Menargetkan Pasar Energi Baru, Perusahaan "Raksasa Kecil" Lainnya Mendapatkan Persetujuan Registrasi IPO

AI tanya · Bagaimana IPO dan dana yang diperoleh dari Spring Light Group dapat membantu ekspansi pasar energi baru?

Tulisan | Wang Zongyao
Penjualan magnet ferrite lunak inti produk utama Spring Light Group telah menempati posisi nomor satu di dalam negeri selama tiga tahun berturut-turut. Perusahaan berencana memperluas kapasitas melalui penggalangan dana untuk menghadapi kompetisi pasar dan mencari pertumbuhan lebih lanjut.

Baru-baru ini, Shandong Spring Light Technology Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Spring Light Group”) berhasil mendapatkan pendaftaran dari CSRC dan memperoleh dokumen persetujuan IPO. Spring Light Group adalah perusahaan nasional tingkat kecil dan menengah yang sangat terfokus dan inovatif di bidang bahan magnet lunak, dan dari persetujuan IPO hingga mendapatkan dokumen pendaftaran, waktu yang dibutuhkan kurang dari 9 bulan.

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Mengenai tujuan IPO ini, Spring Light Group menyatakan, “Melalui penerbitan dan pencatatan ini, perusahaan berencana menginvestasikan dana hasil penggalangan ke fasilitas produksi canggih, teknologi, dan sumber daya manusia, untuk meningkatkan efisiensi produksi dan kekuatan R&D perusahaan, mengatasi hambatan kapasitas produksi, dan meningkatkan kinerja perusahaan secara keseluruhan.”

Gambar 1: Kemajuan IPO

Sumber: Situs web Bursa Shenzhen

Produk inti menyumbang lebih dari 80% pendapatan

Spring Light Group adalah perusahaan nasional tingkat kecil dan menengah yang sangat terfokus dan inovatif, dengan bisnis utama dalam pengembangan, produksi, dan penjualan bubuk magnet ferrite lunak. Produk mencakup empat bidang industri utama: bubuk magnet ferrite lunak, inti magnet ferrite lunak, komponen elektronik, dan sumber daya listrik. Bidang aplikasi akhir meliputi kendaraan energi baru dan stasiun pengisian, rumah pintar dan peralatan rumah pintar, sumber daya komunikasi dan perangkat komunikasi, pencahayaan hijau, penyimpanan energi surya, Internet of Things, dan bidang medis.

Bubuk magnet ferrite lunak adalah produk inti Spring Light Group, dengan volume penjualan (tidak termasuk penjualan internal) masing-masing sebesar 76.8 ribu ton, 82.2 ribu ton, dan 101.6 ribu ton dari 2022 hingga 2024, menempati posisi nomor satu di dalam negeri selama tiga tahun berturut-turut. Berkat akumulasi teknologi yang mendalam, perusahaan dan anak perusahaannya dalam beberapa tahun terakhir telah dinilai sebagai “Perusahaan Juara Tunggal di Industri Manufaktur Nasional” dan “Perusahaan Pemimpin dalam Klaster Industri Top 10 di Provinsi Shandong.”

Gambar 2: Produk utama perusahaan dan bidang aplikasi

Sumber: Buku prospektus

Dari segi struktur pendapatan, dari tahun 2022 hingga Juni 2025 (periode laporan), pendapatan dari produk bubuk magnet ferrite lunak Spring Light Group masing-masing sebesar 836,857,2 ribu yuan, 756,092,6 ribu yuan, 881,593,3 ribu yuan, dan 446,292,5 ribu yuan, dengan proporsi terhadap total pendapatan operasional masing-masing sebesar 82.44%, 81.33%, 81.89%, dan 81.72%. Sebaliknya, pendapatan dari inti magnet ferrite lunak, komponen elektronik, dan produk sumber daya listrik relatif lebih kecil terhadap total pendapatan periode tersebut.

Tabel 1: Komposisi pendapatan utama (satuan: 10.000 yuan)

Sumber: Buku prospektus

Bubuk magnet ferrite lunak dan inti magnet termasuk dalam kategori bahan magnet lunak berbasis ferrite, sementara bahan magnet lunak lainnya meliputi bahan amorf dan nanocrystalline, serta bahan magnet logam. Dibandingkan dengan beberapa perusahaan sejenis yang menempuh berbagai jalur teknologi seperti amorf, nanocrystalline, dan bahan magnet logam secara bersamaan, struktur produk Spring Light saat ini relatif terfokus, terutama pada bahan magnet lunak ferrite. Dalam buku prospektus, Spring Light menyatakan, “Jika di masa depan jalur teknologi industri mengalami perubahan besar atau terjadi pergeseran kebutuhan pelanggan, jenis produk perusahaan mungkin menghadapi keterbatasan dalam adaptasi dan pengembangan pasar, yang dapat berdampak negatif terhadap daya saing dan perolehan pesanan perusahaan.”

Gambar 3: Klasifikasi bahan magnet

Sumber: Buku prospektus

Kondisi persaingan pasar relatif tersebar

Menurut statistik dan prediksi dari lembaga riset industri QY Research (Hengzhou Bozhi), pada tahun 2024, total penjualan pasar magnet lunak ferrite global mencapai 2,676 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan mencapai 3,687 miliar dolar AS pada tahun 2031, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 4.8%. Di antara negara-negara, China adalah produsen dan pasar utama bahan magnet lunak ferrite di dunia.

Gambar 4: Statistik dan prediksi skala pasar magnet lunak global (satuan: miliar dolar AS)

Sumber: Buku prospektus

Menurut statistik dari Asosiasi Bahan Magnetik dan Material Elektronik China, dari tahun 2020 hingga 2024, penjualan magnet lunak ferrite di China masing-masing sebesar 415.0 ribu ton, 460.0 ribu ton, 482.0 ribu ton, 480.0 ribu ton, dan 506.0 ribu ton, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 5.08%. Pendapatan dari penjualan selama periode tersebut masing-masing sebesar 82.8 miliar yuan, 112.2 miliar yuan, 106.52 miliar yuan, 90.72 miliar yuan, dan 91.59 miliar yuan.

Kondisi persaingan industri bahan magnet lunak di China relatif tersebar. Menurut statistik dari Asosiasi Bahan Magnetik dan Material Elektronik China, hingga Desember 2024, perusahaan magnet lunak dengan modal terdaftar di atas 10 juta yuan hanya berjumlah 11.20%; perusahaan dengan lebih dari 300 karyawan hanya 0.16%. Perusahaan-perusahaan ini umumnya hanya memiliki beberapa jalur produksi inti magnet, dan mereka memproduksi magnet dengan membeli bubuk magnet dari luar, bersaing di pasar terutama melalui strategi harga rendah.

Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun beberapa perusahaan sejenis berencana memperbesar kapasitas produksi bubuk magnet, Spring Light Group dalam buku prospektus menunjukkan bahwa bubuk magnet yang diproduksi perusahaan tersebut terutama digunakan sebagai bahan baku untuk inti magnet internal mereka sendiri, bukan untuk penjualan eksternal, dan jumlah perusahaan yang mampu melakukan ekspansi skala besar terbatas. Oleh karena itu, kemungkinan gangguan pasar dari ekspansi kapasitas perusahaan sejenis terhadap produk bubuk magnet perusahaan relatif kecil. Sementara itu, bahan utama dari bubuk magnet ferrite lunak, yaitu besi oksida, adalah produk sampingan dari proses peleburan baja, tetapi karena posisi rantai industri yang berbeda dan tingginya hambatan teknologi serta siklus pengenalan pelanggan di industri bubuk magnet, masuknya pabrik baja ke industri bubuk magnet di masa depan akan sangat sulit dan kecil kemungkinannya.

Spring Light Group juga memperingatkan risiko dalam buku prospektusnya: “Jika di masa depan pabrik baja atau pesaing potensial lainnya memasuki pasar bubuk magnet, atau perusahaan sejenis memperbesar kapasitas produksi sehingga meningkatkan kompetisi pasar, hal ini dapat mempengaruhi pangsa pasar penerbit atau memaksa penerbit menurunkan harga secara signifikan, yang akan berdampak negatif terhadap kinerja operasional perusahaan.”

Pertanyaan berulang tentang keberlanjutan pertumbuhan

Dari segi kinerja operasional, selama periode laporan, Spring Light Group mencatat pendapatan sebesar 1,015 miliar yuan, 930 juta yuan, 1,077 miliar yuan, dan 546 juta yuan, dengan penurunan 8.42% pada tahun 2023 dan kenaikan 15.81% pada tahun 2024. Pada periode yang sama, laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-khusus masing-masing sebesar 73.62 juta yuan, 85.14 juta yuan, 92.75 juta yuan, dan 56.00 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing sebesar 15.65% dan 8.94% pada 2023 dan 2024.

Menurut surat tanya dari bursa Shenzhen, perusahaan pembanding di industri, Guanyouda, mengalami penurunan pendapatan bubuk magnet sebesar 8.20% di tahun 2024, terutama karena meningkatnya kompetisi dan penurunan harga jual. Pada Januari-Juni 2025, pendapatan dan laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-khusus Spring Light Group masing-masing meningkat 10.19% dan 32.34% dibandingkan periode sebelumnya, sementara perusahaan sejenis seperti Guanyouda dan Xinkangda mengalami kenaikan pendapatan 10.12% dan 24.68%, tetapi laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-khusus justru menurun 20.19% dan 7.16%.

Terkait ketidaksesuaian pertumbuhan antara Spring Light Group dan perusahaan sejenis, bursa Shenzhen meminta perusahaan untuk menggabungkan faktor-faktor seperti meningkatnya kompetisi pasar bubuk magnet di 2024, penurunan pendapatan bubuk magnet dari perusahaan pembanding, penurunan harga jual produk bubuk magnet, siklus peningkatan kapasitas produksi bubuk magnet, dan menganalisis alasan dan kewajaran pertumbuhan volume penjualan dan pendapatan produk bubuk magnet perusahaan selama periode tersebut serta alasan dan kewajaran ketidaksesuaian tren perubahan laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-khusus.

Saat ini, penjualan bubuk magnet ferrite lunak Spring Light Group berada di posisi teratas di dalam negeri, tetapi perusahaan tetap menganggap bahwa pertumbuhan volume penjualan terbatas oleh kapasitas produksi yang belum mencukupi. Dalam buku prospektus, terungkap bahwa, 2022 hingga 2024, kapasitas produksi Spring Light Group masing-masing sebesar 82.5 ribu ton, 92.4 ribu ton, dan 107.1 ribu ton, dengan tingkat pemanfaatan kapasitas lebih dari 99%. Perusahaan berencana menggunakan dana hasil IPO sebesar 584 juta yuan untuk memperluas kapasitas, dan setelah proyek baru selesai, akan menambah kapasitas sebesar 75 ribu ton bubuk magnet dan 3.2 juta produk sumber daya listrik.

Menurut informasi dari surat tanya kedua dari bursa Shenzhen, karena penurunan biaya di hilir bahan magnet lunak, terutama di bidang energi surya dan penyimpanan energi, margin laba produk magnet lunak berkualitas tinggi menyusut, dan beberapa perusahaan sejenis mengalami penurunan kinerja.

Oleh karena itu, dalam tanya kedua, bursa Shenzhen mengajukan lebih banyak pertanyaan terkait stabilitas kinerja Spring Light Group, termasuk menganalisis apakah kapasitas tambahan tersebut memiliki risiko penyerapan, alasan dan keberlanjutan tingkat pemanfaatan kapasitas yang tinggi; dampak kompetisi di bidang produk baru dan penurunan margin laba terhadap kinerja; serta risiko penurunan kinerja akibat perubahan permintaan hilir dan tekanan pengurangan biaya.

Selain itu, dalam rapat peninjauan, komite listing juga meminta perusahaan “menggabungkan kondisi persaingan pasar bahan magnet lunak, perubahan permintaan hilir, tren harga bahan baku dan margin laba, cadangan teknologi bahan magnet berkinerja tinggi, serta rencana ekspansi kapasitas dari proyek penggalangan dana, untuk menilai apakah teknologi produk perusahaan mampu mengikuti tren perkembangan teknologi industri dan apakah pertumbuhan kinerja perusahaan berkelanjutan.”

Menghadapi pertanyaan berulang dari regulator, Spring Light Group dalam buku prospektus telah memperingatkan risiko terkait: jika permintaan pasar hilir di masa depan tidak sesuai harapan, atau jika kinerja produk tidak memenuhi kebutuhan pembaruan teknologi pasar, hal ini dapat menyebabkan penurunan penjualan produk secara berkelanjutan, yang berdampak negatif terhadap operasi, profitabilitas, dan reputasi perusahaan; selama periode laporan, pertumbuhan penjualan bubuk magnet perusahaan melebihi pertumbuhan industri magnet lunak ferrite. Jika pertumbuhan industri melambat dan pertumbuhan penjualan bubuk magnet perusahaan tidak melebihi rata-rata industri, hal ini akan berdampak negatif terhadap profitabilitas perusahaan; jika hubungan kerja sama utama dengan pelanggan berubah, kompetisi pasar meningkat dan harga produk turun secara signifikan, serta produk utama seperti magnet ferrite lunak tergantikan oleh bahan lain, dan perusahaan tidak mampu segera meluncurkan produk yang kompetitif, maka kinerja perusahaan dapat menurun. Selain itu, beberapa pelanggan memiliki kemampuan untuk memasok sendiri bubuk magnet, dan jika mereka secara bertahap meningkatkan pasokan sendiri dan mengurangi pembelian dari luar, hal ini dapat berdampak negatif terhadap volume penjualan, pendapatan, dan stabilitas hubungan pelanggan, yang akhirnya mempengaruhi kinerja operasional perusahaan.

Skala piutang dan persediaan terus meningkat

Buku prospektus juga mengungkapkan bahwa, seiring dengan pertumbuhan pendapatan Spring Light Group, skala piutang dan persediaan perusahaan semakin besar. Saldo piutang per akhir tahun 2022 hingga 2024 masing-masing sebesar 250,451.1 ribu yuan, 273,620.2 ribu yuan, dan 358,460.0 ribu yuan, dengan proporsi terhadap pendapatan sebesar 24.67%, 29.43%, dan 33.30%, menunjukkan tren peningkatan.

Perusahaan menyatakan, “Seiring dengan peningkatan skala bisnis, piutang usaha mungkin akan bertambah. Jika perusahaan tidak dapat mengendalikan skala piutang secara efektif, atau terjadi perubahan besar dalam lingkungan makroekonomi, dan pelanggan mengalami kesulitan keuangan sehingga tidak dapat membayar piutang tepat waktu, risiko piutang macet akan meningkat dan mempengaruhi perputaran dana serta kinerja operasional perusahaan.”

Tabel 2: Saldo piutang dan proporsi terhadap pendapatan

Sumber: Buku prospektus

Dalam pertanyaan pertama, bursa Shenzhen menanyakan alasan peningkatan piutang, dan perusahaan menjawab bahwa peningkatan tersebut terutama disebabkan oleh peningkatan pendapatan penjualan di kuartal keempat dan peningkatan piutang yang jatuh tempo.

Selama periode laporan, saldo piutang yang jatuh tempo masing-masing sebesar 45,590.7 ribu yuan, 62,453.3 ribu yuan, 90,764.3 ribu yuan, dan 93,193.0 ribu yuan, menunjukkan tren peningkatan tahunan. Perusahaan menyatakan bahwa penyebab utama peningkatan piutang jatuh tempo adalah karena beberapa pelanggan mengalami kesulitan keuangan dan pembayaran dari pelanggan hilir mereka tidak tepat waktu, sehingga pembayaran menjadi tertunda.

Dalam pertanyaan kedua dari bursa, diminta analisis lebih mendalam mengenai alasan dan kewajaran peningkatan saldo piutang serta rasio terhadap pendapatan.

Di sisi persediaan, dari akhir tahun 2022 hingga 2024, saldo persediaan masing-masing sebesar 164,160.7 ribu yuan, 205,703.8 ribu yuan, dan 205,837.0 ribu yuan, menunjukkan tren peningkatan. Perusahaan menyatakan, “Jika harga bahan baku atau barang persediaan turun secara besar-besaran atau penjualan produk tidak lancar, dan perusahaan tidak dapat melakukan penyesuaian secara tepat waktu, maka akan menghadapi risiko penurunan nilai persediaan.”

Dari komposisi persediaan, bahan baku menyumbang 55.83%, 48.20%, dan 52.92%; barang dalam proses sebesar 31.10%, 44.45%, dan 38.14%. Perusahaan menjelaskan bahwa bahan baku disimpan untuk memastikan produksi berjalan tertib, dan persediaan barang dalam proses disimpan sebagai stok pengaman.

Dalam pertanyaan kedua, diminta analisis alasan dan kewajaran saldo bahan baku dan barang dalam proses yang besar serta perbandingannya dengan perusahaan sejenis.

Seperti halnya piutang dan persediaan, skala yang terlalu besar akan mengurangi likuiditas perusahaan dan menimbulkan tekanan keuangan, tetapi dari segi kemampuan “menghasilkan uang sendiri,” terlihat ada tanda-tanda melemah.

Buku prospektus mengungkapkan bahwa, 2022 hingga 2024, arus kas dari aktivitas operasional secara berturut-turut berkurang, masing-masing sebesar 80.10 juta yuan, 31.36 juta yuan, dan 28.64 juta yuan. Pada semester pertama 2025, arus kas dari aktivitas operasional menjadi negatif (-2.47 juta yuan). Dalam balasan pertanyaan pertama, perusahaan menyatakan bahwa hal ini terutama terkait dengan perubahan piutang usaha dan persediaan.

Situasi keuangan aktual menunjukkan bahwa, pada akhir periode laporan, saldo kas dan setara kas masing-masing sebesar 1,225.61 juta yuan, 3,266.60 juta yuan, 6,496.31 juta yuan, dan 5,144.19 juta yuan. Mengingat pendapatan perusahaan pada 2024 melebihi 10 miliar yuan, skala kas ini tidak besar. Selain itu, per 30 Juni 2025, pinjaman jangka pendek mencapai 211 juta yuan, dan pinjaman jangka panjang sebesar 37.08 juta yuan, sehingga total pinjaman hampir lima kali lipat dari kas. Rasio utang terhadap aset pada akhir Juni 2025 adalah 47.15%, lebih tinggi dari rata-rata industri sebesar 37.77%, menunjukkan tekanan utang yang lebih besar.

Dalam kondisi beban utang yang tinggi ini, Spring Light Group tetap melakukan dividen. Dalam buku prospektus, terungkap bahwa perusahaan membagikan dividen tunai sebesar 1.50 yuan per 10 saham (termasuk pajak) dari laba yang belum dibagikan untuk tahun 2024, total sebesar 24.72 juta yuan. Sebelumnya, pada 2022 dan 2023, perusahaan tidak pernah melakukan dividen tunai.