Daya tarik "kehadiran" modal spekulatif memudar, semua karena kalah melawan kuantitasi? Orang dalam industri: Kuantitasi menguasai "hak penetapan harga mikro" pasar

Setiap hari, wartawan｜Wang Haimian Editor｜Zhao Yun

Dalam waktu dekat, seiring menurunnya aktivitas dana spekulatif di pasar A-share, pernyataan tentang “berakhirnya era dana spekulatif” memicu perbincangan hangat di kalangan masyarakat. Hingga akhir Februari 2026, jumlah lembaga hedge fund swasta bernilai miliaran yuan di dalam negeri mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, dan jumlah hedge fund kuantitatif bernilai miliaran yuan bahkan pertama kali melampaui hedge fund yang didasarkan pada strategi subjektif.

Beberapa pejabat dari lembaga hedge fund berpendapat bahwa, berkat keunggulan kecepatan, disiplin, dan cakupan pasar secara menyeluruh, strategi kuantitatif mampu mengalahkan dalam permainan frekuensi tinggi, fluktuasi mikro, serta permainan batas kenaikan dan penurunan harga, secara signifikan mengurangi ruang hidup bagi strategi tradisional seperti trading berdasarkan pola, strategi bergiliran, dan permainan emosi murni. Selain itu, dengan mengandalkan saluran khusus, order dalam milidetik, dan algoritma yang mampu menangkap suasana pasar secara akurat, strategi kuantitatif ibarat “menggunakan mobil sport untuk balapan di trotoar”, yang menyebabkan investor ritel biasa dan dana subjektif mengalami kerugian dalam permainan penetapan harga mikro.

Kebangkitan hedge fund kuantitatif menyebabkan penurunan “kehadiran” dana spekulatif

Hingga akhir Februari 2026, jumlah hedge fund swasta bernilai miliaran yuan di China mencapai 126, dan sebagian besar anggota baru adalah hedge fund kuantitatif, sehingga jumlah hedge fund kuantitatif pertama kali melampaui hedge fund yang didasarkan pada strategi subjektif.

Selain itu, wartawan dari Daily Economic News mencatat bahwa belakangan beredar pandangan di masyarakat tentang “berakhirnya era dana spekulatif” dan “kuantifikasi mengubah aturan dana spekulatif”.

Berdasarkan data dari daftar top trader (龙虎榜) sejak awal tahun ini, aktivitas dana spekulatif memang menurun. Menurut data dari Tonghuashun, pada Januari tahun ini, jumlah saham yang diperdagangkan oleh kantor perdagangan dana spekulatif yang masuk daftar adalah 72 saham per hari; pada Februari (dengan hari perdagangan yang lebih sedikit) turun menjadi 58 saham; dan pada Maret (hingga 19 Maret) turun lagi menjadi 57 saham. Perlu dicatat bahwa pada 12 Januari, jumlah saham yang diperdagangkan oleh kantor dana spekulatif yang masuk daftar pernah mencapai 106 saham.

Selain itu, penurunan jumlah “konsistensi kenaikan berturut-turut” juga menunjukkan penurunan aktivitas dana spekulatif. Data dari Choice menunjukkan bahwa sejak awal tahun ini, di pasar A-share, hanya 15 saham yang mengalami lebih dari 5 hari kenaikan berturut-turut; dibandingkan dengan kuartal ketiga dan keempat tahun lalu, yang masing-masing memiliki hingga 20 dan 35 saham yang mengalami lebih dari 5 hari kenaikan berturut-turut.

Menanggapi fenomena ini, Manajer Umum Qianbo Asset di Shanghai, Shu Qiquan, mengatakan kepada wartawan: “Sebagai pelaku trading subjektif, meskipun saya berpendapat bahwa ‘pasar sepenuhnya dikendalikan oleh kuantitatif, manusia menyerah’ adalah berlebihan, namun ekosistem jangka pendek memang mengalami perubahan yang tak dapat diubah. Baru-baru ini, aktivitas dana spekulatif menurun dan efek kenaikan berturut-turut melemah, merupakan hasil dari tekanan dari kuantitatif, pengawasan yang semakin ketat, dan perubahan struktur pasar secara bersamaan. Dengan keunggulan kecepatan, disiplin, dan cakupan pasar, strategi kuantitatif mampu mengalahkan dalam permainan frekuensi tinggi, fluktuasi mikro, serta permainan batas kenaikan dan penurunan harga, secara signifikan mengurangi ruang hidup bagi strategi tradisional seperti trading berdasarkan pola, strategi bergiliran, dan permainan emosi murni. Ini adalah fakta objektif.”

