Wall Street Bertemu Ethereum Lagi

Tanya AI · Bagaimana ETHB Mengatasi Masalah Imbal Hasil Investor Institusional?

Penulis artikel: David Christopher

Terjemahan artikel: Block unicorn

iShares, anak perusahaan BlackRock, hari ini mulai diperdagangkan di NASDAQ dengan ETF staking Ethereum (ETHB). Ini adalah dana staking pertama yang diluncurkan perusahaan tersebut, secara diam-diam menyelesaikan salah satu masalah yang telah lama mengganggu investor institusional Ethereum sejak peluncuran ETF spot.

Wall Street akhirnya dapat mengakses ETH dengan cara yang dipromosikan: sebagai aset yang produktif dan mampu menghasilkan pendapatan.

Keterputusan Awal

Sejak awal, ETF spot Ethereum mengalami ketidaksesuaian.

Ethereum selalu dipromosikan sebagai “obligasi asli internet”—yang langka (batas penerbitan tahunan 1,5%), berpenghasilan tinggi (bunga majemuk tahunan 3-5%), dan terintegrasi ke dalam sistem keuangan baru (stabilcoin dan aset tokenisasi) sebagai lapisan penyelesaian.

Etherealize tahun lalu meresmikan kerangka ini: ETH sekaligus adalah minyak digital, jaminan produktif, dan aset cadangan.

Meskipun pernyataan ini terdengar agak “khayal,” tetap efektif, seperti yang kita lihat sebelumnya ketika DAT mempromosikan ETH sebagai alat investasi stabilcoin. Namun, produk itu sendiri tidak memenuhi janji tersebut.

ETF spot gagal memberikan imbal hasil. Investor mendapatkan eksposur harga, tetapi tidak dapat merasakan mesin ekonomi Ethereum. Yang kami tawarkan adalah aset yang produktif, tetapi akhirnya hanya membungkusnya dalam bentuk yang tidak produktif bagi institusi.

Bitcoin tidak mengalami masalah ini. Inti dari proposisi nilai BTC adalah kesederhanaannya: sebagai penyimpan nilai. Cukup dengan memegangnya. Perdagangan spot mampu menyediakan nilai lengkap. Sedangkan klaim Ethereum berbeda. Staking adalah bagian tak terpisahkan dari aset Ethereum. Pemiliknya mendapatkan manfaat dari staking melalui ekonomi jaringan dan memperoleh bunga majemuk yang mendukung inti dari konsep tersebut.

ETF spot tidak mampu menyediakan hal ini.

Meskipun ini bukan satu-satunya alasan, dinamika ini menyebabkan arus dana ke Ethereum (ETH) tertinggal secara signifikan. Saat ini IBIT memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 55 miliar dolar, sementara ETHA hanya sekitar 6,5 miliar dolar. Memang, sebagian dari perbedaan ini mencerminkan keunggulan Bitcoin sebagai pelopor dan narasi yang lebih jelas. Tetapi sebagian lagi disebabkan oleh kekurangan produk itu sendiri. Investor institusional tertarik pada potensi kenaikan Ethereum, tetapi akhirnya hanya mendapatkan versi yang menyusut dari aset tersebut.

Wall Street Sudah Masuk

Kinerja yang buruk terkait aset ini sering menutupi adopsi nyata Ethereum di tingkat institusional sejak peluncuran ETF spot pada Juli 2024.

Pasokan RWA di Ethereum meningkat sekitar tujuh kali lipat. Pasokan stablecoin juga meningkat lebih dari dua kali lipat. Wall Street semakin cenderung memandang ETH sebagai infrastruktur, sebagai jalur untuk stablecoin dan keuangan tokenisasi, bukan sebagai instrumen perdagangan independen.

Perkembangan RWA di Ethereum sejak Juli 2024 hingga sekarang.

Dana dari BlackRock BUIDL, Franklin D. Funds FOBXX, dan semakin banyak produk pasar uang tokenisasi semuanya menggunakan Ethereum atau sistem penyelesaian L2-nya. Bank dan SWIFT juga sedang menguji penyelesaian di chain. Meskipun arus dana ETF mengecewakan, partisipasi investor institusional sebenarnya terus berkembang.

