Teknologi Batu Meningkatkan Pendapatan Tanpa Meningkatkan Profit, Pemborosan Uang dan Persaingan Ketat Tidak Bisa Menyembunyikan Krisis Operasional

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Teks/Oleh: Bao Xiren Penyunting/Oleh: Chen Xiaquan

Perusahaan teknologi pembersih yang pernah bernilai lebih dari seribu miliar yuan, Stone Technology (688169), kini terjerat dalam berbagai masalah internal dan eksternal yang kompleks. Rilis laporan kinerja cepat tahun 2025 mengungkapkan kenyataan pahit tentang “pendapatan meningkat tetapi laba menurun”.

Tersandung dalam sengketa paten di pasar luar negeri, ditambah dengan reputasi yang hancur akibat cacat produk, serta keraguan terhadap pengungkapan informasi saat melakukan pencatatan saham di Hong Kong, perusahaan yang dulu menjadi pemimpin dalam perangkat listrik pembersih ini secara perlahan kehilangan kejayaannya dan menghadapi krisis operasional yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Kondisi Pendapatan Meningkat tetapi Laba Menurun

Baru-baru ini, Stone Technology mengumumkan laporan kinerja cepat tahun 2025, yang menyajikan hasil yang mencengangkan dan menyimpang dari harapan.

Data menunjukkan bahwa pendapatan tahunan perusahaan mencapai 18,616 miliar yuan, meningkat tajam sebesar 55,85% dibandingkan tahun sebelumnya, mencatat rekor tertinggi sepanjang masa; namun laba bersih yang dapat diatribusikan hanya sebesar 1,36 miliar yuan, turun 31,19% dibandingkan tahun sebelumnya, dan mencatat penurunan laba tahunan terbesar sejak perusahaan go public pada 2020.

Data pendapatan yang tampak mengesankan ini sebenarnya tersembunyi di balik dilema “mengorbankan harga demi volume” dan siklus pemborosan uang yang merugikan karena kompetisi internal yang agresif.

Sejak kuartal ketiga tahun 2024, Stone Technology mulai mengutamakan skala. Untuk merebut pangsa pasar, mereka secara aktif menurunkan harga model utama, sehingga rata-rata harga produk global turun sekitar 8,7% dibandingkan tahun sebelumnya, sekaligus meningkatkan proporsi pengiriman model menengah dan rendah secara signifikan.

Proporsi penjualan model menengah dan rendah meningkat dari 35% pada 2024 menjadi 55% pada 2025. Produk-produk ini umumnya memiliki margin laba kotor di bawah 40%, yang langsung menyebabkan margin laba kotor keseluruhan perusahaan turun dari puncaknya sebesar 55,13% menjadi 43,73% pada kuartal ketiga 2025, penurunan lebih dari 11 poin persentase dalam dua tahun.

Untuk mendukung ekspansi skala, Stone Technology membakar uang secara besar-besaran dalam pemasaran. Pada tiga kuartal pertama tahun 2025, biaya penjualan mencapai 3,18 miliar yuan, melonjak 103,42% dibandingkan tahun sebelumnya, jauh melebihi pertumbuhan pendapatan sebesar 72,22%, sehingga rasio biaya penjualan meningkat menjadi 26,36%, hampir menyerap sebagian besar laba kotor, dan menyebabkan margin laba bersih dari penjualan turun dari 23,7% pada 2023 menjadi perkiraan 8,6% pada 2025.

Sebaliknya, investasi dalam R&D justru relatif kecil. Pada periode yang sama, biaya R&D perusahaan hanya sebesar 1,028 miliar yuan, kurang dari sepertiga dari biaya penjualan, bahkan rasio R&D sedikit menurun dibandingkan tahun sebelumnya.

Hal ini menunjukkan bahwa model pembakaran uang perusahaan mulai menunjukkan kelemahan. Pada periode yang sama, arus kas operasi bersih perusahaan pertama kali berbalik menjadi negatif sebesar 1,06 miliar yuan, menandakan hilangnya kemampuan menghasilkan uang dari bisnis inti; persediaan melonjak menjadi 3,716 miliar yuan, meningkat 150% dari awal tahun, dan hari perputaran persediaan memanjang menjadi 103,5 hari, menjadi “bom waktu” di neraca keuangan.

Dalam kondisi arus kas yang ketat, Stone Technology justru memulai program pembelian kembali saham. Hingga 28 Februari tahun ini, total pembelian kembali mencapai 73,8652 juta yuan, dengan harga rata-rata sekitar 200,17 yuan per saham, sementara harga pembukaan pada 17 Maret hanya 128,61 yuan per saham, sehingga harga beli kembali jauh di atas harga pasar. Jelas, pasar kurang percaya diri terhadap potensi pertumbuhan perusahaan.

Untuk menutupi kekurangan arus kas, perusahaan terpaksa menambah pinjaman sebesar 2,25 miliar yuan, dan pinjaman jangka pendek meningkat dari tidak ada menjadi 1,01 miliar yuan. Rasio utang terhadap aset terus meningkat, dan perusahaan yang dulu dikenal sebagai “mesin uang tunai” kini berada dalam dilema “mengurangi iklan untuk menghindari kehilangan pangsa pasar, tetapi beriklan justru merugikan laba”.

Keraguan terhadap IPO di Hong Kong yang Mendadak

Di tengah perubahan kinerja, reputasi yang hancur, dan tekanan dari pasar luar negeri, Stone Technology memilih untuk segera melakukan pencatatan saham di Hong Kong, berusaha mengatasi krisis melalui pendanaan tambahan. Pada saat yang sama, perusahaan tetap membagikan dividen, dengan total hampir 1 miliar yuan dalam dua tahun terakhir. Meski dana perusahaan terbatas, perusahaan tetap membagikan dividen besar-besaran, kemungkinan besar demi menguntungkan pemegang saham utama.

Diketahui bahwa pengajuan IPO di Hong Kong telah mendapatkan persetujuan, dan Bursa Hong Kong mengadakan sidang pendengaran pada 15 Januari tahun ini. Namun, melakukan IPO di Hong Kong hanya lima tahun setelah listing di A-share, tidak hanya dipandang sebagai sinyal kekurangan likuiditas, tetapi juga menimbulkan keraguan terkait pengungkapan informasi dan kepatuhan perusahaan.

Regulator pernah meminta perusahaan melengkapi dokumen dan mengklarifikasi tiga isu utama yang berkaitan dengan pengungkapan informasi dan kepatuhan, yang menunjukkan adanya celah dalam pengungkapan dan tata kelola perusahaan.

Pertama, perusahaan diminta menjelaskan secara rinci tentang kegiatan bisnis kedua yang termasuk dalam ruang lingkup operasi dan anak perusahaan, seperti layanan telekomunikasi bernilai tambah kedua, periklanan dan agen periklanan, apakah telah memperoleh izin yang sesuai, dan apakah terkait dengan bidang “Langkah-langkah Pengelolaan Khusus Masuk Investasi Asing”.

Kedua, diminta menjelaskan secara rinci tentang pengumpulan dan penyimpanan data pengguna melalui website dan aplikasi yang dikembangkan dan dioperasikan perusahaan, termasuk penggunaan data tersebut, apakah ada pemberian data kepada pihak ketiga, serta langkah-langkah perlindungan data sebelum dan sesudah listing.

Ketiga, diminta menjelaskan alasan dan standar penetapan hasil pengakuan pemegang saham pengendali yang tidak konsisten dalam dokumen pendaftaran, serta memberikan pendapat yang tegas dan jelas.

Di balik ketiga isu ini, terdapat risiko potensial terkait izin usaha, keamanan data, dan tata kelola perusahaan. Terutama di era yang sangat sensitif terhadap keamanan data, kepatuhan pengumpulan dan penggunaan data pengguna sangat berpengaruh terhadap proses listing dan ekspansi pasar luar negeri.

Jika perusahaan gagal menanggapi pertanyaan regulator dengan memadai, jalan menuju IPO di Hong Kong bisa terhambat. Pasar secara umum meragukan bahwa IPO di Hong Kong saat ini didorong oleh kebutuhan mendesak akan dana, karena stok persediaan yang menumpuk dan kerugian dari bisnis baru yang terus berlanjut, sehingga perusahaan sangat membutuhkan pendanaan melalui IPO untuk menutup kekurangan.

