Penurunan besar karena perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi kepemilikan? Berbagai pihak membantah rumor - apa kebenaran sebenarnya?

“Perusahaan asuransi kecil dan menengah benar-benar menjadi kambing hitam.” Pada 20 Maret, seorang pejabat dari perusahaan asuransi mengomentari pandangan analisis yang banyak dibahas hari itu.

Sehubungan dengan penurunan pasar A-share dalam beberapa hari terakhir, beberapa analis pasar menyimpulkan bahwa penyebab utama adalah pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi kecil dan menengah, yaitu karena di tengah penerapan penuh regulasi kedua pengganti jaminan dan penurunan saham dan obligasi secara bersamaan baru-baru ini, perusahaan asuransi kecil dan menengah menghadapi tekanan kecukupan dana pada akhir kuartal pertama dan mengurangi posisi, yang juga memicu pengurangan dana pensiun dan lainnya. Pernyataan ini segera menarik perhatian luas di pasar modal.

Namun, wartawan dari券商中国 (Securities China) mendapatkan informasi dari profesional industri asuransi dan lembaga riset termasuk tim non-perbankan yang terdaftar di XinCaiShui, bahwa penyebab utama penurunan pasar baru-baru ini sulit dikaitkan dengan dana asuransi.

Seorang pejabat dari perusahaan asuransi menjelaskan perilaku operasional perusahaan asuransi kecil dan menengah di akhir kuartal dan dampaknya yang sebenarnya. Ia mengatakan bahwa kemampuan bayar perusahaan asuransi kecil dan menengah lebih atau kurang mengalami tekanan, dan risiko kemampuan bayar aset ekuitas karena faktor risiko tinggi, membutuhkan modal minimum yang lebih banyak. Oleh karena itu, beberapa perusahaan secara tepat waktu mengurangi proporsi ekuitas di akhir kuartal untuk melepaskan sebagian modal dan meningkatkan tingkat kecukupan dana. “Namun, secara keseluruhan, koreksi pasar baru-baru ini tidak terlalu besar, dampaknya pun ringan.”

Beberapa lembaga riset juga menganalisis dan membantah dari berbagai sudut pandang data dan survei, menyatakan bahwa dana asuransi bukanlah penyebab utama penurunan pasar baru-baru ini.

Tim non-perbankan dari东吴证券 (Dongwu Securities) memberikan tiga alasan:

1. Regulasi kemampuan bayar baru yang dikabarkan belum diberlakukan. Kebijakan transisi dari regulasi kedua pengganti jaminan yang sudah diterapkan sebelumnya diperkirakan akan berakhir, tetapi kebijakan tahap ketiga dari regulasi kedua pengganti jaminan berdasarkan standar akuntansi baru sedang dalam tahap pengujian dan belum diberlakukan, sehingga tidak akan mempengaruhi perilaku dana asuransi.

2. Beberapa perusahaan asuransi kecil dan menengah memang melakukan pengurangan posisi, yang merupakan hal normal dan berdampak kecil secara keseluruhan terhadap dana asuransi. Industri asuransi memiliki konsentrasi yang tinggi, dengan perusahaan besar menguasai sebagian besar aset investasi, dan operasinya serta investasi dilakukan secara stabil. Saat ini, memang ada beberapa perusahaan kecil dan menengah yang melakukan pengurangan posisi karena tekanan kecukupan dana, tetapi ini adalah hal normal di industri dan proporsinya sangat kecil dalam keseluruhan dana, sehingga sulit mempengaruhi pasar saham secara signifikan.

3. Secara keseluruhan, industri memiliki volume dana baru yang besar di sisi kewajiban, dan dana dari dana asuransi yang menambah posisi lebih besar daripada yang dikurangi. Pada 2025, aset investasi industri asuransi meningkat sebesar 5 triliun yuan, dan sejak 2026, di tengah tren “pindah simpanan” (deposit migration), pertumbuhan premi asuransi baru menunjukkan angka yang mencolok, sehingga total dana baru cukup besar dan menyediakan pasokan dana yang cukup. Diperkirakan, peningkatan posisi dana asuransi lebih besar daripada pengurangan, sehingga bukan penyebab utama penurunan pasar.

Tim keuangan HuaChuang secara tegas menyatakan bahwa “kambing hitam” dari penurunan pasar tidak seharusnya dituduhkan kepada perusahaan asuransi kecil dan menengah. Mereka juga menganalisis dari tiga dimensi:

1. Dari sisi informasi, posisi ekuitas perusahaan asuransi lebih banyak terkonsentrasi di perusahaan besar dan menengah karena perusahaan besar memiliki kemampuan bayar yang lebih cukup, dan regulasi sudah sangat jelas serta terus mendorong masuknya dana jangka panjang ke pasar. Berdasarkan survei mereka, sejak awal tahun tidak terlihat adanya pengurangan posisi yang signifikan dari perusahaan besar maupun kecil, bahkan beberapa lembaga melakukan penambahan posisi kecil.

2. Dari sisi kebijakan, regulasi tahap kedua dari regulasi kedua pengganti jaminan sudah dirilis pada akhir 2021, dan regulator memberikan masa transisi selama tiga tahun dari 2022 hingga 2024 (dengan kebijakan longgar selama masa transisi untuk meningkatkan kemampuan bayar), dan diperpanjang satu tahun lagi hingga 2025. Sejak awal tahun ini, regulator belum secara tegas menyatakan bahwa masa transisi akan dilanjutkan, sehingga industri sudah memiliki kesiapan mental dan tidak akan tiba-tiba melakukan penjualan besar ekuitas karena penilaian, secara logis tidak masuk akal.

3. Dari sisi transaksi, menurut perkiraan tim tersebut, total ukuran pasar saham industri sekitar 3,5 triliun yuan, dengan sekitar 3 triliun yuan dikuasai perusahaan besar dan menengah, sisanya sekitar 500 miliar yuan oleh perusahaan kecil dan menengah. Kemungkinan perusahaan yang mengalami masalah kemampuan bayar dan harus menjual saham sangat rendah. Bahkan jika diasumsikan secara ekstrem menjual 10%, yaitu 500 miliar yuan, jumlah ini sudah cukup besar. Secara harian, dengan volume penjualan sebesar ini, dan mengingat indeks sejak 28 Februari mengalami penurunan, data ini tidak konsisten.

Tim non-perbankan dari Zhongtai juga menganalisis dampak fluktuasi pasar saham dan obligasi terhadap perilaku dana asuransi. Mereka menyatakan bahwa awal tahun lalu, CSRC (Komisi Pengawasan dan Administrasi Sekuritas) mendorong perusahaan asuransi milik negara besar untuk menginvestasikan 30% dari premi baru tahunan mereka ke pasar saham A. Berdasarkan perkiraan tim tersebut, pada 2025, total investasi dana asuransi di pasar saham akan meningkat hampir 1,6 triliun yuan. Dengan asumsi bahwa sekitar dua pertiga dari kenaikan ini berasal dari fluktuasi nilai pasar, dan satu pertiga dari peningkatan aktif, mereka memperkirakan bahwa pada 2026, dengan asumsi netral, dana tambahan sekitar 713,3 miliar yuan.

Mengenai kekhawatiran terbaru tentang perilaku perusahaan asuransi kecil dan menengah, analisis mereka menunjukkan bahwa, berdasarkan pengungkapan dari sebuah perusahaan asuransi jiwa besar, penurunan nilai wajar aset ekuitas sebesar 10% akan mempengaruhi kemampuan bayar inti sekitar 8,7 poin persentase. Pada akhir kuartal keempat 2025, rasio kecukupan kemampuan bayar inti rata-rata industri asuransi jiwa sekitar 115% (dengan batas minimum regulasi 50%). Secara objektif, beberapa perusahaan kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan pencapaian kinerja tertentu, tetapi karena regulasi regulasi kedua pengganti jaminan memperkenalkan faktor risiko investasi saham yang bersifat siklikal, hal ini mengurangi dorongan perusahaan asuransi untuk “membeli saat harga tinggi dan menjual saat harga rendah.”

Tim Zhongtai berpendapat bahwa untuk perusahaan besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan standar baru sejak akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.