Namun, sebagian dari arus dana ini bukan berasal dari permintaan ETH, melainkan dari kurangnya akses yang memadai ke ETH. Investor institusional dapat memegang eksposur harga ETH, tetapi mereka tidak dapat berpartisipasi dalam jaringan yang semakin mereka gunakan, sedang mereka gunakan, atau setidaknya akhirnya memahami nilainya.

ETHB menyelesaikan masalah ini.

Ini adalah kali pertama investor institusional mendapatkan bentuk kemasan yang benar-benar sesuai dengan filosofi Ethereum dan terregulasi.

Perkembangan stablecoin Ethereum sejak Juli 2024.

Dampak Struktural

Pentingnya hal ini melampaui ETHB sendiri.

Sebelumnya, investor di luar bidang kripto jika ingin berinvestasi secara efektif di Ethereum (ETH), harus menggunakan metode alternatif: struktur seperti DAT yang memungkinkan staking, restaking, dan penggunaan DeFi secara bebas, tetapi nilainya tidak langsung terkait dengan aset yang dimiliki.

Struktur ini ada karena sebagian alasan adalah karena investor institusional tidak dapat langsung melakukan staking dalam batas otoritas mereka. Dengan peluncuran ETF staking, situasi ini berubah. Dana yang sebelumnya harus melalui perantara kini dapat langsung masuk ke pasar Ethereum.

Situasi Saat Ini

Menurut DeFi Report, sebagian besar indikator siklus menunjukkan bahwa saat ETHB diluncurkan, ETH berada dalam kisaran nilai wajar hingga nilai terdalam.

MVRV di bawah 1, yang berarti dari total biaya, pasar sedang mengalami kerugian. Pasokan laba lebih rendah dibandingkan selama penjualan panik tahun 2022. Harga saat ini hampir menembus puncak 2021 (maaf mengingatkan lagi), dan terus berfluktuasi di dalam kisaran harga tertinggi sebelumnya tanpa menembusnya. Dari standar historis, harga saat ini berada dalam kondisi yang sangat menarik dan terkonsolidasi.

Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, kinerja buruk ini tidak bisa disalahkan hanya karena tidak adanya ETF staking. Peta jalan L2 Ethereum mengoptimalkan skala dan pengalaman pengguna, bukan biaya L1. Blob memungkinkan rollup mengunci biaya dengan murah dan mematahkan mekanisme pembakaran biaya yang dulu mendukung narasi deflasi.

Memang, Ethereum sebagai jaringan telah mengalami peningkatan, tetapi prospek investasinya menjadi semakin sulit diprediksi.

Namun, struktur moneternya tidak pernah runtuh. Tingkat penerbitan tahunan sekitar 0,8%, hampir setara dengan tingkat inflasi Bitcoin. Sekarang, berbagai faktor mulai bersatu kembali. Jumlah pengguna institusional meningkat secara signifikan dan berkelanjutan, RWA, stablecoin, dan dana tokenisasi berkembang pesat di Ethereum. Mekanisme staking akhirnya matang, dan harga pun telah mencapai tingkat yang wajar.

Selama bertahun-tahun, Ethereum dipromosikan kepada investor institusional sebagai aset cadangan penghasil pendapatan dan lapisan penyelesaian dalam ekonomi tokenisasi. Cerita ini terus dikembangkan, diformalisasi, dan diulang: secara konsisten menyampaikan kepada mereka yang jelas melihat nilai jaringan Ethereum tetapi tidak bisa berpartisipasi dalam rencana ekonomi Ethereum.

Kini, kemasan Ethereum akhirnya sesuai dengan narasi tersebut, dan ETHB akan menjadi ujian. Kita tunggu dan lihat apakah Wall Street benar-benar mengadopsi filosofi Ethereum sebagai aset yang dipromosikan.

Jika Anda menyukai artikel ini, Anda bisa memberi bintang dan menambahkan ke desktop Block unicorn.

Informasi dalam artikel ini hanya untuk panduan umum dan tujuan informasi, dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi, bisnis, hukum, atau pajak dalam keadaan apa pun. Kami tidak bertanggung jawab atas keputusan pribadi yang diambil berdasarkan artikel ini, dan sangat menyarankan Anda melakukan riset sendiri sebelum bertindak. Meskipun kami berusaha sebaik mungkin memastikan semua informasi yang disediakan akurat dan terbaru, kemungkinan ada kekeliruan atau kekurangan.