Selain itu, ia berpendapat bahwa saat ini, strategi kuantitatif juga memberikan dampak terhadap struktur pasar.

“Pertama, proporsi volume transaksi harian pasar A-share yang dilakukan secara kuantitatif mencapai 30%-40%, yang sudah menjadi persepsi umum di industri. Volume ini cukup untuk mengubah struktur perdagangan mikro, seperti order yang lebih tipis, fluktuasi yang lebih tajam, stop-loss yang lebih mudah tersentuh, dan emosi jangka pendek yang lebih mudah diperbesar. Dari sudut pandang ini, kuantitatif memang meningkatkan risiko terinjak dan efek kawanan, terutama pada saham dengan likuiditas sedang. Kedua, pernyataan bahwa kuantitatif ‘menyimpang dari investasi nilai’ sebagian besar benar. Sebagian besar strategi kuantitatif frekuensi menengah dan tinggi berfokus pada arbitrase statistik, tren mengikuti, dan arbitrase volatilitas, tanpa memperhatikan fundamental perusahaan, logika industri, atau nilai jangka panjang, melainkan hanya mencari keuntungan dari lawan trading. Ketika proporsi dana seperti ini terlalu besar, pasar cenderung menjadi permainan nol-sum, spekulasi jangka pendek meningkat, fungsi penetapan harga jangka panjang melemah, dan ini secara jelas menekan ekosistem pasar serta dana yang benar-benar melakukan investasi nilai dan riset industri.”

“Strategi kuantitatif secara akurat menghancurkan ritme trading yang didasarkan pada sifat manusia”

Bukan hanya aktivitas dana spekulatif yang menurun, baru-baru ini ada juga umpan balik dari investor bahwa, seiring meningkatnya proporsi trading kuantitatif, mereka kadang merasa kesulitan dalam bertransaksi, misalnya, “Terkadang, saat melihat peluang di pasar, saya merasa bisa membeli, tapi begitu saya beli, harga langsung jatuh. Tapi saat harus stop-loss, justru saat itulah algoritma kuantitatif melakukan pembelian.”

Dalam minggu ini, investor senior “Gu Zhi Liu Sha He” yang mengaku tidak mampu bersaing melawan kuantitatif dan menyerah, menulis artikel online berjudul “Pengendalian Trader Manusia Menuju Vektorisasi” yang banyak dibaca di masyarakat.

Kemarin, dia kembali menulis dan mengungkapkan: “Kemarin, kenaikan di sektor kimia langsung ambruk hari ini, dan teknologi yang sempat ambruk kemarin langsung rebound.”

Ada pandangan yang menyatakan bahwa, dalam hal kecepatan transaksi, pengolahan informasi, dan pengendalian emosi, investor ritel tidak mampu bersaing dengan algoritma kuantitatif yang mampu melakukan order dalam milidetik dan menangkap suasana pasar secara akurat, yang secara serius mempengaruhi keadilan pasar.

Menurut Li Chao (nama samaran), manajer dana dari sebuah lembaga hedge fund di Shanghai, kuantitatif akan menangkap semua peluang keuntungan yang ada. Segala sesuatu yang bisa dipikirkan oleh investor ritel, kuantitatif biasanya sudah memikirkannya dan melakukan order terlebih dahulu, sehingga investor ritel hanya bisa membeli dengan harga tinggi. Selain itu, kuantitatif juga mempercepat penurunan harga karena komputer melakukan stop-loss secara sangat tegas, sehingga investor ritel tidak punya kesempatan untuk melakukan stop-loss.

Dalam wawancara, bahkan beberapa pejabat dari lembaga profesional mengaku merasakan dampak langsung dari kuantitatif. Shu Qiquan mengakui bahwa saat ini banyak investor merasa trading menjadi sulit, yang memang terkait langsung dengan lonjakan kuantitatif, tetapi masalahnya bukan karena “kuantitatif membuat penilaian nilai menjadi gagal”, melainkan karena kuantitatif secara akurat menghancurkan ritme trading manusia.

