Keuntungan bisnis tradisional mencapai dasar, bisnis baru belum meledak, Guanhao Hi-Tech mengalami kerugian lebih dari 300 juta yuan pada 2025

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Sumber: Securities Star

Pada tahun 2025, industri kertas domestik mengalami masa rendah siklus karena kelebihan kapasitas, permintaan yang lemah, dan penurunan harga, sehingga profitabilitas industri secara keseluruhan tertekan. Dalam konteks ini, perusahaan penting di bidang kertas khusus dan kertas putih, Guanhao High-tech (600433.SH), juga sulit menghindari dampak musim dingin industri. Baru-baru ini, laporan tahunan menunjukkan bahwa pendapatan operasional perusahaan menurun pada tahun 2025, dan laba mengalami kerugian.

Securities Star memperhatikan bahwa, menghadapi penurunan berkelanjutan dalam kondisi industri, Guanhao High-tech sedang menghadapi dilema ganda: tekanan dari bisnis utama tradisional dan belum adanya volume baru dari bisnis baru. Di satu sisi, dengan terus meningkatnya kapasitas produksi kertas domestik dan lemahnya pemulihan permintaan eksternal, ruang keuntungan dari bisnis utama perusahaan semakin menyempit; di sisi lain, kerugian nilai aset akibat penutupan lini produksi lama semakin membebani kinerja saat ini. Selain itu, produk baru yang dikembangkan perusahaan seperti bahan penopang membran reverse osmosis dan kertas dasar karbon masih dalam tahap verifikasi masuk pasar, sehingga belum menghasilkan sumber pendapatan yang stabil. Pada tahap penting peralihan kekuatan dari lama ke baru, karena bisnis baru belum mampu menghasilkan arus kas secara tepat waktu dan kondisi kehilangan darah dari bisnis utama masih berlanjut, risiko likuiditas perusahaan sangat tinggi.

1. Keuntungan bisnis utama mendekati titik terendah, kerugian nilai aset menekan kinerja laba

Menurut laporan tahunan Guanhao High-tech yang diungkapkan, kinerja tahunan perusahaan menunjukkan tren penurunan yang jelas. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 7,152 miliar yuan, turun 5,75% dibandingkan tahun sebelumnya; sedangkan laba bersih yang dapat diatribusikan mengalami kerugian sebesar 3,04 miliar yuan, penurunan drastis sebesar 265,29% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini juga merupakan kali kedua dalam empat tahun keuangan terakhir perusahaan mencatat kerugian bersih tahunan.

Dari kondisi operasi setiap kuartal, kinerja perusahaan secara keseluruhan menunjukkan tren memburuk. Kuartal pertama masih memperoleh laba tipis, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan sebesar 647.2 ribu yuan; setelah memasuki kuartal kedua, mulai muncul kerugian, dengan kerugian kuartal mencapai 58,57 juta yuan; kuartal ketiga kerugian sedikit berkurang menjadi 36,4 juta yuan; tetapi pada kuartal keempat, kerugian meningkat secara tajam, mencapai 209 juta yuan, sehingga menghambat kinerja tahunan secara keseluruhan.

Mengenai perubahan dari laba menjadi rugi, perusahaan dalam laporan tahunan menyatakan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh tekanan ganda dari faktor makro dan industri. Kapasitas industri kertas domestik terus meningkat, ditambah dengan lemahnya permintaan eksternal, sehingga industri memasuki masa penyesuaian. Harga pasar produk utama seperti kertas putih dan kertas khusus terus menurun, langsung mengurangi ruang keuntungan perusahaan.

Dari segmen bisnis tertentu, selama periode laporan, bisnis inti perusahaan yaitu kertas khusus mencapai pendapatan sebesar 5,757 miliar yuan, naik tipis 0,23% YoY, dan menyumbang lebih dari 80% dari total pendapatan. Namun, kemampuan profitabilitas bisnis ini menurun secara signifikan, dengan margin laba kotor turun 4,57 poin persentase menjadi 3,51%. Sementara itu, bisnis utama lainnya, bahan material khusus, mencapai pendapatan 1,268 miliar yuan, turun 9,74% YoY, dan margin laba kotor turun 2,6 poin persentase. Penurunan kedua margin laba dari dua bisnis utama ini menyebabkan margin laba kotor keseluruhan perusahaan turun menjadi 4,91%, turun hampir 5 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya, dan mencapai level terendah sejak perusahaan tercatat.

