Meningkatkan Inklusivitas dan Adaptabilitas Sistem Kelembagaan, Pasar Modal Mendukung Penuh Inovasi Teknologi

Berita Xinhua Beijing, 18 Maret – Artikel berjudul “Meningkatkan Inklusivitas dan Adaptabilitas Sistem, Pasar Modal Dukung Inovasi Teknologi” yang diterbitkan oleh China Securities Journal pada tanggal 18 Maret menyatakan bahwa “Rencana Lima Tahun ke-15” secara tegas menyebutkan peningkatan inklusivitas dan adaptabilitas sistem pasar modal. Pernyataan ini menggambarkan peta jalan yang jelas untuk reformasi dan pengembangan pasar modal selama lima tahun ke depan.

Dalam pandangan jangka pendek, Komisi Pengawasan dan Pengaturan Sekuritas (CSRC) telah menegaskan akan memperdalam reformasi papan penciptaan usaha (ChiNext) dan mengoptimalkan mekanisme refinancing. Dari sudut pandang jangka panjang, termasuk pembangunan berkualitas tinggi “Layar Teknologi” di pasar obligasi, memperdalam reformasi pasar penggabungan dan akuisisi secara pasar, serta mendorong fungsi sistem pasar modal berlapis secara efektif, akan membantu pasar modal melayani transformasi industri dan pertumbuhan berkualitas tinggi dengan percepatan baru.

Dukungan yang tepat sasaran terhadap “Ekonomi Baru”

Meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas sistem pasar modal sangat penting untuk membantu perusahaan teknologi dalam mencari kualitas dari yang baru.

Seperti yang dikatakan oleh Ketua CSRC Wu Qing, dalam beberapa tahun terakhir, gelombang baru revolusi teknologi dan transformasi industri telah mempercepat evolusinya, dan pasar modal utama di seluruh dunia secara aktif melakukan reformasi untuk menyesuaikan diri dengan tren inovasi. Berdasarkan kondisi di China, baik dalam membina dan memperkuat industri baru, merencanakan industri masa depan secara proaktif, maupun dalam inovasi dan transformasi hijau serta cerdas dari industri tradisional, diperlukan penguatan fungsi pasar modal lebih lanjut, serta percepatan integrasi inovasi teknologi dan inovasi industri.

(Gambar ilustrasi. Dirilis oleh Xinhua)

Namun, standar pencatatan yang berorientasi laba saat ini sudah sulit mencakup seluruh jalur pertumbuhan perusahaan ekonomi baru. Analisis dari para pelaku industri menunjukkan bahwa saat ini, perusahaan di bidang industri baru, model bisnis baru, teknologi baru, serta perusahaan berkualitas tinggi di sektor konsumsi baru dan layanan modern sedang berkembang pesat, tetapi model bisnis, ritme laba, dan karakter aset mereka berbeda secara signifikan dari industri manufaktur tradisional. Oleh karena itu, perlu penambahan standar pencatatan yang lebih tepat sasaran dan inklusif untuk memperluas cakupan sistem, meningkatkan kemampuan layanan pendanaan langsung, serta terus mendorong reformasi inklusif yang menonjolkan dukungan tepat sasaran terhadap “ekonomi baru”.

Selain itu, beberapa reformasi optimalisasi alat juga mendesak dilakukan. Misalnya, sistem refinancing A-share saat ini masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam hal efisiensi pendanaan, penetapan harga penerbitan, serta partisipasi dana jangka menengah dan panjang. Beberapa perusahaan tercatat dalam proses ekspansi industri, integrasi akuisisi, dan investasi R&D berkelanjutan menunjukkan kebutuhan yang jelas akan alat pendanaan yang lebih fleksibel dan pasar-berorientasi.

Yao Pei, Kepala Analis Strategi di Huachuang Securities, menyatakan bahwa “Rencana Lima Tahun ke-15” menempatkan “peningkatan besar dalam tingkat kemandirian dan kekuatan teknologi” sebagai tujuan pembangunan, serta secara langsung menargetkan inklusivitas dan adaptabilitas sistem pasar modal sebagai isu jangka panjang, yang akan memperkuat dasar pengumpulan sumber daya ke bidang produktivitas baru yang berkualitas tinggi. Diperkirakan, reformasi inklusif yang mendukung inovasi teknologi di pasar modal akan terus didorong.

Percepatan pembentukan modal inovasi

Dari sudut pandang yang lebih dekat, tahun pertama “Rencana Lima Tahun ke-15” telah memiliki penetapan reformasi. Fokus pada layanan pengembangan produktivitas baru yang berkualitas tinggi, CSRC baru-baru ini mengusulkan dua langkah konkret: merilis dan mengimplementasikan rencana reformasi papan penciptaan usaha yang lebih mendalam, serta mempercepat optimalisasi mekanisme refinancing.

Reformasi papan penciptaan usaha adalah kebijakan tambahan untuk memperbaiki fungsi dan posisi sektor pasar modal. Menurut beberapa pelaku pasar, inti reformasi terletak pada penyesuaian dengan jalur dukungan inovasi teknologi dan kebutuhan pengembangan industri masa depan di China.

