【Suku Bunga AS】Waller: Pertemuan Federal Reserve beralih mendukung tidak memotong suku bunga, khawatirkan penutupan Selat Hormuz yang terus berlanjut dan harga minyak yang tetap tinggi, masalah inflasi lebih serius dari perkiraan

The Federal Reserve Governor Christopher Waller mengatakan dalam wawancara dengan media asing bahwa dia awalnya mendukung pemotongan suku bunga pada bulan Maret karena penurunan besar dalam pekerjaan non-pertanian sebanyak 92.000 posisi, tetapi karena Selat Hormuz ditutup, tampaknya konflik ini akan berlangsung lama, dan harga minyak akan tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama, menunjukkan bahwa masalah inflasi lebih mengkhawatirkan daripada yang dia perkirakan saat itu.

Dia melanjutkan bahwa banyak penelitian menunjukkan bahwa pertumbuhan tenaga kerja akan nol atau mendekati nol, dan nol berarti keseimbangan antara penambahan posisi bersih dan pengurangan posisi.

Minyak adalah biaya input untuk banyak produk

Mengenai harga minyak, dia mengatakan, “Jika harga minyak berada pada tingkat yang sangat tinggi dan tetap tinggi selama beberapa bulan berturut-turut, maka suatu saat harga tersebut akan meresap ke dalam ekonomi karena minyak adalah biaya input untuk banyak produk. Ini sangat berbeda dengan mengenakan tarif pada mainan. Jika Anda mengenakan tarif pada mainan, itu tidak akan menyebar ke semua barang lain dalam ekonomi. Tetapi minyak adalah barang impor utama yang bersifat perantara, dan akhirnya akan meresap ke dalam harga. Itulah mengapa Anda harus khawatir tentang dampak minyak yang tinggi dan bertahan lama. Ini bukan fluktuasi sementara yang naik lalu turun.”

Pelajaran dari tahun 70-an, kejadian harga minyak tidak perlu direspons

Dia berpendapat bahwa pada tahun 70-an, orang lupa bahwa itu bukan satu kali kejadian harga minyak, melainkan serangkaian kejadian harga minyak. “Jika Anda menghadapi serangkaian kejadian tunggal, itu tampak seperti kejadian permanen, bukan beberapa kejadian sementara. Tetapi setelah merespons semuanya di tahun 70-an, orang kemudian menyadari bahwa itu mungkin kesalahan, dan Anda harus ‘mengurangi’ dampaknya. Sejak tahun 80-an, ini hampir menjadi konsensus umum bank sentral: kejadian harga minyak seperti ini, naik lalu turun, Anda tidak perlu meresponsnya.”

Jika harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, akan meresap ke inflasi inti

“Saya selalu ingin menekankan bahwa kenaikan harga minyak lalu turun berbeda dengan kenaikan harga minyak lalu bertahan lama di tingkat tinggi. Inilah yang akan menyebabkan harga minyak meresap ke inflasi inti, dan saat itu Anda harus merespons, tidak bisa diabaikan begitu saja.”

“Jadi, ini adalah salah satu poin kunci yang mulai saya pikirkan: jika situasi ini berlanjut, masalah inflasi mungkin lebih serius dari yang saya bayangkan. Sekarang kita hanya bisa menunggu dan melihat. Kita tidak tahu bagaimana perkembangan situasi. Tapi kita harus berpikir, mungkin ‘berhati-hati’ adalah langkah yang masuk akal.”

“Pada Maret 2022, sebelum kami berencana menghapus kebijakan batas bawah nol, saya selalu menyarankan agar kami menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin (0,5%). Tetapi setelah itu, Rusia menyerang Ukraina. Saat itu, sikap semua orang sama seperti sekarang: ‘Perlu berhati-hati.’ Jadi saat ini, kita tetap diam. Ini juga sikap yang saya ambil kali ini.”

Mengamati perkembangan, jika pasar tenaga kerja lemah, kemungkinan akan ada pemotongan suku bunga

“Ini tidak berarti saya akan tetap diam sepanjang sisa tahun ini. Saya hanya ingin mengamati perkembangan situasi. Jika situasinya berjalan cukup baik dan pasar tenaga kerja tetap lemah, saya akan kembali mengusulkan pemotongan suku bunga di akhir tahun ini.”

