Berapa banyak yang dimiliki Yonghui Supermarket dalam 1.3 miliar keuntungan yang hilang dari MINISO?

问AI · Bagaimana kenaikan biaya ekspansi luar negeri mempengaruhi keseimbangan laba?

Miniso diperkirakan akan mencatat laba tahunan sekitar 1,32 miliar hingga 1,33 miliar yuan untuk tahun keuangan 2025, turun sekitar 50% dibandingkan dengan 2,635 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu.

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Investasi Waktu, Peneliti Punctuation Finance, Dong Lin

Untuk tahun keuangan 2025, Miniso Group Holdings Limited (selanjutnya disebut Miniso, MNSO.N, 9896.HK) mengalami penurunan laba bersih tahunan pertama sejak pencatatan di pasar saham Hong Kong.

Data menunjukkan bahwa untuk tahun keuangan 2025, perusahaan akan mencatat pendapatan sekitar 21,44 miliar hingga 21,445 miliar yuan, meningkat sekitar 26% dibandingkan tahun sebelumnya; diperkirakan laba operasional sekitar 3,3 miliar hingga 3,305 miliar yuan dan laba operasional yang disesuaikan sekitar 3,665 miliar hingga 3,675 miliar yuan, semuanya meningkat dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Namun, Miniso memperkirakan laba tahunan sekitar 1,32 miliar hingga 1,33 miliar yuan, turun sekitar 50% dibandingkan dengan 2,635 miliar yuan tahun lalu.

Investasi Waktu, Peneliti Punctuation Finance, mencatat bahwa di balik penurunan laba adalah dampak gabungan dari ekspansi luar negeri perusahaan, biaya akuisisi, dan pergeseran strategi. Meskipun laba jangka pendek tertekan, Miniso tetap berpegang pada peningkatan strategi. Pendiri dan Ketua Dewan Direksi sekaligus CEO, Ye Guofu, mengumumkan dalam Konferensi Mitra Global 2026 bahwa dalam lima tahun ke depan, Miniso akan menutup sekitar 80% toko yang ada di seluruh dunia dan beralih secara menyeluruh ke toko super “Taman” yang berukuran lebih dari 400 meter persegi dan berfokus pada IP, mempercepat langkah menuju “Platform Operasi IP Terdepan di Dunia.”

Upgrade dan iterasi 80% toko ini tentu menjadi tantangan berat bagi pengendalian biaya Miniso. Bagaimana perusahaan akan menyeimbangkan antara investasi strategis dan profitabilitas selanjutnya?

Miniso Mengumumkan Performa Keuangan Awal Tahun 2025

Sumber data: Pengumuman perusahaan

Sejak listing di Bursa Hong Kong pada tahun 2022, kinerja Miniso terus menunjukkan pertumbuhan. Data Wind menunjukkan bahwa dari tahun keuangan 2022 hingga 2024, pendapatan perusahaan masing-masing sebesar 10,086 miliar yuan, 11,473 miliar yuan, dan 16,994 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 11,18%, 13,76%, dan 48,12%; laba bersih tahunan masing-masing sebesar 640 juta yuan, 1,782 miliar yuan, dan 2,635 miliar yuan, dengan perusahaan berhasil membalikkan kerugian di tahun 2022 dan pertumbuhan tahunan sebesar 178,44% dan 47,87% di tahun 2023 dan 2024.

Namun, di tahun keuangan 2025, Miniso gagal mempertahankan pertumbuhan pendapatan dan laba secara bersamaan. Mengenai alasan tidak meningkatnya laba meskipun pendapatan naik, Miniso dalam pengumumannya menyebutkan beberapa faktor: Pertama, Yonghui Superstores (601933.SH) diperkirakan akan mengalami kerugian bersih sekitar 2,1 miliar yuan pada 2025, yang kemungkinan menyebabkan kerugian investasi sekitar 740 juta yuan bagi Miniso; Kedua, biaya pembayaran saham sebesar 230-240 juta yuan yang timbul dari pemberian penghargaan saham kepada manajemen dan karyawan TOP TOY, serta perubahan nilai tercatat utang pelunasan dari penerbitan saham preferen dalam pendanaan strategis TOP TOY di 2025 sebesar 150-160 juta yuan; Ketiga, biaya bunga terkait penerbitan obligasi konversi pada Januari 2025 sebesar 192 juta yuan, termasuk bagian non-tunai sebesar 173 juta yuan.

Investasi Waktu, Peneliti Punctuation Finance, mencatat bahwa pada tahun 2024, Miniso menghabiskan 6,27 miliar yuan untuk mengakuisisi Yonghui Superstores, menyebabkan rasio utang perusahaan meningkat tajam. Pada akhir tahun tersebut, rasio utang terhadap aset Miniso adalah 42,85%, dan hingga kuartal ketiga 2025, rasio ini naik menjadi 62,23%, dalam waktu hanya sembilan bulan meningkat hampir 20 poin persentase.

Hingga akhir September 2025, total pinjaman jangka pendek dan jangka panjang Miniso mencapai 7,508 miliar yuan. Dampak dari peningkatan utang berbunga menyebabkan biaya keuangan perusahaan meningkat secara signifikan dari kuartal pertama hingga kuartal ketiga 2025, masing-masing sebesar 296,27%, 477,52%, dan 656,57% secara tahunan. Hingga akhir kuartal ketiga, total biaya keuangan mencapai 233 juta yuan, meningkat 455% dibandingkan periode yang sama tahun 2024 sebesar 42 juta yuan, semakin menekan margin laba perusahaan.

Kondisi Pendapatan Miniso Triwulan Pertama hingga Ketiga 2025 (dalam ribuan yuan, %)

Sumber data: Laporan keuangan perusahaan

Dari struktur pendapatan, selama tiga bulan pertama hingga September 2025, merek utama Miniso mencatat pendapatan sekitar 13,87 miliar yuan, naik 19,8%. Dari jumlah tersebut, pendapatan pasar domestik sebesar 8,024 miliar yuan, naik 14,1%; pasar luar negeri sebesar 5,846 miliar yuan, naik 28,7%, dengan pendapatan luar negeri menyumbang sekitar 42% dari total pendapatan merek Miniso. Selain itu, merek mainan tren TOP TOY, sebagai jalur pertumbuhan kedua, mencatat pendapatan triwulan pertama sebesar 1,317 miliar yuan, naik 87,9%.

Dalam hal jumlah toko, hingga akhir September 2025, jumlah toko Miniso mencapai 7.831 toko, bertambah bersih 645 toko dibandingkan periode sebelumnya. Dari jumlah tersebut, toko di daratan China sebanyak 4.407 toko, bertambah bersih 157 toko; di pasar luar negeri sebanyak 3.424 toko, bertambah bersih 488 toko.

Pengumuman menunjukkan bahwa berdasarkan data penjualan dua bulan pertama tahun 2026, Miniso terus menunjukkan momentum bisnis yang positif. Di pasar China, GMV merek Miniso meningkat lebih dari 25% secara tahunan, dan GMV toko sama toko mencatat pertumbuhan satu digit angka tinggi secara tahunan. Di pasar Amerika Utara, GMV merek Miniso di AS meningkat lebih dari 50% secara tahunan, dan GMV toko sama toko meningkat minimal 20%.

Namun, tidak dapat diabaikan bahwa dengan investasi besar-besaran Miniso dalam toko langsung di luar negeri, terutama di pasar strategis seperti AS, biaya penjualan meningkat tajam. Hanya di kuartal ketiga 2025, biaya promosi dan iklan, biaya lisensi, dan biaya logistik masing-masing meningkat 43,3%, 20,8%, dan 23,3% secara tahunan. Selama tiga bulan pertama hingga September 2025, biaya operasional Miniso mencapai 4,496 miliar yuan, naik 41,88% dari tahun sebelumnya, melebihi total biaya tahun 2024. Rinciannya, biaya penjualan sebesar 3,611 miliar yuan, naik 43,4%; biaya umum dan administrasi sebesar 848 juta yuan, naik 29,4%.

Untuk tahun 2026, UBS memperkirakan bahwa target pasar China akan mencapai pertumbuhan penjualan sama toko yang positif, meskipun besarnya masih belum pasti; pasar Asia Tenggara, karena sensitivitas harga konsumen yang tinggi dan tingginya persentase inventaris IP yang menyebabkan produk lebih mahal, harus melakukan pengurangan inventaris terlebih dahulu sebelum meluncurkan produk baru. Pada pameran pesanan luar negeri September 2025, sudah kembali ke produk dengan nilai harga tinggi dan rasio produk berkualitas tinggi (untuk musim semi dan musim panas 2026). Di pasar AS, jumlah toko diperkirakan mencapai 350 toko pada akhir 2025, dan kecepatan pembukaan toko akan meningkat di 2026. Bisnis ritel instan yang sudah menguntungkan di kuartal ketiga dan keempat 2025 diharapkan mampu memperbaiki profitabilitas di AS dan Indonesia pada 2026. Margin laba kotor dari distribusi luar negeri dan bisnis di China diperkirakan stabil secara tahunan, tetapi karena margin laba kotor di AS relatif lebih rendah, margin laba gabungan perusahaan akan bergantung pada kecepatan ekspansi bisnis di AS.

Kata Kunci Investasi: Miniso (MNSO.N, 9896.HK) | Yonghui Superstores (601933.SH)

Pernyataan Penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi