"Raja Kimchi" melakukan clearance stock di Jixiangju, "pengambil alih" mengeluarkan 1,68 miliar untuk apa?

Tanya AI · Bagaimana strategi investasi Fangyuan Capital memberdayakan上市吉香居?

5 tahun belum berhasil上市, akankah kali ini mewujudkan impian?

Penulis | Sun Mengyuan

Editor | Yu Xing

Sumber | Ye Ma Caijing

Informasi bisnis di Tianyancha menunjukkan bahwa baru-baru ini, Perusahaan Makanan Jixiangju mengalami perubahan badan usaha, pendiri Ding Wenjun melepaskan jabatan sebagai perwakilan hukum, ketua, dan manajer umum, digantikan oleh Xu Chen dan Zhou Zhiyi sebagai perwakilan hukum dan ketua. Selain itu, pemegang saham lama Ding Wenjun dan Sichuan Qihui Da Technology Co., Ltd. keluar, dan jenis perusahaan Jixiangju juga telah diubah dari “Perusahaan Terbatas” menjadi “Perusahaan Terbatas” yang lain.

Sumber gambar: Tianyancha

Pada Januari tahun ini, situs resmi Administrasi Pengawasan Pasar Chongqing mengumumkan bahwa Fangyuan Capital akan melalui anak perusahaan sepenuhnya, “Chuanxiang Siyi,” membeli 92% saham Jixiangju dengan harga 1,68 miliar yuan. Saat itu, pendiri Jixiangju Ding Wenjun memberi tahu “Fengmian News” bahwa karena adanya perjanjian kerahasiaan, detail terkait tidak dapat diungkapkan secara rinci, tetapi untuk seluruh industri kimchi di Sichuan dan Chongqing, ini adalah berita yang menguntungkan.

Perubahan badan usaha ini juga menandai bahwa akuisisi tersebut telah memasuki tahap pelaksanaan nyata.

Associate Professor Lin Xianping dari Zhejiang City College berpendapat bahwa setelah Fangyuan Capital menguasai Jixiangju, mereka mungkin mendorong peningkatan merek, pengembangan saluran distribusi, dan integrasi rantai industri, sambil menjaga keseimbangan antara peningkatan dan pasar massal. Fangyuan Capital membeli 92% saham Jixiangju seharga 1,68 miliar yuan karena tertarik pada posisi terdepan, kelangkaan saluran, dasar tata kelola, dan potensi jalur industri, dengan tujuan mengoptimalkan operasi dan melepaskan nilainya, serta mencapai apresiasi modal.

01

Raja Kimchi dari Kalangan Rakyat Biasa yang Berhasil Melawan

Dengan selesai perubahan badan usaha, pendiri Jixiangju Ding Wenjun telah benar-benar keluar, menandai berakhirnya era pendiri dari perusahaan unggulan Sichuan yang telah berfokus pada kimchi selama lebih dari dua dekade.

Jixiangju didirikan pada Desember 2000, dengan modal terdaftar 360 juta yuan, utama dalam produksi dan penjualan makanan serta penjualan daring. Saat ini, jenis perusahaan telah diubah dari “Perusahaan Terbatas” menjadi “Perusahaan Terbatas” lain, dimiliki bersama oleh Chuanxiang Siyi (Shanghai) Food Co., Ltd., Meishan Future Lane Technology Partnership (Limited Partnership), dan Meishan Jirui Enterprise Management Partnership (Limited Partnership).

Pada usia 17 tahun, dia sudah bersepeda bolak-balik antara Meizhou dan Chengdu untuk menjual sayur, kemudian menggunakan traktor untuk mengangkut sayur, menjadi salah satu dari sedikit “konsumen berpenghasilan 10.000 yuan” di desa. Pada tahun 1990-an, dia sudah memiliki pabrik pengolahan makanan di Guizhou, dan karena menyaksikan kesulitan petani sayur menjual hasilnya saat kembali ke desa, dia memutuskan terjun ke industri kimchi, dan menginvestasikan seluruh tabungannya sebesar 1,5 juta yuan untuk membangun pabrik.

Pada tahun 2000, Perusahaan Makanan Jixiangju didirikan. Di tengah banyak pabrik kimchi di Meishan, Ding Wenjun memilih jalur berbeda, menggunakan model “basis sayur + koperasi” untuk menjamin harga pembelian bahan baku, dan secara bertahap membangun basis penanaman sayur di Emei Mountain dan Wawu Mountain.

Di bawah kepemimpinan Ding Wenjun, Jixiangju secara bertahap menegaskan posisinya di industri: pada 2011, secara eksklusif menyusun standar industri kimchi domestik; pada 2013, mendapatkan persetujuan untuk mendirikan basis inovasi pasca doktoral dan Pusat Riset Teknologi Pengolahan Kimchi Nasional. Ding Wenjun sendiri juga terpilih sebagai ketua Asosiasi Kimchi Sichuan dan turut serta dalam penyusunan standar internasional “Kimchi,” menjadikan perusahaan sebagai “juara tak terlihat” di jalur niche ini.

Setelah lebih dari 20 tahun berkembang, Jixiangju telah menjadi perusahaan makanan modern yang mengintegrasikan R&D, produksi, dan penjualan, memegang tiga merek utama: “Jixiangju,” “Chuan Zhi Mei,” dan “Bao Xia Fan.” Produk seperti kimchi pembuka rasa dan kacang panjang minyak merah laris di dalam negeri dan diekspor ke lebih dari 20 negara di seluruh dunia, menempati posisi terdepan di jalur niche kimchi dan makanan pendamping.

Data menunjukkan bahwa Jixiangju memimpin di bidang kimchi dan acar. Menurut data dari lembaga pihak ketiga “Ma Shang Ying Intelligence,” pada kuartal ketiga 2025, penjualannya di kategori kimchi dan acar hanya kalah dari Fuling Zhacai, menempati posisi kedua di industri. Selain itu, berdasarkan laporan dari iMedia Research pada November 2024, yang mengesahkan posisi pasar, Jixiangju meraih gelar “Penjualan Kimchi Pendamping Makanan Terbanyak di Seluruh Negeri,” dan mereknya “Bao Xia Fan” mendapatkan gelar “Saos Pendamping Makanan dengan Penjualan Online Terbanyak selama 5 Tahun Berturut-turut.”

02

Siapa Pemilik Pengganti?

Jika Jixiangju adalah “raja kimchi” yang berasal dari rakyat biasa, maka Fangyuan Capital, yang mengambil alih, adalah pemain top di dunia konsumsi yang paling ahli dalam “beli, susun, angkat, jual.”

Situs resmi menunjukkan bahwa Fangyuan Capital adalah salah satu lembaga ekuitas swasta independen terkemuka di Asia yang beroperasi secara pasar, fokus berinvestasi di industri yang diuntungkan dari pertumbuhan kelas menengah yang semakin meningkat di wilayah ini, konsumsi domestik yang terus berkembang, dan tren industrialisasi yang semakin profesional. Dengan pengalaman investasi yang mampu melewati siklus ekonomi, pengetahuan industri yang mendalam, dan keahlian manajemen operasional, mereka membantu perusahaan bertransformasi dan mencapai potensi maksimalnya.

Di pasar investasi, Fangyuan Capital dikenal karena gaya “penangkap tepat sasaran.” Dikelola oleh mantan tim dana kekayaan negara Singapura—Temasek, lembaga ini memiliki kekuatan finansial, wawasan investasi, dan sumber daya industri yang termasuk dalam barisan terdepan.

Data publik menunjukkan bahwa Fangyuan Capital fokus berinvestasi di bidang konsumsi, media dan teknologi, kesehatan, industri, dan jasa keuangan. Khusus di jalur konsumsi, portofolionya sangat luas, hampir mencakup separuh dari internet konsumsi di China, dan perusahaan yang mereka investasikan sebagian besar adalah pemimpin jalur, seperti CFB Group, Focus Media, Meituan-Dianping, Zhaopin, Maoyan Entertainment, Laobaixing Pharmacy, dan Landi Pharmaceuticals.

Sumber gambar: situs resmi perusahaan

Investasi paling terkenal Fangyuan adalah akuisisi dan pengelolaan perusahaan induk merek outdoor high-end, Arc’teryx. Pada 2019, Fangyuan bersama Anta Sports, Tencent, dan pendiri Lululemon, Chip Wilson, membentuk konsorsium dan menyelesaikan akuisisi dengan total harga sekitar 36 miliar yuan (4,6 miliar euro). Dari jumlah tersebut, Fangyuan menyumbang sekitar 21,40%, dengan biaya sekitar 980 juta dolar AS (sekitar 7 miliar yuan saat kurs saat itu).

Setelah akuisisi, Fangyuan terlibat secara mendalam dalam tata kelola dan restrukturisasi strategis perusahaan, mendorong ekspansi bisnis globalnya. Pada 2024, Arc’teryx berhasil listing di NYSE. Tidak lama setelah listing, Fangyuan mulai mengurangi kepemilikan melalui tiga kali pencairan dana (2021 sekitar 6,6 miliar yuan + IPO 2023 sekitar 1,88 miliar yuan + 2025 sekitar 9,34 miliar yuan). Dalam beberapa tahun berinvestasi di Arc’teryx, Fangyuan telah mencapai total pengembalian kas sekitar 17,82 miliar yuan, lebih dari 2,5 kali lipat dari modal awal yang diinvestasikan.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Canned图库

Perlu dicatat, setelah pengurangan kepemilikan, Fangyuan tetap memegang sekitar 6,2% saham Arc’teryx. Berdasarkan harga penutupan saham Arc’teryx pada 18 Maret 2026 sebesar 33,66 dolar AS per saham, nilai pasar dari sisa saham ini masih sekitar 1,207 miliar dolar AS (sekitar 83 miliar yuan).

Operasi Fangyuan lain yang terkenal di bidang konsumsi domestik adalah akuisisi CFB (China Food & Beverage Group), yang memiliki hak waralaba dua merek internasional besar di Greater China: DQ dan Papa John’s. Selain itu, mereka juga terlibat dalam restoran fusion Barat, Brut Eatery, dan kedai mie Cina, Jin Yaju.

Pada 2022, Fangyuan mengakuisisi sekitar 160 juta dolar AS (sekitar 1 miliar yuan) dari raksasa private equity Swedia, EQT AB, dan mengambil alih kendali CFB. Dengan pengelolaan modal, hingga akhir 2025, jumlah toko DQ di pasar China (terutama di wilayah Selatan yang dioperasikan CFB) telah melampaui 1.800, menjadikannya “Ratu Es Salju” di pasar China. Pada awal 2026, Fangyuan dilaporkan berencana menjual CFB dengan valuasi sekitar 500 juta dolar AS (sekitar 3,5 miliar yuan), dan “operasi beli dan jual” ini setidaknya menghasilkan keuntungan sekitar 2,5 miliar yuan bagi Fangyuan.

03

Akankah mimpi上市IPO yang selama ini terhambat bisa terwujud?

Jixiangju memiliki hubungan yang sangat dalam dengan Qianhe Weiye (603027.SH), keduanya bisa disebut “berasal dari akar yang sama.”

Menurut prospektus Qianhe Weiye, saat didirikan pada 2000, Ding Wenjun dan Li Wenxue masing-masing memegang 30% dan 20% saham Jixiangju, sementara pengendali utama Qianhe Weiye, Wu Chaoqun, Wu Xueming, dan Wu Chaoyuan, masing-masing memegang 17%, 17%, dan 16%.

Pada 2011, seluruh saudara Wu menjual seluruh saham mereka di Jixiangju dan keluar dari perusahaan, di mana Wu Chaoyuan menjual 16% sahamnya kepada Ding Wenjun, dan Li Wenxue menyerahkan 5% kepada Ding Wenjun; sementara Wu Chaoqun, Wu Xueming, dan Li Wenxue menjual gabungan 49% saham mereka dengan harga sekitar 31,89 juta yuan kepada CJ CheilJedang dari Korea (dikenal sebagai CJ CheilJedang), dan hubungan antara Qianhe Weiye dan Jixiangju pun berakhir.

Prospektus tersebut juga mengungkapkan bahwa sebelum transaksi ini, yaitu pada 2010, pendapatan operasional Jixiangju mencapai 123 juta yuan, dan laba bersih 24,52 juta yuan.

Seiring pertumbuhan pendapatan, pada 2016, CJ CheilJedang meningkatkan kepemilikan di Jixiangju menjadi 60%, dengan total akuisisi sekitar 385 miliar won Korea (sekitar 1,82 miliar yuan).

Tujuh tahun kemudian, pada Juli 2023, menurut laporan dari Korea “Asia Daily,” CJ CheilJedang menjual seluruh saham Jixiangju yang dimilikinya dengan harga sekitar 3.000 miliar won Korea (sekitar 16,8 miliar yuan) kepada Sequoia Capital, Tencent Investment, dan tim manajemen Jixiangju. Setelah transaksi, pendiri Ding Wenjun kembali menjadi pengendali utama dengan kepemilikan sekitar 31,24%, Sequoia melalui HSG memegang 23% sebagai pemegang saham kedua terbesar, dan Tencent sekitar 8,43%. Saat itu, CJ CheilJedang menyatakan bahwa setelah menjual Jixiangju, fokus bisnis di China akan dialihkan ke produk Korea seperti Bibigo, dan dana hasil penjualan akan digunakan untuk memperkuat posisi keuangan.

Fakta bahwa pendapatan Jixiangju tidak kecil, tetapi pasar modal tampaknya melupakannya. Saat keluar dari Jixiangju, CJ CheilJedang mengungkapkan bahwa penjualan Jixiangju pada 2022 sekitar 2.091 miliar won Korea (sekitar 9,89 miliar yuan).