Mengenai diskusi kenaikan suku bunga dalam rapat, Waller mengatakan, “Saya tidak berbicara atas nama rekan-rekan saya, saya hanya menyampaikan beberapa pandangan teoretis.”

“Jika Anda berpendapat… misalnya pada Desember 2024, tingkat inflasi PCE secara keseluruhan adalah 2,8%. Sekarang juga sekitar 2,8%. Jadi, selama periode ini, inflasi hampir tidak berubah. Jika Anda khawatir inflasi akan naik dari level ini, maka orang akan mengatakan: ‘Dengar, kita harus menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi,’ tetapi pandangan saya adalah: jika pada Desember 2024 inflasi tetap 2,8% dan sekarang juga 2,8%, ini bukan faktor struktural. Karena jika itu faktor struktural dan Anda percaya tarif telah diteruskan—misalnya sebesar 50 sampai 100 basis poin—maka inflasi seharusnya sekitar 3,5% sampai 4,0%, bukan 2,8%.”

Waller menunjukkan bahwa semakin dekat inflasi ke 2%, “itulah sebabnya saya percaya bahwa setelah kuartal kedua, pengaruh tarif akan mereda, dan Anda akan melihat inflasi menurun. Karena setelah efek tarif hilang, yang tersisa hanyalah perubahan struktural yang potensial. Jika Anda percaya inflasi akan melonjak kembali secara besar-besaran, itu lain ceritanya. Tetapi berdasarkan argumen matematis yang saya berikan tadi, tidak perlu menaikkan suku bunga. Ya, kita belum melihat kemajuan, tetapi itu karena tarif mendorong inflasi naik, dan faktor struktural menahannya, sehingga keduanya saling menyeimbangkan.”

Dia berpendapat bahwa tarif adalah efek harga satu kali, bukan inflasi yang berkelanjutan. Jadi, tidak terlihat adanya ekspektasi inflasi yang tidak terkendali. Baik dalam penetapan harga pasar maupun survei rumah tangga (yang sangat dipengaruhi fluktuasi), pasar tidak menunjukkan tanda-tanda ekspektasi inflasi yang melenceng, meskipun inflasi tetap tinggi. Dia menyatakan bahwa pasar memahami logika “tarif telah diteruskan,” dan potensi inflasi struktural mungkin sudah menurun. Ketika efek tarif hilang, inflasi akan menurun.

Jika pengaruh tarif belum hilang dan inflasi meningkat, akan menghadapi dilema

“Jika sampai semester kedua, pengaruh tarif belum hilang dan inflasi mulai naik, maka kita akan menghadapi dilema: apakah kita harus khawatir tentang inflasi, atau mengambil risiko resesi ekonomi? Pada 2022, saat saya menyarankan kenaikan suku bunga besar-besaran, saya katakan bahwa resesi tidak akan terjadi karena pasar tenaga kerja sangat kuat, berbeda dengan pasar tenaga kerja kita saat ini,” “Jadi, saya akan memantau data pasar tenaga kerja ke depan dengan cermat, untuk melihat apakah saya harus mengusulkan pemotongan suku bunga di rapat-rapat mendatang. Tapi saya juga akan memperhatikan kinerja inflasi.”

Mengenai dampak perang terhadap ekonomi, Waller mengatakan, “Secara historis, ketika tingkat pengangguran naik, biasanya akan melonjak secara tiba-tiba. Saya selalu percaya ada semacam ‘efek kawanan’ (herding effect). Jika Anda adalah perusahaan dan melihat semua orang melakukan PHK, Anda juga akan melakukannya. Jadi, perilaku kawanan ini menyebabkan tingkat pengangguran melonjak secara non-linear. Hanya membutuhkan semacam guncangan kolektif untuk mendorong orang ke arah itu. Saya tidak tahu apakah perang yang berlangsung berbulan-bulan akan menjadi pemicu. Kapan konsumen mulai menarik diri? Maksud saya, mereka melihat tangki bensin mobil, harga minyak, dan membandingkan pengeluaran mereka untuk mobil dengan pengeluaran lain, dan ini mulai mempengaruhi ekspektasi mereka terhadap ekonomi secara keseluruhan. Semua hal ini akhirnya bisa menyebabkan—saya tidak ingin menyebutnya resesi—tapi ekonomi bisa menjadi jauh lebih lemah dari yang kita perkirakan.”