Galaxy Securities: Mengapa dalam enam bulan ke depan, konsumsi opsional adalah arah dengan pertumbuhan kinerja dan kemampuan profitabilitas terkuat di antara semua sektor saham Hong Kong saat ini

Gao Yin Securities menunjukkan bahwa ketahanan pasar saham Hong Kong berasal dari posisi valuasi yang rendah, di mana valuasi yang murah menarik dana lindung nilai yang mencari kepastian. Pilihan dana asing untuk masuk ke pasar saham Hong Kong sebagian besar didasarkan pada adanya selisih valuasi yang besar antara pasar Hong Kong dan pasar utama lainnya di dunia (seperti pasar AS dan Jepang). Valuasi yang rendah biasanya disertai dengan tingkat dividen yang tinggi. Hal ini sangat menarik bagi dana lindung nilai yang mencari aliran kas yang stabil. Melihat ke depan enam bulan ke depan, konsumsi pilihan adalah sektor dengan pertumbuhan kinerja dan profitabilitas terkuat di pasar saham Hong Kong saat ini, dan sektor keuangan memiliki margin keamanan yang cukup. Sektor teknologi menunjukkan sifat ganda selama gejolak ini.

Berikut adalah seluruh isi artikel

【Strategi China Yinhe】Efek “Pelabuhan Perlindungan” Dana? — Analisis Rekonstruksi Likuiditas di Hong Kong di Tengah Konflik AS-Iran

Poin Inti

Konflik AS-Iran memberikan dampak besar terhadap pasar global: Jika konflik AS-Iran berlanjut dalam jangka panjang, Selat Hormuz tetap berlayar secara nominal tetapi risiko keamanan meningkat secara signifikan, “premi risiko geopolitik” di pasar energi akan meningkat secara tajam, harga minyak akan bergeser ke tingkat yang lebih tinggi dan berfluktuasi di posisi tinggi, yang kemudian akan meningkatkan biaya logistik dan operasional, menghambat penurunan inflasi global, memperpanjang jadwal pemotongan suku bunga oleh bank sentral utama, dan dalam beberapa kasus bahkan mempertimbangkan kenaikan suku bunga. Ekonomi global akan menunjukkan pola pertumbuhan rendah, suku bunga tinggi, dan inflasi yang melekat. Pengetatan bersamaan dari lingkungan moneter global akan semakin mempersempit ruang kebijakan negara-negara, dolar AS menguat, negara-negara dengan mata uang non-AS tertekan, dana mengalir kembali ke aset dolar, pusat suku bunga global naik, menekan valuasi aset ekuitas, dan aset non-AS juga tertekan. Dalam konteks tekanan umum terhadap aset non-AS secara global, indeks Hang Seng pada 16 Maret naik melawan tren sebesar 1,45%, yang tampaknya bertentangan dengan narasi makro bahwa aset non-AS sedang tertekan, tetapi sebenarnya mengungkapkan bahwa dana mencari “pelabuhan perlindungan” dan melakukan re-alokasi di dalam aset non-AS.

Apakah ada perubahan marginal yang signifikan dari dana ke arah selatan? Dari 27 Februari hingga 13 Maret, nilai pasar saham yang dipegang oleh lembaga internasional menurun sekitar 700 miliar HKD, yang secara langsung mencerminkan bahwa dana internasional, terutama dana aktif dari Eropa dan Amerika, berdasarkan kebutuhan lindung nilai global atau untuk mengisi kembali likuiditas dolar, memilih untuk secara tahap mengurangi posisi di pasar saham Hong Kong. Sebaliknya, proporsi nilai pasar total dari dana mainland yang masuk melalui program Stock Connect justru meningkat dari 10,88% menjadi 10,92%. Hal ini sejalan dengan catatan bahwa pada 9 Maret, dana ke arah selatan mencatat pembelian bersih harian terbesar sebesar 329,94 miliar HKD. Perilaku menambah posisi secara melawan tren ini menunjukkan bahwa dana ke arah selatan berperan sebagai penyangga pasar dalam gelombang penyesuaian ini.

Apakah ada efek “balancing” dari likuiditas internasional? Pada 16 Maret, dana ke arah selatan menjual bersih sebesar 1,101 miliar HKD, sementara pada 17 Maret, dana asing dari pasar Jepang mencatat masuk bersih sebesar 2,443 miliar HKD, turun 84,11% dibandingkan dengan 25 Februari 2026. Di tengah penjualan bersih dari dana ke arah selatan, indeks Hang Seng tetap menguat secara kuat, yang secara langsung membuktikan bahwa dana asing adalah pendorong utama rebound pasar saham Hong Kong hari itu. Sebagian dana ini mungkin berasal dari pasar keuangan Timur Tengah seperti Dubai yang sangat membutuhkan “pelabuhan perlindungan” yang aman, dan sebagian lagi mungkin berasal dari dana asing yang keluar dari pasar Jepang. Alasan utama keluar dana asing dari Jepang adalah karena struktur ekonomi Jepang yang sangat rapuh. Kenaikan harga minyak dapat menyebabkan Jepang mengalami stagflasi—yaitu kombinasi inflasi impor dan perlambatan pertumbuhan ekonomi—karena kekurangan sumber daya.

Konflik AS-Iran terutama melalui dua jalur—ekspektasi inflasi dan lindung nilai—mengubah pola industri di pasar saham Hong Kong: Pertama, sektor energi menjadi satu-satunya konsensus antara dana asing dan domestik. Kedua, sektor teknologi informasi yang didominasi oleh raksasa internet seperti Tencent, Alibaba, dan Meituan, mengalami kenaikan besar karena valuasi mereka menjadi sangat menarik setelah mengalami penurunan sebelumnya. Dari sudut pandang lindung nilai, perubahan utama adalah pergeseran portofolio dari saham siklikal ke saham defensif. Saat ini, dana global terutama bertransaksi dalam mode “Risk-off,” di mana risiko geopolitik menimbulkan kekhawatiran stagflasi global. Dana global, terutama dana pasif, harus secara cepat mengurangi posisi mereka untuk mengatasi penebusan dan mengurangi risiko eksposur, sehingga rotasi industri semakin mempercepat pengurangan aset ber-beta tinggi dan meningkatkan alokasi ke aset defensif.

Prospek Investasi: Ketahanan pasar saham Hong Kong berasal dari posisi valuasi yang rendah, yang menarik dana lindung nilai yang mencari kepastian. Pilihan dana asing untuk masuk ke pasar ini sebagian besar didasarkan pada adanya selisih valuasi yang besar antara pasar Hong Kong dan pasar utama lainnya di dunia (seperti pasar AS dan Jepang). Valuasi yang rendah biasanya disertai dengan tingkat dividen yang tinggi, sangat menarik bagi dana lindung nilai yang mencari aliran kas stabil. Melihat ke depan enam bulan, konsumsi pilihan adalah sektor dengan pertumbuhan kinerja dan profitabilitas terkuat di pasar saham Hong Kong saat ini, dan sektor keuangan memiliki margin keamanan yang cukup. Sektor teknologi menunjukkan sifat ganda selama gejolak ini.

Risiko Peringatan

Risiko bahwa kebijakan domestik tidak sekuat dan tidak efektif seperti yang diharapkan; risiko bahwa pemotongan suku bunga di luar negeri tidak sesuai harapan; risiko ketidakstabilan suasana pasar.