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Canned图库

Berdasarkan data yang diungkapkan oleh mantan pemegang saham CJ CheilJedang saat keluar, penjualan Jixiangju pada 2022 mencapai sekitar 2.091 miliar won Korea (sekitar 9,89 miliar yuan). Namun, dibandingkan dengan pesaing di jalur bumbu Sichuan yang sama, proses kapitalisasi perusahaan ini tertinggal.

Pada 7 Maret 2016, Qianhe Weiye berhasil listing di Bursa Shanghai; pada 16 April 2019, Tianwei Food (603317.SH) mengikuti dan juga listing di Shanghai, dan berencana mengajukan IPO di Hong Kong pada 2025. Sebaliknya, Jixiangju, salah satu dari “Tiga Raksasa Sichuan,” jalur上市nya agak tersendat.

Perjalanan IPO Jixiangju dimulai sejak Oktober 2020, saat menandatangani perjanjian pendampingan listing di STAR Market, dan pada Februari 2021, mengubah perusahaan penjamin ke Minsheng Securities. Namun, selama lima tahun dan 19 kali pengajuan laporan pendampingan, mereka belum berhasil masuk pasar modal. Menurut laporan terbaru dari Minsheng Securities pada Januari 2026, perusahaan masih menghadapi masalah seperti perubahan pemegang saham, penyesuaian direksi dan pengawas, proyek penggalangan dana yang belum pasti, dan pengendalian keuangan internal, sehingga prospek上市 masih belum pasti.

Sementara itu, Jixiangju menghadapi tantangan besar.

Menurut laporan tren kategori makanan 2025 dari lembaga pihak ketiga “Ma Shang Ying Intelligence,” pertumbuhan pasar bumbu dan rempah-rempah telah melambat secara signifikan, dan pada 2025, total penjualan diperkirakan hampir tidak mengalami pertumbuhan dibandingkan tahun sebelumnya. Di antara subkategori yang paling menurun adalah kimchi dan saus bumbu Cina, dengan penurunan penjualan sekitar 5% atau lebih. Analisis laporan menunjukkan bahwa ini terutama dipengaruhi oleh tren diet sehat “Tiga Pengurangan, Tiga Sehat,” di mana konsumen beralih ke produk rendah garam dan natrium, yang secara langsung memukul industri kimchi dan acar tradisional yang berfokus pada proses garam tinggi.

Persaingan industri juga semakin memanas. Pada 2024, pesaing Tianwei Food mengeluarkan pemberitahuan tentang larangan distributor menjual produk kompetitor, secara tegas melarang distributor produk “Haorenjia” dan produk sejenis dari Jixiangju. Langkah ini dipandang sebagai strategi “pilih satu dari dua” untuk memperkuat saluran distribusi.

Pada saat yang sama, Pengasas Konsultasi Merek Fujian Huace, Zhan Junhao, dalam wawancara dengan “Blue Whale News,” menganalisis bahwa produk Jixiangju dan Tianwei Food memiliki tumpang tindih, terutama dalam kategori rempah-rempah campuran resep. Larangan Tianwei Food ini, di satu sisi, bertujuan memastikan konsentrasi sumber daya distributor pada produk mereka sendiri, dan di sisi lain, untuk mencegah potensi pengurangan pangsa pasar Jixiangju di beberapa wilayah atau saluran.

Direktur Henan Zejin Law Firm, Fu Jian, menganalisis bahwa ke depan, Jixiangju mungkin akan lebih fokus pada peningkatan merek ke segmen premium, inovasi produk, dan optimalisasi saluran, serta mempercepat penetrasi pasar nasional dan bahkan menjajaki internasionalisasi. Namun, industri bumbu sangat kompetitif, dan Jixiangju harus menyeimbangkan keunggulan tradisional dengan ritme perubahan agar tidak kehilangan pangsa pasar umum.

Lebih jauh, Fu Jian menambahkan bahwa sebagai pemimpin di jalur niche, Jixiangju dapat dengan cepat mengintegrasikan sumber daya melalui injeksi modal, meningkatkan pangsa pasar. Struktur kepemilikan dominan yang terbentuk setelah Fangyuan menguasai saham dapat secara signifikan mengurangi gesekan pengambilan keputusan dan membuka jalan bagi上市 yang lebih lancar dan sesuai regulasi.

Apakah Anda pernah mencicipi “Makanan Pendamping Nasiona” dari Jixiangju? Menurut Anda, setelah Fangyuan mengambil alih, akankah Jixiangju mewujudkan IPO impiannya? Tinggalkan komentar di kolom komentar!

Pernyataan Penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi