Huike Shares IPO Approved, 8.5 Billion Yuan Financing Faces Multiple Challenges

Bagaimana Siklus Industri Panel AI Mempengaruhi Operasi Modal Perusahaan?

Jurnalis Zhongjing Chen Jingbin, Liputan Guangzhou

Rantai industri peralatan rumah tangga di hulu secara historis memiliki sifat siklus yang kuat. Sebagai komponen inti dari produk akhir seperti televisi dan monitor, fluktuasi harga panel tampilan tidak hanya langsung mempengaruhi struktur biaya produsen perangkat, tetapi juga menyebar ke hulu rantai industri, berdampak signifikan terhadap kinerja operasional perusahaan produsen panel. Dalam karakteristik industri ini, kinerja operasional, investasi modal, dan pilihan jalur teknologi perusahaan panel tampilan seringkali sangat terkait dengan perubahan permintaan hilir dan kondisi industri secara umum.

Dalam konteks industri ini, proses pasar modal Huike Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Huike”) juga menunjukkan karakteristik yang sejalan dengan siklus industri. Perusahaan pernah secara sukarela menarik permohonan IPO di papan start-up pada 2023, kemudian beralih ke papan utama Shenzhen Stock Exchange, tetapi sempat dihentikan karena dokumen keuangan kedaluwarsa. Setelah itu, perusahaan memperbarui dokumen pengajuan dan kembali mendorong proses pencatatan. Berdasarkan prospektus terbaru, Huike berencana mengumpulkan dana sebesar 8,5 miliar yuan, terutama untuk pembangunan proyek tampilan baru dan penambahan modal kerja.

Perkembangan terbaru menunjukkan bahwa pada 3 Maret, Komite Pemeriksaan Pencatatan di Bursa Sekuritas Shenzhen mengumumkan hasil sidang ke-9 tahun 2026, di mana permohonan pencatatan Huike disetujui dan dinyatakan memenuhi syarat penerbitan, pencatatan, dan pengungkapan informasi.

Pemulihan Keuntungan, Indikator Keuangan Masih Tekanan

Menurut prospektus, bisnis utama Huike meliputi pengembangan, pembuatan, dan penjualan panel tampilan semikonduktor inti dan perangkat tampilan pintar, dengan model rantai industri vertikal terintegrasi “panel tampilan semikonduktor + perangkat tampilan pintar”. Produk utama meliputi panel TV, panel TI, dan perangkat tampilan terkait, yang berada di hulu penting dari rantai industri peralatan rumah tangga.

Dari segi kinerja operasional, kinerja perusahaan sangat terkait dengan kondisi industri panel. Pada 2022, karena penurunan harga panel, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk mengalami kerugian sebesar 1,421 miliar yuan. Seiring harga industri membaik, perusahaan meraih laba sebesar 2,582 miliar yuan pada 2023 dan 3,32 miliar yuan pada 2024. Namun, setelah 2025, laju pertumbuhan menunjukkan perubahan fase. Data menunjukkan bahwa pendapatan operasional perusahaan dari Januari hingga September 2025 turun 0,36% secara tahunan.

Dalam struktur laba, subsidi pemerintah cukup signifikan. Prospektus mengungkapkan bahwa dari 2022 hingga Juni 2025, subsidi pemerintah yang dicatat dalam laporan laba rugi mencapai total 5,375 miliar yuan, dan pendapatan non-operasional memberikan dukungan tertentu terhadap laba.

Selain itu, struktur aset dan kewajiban perusahaan tetap menunjukkan tingkat leverage yang tinggi. Per 30 Juni 2025, total kewajiban perusahaan mencapai 69,153 miliar yuan, rasio utang terhadap aset sebesar 66,99%, dengan utang berbunga sebesar 42,709 miliar yuan. Dari indikator likuiditas, rasio lancar selama periode pelaporan masing-masing adalah 0,64, 0,85, 0,99, dan 1,17, sedangkan rasio cepat masing-masing adalah 0,51, 0,69, 0,85, dan 0,98. Kecuali rasio lancar yang melewati 1 pada paruh pertama 2025, sebelumnya selalu di bawah 1.

Dalam hal struktur persediaan, volume persediaan perusahaan terus membesar. Per 30 Juni 2025, saldo buku persediaan mencapai 7,994 miliar yuan, dengan cadangan penurunan nilai persediaan sebesar 263 juta yuan, sekitar 3,29% dari saldo buku persediaan. Dalam konteks fluktuasi harga panel, perubahan nilai persediaan menjadi perhatian utama pengawas. Bursa Shenzhen juga menyoroti fluktuasi margin laba kotor dan kewajaran cadangan penurunan nilai persediaan dalam proses pemeriksaan.

Dalam struktur tata kelola perusahaan, konsentrasi kepemilikan cukup tinggi. Berdasarkan prospektus, Wang Zhiyong mengendalikan 52,31% hak suara melalui Huike Investment dan platform kepemilikan saham karyawan Shenzhen Huitong, sekaligus menjabat sebagai ketua dewan dan CEO. Di tingkat dewan direksi dan dewan pengawas, juga terdapat beberapa anggota keluarga yang menjabat.

Skala transaksi terkait juga meningkat. Data publik menunjukkan bahwa pada 2024, nilai transaksi terkait perusahaan mencapai 2,86 miliar yuan, termasuk transaksi selama tiga tahun sebesar 887 juta yuan dengan perusahaan yang dikendalikan oleh kerabat dari pengendali utama.

Dalam hal distribusi kas, perusahaan telah melakukan dividen dalam skala besar dalam beberapa tahun terakhir. Pada 2024, dividen kas sebesar 19,999 juta yuan, dan pada paruh pertama 2025, kembali membagikan dividen sebesar 39,999 juta yuan, total hampir 600 juta yuan dari dua kali distribusi. Pada saat yang sama, dalam rencana IPO ini, perusahaan tetap mengalokasikan 1 miliar yuan untuk penambahan modal kerja dan pelunasan pinjaman bank.

Mengenai kondisi industri, perusahaan menyatakan dalam balasan surat wawancara bahwa tren harga panel tampilan dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti perubahan permintaan akhir, penyesuaian inventaris merek, utilisasi kapasitas industri secara keseluruhan, dan biaya bahan baku. Perusahaan percaya bahwa dengan terus membaiknya pola penawaran dan permintaan industri serta penurunan biaya pengadaan bahan baku, harga panel diperkirakan akan stabil secara keseluruhan.

Kerja Sama dengan BUMN, Ketentuan Buyback Perlu Ditingkatkan

Jika dilihat dari struktur pembiayaan perusahaan dan jalur ekspansi industri, mode pembangunan kapasitas Huike dalam beberapa tahun terakhir telah membentuk hubungan yang cukup erat dengan modal BUMN daerah.

Dalam konteks peningkatan investasi industri panel tampilan yang terus berkembang, perusahaan melalui kerja sama dengan platform BUMN di berbagai kota seperti Chuzhou, Mianyang, dan Changsha mendirikan perusahaan patungan untuk mendorong pembangunan lini produksi. Prospektus menunjukkan bahwa dalam perjanjian kerja sama tersebut umumnya diatur persyaratan titik pencatatan dan pengaturan buyback saham.

Profesor Asisten dari Zhejiang University City College, Lin Xianping, mengatakan dalam wawancara bahwa ketentuan buyback semacam ini dalam praktik sering memiliki karakter jaminan yang cukup kaku, berbeda dari mekanisme investasi saham tradisional yang menekankan risiko bersama. “Jika ketentuan terkait tidak disesuaikan secara moderat di masa mendatang, perusahaan setelah listing mungkin menghadapi tekanan buyback tertentu, yang dapat membatasi likuiditas.”

Menurut Lin Xianping, keberhasilan IPO ini mencerminkan sikap toleran dari regulator terhadap kebutuhan pembiayaan industri manufaktur strategis termasuk panel tampilan, tetapi toleransi ini tidak berarti melonggarkan persyaratan kepatuhan. “Perusahaan masih perlu mengoptimalkan struktur kepemilikan, memperbaiki struktur arus kas, dan bernegosiasi ulang ketentuan kerja sama dengan BUMN secara bertahap agar pengaturan buyback beralih ke hubungan investasi saham yang lebih pasar.”

Pengamat ekonomi industri senior, Liang Zhenpeng, juga menyatakan bahwa dari sudut pandang struktur modal, jika ketentuan buyback memiliki atribut pengembalian tetap, karakter utang dalam struktur keuangan mungkin akan lebih menonjol. “Jika di masa depan ketentuan buyback terpenuhi, perusahaan mungkin menghadapi tekanan arus kas tertentu.”

Liang Zhenpeng menyarankan bahwa perusahaan dapat secara bertahap mengoptimalkan struktur pembiayaan melalui berbagai cara, seperti menerbitkan saham secara tertarget atau melakukan pertukaran saham, sehingga sebagian investasi BUMN dapat diubah menjadi saham perusahaan tercatat; melalui pendirian dana pelunasan utang khusus atau penerbitan instrumen utang jangka panjang, memperpanjang periode pembayaran dana buyback; serta terus memperkuat kemampuan arus kas operasional untuk mengurangi potensi tekanan dana.

Selain struktur pembiayaan, kecocokan antara rencana penggalangan dana dan penataan teknologi juga menjadi fokus perhatian pasar.

Berdasarkan rencana penggalangan dana, sekitar 75 miliar yuan dari total 85 miliar yuan akan dialokasikan untuk proyek teknologi tampilan baru seperti OLED, Oxide, Mini-LED. Dibandingkan dengan itu, skala investasi R&D perusahaan saat ini relatif terbatas. Data menunjukkan bahwa rasio biaya R&D perusahaan pada 2024 adalah 3,51%, di bawah rata-rata perusahaan sejenis di industri.

Dalam hal penataan teknologi, perusahaan menyatakan dalam balasan surat wawancara bahwa industri tampilan di masa depan kemungkinan akan menampilkan pengembangan paralel dari berbagai jalur teknologi seperti LCD, OLED, MiniLED, dan MicroLED. Perusahaan akan terus berpegang pada strategi multi-jalur teknologi. Saat ini, perusahaan telah mencapai produksi massal panel tampilan LCD Oxide dan panel laptop, serta menyalakan panel tampilan OLED pertama untuk ponsel, dan mendorong produksi massal perangkat tampilan MiniLED.

Dalam hal penataan lini produksi, perusahaan telah mengoperasikan empat jalur G8.6 generasi tinggi di Chongqing, Chuzhou, Mianyang, dan Changsha, yang dapat menghasilkan berbagai ukuran panel melalui metode potong dan sambung, serta melakukan penyesuaian fleksibel sesuai struktur pesanan. Perusahaan menyatakan bahwa berkat penataan lini produksi dan sumber daya pelanggan tersebut, perusahaan mampu merespons kebutuhan merek elektronik rumah tangga dan elektronik konsumen hilir dengan cukup cepat.

Informasi terbuka menunjukkan bahwa pelanggan perusahaan meliputi TCL Group, Hisense Group, LG Group, Samsung Group, Xiaomi Group, Skyworth Group, dan Haier Group, dengan lima pelanggan utama memiliki hubungan kerja lebih dari 8 tahun.

Namun, dari sudut pandang struktur industri, teknologi tampilan baru masih dalam tahap pengembangan berkelanjutan, dan tingkat kecocokan antara pembangunan kapasitas dan permintaan pasar masih perlu diverifikasi lebih lanjut.

Lin Xianping berpendapat bahwa kasus Huike cukup representatif untuk perusahaan hulu rantai industri peralatan rumah tangga. “Dalam industri berbasis aset berat, perusahaan sering bekerja sama dengan pemerintah daerah untuk mendorong pembangunan kapasitas. Tetapi jika struktur pembiayaan terlalu bergantung pada investasi yang mengandung ketentuan buyback, saat perusahaan memasuki tahap pasar modal, hal ini dapat membentuk kendala keuangan tertentu.”

Liang Zhenpeng menambahkan bahwa dalam tahap peningkatan industri, perusahaan perlu menjaga keseimbangan dinamis antara ekspansi kapasitas dan struktur modal. “Dalam jangka panjang, kompetisi industri kemungkinan akan beralih dari sekadar ekspansi skala ke peningkatan efisiensi teknologi dan kemampuan kolaborasi industri.”