"Cakar Ayam yang Diputihkan" Membongkar Duofu senilai 36.4 Miliar, Bisakah "Keluarga Kaya Raya" Henan Terlepas dari Tanggungjawab?

Perasaan pasar jangka pendek tidak dapat dihindari.

Penulis | Fang Lu

Editor丨Yu Xing

Sumber | Ye Ma Caijing

Tumpukan kaki ayam putih bersih seperti gunung, pekerja di lokasi mengatakan mereka tidak akan makan kaki ayam yang “dibilas dengan air oksigen” ini—pembongkaran “kaki ayam viral” dari acara 3·15 CCTV tahun 2026, menyebutkan bahwa jika konsumen mengonsumsi makanan yang direndam dengan air oksigen dalam jangka panjang, dapat menyebabkan kerusakan pada mukosa mulut, gangguan fungsi hati dan ginjal, serta bahaya kesehatan lainnya. Konsumsi berlebihan bahkan dapat membahayakan nyawa.

Di balik “kaki ayam yang diputihkan,” perusahaan bahan elektronik baru Henan Yifeng Electronic Co., Ltd. (singkatnya “Yifeng Electronic”) disebut sebagai pemasok oksigen di hulu dalam laporan 3·15. Yifeng Electronic kemudian mengaitkan dengan perusahaan tercatat di baliknya, Duofuduoduo (002407.SH).

Pada pagi hari tanggal 16 Maret, sekitar pukul 7 pagi, Duofuduoduo mengeluarkan pengumuman mendesak yang menyatakan bahwa mereka telah memperhatikan laporan dari tim acara “3·15” CCTV, yang menemukan bahwa perusahaan seperti Shufu Xiang Food Co., Ltd. (singkatnya “Shufu Xiang”) dan Chongqing Zengqiao Food Co., Ltd. (singkatnya “Zengqiao Food”) menggunakan oksigen peroksida untuk memutihkan dan merendam kaki ayam saat produksi, yang melibatkan penjualan oksigen di bawah Yifeng Electronic.

Duofuduoduo melakukan pemeriksaan sendiri dan memastikan bahwa Yifeng Electronic adalah anak perusahaan yang dikendalikan, tetapi tidak menjalin kerjasama bisnis, lisensi merek, atau hubungan produksi apa pun dengan Shufu Xiang, Zengqiao Food, maupun perusahaan lain. Kegiatan produksi dan penjualan mereka tidak terkait dengan perusahaan maupun anak perusahaan yang dikendalikan.

Ahli hubungan masyarakat krisis terkenal dan mitra di Fuzhou, Zhan Junhao, berpendapat bahwa pengumuman ini lebih menekankan fakta-fakta yang memotong, tidak termasuk tuduhan sengaja menyalahkan pihak lain, tetapi pengungkapan pelanggaran penjualan oleh anak perusahaan dan aliran bahan berbahaya memang benar adanya, mengungkapkan celah serius dalam kepatuhan dan pengendalian risiko grup terhadap anak perusahaan. Ini menjadi peringatan bagi semua perusahaan tercatat: kendali adalah tanggung jawab, harus menerapkan manajemen menyeluruh dan ketat untuk mencegah risiko kepatuhan menyebar.

Meskipun Duofuduoduo segera mengeluarkan klarifikasi, menurut informasi terbaru dari pihak mereka, mereka telah mengeluarkan pengumuman dan juga bekerja sama dengan otoritas pengawas untuk melakukan penyelidikan terkait. Segala perkembangan akan segera diumumkan. Otoritas pengawas telah turun tangan, tampaknya situasi akan berlanjut. Jika kemudian terbukti ada pelanggaran, akankah Duofuduoduo bersedia bertanggung jawab? Mereka menjawab, “Tidak terlalu tahu.”

Wakil ketua Asosiasi Aliansi Modal Perusahaan Tiongkok dan Kepala Ekonom Wilayah Tiongkok, Bo Wenxi, berpendapat bahwa guncangan emosi pasar jangka pendek tidak dapat dihindari. Keamanan pangan adalah bidang yang sangat sensitif bagi publik, dan “kaki ayam yang diputihkan” langsung menyentuh garis bawah kesehatan konsumen. Meskipun bisnis utama Duofuduoduo tidak terkait langsung dengan konsumsi makanan, operasi penipuan “air oksigen sebagai disinfektan” sangat rentan diberi label sebagai “perusahaan tidak bermoral,” yang dapat mempengaruhi peringkat ESG investor institusional.

Hingga penutupan pasar 16 Maret, saham Duofuduoduo ditutup di harga 30,55 yuan per saham, turun 0,97%, dengan total nilai pasar 36,368 miliar yuan.

01

Anak perusahaan terlibat skandal “kaki ayam yang diputihkan”

Perusahaan tercatat segera melakukan klarifikasi

Yifeng Electronic, yang disebut dalam laporan, dibeli oleh Duofuduoduo pada 21 Januari 2025 dengan dana sendiri sebesar 28,458 juta yuan dari Jiaozuo Duofuduoduo Industrial Group Co., Ltd. (singkatnya “Duofuduoduo Group”). Setelah mengakuisisi 54% saham, menjadi pemegang saham terbesar. Pada 28 Oktober 2024, Yifeng Electronic diakui sebagai perusahaan teknologi tinggi dengan masa berlaku tiga tahun dan dikenai pajak penghasilan perusahaan sebesar 15%.

Menurut pengungkapan acara “3·15” CCTV, di perusahaan bahan elektronik baru Yifeng Electronic di Xinxiang, Henan, para pekerja tidak ragu mempromosikan produk dan bahkan secara langsung mengajarkan cara menghindari risiko: “Sales Yifeng memberi label lain pada disinfektan yang kita gunakan.”

Pada 16 Maret, Biro Pengawasan Pasar di Huojia mengeluarkan laporan, mengungkapkan bahwa penggunaan hidrogen peroksida secara ilegal untuk memproses kaki ayam di perusahaan Henan Yifeng Electronic New Material Co., Ltd. menjadi perhatian. Huojia sangat menanggapi serius, segera membentuk tim investigasi gabungan dan melakukan pemeriksaan menyeluruh terhadap perusahaan terkait. Saat ini, perusahaan tersebut telah menghentikan kegiatan produksi dan penjualan, dan penyelidikan mendalam sedang berlangsung.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Katalog Kaleng

Dalam pengumuman Duofuduoduo pada 16 Maret, mereka menyatakan bahwa setelah pemeriksaan sendiri, pendapatan tahun 2025 dari anak perusahaan Yifeng Electronic adalah 31,15 juta yuan, dengan laba bersih -3,3872 juta yuan, yang proporsinya terhadap pendapatan dan laba bersih gabungan perusahaan cukup kecil, kurang dari 1%. Utamanya bergerak di bidang produksi bahan kimia berbahaya, bahan tambahan makanan, dan disinfektan.

Dalam laporan triwulan ketiga tahun 2025, Duofuduoduo menandai “pengaruh terhadap seluruh operasi dan kinerja” dari Yifeng Electronic sebagai “0”. Mereka mengakui bahwa Yifeng Electronic menyumbang pendapatan dan laba yang relatif rendah terhadap total perusahaan.

