Tingginya Rasio Utang, New Hope Dairy Berencana Mengumpulkan Dana di Hong Kong

Jika berhasil go public, New Hope Dairy akan menjadi perusahaan susu pertama di dalam negeri yang mencapai status “A+H”, dan Ketua Liu Yonghao akan memperluas lagi peta kapitalnya, namun pasar belum memberikan respons positif.

Baru-baru ini, perusahaan susu yang terdaftar di bawah naungan New Hope, Xinliuyye (002946), mengeluarkan pengumuman bahwa untuk memenuhi kebutuhan pengembangan bisnis, memperdalam strategi internasionalisasi, dan membangun platform operasi modal internasional, serta meningkatkan kekuatan modal secara lebih lanjut, setelah melalui rapat dewan, mereka berencana menerbitkan saham asing yang terdaftar di luar negeri (H saham) dan mencatatkan saham tersebut di papan utama Bursa Hong Kong.

Jika berhasil go public, Xinliuyye akan menjadi perusahaan susu pertama di dalam negeri yang mencapai status “A+H”, tetapi pasar modal belum menunjukkan respons positif.

Pada hari perdagangan setelah pengumuman (12 Maret), harga saham Xinliuyye turun sebesar 9,21%, mencatat penurunan terbesar dalam hampir satu tahun, dan hari berikutnya terus menurun, sehingga dalam dua hari harga saham mengalami penurunan total 10%, dengan nilai pasar perusahaan dari 17,11 miliar yuan turun menjadi 15,415 miliar yuan, yang sebagian mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap motif pendanaan dan potensi risiko yang dihadapi perusahaan.

Rasio utang yang tinggi

Dari segi skala pendapatan, Xinliuyye menempati posisi kelima di industri susu dalam negeri, hanya di bawah Yili, Mengniu, Guangming, dan Junlebao, berada di “gelombang kedua”.

Pada tiga kuartal pertama tahun 2025, pendapatan perusahaan mencapai 8,434 miliar yuan, meningkat 3,49% dibandingkan tahun sebelumnya, menjadikannya salah satu dari sedikit perusahaan susu yang tetap tumbuh di tengah meningkatnya persaingan industri dan konflik musiman antara penawaran dan permintaan.

Mengapa memilih saat ini untuk go public di Hong Kong? Perusahaan menyebutkan bahwa hal ini diperlukan untuk strategi internasionalisasi dan secara tegas menyatakan akan memperhatikan pasar Asia Tenggara dan lainnya. Namun kenyataannya, jalur ekspor produk susu ke luar negeri sangat panjang dan penuh tantangan, bahkan perusahaan susu terkemuka dengan skala triliunan yuan saat ini pun belum mampu menghasilkan kontribusi pendapatan yang berskala besar dari bisnis luar negeri. Oleh karena itu, tidak realistis bagi Xinliuyye untuk mengandalkan pencatatan di Bursa Hong Kong demi mencapai terobosan cepat dalam bisnis luar negeri.

Lebih banyak pandangan dari industri menyatakan bahwa pencarian pendanaan Xinliuyye bertujuan untuk mengurangi tekanan keuangan internal.

Hingga akhir kuartal ketiga tahun lalu, rasio utang perusahaan mencapai 59,98%, jauh lebih tinggi dibandingkan perusahaan susu terkemuka lainnya, yang merupakan “warisan” dari ekspansi besar-besaran di masa awal.

Sejak 2002, Xinliuyye secara berturut-turut mengakuisisi lebih dari 10 perusahaan susu regional seperti Sichuan Huaxi, Kunming Xuelan, Hangzhou Shuangfeng, dan Hebei Tianxiang; setelah 2020, mereka juga mengakuisisi Ningxia Xiajin untuk mengisi kekosongan pasar di barat laut, serta berinvestasi di merek “Yizhi Suannai Niu” untuk memasuki jalur susu fermentasi segar.

Ini membantu Xinliuyye berkembang dari perusahaan susu regional di barat daya menjadi perusahaan berskala nasional, dengan pertumbuhan skala perusahaan yang sejalan. Pada tahun 2010, pendapatan mereka hanya sekitar 1,6 miliar yuan, dan pada tahun 2022, mereka resmi melewati ambang pendapatan 10 miliar yuan.

Risiko dari ekspansi melalui akuisisi adalah bahwa rasio utang Xinliuyye jauh di atas rata-rata industri, bahkan mendekati 72% pada tahun 2022, sehingga manajemen perusahaan secara terbuka menyatakan bahwa mereka akan berusaha menurunkan rasio utang dan lebih mengandalkan pertumbuhan internal di masa depan.

Liu Yonghao dan keluarga pernah berencana untuk mengurangi kepemilikan saham mereka.

Para profesional industri berpendapat bahwa IPO di Hong Kong dapat membantu Xinliuyye memperbaiki struktur aset dan kewajibannya.

Tahun lalu, kebijakan listing di Bursa Hong Kong cukup ramah, dan banyak perusahaan unggulan A-share memilih membangun strategi A+H. Saat ini, perusahaan konsumsi yang sudah terdaftar di kedua pasar termasuk “Kecap Kecap” Haitan Weiye, “Pemimpin Produk Beku” Anjui Food, dan “Saham Minuman Fungsional” Dongpeng Beverage.

Pada saat periode penawaran IPO, perusahaan-perusahaan ini mendapatkan perhatian dari banyak lembaga terkenal, tetapi setelah resmi listing, kinerja pasar menunjukkan perbedaan.

Berdasarkan data penutupan harga pada 17 Maret, Haitan Weiye dan Dongpeng Beverage yang sebelumnya mencatatkan antusiasme tinggi dalam penawaran, kini harga saham mereka telah turun di bawah harga penerbitan, sementara hanya Anjui Food yang mengalami kenaikan sekitar 20% dari harga penerbitan.

Dari segi struktur kepemilikan saham, Xinliuyye sebagian besar dikendalikan oleh pendiri dan ketua New Hope Group, Liu Yonghao, serta putrinya Liu Chang. Menurut data Qichacha, hingga akhir kuartal ketiga 2025, pemegang saham terbesar perusahaan adalah Universal Dairy Limited (UDL) dengan kepemilikan 65,07%, dan pengendali sebenarnya adalah Liu Chang.

Dengan dukungan dari keluarga Liu Yonghao, Xinliuyye berpotensi menarik perhatian yang cukup besar. Namun, perlu dicatat bahwa UDL pernah mengumumkan rencana pengurangan saham sekitar pertengahan tahun lalu, berencana melepas 3% saham, meskipun akhirnya tidak dilaksanakan, tetap menimbulkan kekhawatiran pasar tentang prospek masa depan perusahaan.

Melihat dari aspek bisnis, hambatan pertumbuhan Xinliuyye sudah mulai muncul. Pada tahun 2024, pendapatan mereka diperkirakan mencapai 10,665 miliar yuan, turun 2,93% dibandingkan tahun sebelumnya, menandai penurunan pertama dalam hampir 10 tahun.

Pada awalnya, Xinliuyye fokus pada susu suhu rendah dan membedakan diri dari perusahaan besar, tetapi saat ini, perusahaan besar seperti Mengniu, Yili, dan Junlebao secara agresif memperbesar bisnis susu suhu rendah, memberikan sumber daya dan meningkatkan frekuensi promosi, yang akan memberikan tekanan terhadap penjualan produk Xinliuyye.