama investasi.

Dari sudut tren industri, Qiu Xiang berpendapat bahwa tren transaksi “kode membengkak, barang langka” masih berkembang, tetapi fokus utama China dan AS berbeda. “HALO” tidak bisa disederhanakan diterapkan langsung ke pasar A-shares.

Menurutnya, di pasar China, logika utama transaksi adalah perusahaan sumber daya dan manufaktur yang sudah memiliki pangsa pasar dan keunggulan kompetitif secara aktif mengelola pengeluaran modal di masa depan, mengubah keunggulan kompetitif menjadi peningkatan hak penetapan harga dan pemulihan margin laba, sehingga membuka kembali aliran kas bebas setelah puncak pengeluaran modal berimbal rendah. Intinya, mencari industri dan perusahaan yang kapasitas produksinya sulit diduplikasi secara global dan memiliki keunggulan pangsa pasar besar yang secara bertahap dapat dialihkan ke harga eksternal di bawah kendali sadar pemerintah, meningkatkan margin laba dan arus kas, seperti industri kimia, logam non-ferrous, peralatan listrik, dan energi terbarukan.

“Asset HALO yang dicari investor asing mungkin sebenarnya sudah ada di pasar China sebagai alternatif yang lebih baik. ‘Produktivitas adalah kekayaan’ kini menjadi kenyataan,” kata Mou Yiling, Chief Strategist dan Wakil Direktur Tetap di Guojin Securities. Mereka berpendapat bahwa sumber utama valuasi premium dari perusahaan asing adalah aset tak berwujud seperti perangkat lunak dan layanan, yang saat ini menjadi bidang yang paling dikhawatirkan akan tergantikan AI. Sifat fisik manufaktur China yang lebih murni justru mendapatkan manfaat lebih besar dari kondisi ini.

Verifikasi fundamental perusahaan menjadi kunci arah pasar selanjutnya

Terkait ritme pergerakan pasar di masa depan, pendapat berbagai perusahaan sekuritas berbeda. CITIC Securities berpendapat bahwa secara indeks, ruang untuk pemulihan valuasi terbatas, dan peningkatan margin laba perusahaan menjadi kunci untuk melanjutkan tren bull A-shares berikutnya.

Huatai Securities berpendapat bahwa setelah periode efek kalender dari Tahun Baru hingga Sidang Nasional berakhir, pasar mungkin membutuhkan data ekonomi dan laporan keuangan kuartal pertama yang lebih kuat untuk menembus ke atas. Ketidakpastian eksternal dapat menyebabkan pasar berfluktuasi, tetapi setelah koreksi cepat jangka pendek, beberapa saham mungkin memiliki ruang kenaikan.

Chief Strategist Open Source Securities, Wei Jixing, juga berpendapat bahwa A-shares tahun 2026 akan beralih ke “struktur laba + struktur dana” sebagai pendorong pasar lambat yang terstruktur. Dengan merekonstruksi logika penetapan harga “bull market ritme baru” dari sudut pandang DDM, dari sisi numerator, menekankan peran perubahan margin laba dalam mengarahkan valuasi; dari sisi denominator, ekosistem dana sedang membentuk ulang struktur pasar, dengan pengurangan atribut investasi properti dan masuknya dana masyarakat secara tidak langsung, membawa aliran dana tambahan yang berkelanjutan.

Tim Shenwan Hongyuan mempertahankan prediksi “dua tahap kenaikan” sebelumnya, memperkirakan bahwa gelombang kenaikan berikutnya mungkin akan dimulai pada paruh kedua 2026 dan berlanjut hingga paruh pertama 2027, sebagai hasil dari perubahan non-linier fundamental dan resonansi masuknya dana baru yang mempercepat aliran masuk.

Dalam hal alokasi industri, berdasarkan pandangan berbagai perusahaan sekuritas, “sumber daya hulu + manufaktur maju + teknologi AI” adalah tiga garis utama, di mana logam non-ferrous dan kimia adalah “konsensus terbesar” dari banyak lembaga.

CITIC Securities menyarankan untuk tetap fokus pada penataan ulang valuasi berdasarkan hak penetapan harga manufaktur unggulan China (kimia, logam non-ferrous, peralatan listrik, energi terbarukan), di mana kenaikan harga tetap menjadi sinyal utama transaksi, dan meningkatkan eksposur faktor valuasi rendah (asuransi, sekuritas, listrik).