Menurut analisis Bo Wenxi, pengungkapan “3·15” terhadap Yifeng Electronic memiliki dampak terbatas langsung terhadap Duofuduoduo, tetapi perlu waspada terhadap risiko sekunder. Dari sudut pandang keuangan, bahkan jika anak perusahaan ini dipisahkan sepenuhnya, dampaknya terhadap kinerja keseluruhan Duofuduoduo sangat kecil. Namun, paparan publik dari acara “3·15” sangat kuat dan berpotensi memicu penjualan panik jangka pendek—harga saham turun lebih dari 1% pada hari pengumuman sudah menunjukkan tanda-tanda. Risiko yang lebih dalam adalah reaksi berantai dari pengawasan, karena jika terbukti melanggar aturan seperti menyediakan bahan tambahan makanan tanpa label dan melanggar regulasi bahan berbahaya, perusahaan bisa menghadapi penghentian produksi, denda, bahkan pencabutan izin. Duofuduoduo menyatakan “akan bekerja sama secara aktif dengan otoritas pengawas,” tetapi regulasi ketat di bidang bahan berbahaya biasanya berdampak luas, dan perlu memperhatikan apakah ini akan mempengaruhi operasi bisnis bahan kimia elektronik lainnya.

Bo Wenxi lebih lanjut menganalisis bahwa pengumuman Duofuduoduo adalah klarifikasi kepatuhan, bukan upaya menyalahkan, tetapi mengungkap celah dalam pengendalian risiko akuisisi. Mereka menegaskan bahwa mereka tidak memiliki kerjasama bisnis dengan Shufu Xiang dan Zengqiao Food, yang secara hukum benar—pengungkapan CCTV menunjukkan bahwa yang terlibat adalah tindakan pribadi dari sales Yifeng Electronic, bukan otorisasi perusahaan secara keseluruhan, tetapi mengalihkan tanggung jawab sepenuhnya ke perilaku individu anak perusahaan, yang memang terkesan menghindar dari masalah utama, yaitu kekurangan pengendalian risiko dalam proses akuisisi. Pada Januari 2025, Duofuduoduo baru saja membeli 54% saham Yifeng Electronic dari pihak terkait (dikuasai oleh Li Shijiang, pengendali utama) dengan dana 28,458 juta yuan, dan perusahaan target sudah dalam kondisi merugi (loss bersih 180.1 ribu yuan dari Januari hingga Oktober 2024). Hanya dalam waktu lebih dari satu tahun, muncul skandal pelanggaran besar ini, menunjukkan kekurangan dalam due diligence dan pengelolaan pasca-akuisisi, dan latar belakang transaksi terkait menimbulkan keraguan terhadap motif akuisisi tersebut.

Menurut Zhan Junhao, “insiden 3·15” mungkin menyebabkan tekanan jangka pendek pada pasar, dengan saham cenderung turun saat pembukaan. Selain itu, reputasi manajemen bisa menghadapi tantangan serius, dan investor akan mempertanyakan efektivitas pengendalian internal. Secara jangka panjang, selama perusahaan cepat melakukan perbaikan dan memperkuat pelacakan serta kepatuhan, kondisi fundamental tidak akan terganggu, tetapi kekurangan dalam tata kelola harus segera diperbaiki agar kepercayaan institusional dan valuasi jangka panjang tidak terganggu.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Katalog Kaleng

02

Kinerja 2025 mulai membaik

Duofuduoduo terutama bergerak di bidang bahan fluor, bahan informasi elektronik, baterai lithium-ion dan material terkait. Dari data keuangan beberapa tahun terakhir, kinerja mereka menunjukkan fluktuasi ekstrem dari 2020 hingga 2024.

Pada 2020, pendapatan sebesar 4,245 miliar yuan, melonjak ke 12,358 miliar yuan pada 2022, dan tetap di kisaran puluhan miliar pada 2023, tetapi turun ke 8,207 miliar yuan pada 2024. Pada 2020, laba bersih yang dapat didistribusikan ke pemegang saham hanya 49 juta yuan, mencapai puncaknya 1,948 miliar yuan pada 2022, lalu turun ke 510 juta yuan di tahun berikutnya, dan mengalami kerugian sebesar 3,08 miliar yuan pada 2024.

Laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa pendapatan dari Januari hingga September sekitar 6,729 miliar yuan, turun 2,75% secara tahunan; laba bersih yang dapat didistribusikan sekitar 78,05 juta yuan, meningkat 407,74%.

Mengapa kinerja berfluktuasi? Duofuduoduo menyatakan bahwa kerugian tahun 2024 terutama disebabkan oleh harga lithium hexafluorophosphate yang sangat rendah, meskipun volume produksi dan penjualan meningkat, margin keuntungan mereka tertekan. Pada paruh kedua 2025, harga produk ini mulai naik. Penjelasan mereka tentang fluktuasi kinerja selama ini adalah bahwa kapasitas produksi mereka secara bertahap berubah, dan seiring peningkatan kapasitas, volume juga membesar. Misalnya, produk utama seperti lithium hexafluorophosphate tetap rendah pada 2024, menyebabkan margin laba turun, tetapi pada paruh kedua 2025, kenaikan harga pasar produk terkait akan meningkatkan kinerja mereka.

Menurut analisis Bo Wenxi, industri tempat Duofuduoduo beroperasi sangat siklikal, harga lithium hexafluorophosphate dari puncaknya di 2022 jatuh ke titik terendah di 2024, menyebabkan kinerja berfluktuasi. Margin laba bahan bahan material energi baru turun dari 38,36% di 2022 menjadi 12,6% di 2024. Industri ini juga sangat bergantung pada teknologi, dengan produk seperti lithium hexafluorophosphate dan asam fluorhidrik tingkat elektronik yang membutuhkan kemurnian tinggi (PPT, satu bagian per triliun), dengan kecepatan iterasi teknologi dan investasi R&D yang besar. Pelanggan juga sangat loyal, karena proses sertifikasi pabrik elektrolit berlangsung lama dan sulit diganti, tetapi dalam perang harga, hubungan pelanggan menjadi rapuh.

Bo Wenxi berpendapat bahwa tantangan utama Duofuduoduo adalah kelebihan kapasitas dan kompetisi harga yang ketat. Pada 2023, saat harga lithium hexafluorophosphate jatuh tajam, utilisasi kapasitas mereka turun ke sekitar 70%, tetapi mereka tetap melakukan ekspansi kapasitas secara agresif, menyebabkan penurunan nilai persediaan dan aset tetap sebesar lebih dari 300 juta yuan pada 2024.

Lebih jauh, selama masa penurunan industri, Duofuduoduo tidak mengambil langkah berhati-hati, malah melakukan ekspansi agresif dan akuisisi lintas bidang (seperti Yifeng Electronic), yang menyebabkan depresiasi aset tetap dan biaya keuangan yang tinggi. Pada 2024, beberapa lini produksi di sektor baterai energi baru mengalami penurunan nilai, dan akumulasi kerugian dari persediaan juga mencapai sekitar 366 juta yuan. Selain itu, bisnis baterai lithium di hilir belum mencapai skala yang signifikan dan terus mengalami kerugian di bawah tekanan perusahaan besar seperti CATL dan BYD, menjadi beban kinerja.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Katalog Kaleng

03

Kelemahan tata kelola “perusahaan keluarga” terungkap

Pendiri Duofuduoduo adalah Li Shijiang, yang secara langsung dan tidak langsung memegang 11,92% saham perusahaan tercatat, menjadi pengendali utama.

Tianyancha menunjukkan bahwa keluarga Li Shijiang memiliki saham di perusahaan tercatat melalui Duofuduoduo Group, termasuk putranya Li Yunfeng (47 tahun), yang menjabat sebagai General Manager, dan putrinya Li Lingyun (51 tahun), yang menjadi Wakil Direktur. Pada 2024, Li Lingyun menerima gaji tahunan sebesar 2,28 juta yuan, lebih tinggi 1,08 juta yuan dari ayah dan adiknya.

Dalam daftar kekayaan Hurun 2021, Li Shijiang dan Li Lingyun berada di posisi 1123 dengan kekayaan 6,5 miliar yuan, menjadi “Kekayaan Tertinggi di Wenzhou, Henan”.

Li Shijiang yang berusia 77 tahun, lulusan magister ekonomi, senior ekonom, bergabung militer pada 1968 dan pensiun pada 1973. Pada 1994, dia mengambil alih pabrik es yang hampir bangkrut, dan pada 2003 mendorong akuisisi manajemen dan reformasi perusahaan milik negara di Duofuduoduo. Pada 2006, dia memimpin pengembangan teknologi lithium hexafluorophosphate, memecahkan monopoli asing, dan mendorong perusahaan go public di Shenzhen pada 2010. Dia pernah menjabat sebagai Wakil Kepala Departemen Peralatan di Pabrik Pupuk Wenzhou, Kepala Departemen Teknologi, Direktur Pabrik Kimia Minyak dan Gas, Wakil Direktur Pabrik Kertas Wenzhou, dan Direktur Pabrik Kristal Es Jiaozuo.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Katalog Kaleng

Di situs resmi Duofuduoduo, Li Shijiang menyatakan bahwa pada 2023, perusahaan berfokus pada bidang fluor, litium, dan silikon, melakukan penelitian dan industrialisasi bahan dan sistem energi. Perusahaan memiliki arah pengembangan yang jelas dan target yang tegas, dengan empat bidang utama: bahan baru berbasis fluor, bahan energi baru, bahan informasi elektronik, dan baterai energi baru, menunjukkan tren pertumbuhan yang pesat. Mengenai rencana masa depan, Li Shijiang menyatakan bahwa bahan baru adalah tren utama, dan Duofuduoduo akan mengikuti tren ini. Perusahaan akan terus mengeksplorasi dan melampaui jalur pengembangan strategis “material baru mendukung energi baru dan energi baru mendorong material baru”.

Menurut analisis Bo Wenxi, perusahaan saat ini menghadapi tiga tantangan utama: Pertama, kemampuan manajemen siklus yang kurang, Li Shijiang mahir dalam inovasi teknologi tetapi terlalu agresif dalam menghadapi fluktuasi siklus industri. Saat harga lithium hexafluorophosphate turun, mereka tetap melakukan ekspansi, menyebabkan kerugian besar pada 2024, menunjukkan ketidakseimbangan antara strategi dan pengendalian risiko; kedua, tata kelola perusahaan yang masih tradisional dan keluarga, dengan transaksi terkait yang sering terjadi (seperti akuisisi Yifeng Electronic). Insiden ini mengungkap celah dalam pengendalian anak perusahaan dan perlunya bertransformasi dari “pengelolaan berbasis manusia” ke “pengelolaan berbasis sistem”; ketiga, jalur pertumbuhan kedua yang lambat. Meskipun perusahaan mencoba diversifikasi melalui bahan kimia elektronik dan material semikonduktor, pendapatan masih sangat bergantung pada lithium hexafluorophosphate. Dengan margin laba bahan energi baru yang sudah turun ke 12,6%, mereka perlu mempercepat industrialisasi produk bernilai tambah tinggi seperti LiFSI dan gas elektronik, yang membutuhkan investasi R&D berkelanjutan dan pembangunan tim talenta—bagi pendiri berusia 77 tahun, keseimbangan antara warisan dan inovasi menjadi ujian utama.

Bo Wenxi berpendapat bahwa insiden “3·15” adalah peringatan bagi Duofuduoduo, dampak keuangan terbatas tetapi kekurangan tata kelola terbuka. Dalam masa siklus industri terendah, perusahaan harus fokus pada pengendalian biaya dan peningkatan efisiensi utama, bukan melakukan akuisisi dan merger kerugian melalui transaksi terkait. Bagi Li Shijiang, mengubah semangat inovasi pribadi menjadi kemampuan organisasi yang berkelanjutan adalah kunci utama agar Duofuduoduo mampu melewati siklus.

Bagaimana pandangan Anda tentang insiden “kaki ayam yang diputihkan”? Silakan berbagi di kolom komentar.

Pernyataan penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.