Securities Star mencatat bahwa, dalam konteks penurunan ruang keuntungan dari bisnis utama, berbagai biaya periode perusahaan meningkat YoY, memperburuk tekanan profitabilitas. Data menunjukkan bahwa biaya penjualan tahun 2025 sebesar 77,71 juta yuan, naik 10,50%; biaya manajemen sebesar 225 juta yuan, naik 6,68%; dan biaya keuangan mencapai 79,33 juta yuan, naik 14,87%. Selain itu, biaya riset dan pengembangan menurun 35,32% YoY, tetapi tetap tinggi di angka 236 juta yuan.

Selain tekanan dari biaya, kerugian besar dari penurunan nilai aset juga menjadi faktor utama yang menekan kinerja perusahaan. Untuk mendorong optimalisasi kapasitas dan melepas aset yang tidak efisien, Guanhao High-tech menutup dua lini produksi lama di anak perusahaan kendali, Zhuhai Hongta Renheng, dan berdasarkan prinsip kehati-hatian, mengakui cadangan penurunan nilai aset yang sesuai. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, perusahaan mengakui sekitar 220 juta yuan sebagai cadangan penurunan nilai aset, dan mencatat kerugian penurunan kredit sebesar 37,9 juta yuan, sehingga total pengurangan laba sekitar 258 juta yuan, langsung menyebabkan kerugian besar sepanjang tahun.

Diketahui bahwa lini produksi yang ditutup ini telah lama mengalami masalah kelebihan kapasitas, persaingan pasar yang meningkat, dan peralatan yang usang, sehingga terus-menerus merugi. Meskipun perusahaan menyatakan bahwa penutupan lini produksi lama adalah bagian dari strategi “fokus pada bisnis utama dan peningkatan kualitas serta efisiensi,” langkah ini secara jangka pendek memberikan dampak signifikan terhadap kinerja dan belum memberikan perbaikan nyata dari sisi biaya.

Dengan berbagai faktor yang saling berpengaruh, kemampuan utama perusahaan untuk menghasilkan laba menghadapi tantangan berat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa, setelah dikoreksi faktor non-inti, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama pada tahun 2025 mengalami kerugian sebesar 280 juta yuan, hampir turun 650% YoY. Data ini menunjukkan bahwa, setelah menghapus faktor non-operasional seperti pelepasan aset dan subsidi pemerintah, bisnis utama perusahaan secara praktis sudah mengalami kerugian, dan kemampuan untuk menghasilkan arus kas sendiri sedang diuji.

2. Bisnis baru belum terealisasi, arus kas tertekan dan celah kekurangan belum tertutup

Menghadapi kesulitan operasional saat ini, Guanhao High-tech berusaha mencari jalan keluar melalui pengembangan integrasi pulp dan kertas serta ekspansi bisnis bahan baru. Dalam bidang bahan baru, perusahaan fokus pada pengembangan produk-produk berteknologi tinggi seperti bahan penopang membran reverse osmosis, kertas karbon untuk sel bahan bakar, dan bahan serat khusus komposit, dengan niat membangun kurva pertumbuhan kedua melalui peningkatan teknologi.

Dari perkembangan konkret, proyek pabrik pulp kimia 400.000 ton di Zhanjiang Zhongzhi telah mulai beroperasi lebih awal pada akhir November 2025, dan saat ini sedang dalam tahap peningkatan kapasitas, diharapkan dapat memperkuat pengendalian biaya dari sisi bahan baku. Selain itu, lini pilot produksi bahan serat khusus dan bahan komposit juga mulai beroperasi pada Desember 2025, saat ini dalam tahap pengujian sampel dan verifikasi masuk pasar. Namun, perlu dicatat bahwa bisnis ini belum menghasilkan pendapatan penjualan skala besar, sehingga dalam waktu dekat belum mampu menutupi penurunan pendapatan dan laba dari bisnis utama tradisional.

Perlu ditegaskan bahwa bisnis bahan baru biasanya memerlukan waktu yang cukup lama dari tahap riset, pengujian sampel, verifikasi, hingga produksi massal, dan menghadapi tantangan seperti proses sertifikasi yang ketat dan lambatnya pengenalan pelanggan. Dalam kegiatan hubungan investor, Guanhao High-tech mengakui bahwa semua proyek saat ini masih dalam tahap pembangunan, dan waktu serta manfaat spesifik dari produksi massal masih harus menunggu verifikasi teknologi dan pengembangan pasar.

Securities Star mencatat bahwa, di tengah kerugian berkelanjutan dari bisnis utama, pembangunan integrasi pulp dan kertas serta pengembangan bahan baru secara bersamaan semakin memperburuk tekanan keuangan perusahaan.

Data keuangan menunjukkan bahwa arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan dari tahun 2024 yang sebelumnya masuk sebesar 294 juta yuan berubah menjadi keluar sebesar 312 juta yuan pada tahun 2025, penurunan drastis sebesar 206,37%. Dari pola perubahan arus kas, pada semester pertama, arus kas bersih dari operasi keluar sebesar 922 juta yuan, menjadi indikator utama tekanan dana tahunan; meskipun di semester kedua, kondisi membaik karena penerimaan pembayaran, tetapi tidak mampu membalikkan situasi ketegangan dana secara keseluruhan sepanjang tahun. Perusahaan menjelaskan bahwa perubahan ini terutama disebabkan oleh menurunnya efisiensi operasional, penurunan pendapatan, dan menyempitnya margin laba, yang menyebabkan berkurangnya arus kas masuk dari operasi, serta meningkatnya pengeluaran biaya bahan baku dan biaya tetap lainnya.

Sementara arus kas dari aktivitas operasi terus berkurang, aktivitas investasi juga menghadapi tekanan pengeluaran dana yang besar. Data keuangan menunjukkan bahwa arus kas bersih dari aktivitas investasi pada tahun 2025 adalah -713 juta yuan, turun 820,79% YoY. Perusahaan menyatakan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh masuknya fase investasi intensif pada proyek pulp kimia, dengan peningkatan pengeluaran modal yang signifikan, dan karena pada periode yang sama tahun lalu, pelepasan saham anak perusahaan menghasilkan arus kas masuk besar, sehingga basisnya tinggi dan memperbesar penurunan YoY.

Menghadapi pengurangan kemampuan menghasilkan laba dari operasi dan tingginya pengeluaran investasi, perusahaan harus meningkatkan upaya pendanaan untuk mengurangi tekanan likuiditas. Pada tahun 2025, arus kas bersih dari kegiatan pendanaan mencapai 572 juta yuan. Namun, peningkatan pendanaan ini juga berarti peningkatan pasif utang berbunga secara pasif. Akibatnya, biaya keuangan perusahaan meningkat sebesar 11,77% menjadi 84,79 juta yuan.

Dari struktur aset dan kewajiban, tekanan pembayaran utang perusahaan sudah sangat tinggi. Pada akhir periode laporan, pinjaman jangka pendek mencapai 1,892 miliar yuan, kewajiban non-lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun sebesar 526 juta yuan, dan pinjaman jangka panjang mencapai 2,074 miliar yuan, sementara cadangan kas hanya 740 juta yuan. Kemampuan pembayaran utang jangka pendek sangat tertekan.

Di tengah musim dingin industri, bisnis utama Guanhao High-tech yang tradisional mengalami kerugian karena berbagai faktor, sementara bisnis baru masih dalam tahap verifikasi dan belum mampu mendukung kinerja jangka pendek. Ditambah dengan tekanan arus kas yang ketat dan tingginya beban pembayaran utang, perusahaan menghadapi tantangan operasional yang belum pernah terjadi sebelumnya. Apakah di masa depan, melalui realisasi integrasi pulp dan kertas serta terobosan di bisnis bahan baru, perusahaan dapat membalikkan kinerja masih tergantung pada laju pemulihan industri dan keberhasilan proyek-proyek tersebut. (Artikel ini pertama kali dipublikasikan oleh Securities Star, penulis: Xia Fenglin)

• End -