陶 Shengyu, Kepala Analis Non-Bank di Donghai Securities, berpendapat bahwa reformasi papan penciptaan usaha yang lebih mendalam adalah prioritas utama pasar modal tahun 2026, dengan fokus utama pada “penekanan posisi, penyalinan pengalaman, dan pengawasan seluruh rantai”. Termasuk di dalamnya: penambahan standar pencatatan yang lebih inklusif, pengurangan batasan laba tradisional, serta cakupan perusahaan beraset ringan dan berpotensi tinggi di sektor konsumsi baru dan layanan modern, untuk mengatasi masalah “kesulitan listing” dari perusahaan inovatif berkualitas tinggi; serta penyalinan pengalaman matang dari papan STAR Market (科创板), peluncuran mekanisme prapeninjauan IPO dan kebijakan peningkatan modal dari pemegang saham lama, yang secara signifikan memperpendek siklus peninjauan dan mengurangi tekanan dana awal perusahaan. Langkah ini akan mendorong pergeseran dari dukungan tunggal terhadap teknologi keras menuju layanan ekonomi yang lebih luas, serta membentuk sinergi yang saling melengkapi dengan STAR Market, mempercepat pembentukan modal inovatif.

Reformasi refinancing juga memainkan peran penting. Langkah-langkah kunci seperti “mengoptimalkan standar pengakuan investor strategis”, “meluncurkan penerbitan cadangan (shelf issuance)”, dan “menyempurnakan mekanisme penetapan harga dan peningkatan” sangat relevan.

Xu Chi, Kepala Analis Strategi di Research Institute Zhongtai Securities, menganalisis bahwa penerapan cadangan dan penyederhanaan prosedur diharapkan dapat meningkatkan efisiensi pendanaan, menguntungkan perusahaan tercatat yang memiliki kebutuhan pendanaan berkelanjutan, kebutuhan integrasi akuisisi, dan ekspansi rantai industri; serta penyempurnaan mekanisme penetapan harga dan mendorong harga IPO mendekati harga pasar, yang membantu mengurangi ruang diskon berlebihan dan mengurangi dilusi terhadap kepentingan pemegang saham pasar sekunder, serta menyeimbangkan hubungan antara pendana dan investor; serta pengoptimalan pengakuan investor strategis dan partisipasi dana jangka menengah dan panjang seperti dana sosial, yang membantu mengalihkan sumber dana refinancing dari dana arbitrase jangka pendek ke dana alokasi jangka panjang, meningkatkan kualitas penetapan harga pasar dan sifat “investasi jangka panjang” pasar modal.

Menetapkan logika “Narasi Teknologi” di A-Shares

Reformasi jangka pendek akan segera terealisasi, namun pembangunan sistem jangka menengah dan panjang harus didasarkan pada gambaran besar dan kekuatan sistematis. Dari sudut pandang jangka menengah dan panjang, penetapan logika “Narasi Teknologi” di A-shares memerlukan penajaman batasan posisi sektor, sekaligus memperdalam reformasi pasar IPO dan penggabungan serta akuisisi secara pasar, serta membangun ekosistem pasar yang lebih inklusif, untuk mendukung pertumbuhan perusahaan teknologi secara menyeluruh dan berkelanjutan.

Dalam hal pembiayaan ekuitas, sistem pasar modal berlapis masih perlu terus disempurnakan.

“Harus memanfaatkan kekuatan diferensiasi untuk meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas sistem,” saran Tian Xuan, Profesor Tetap di Peking University. Ia menyarankan agar batasan posisi antara STAR Market, ChiNext, dan Beijing Stock Exchange (BSE) diperjelas, serta standar pencatatan perusahaan teknologi dan inovatif yang berukuran kecil dan menengah terus dioptimalkan, proses peninjauan disederhanakan, dan efisiensi pencatatan ditingkatkan, sehingga dapat menyediakan jalur pembiayaan yang tepat sasaran untuk berbagai jenis perusahaan. Percepatan pengembangan konektivitas pasar berlapis dan mekanisme transfer antar papan juga penting, termasuk mendukung perusahaan dalam memilih papan sesuai tahap perkembangan mereka, dari tahap awal hingga matang.

Tian Xuan juga menekankan perlunya memperdalam reformasi pasar IPO dan penggabungan serta akuisisi secara bersamaan, mendorong harga IPO kembali ke mekanisme pasar berdasarkan penawaran dan permintaan; serta mengarahkan penggabungan dan akuisisi ke industri utama produktivitas baru, dengan mendirikan dana khusus untuk menurunkan biaya akuisisi dan mempercepat integrasi industri. Melalui “akses efisien + integrasi pasar yang pasar-berorientasi”, fungsi pendanaan dan investasi dapat berjalan secara sinergis, memperlancar jalur pendanaan langsung, mengoptimalkan alokasi sumber daya industri, dan memperkuat dukungan pasar modal terhadap pengembangan produktivitas baru.

Meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas sistem tidak cukup hanya bergantung pada pasar ekuitas, tetapi juga harus mendorong fungsi pasar berlapis seperti obligasi, futures, dan opsi secara efektif.

Pasar obligasi untuk “Layar Teknologi” diharapkan akan didorong lebih keras. Galaxy Securities berpendapat bahwa dalam hal integrasi inovasi teknologi dan industri, “Rencana Lima Tahun ke-15” merinci jalur implementasi untuk mendorong integrasi mendalam antara inovasi teknologi dan inovasi industri, dan peluncuran penerbitan obligasi inovasi teknologi (科创债) oleh perusahaan teknologi di masa mendatang diperkirakan akan memberi energi baru bagi pasar obligasi.

“Di bidang futures, derivatif, dan sekuritisasi aset, perlu terus menyempurnakan regulasi dan kerangka hukum terkait, secara bertahap memperluas variasi produk, memenuhi kebutuhan diversifikasi investor dalam pengelolaan risiko dan investasi, serta meningkatkan kemampuan layanan keuangan terhadap ekonomi riil dan pengelolaan risiko, sehingga mendukung inovasi teknologi secara menyeluruh sepanjang siklus hidupnya,” kata Li Qiusuo, Kepala Strategi di Research Department CICC. (Tamat)