Selain itu, aksi pelepasan saham oleh pendiri dan eksekutif senior semakin memperlemah kepercayaan investor. Sejak 2023, pemegang kendali utama perusahaan telah mencairkan lebih dari 900 juta yuan, dan kepemilikan saham mereka turun dari 23,26% menjadi 20,99%.

Para eksekutif dan investor awal juga secara bergiliran melepas saham, dan sejak perusahaan go public pada 2020, total pelepasan saham telah melebihi 10 miliar yuan. Pada 2024, perusahaan bahkan dijuluki sebagai “raja pelepasan saham di A-share”. Pendiri perusahaan mengalihkan fokus ke industri mobil listrik sambil secara tepat waktu mencairkan saham saat harga tinggi, yang membuat kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan semakin menurun.

Dari perusahaan bernilai triliunan yuan yang disebut “tukang sapu jalan” (mengacu pada perusahaan yang mengandalkan volume dan harga murah untuk meraup keuntungan besar), kini terperosok dalam berbagai masalah terkait kinerja, paten, kontrol kualitas, dan pencatatan saham. Kejatuhan Stone Technology menyisakan rasa sedih. Model pembakaran uang demi volume yang mengandalkan harga murah tidak berkelanjutan, dan kekurangan paten serta kontrol kualitas yang tidak memadai menunjukkan hilangnya daya saing inti.

Serangan Hukum Paten di Luar Negeri yang Terus Berlanjut

Di tengah perang harga di pasar domestik yang semakin memanas, ekspansi internasional Stone Technology juga penuh rintangan. Serangan hukum terkait paten terus bermunculan, menimbulkan bayang-bayang di rencana ekspansi global mereka.

Sebagai perusahaan perangkat listrik pembersih yang sangat bergantung pada pasar luar negeri, risiko kalah dalam sengketa paten tidak hanya berpotensi menyebabkan produk dihentikan dan pasar dilarang, tetapi juga secara langsung mempengaruhi pangsa pasar dan citra merek global mereka.

Pada Maret tahun ini, Pengadilan Paten Uni Eropa mengumumkan bahwa perusahaan iRobot mengajukan gugatan terhadap perusahaan Stone Technology di Jerman terkait pelanggaran paten.

Diketahui, iRobot mengajukan gugatan pada 16 Februari tahun ini, menuduh produk robot penyapu yang dijual Stone Technology di Eropa melanggar paten Eropa EP3808512 yang berjudul “Metode Penentuan Posisi Robot, Robot, dan Media Penyimpanan”, yang merupakan salah satu teknologi kunci dalam sistem navigasi robot penyapu.

Jika pengadilan akhirnya memutuskan bahwa terjadi pelanggaran, produk-produk Stone Technology di pasar Eropa akan menghadapi larangan dan kewajiban membayar ganti rugi, yang tentu menjadi pukulan berat terhadap rencana ekspansi mereka di Eropa.

Namun, ini bukan kali pertama Stone Technology menghadapi gugatan paten di luar negeri. Pada Agustus 2025, iRobot juga menggugat Stone Technology di pengadilan federal AS, menuduh beberapa produk mereka melanggar paten AS milik iRobot, yang berkaitan dengan metode pengaturan ulang posisi dan pemulihan tugas setelah robot dipindahkan secara manual.

Selain itu, menjelang 618 tahun 2025, perusahaan ZhuiMi juga pernah menggugat Stone Technology dengan tuduhan pelanggaran paten “lengan mekanik bionik”, yang menyebabkan produk terkait mereka sempat dihapus dari platform e-commerce. Meskipun akhirnya berhasil diajukan banding dan produk kembali dipasarkan, mereka telah kehilangan momentum promosi utama dan secara langsung mempengaruhi penjualan produk.

Pada kenyataannya, banyaknya gugatan paten ini mencerminkan bahwa investasi R&D perusahaan masih sangat kurang dan teknologi inti mereka lemah.

Sebagai perusahaan teknologi yang mengklaim “berbasis teknologi”, mereka justru mengalokasikan sebagian besar sumber daya untuk pemasaran, sementara R&D jauh tertinggal dari penjualan. Hal ini menyebabkan kemampuan pengembangan teknologi utama yang mandiri menjadi lemah, sulit menciptakan keunggulan kompetitif yang berbeda, dan akhirnya terjebak dalam situasi pasif dalam sengketa paten, yang memperlambat langkah ekspansi mereka ke pasar luar negeri.

Reputasi Konsumen Terus Menurun

Perlu dicatat bahwa di sisi produk dan layanan purna jual, terjadi ketidakseimbangan yang serius. Banyak keluhan tentang cacat produk terus bermunculan, dan reputasi konsumen terus menurun, memperburuk krisis kepercayaan terhadap perusahaan.

Hingga saat ini, di platform Black Cat Complaint, jumlah keluhan terkait Stone Technology telah melebihi 3.200, mencakup seluruh siklus hidup produk, mulai dari kerusakan baru hingga keluhan layanan purna jual yang berlarut-larut.

Produk utama yang menjadi pusat keluhan adalah robot penyapu, dengan masalah paling menonjol berupa “kebocoran air” dan “menggores lantai”. Pada paruh kedua tahun 2025, beberapa pengguna mengungkapkan di media sosial bahwa robot penyapu seri P20 yang baru dibeli, setelah digunakan beberapa hari, menyebabkan kerusakan yang cukup jelas pada ubin di rumah mereka.

Namun, saat konsumen menunjukkan foto-foto tersebut kepada layanan purna jual resmi, mereka justru ditolak pengembalian atau penggantian dengan alasan “produk telah diuji dan tidak akan menggores lantai”, dan sikap keras dari pihak resmi semakin memperburuk konflik dengan konsumen. Banyak pengguna mengeluhkan perlakuan “perusahaan besar menindas pelanggan” dan kekhawatiran terhadap kontrol kualitas.

Selain robot penyapu, produk lain seperti mesin cuci dan pembersih lantai dari Stone Technology juga sering mendapatkan keluhan. Banyak pengguna melaporkan bahwa setelah masa garansi berakhir, mereka mengalami kerusakan seperti fungsi pengering yang gagal dan baterai yang cepat melemah sehingga tidak bisa diisi ulang, dengan biaya perbaikan yang tinggi.

Ada juga yang melaporkan bahwa setelah perangkat diperbaiki, masalah awal tidak terselesaikan, malah muncul suara aneh dan kebocoran air baru, yang akhirnya membuat perangkat tidak bisa digunakan sama sekali.

Produk yang diharapkan menjadi andalan, seperti mesin penyaring molekuler dan pengering kombinasi, juga tidak mendapatkan respons positif di pasar. Pada 2024, penjualan mereka hanya sekitar 1,07 miliar yuan, kurang dari dua digit persen dari total pendapatan, dan karena pengalaman pengguna yang buruk, banyak keluhan bermunculan.

Lebih parah lagi, pada Mei 2025, Stone Technology terlibat dalam insiden “pembatalan pesanan massal” akibat promosi harga murah.

Ratusan konsumen di siaran langsung Li Jiaqi dan toko resmi mereka membeli produk high-end seharga 5.499 yuan dengan harga super murah 1.339 yuan, tetapi kemudian perusahaan secara sepihak membatalkan pesanan dengan alasan “bug sistem”. Tindakan ini memicu kecaman massal di media sosial, dan banyak konsumen menuduh perusahaan “tidak mampu bersaing” dan “terindikasi penipuan”, yang semakin merusak kepercayaan terhadap merek.

Di satu sisi, perusahaan menginvestasikan kembali dana besar dalam pemasaran, tetapi di sisi lain, kontrol kualitas dan layanan purna jual yang buruk hampir menghancurkan citra dan kepercayaan publik terhadap mereka.

Dalam kompetisi industri perangkat listrik pembersih yang semakin ketat, jika Stone Technology tidak segera menyesuaikan strategi, memperbaiki kekurangan dalam R&D dan kontrol kualitas, serta menyelesaikan masalah kepatuhan dan pengungkapan informasi secara memadai, maka perusahaan yang dulu menjadi pemimpin industri ini mungkin akan kehilangan arah secara perlahan dan terjerumus ke dalam berbagai masalah yang semakin memburuk.