“Sekarang, saat melihat sektor kimia, emas, atau situasi geopolitik, meskipun logika dan valuasi masuk akal, begitu masuk pasar, langsung dihajar; saat tidak tahan dengan kerugian dan ingin stop-loss, harga malah berbalik V-shape. Ini bukan karena kesalahan penilaian, melainkan algoritma kuantitatif sedang secara tepat memanen ‘order stop-loss manusia’. Kuantitatif tidak peduli fundamental perusahaan, mereka hanya menangkap struktur order mikro. Ketika pasar membentuk ekspektasi bersama dan di bawahnya terkumpul banyak order stop-loss dari ritel, kuantitatif akan langsung menembus level support penting, memicu panic selling secara massal, lalu mengakumulasi saham dengan harga murah dan cepat menutup posisi. Saat Anda melakukan stop-loss, itu justru menjadi momen terbaik bagi kuantitatif untuk membangun posisi. Jadi, bukan karena penilaian nilai gagal, melainkan karena logika jangka panjang Anda diabaikan oleh siklus pendek kuantitatif. Kuantitatif menguasai penetapan harga mikro pasar, mengubah ekosistem dari T+1 menjadi permainan dalam milidetik.”

Terkait pengaruh kuantitatif terhadap “hak penetapan harga” pasar, Li Chao juga mengamati: “Kuantitatif akan menangkap aksi beli dari lembaga lain, misalnya, saya baru saja order beli saham, tiba-tiba kuantitatif akan membeli secara besar-besaran, sehingga biaya beli saya harus naik, kalau tidak, saya tidak akan bisa membeli. Ini terutama terlihat pada saham kapitalisasi kecil.”

Mengenai perasaan “pengambilan hak” yang dirasakan sebagian investor di tengah dominasi kuantitatif, beberapa profesional industri berpendapat bahwa logika dasar kuantitatif adalah untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas pasar, atau dengan kata lain, uang yang didapat kuantitatif adalah uang yang hilang dari orang lain.

“Seperti halnya sebuah lubang berisi emas yang terbatas, semakin banyak kuantitatif mengambil, semakin sedikit yang tersisa untuk dana spekulatif dan investor ritel.”

Faktanya, volatilitas tinggi dan keunggulan likuiditas unik pasar A-share adalah hal yang sangat dihargai oleh beberapa lembaga kuantitatif. Pada akhir Oktober tahun lalu, pendiri hedge fund kuantitatif bernilai miliaran yuan di dalam negeri mengungkapkan dalam sebuah forum alokasi aset: “Sejarah pasar keuangan Eropa dan Amerika jauh lebih panjang daripada pasar keuangan kita; jika kita membuka pasar Amerika atau Hong Kong, kita akan melihat bahwa banyak saham di ujung spektrum hampir tidak ada volume transaksi, hanya pasar A-share yang sangat unik, dengan 5000 saham yang semuanya memiliki volume transaksi, yang memberi kita lingkungan trading kuantitatif yang benar-benar istimewa.”

Pelayanan subjektif “menyerah” tidak berguna, harus berinovasi secara aktif

Mengenai teori “menyerah terhadap vektorisasi” yang sedang populer, Li Chao berpendapat bahwa ekspansi terus-menerus dari kuantitatif secara alami akan mempengaruhi strategi lain termasuk hedge fund subjektif, dan dia mengatakan: “Sekarang, pangsa pasar trading kuantitatif sudah cukup besar, tetapi akan semakin besar lagi. Karena produk yang menguntungkan pasti akan menarik lebih banyak orang untuk membeli. Pada akhirnya, yang akan mengalahkan kuantitatif bukanlah hedge fund subjektif, melainkan kuantitatif itu sendiri. Saat ini, total skala kuantitatif masih sekitar 3 triliun yuan, tetapi jika suatu saat mencapai 10 triliun yuan, situasinya akan berbeda.”

Menurutnya, di masa depan, hedge fund subjektif kemungkinan besar akan terus menyusut karena pangsa pasar terbatas dan pertumbuhan kuantitatif akan menyebabkan strategi lain menyusut.

Namun, menanggapi kondisi ini, Shu Qiquan berpendapat bahwa menyerah tidak ada gunanya, satu-satunya jalan adalah berinovasi. Ia menyarankan beberapa strategi:

Pertama, hindari zona padat: jangan membeli tinggi atau melakukan bottom fishing saat suasana pasar sedang ramai dan emosional, berikan ruang bagi kuantitatif untuk tidak mendapatkan keuntungan.

Kedua, ubah kebiasaan trading: kurangi frekuensi transaksi, kurang fokus pada fluktuasi jangka pendek, dan gunakan logika jangka menengah-panjang untuk melawan panen kuantitatif jangka pendek.

Ketiga, kenali jejak kuantitatif: belajar membaca pergerakan anomali di order book, pahami karakteristik akumulasi kuantitatif di balik “penjatuhan pasar V-shape”, saat ini bukan hanya tidak melakukan cut-loss, tetapi bahkan bisa dianggap sebagai peluang.

“Pasar tidak berubah, yang berubah hanyalah lawan kita. Di era kuantitatif, trading subjektif bukan lagi soal kecepatan, tetapi soal ketahanan, logika, dan pemahaman terhadap manusia. Keunggulan kuantitatif terletak pada kecepatan, disiplin, dan cakupan, sedangkan kelemahannya terletak pada kedalaman logika, pemahaman industri, penilaian ekspektasi, dan pengendalian emosi ekstrem. Trader subjektif sejati tidak akan menulis ‘surat penyerahan’, melainkan akan berinovasi secara aktif: meninggalkan permainan kecepatan tinggi melawan kuantitatif, beralih ke strategi swing dan logika; melakukan operasi kebal terhadap perilaku kuantitatif; mendalami bidang yang kurang tercover kuantitatif seperti saham kecil, restrukturisasi, dan tema niche; serta memanfaatkan peluang dari titik balik kebijakan dan tren industri yang dipimpin oleh manusia dan logika.”

Perlu dicatat bahwa, meskipun kuantitatif sangat cepat dan cerdas, ia juga tidak sempurna dan dapat menimbulkan risiko besar dalam kondisi ekstrem, seperti krisis likuiditas saham kecil awal 2024 yang dipicu oleh penarikan besar-besaran produk Snowball. Baru-baru ini, peringatan risiko dari tokoh pasar terkenal seperti Dan Bin, Ketua Dongfang Gangwan, juga menjadi pengingat.

Namun, terkait pandangan bahwa kuantitatif “hanya memiliki efek negatif”, beberapa profesional industri berpendapat bahwa hal tersebut perlu dipertimbangkan secara hati-hati. Shu Qiquan mengatakan: “Saya tidak berpikir kuantitatif harus sepenuhnya ditolak. Kuantitatif menyediakan likuiditas yang berkelanjutan dan sering kali menampung order jual; ia menggunakan disiplin untuk menggantikan emosi, secara objektif juga mengurangi spekulasi yang tidak rasional. Masalah utama bukan karena kuantitatif sendiri, melainkan karena skala yang terlalu besar, strategi yang homogen, dan pengawasan serta manajemen risiko yang tidak memadai. Jika semua model dan perilaku menjadi seragam, dan menghadapi kondisi ekstrem, akan mudah terjadi ‘penarikan order secara massal dan penurunan harga secara serentak’, yang memperburuk volatilitas sistemik. Dari sudut pandang trader subjektif, kesimpulan saya sangat jelas: kuantitatif bukan musuh pasar, tetapi volume dan pola saat ini memang sedang mengubah penemuan harga dan merusak ekosistem investasi jangka panjang. Untuk pasar yang sehat, bukan dengan menghilangkan kuantitatif, melainkan membatasi kompetisi frekuensi tinggi, mendorong kepemilikan jangka panjang, dan memperkuat pengawasan yang menembus, agar pasar kembali ke jalur penetapan nilai dan transaksi yang seimbang.”

Selain itu, dia juga menyatakan bahwa dana spekulatif belum hilang, melainkan bertransformasi dari spekulasi emosional murni menjadi kombinasi logika, tema utama, dan konsolidasi pemimpin pasar, yang beresonansi dengan kuantitatif dan bukan berlawanan. “Kesimpulannya, pasar bukanlah pertunjukan tunggal kuantitatif, melainkan ekosistem manusia dan mesin yang saling berinteraksi dan berkembang. Inti trading subjektif bukan melawan kuantitatif, melainkan memanfaatkan keunggulan dan menghindari kelemahan, melakukan hal-hal yang tidak bisa dilakukan mesin. Dengan tetap fokus pada riset mendalam, persepsi emosi, dan penetapan harga berbasis logika, trader subjektif tetap memiliki ruang hidup dan keunggulan profit yang tak tergantikan.”