Mendalam｜Bersama Menjelajahi Jalan Berkelanjutan Suplemen Modal Bank

Laporan Ekonomi Abad 21 Reporter Zhang Xin, Lin Hanyi

Pada Sidang Nasional Dua Puluh Satu Tahun 2026, penambahan modal industri perbankan menjadi topik hangat yang banyak dibahas.

Pada 5 Maret, Perdana Menteri Li Qiang dalam laporan kerja pemerintah secara tegas menyatakan “akan menerbitkan obligasi khusus sebesar 300 miliar yuan untuk mendukung penambahan modal bank-bank besar milik negara.” Ini menandai dimulainya rencana penambahan modal sistemik kedua setelah tahun 2025, yang sebelumnya menggelontorkan 500 miliar yuan melalui obligasi khusus ke empat bank besar milik negara.

Selain penambahan modal ke bank-bank besar, penambahan modal lembaga keuangan menengah dan kecil juga menjadi perhatian luas. Perwakilan DPR Nasional, Sekretaris Partai dan Presiden Bank Impor-Ekspor China Beijing Liu Yajian menyarankan “penerbitan obligasi khusus untuk membangun mekanisme jangka panjang penambahan modal bank-bank kecil dan menengah.”

Visi kebijakan tidak berhenti di situ. Pada 6 Maret, Sekretaris Partai dan Direktur Badan Pengawasan Keuangan Nasional Li Yunze menjawab pertanyaan wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, menunjukkan dimensi kunci lain dari penambahan modal bank: “Selain penerbitan obligasi khusus oleh pemerintah pusat, juga dapat melalui mekanisme pasar untuk menggerakkan lebih banyak dana sosial, seperti dana asuransi, untuk turut serta.”

Dari suntikan langsung dari anggaran pusat hingga eksplorasi penggerakan dana sosial besar seperti dana asuransi, bagaimana bersama-sama mengeksplorasi jalur penambahan modal bank yang berlapis dan berkelanjutan, kini menjadi isu utama yang menjadi fokus pengambilan keputusan dan pasar.

“Penambahan modal bank (yaitu ‘mengisi darah’) biasanya terbagi menjadi dua kategori. Pertama adalah penambahan modal internal, yang setara dengan ‘pembentukan darah sendiri’ bank, bergantung pada laba yang ditahan, tanpa bergantung pada dana eksternal. Kedua adalah penambahan modal eksternal, yang setara dengan ‘transfusi darah dari luar’, termasuk penerbitan saham terbatas, obligasi perpetual, obligasi modal sekunder, dan injeksi melalui obligasi khusus, sebagai sumber pendanaan penting saat ‘pembentukan darah’ internal tidak cukup.

Dalam konteks margin bunga bersih yang terus menurun dan tekanan pertumbuhan laba, kemampuan ‘pembentukan darah’ internal bank menurun, sehingga bergantung sepenuhnya pada ‘transfusi darah’ eksternal menjadi pilihan bersama industri.

Saat ini, industri perbankan China secara umum menghadapi tantangan penurunan margin bunga bersih yang berkelanjutan. Data dari Badan Pengawasan Keuangan Nasional menunjukkan bahwa margin bunga bersih bank komersial pada kuartal keempat 2025 turun menjadi 1,42%. Ini juga berarti kemampuan bank untuk mengakumulasi modal secara internal dari laba mereka semakin melemah.

Bagi bank-bank sistem penting global yang didominasi bank milik negara, tekanan modal tidak hanya berasal dari operasional, tetapi juga dari standar pengawasan internasional yang ketat. Menurut Financial Stability Board (FSB), rasio kecukupan modal inti tingkat satu minimal dari lima lembaga keuangan utama—ICBC, ABC, BOC, CCB, dan BOCOM—adalah 9,5% (Catatan wartawan: ICBC naik ke grup G-SIBs tingkat tiga pada November 2025, sehingga persyaratan pengawasannya meningkat menjadi 9,5%), dan masing-masing 9,0%, 9,0%, 9,0%, dan 8,5%.

Namun, dalam konteks margin bunga bersih yang terus menyempit dan tekanan pertumbuhan laba, tingkat kecukupan modal dari banyak bank besar menunjukkan fluktuasi. Pada akhir kuartal ketiga 2025, rasio kecukupan modal inti dari ICBC, ABC, BOC, CCB, dan BOCOM masing-masing adalah 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36%, dan 11,37%, semuanya memenuhi batas minimum regulasi. Dibandingkan akhir 2024, ICBC turun 0,53 poin persentase, ABC turun 0,26 poin, BOC naik 0,38 poin, CCB turun 0,12 poin, dan BOCOM naik 1,13 poin.

Sementara itu, banyak bank kecil dan menengah menghadapi tekanan modal yang lebih langsung dan serius. Dibandingkan bank besar, bank kecil dan menengah umumnya menghadapi ruang laba yang lebih sempit, tekanan penyelesaian aset bermasalah yang lebih besar, serta keterbatasan alat dan saluran penambahan modal. Dalam siklus ekonomi yang menurun, kemampuan mereka dalam menghadapi risiko dan akumulasi modal internal menjadi lebih lemah, sehingga kebutuhan mendesak untuk menambah modal semakin nyata.

Dalam menghadapi siklus ekonomi yang kompleks dan risiko potensial, menjaga buffer modal yang cukup bahkan melimpah sangat penting. Bagi bank-bank ini, modal bukan hanya syarat dasar untuk memenuhi regulasi internasional, tetapi juga kunci untuk menstabilkan kepercayaan pasar, memperkuat kemampuan menghadapi risiko, dan memperkuat daya saing global.

Pada 2025, China menyelesaikan putaran pertama injeksi modal melalui obligasi khusus, dengan Departemen Keuangan memimpin penerbitan penambahan saham terarah ke CCB, BOC, BOCOM, dan Bank Pos, total 500 miliar yuan; dan pada 2026, rencana penerbitan obligasi khusus sebesar 300 miliar yuan akan segera dimulai untuk mendukung penambahan modal bank-bank besar milik negara. Total dua putaran ini mencapai 800 miliar yuan, membentuk skema dukungan modal sistemik yang mencakup bank-bank besar milik negara.

Memahami logika kebijakan dari putaran kedua ini tidak lepas dari evaluasi terhadap operasi putaran pertama tahun 2025. (Lihat laporan kami “Deep Dive | Enam Bank Menunggu ‘Injeksi Modal’”)

Dimulai dari akhir Maret, keempat bank besar milik negara—CCB, BOC, BOCOM, dan Bank Pos—secara kolektif mengumumkan rencana penerbitan saham terbatas, dan hingga pertengahan Juni, seluruh dana sebesar 5200 miliar yuan berhasil terkumpul dalam waktu sekitar tiga bulan. Penerbitan saham terarah ini didominasi oleh Departemen Keuangan (yang berpartisipasi sebesar 5000 miliar yuan), menunjukkan dominasi kuat dari modal negara. Laporan dari Industrial Securities menunjukkan bahwa injeksi modal ini langsung meningkatkan rasio kecukupan modal tingkat satu inti dari keempat bank tersebut sebesar 0,48 hingga 1,51 poin persentase.

Seorang analis senior mengatakan kepada wartawan kami, “Makna yang lebih dalam dari injeksi modal tahun 2025 adalah terobosan dalam mekanisme penetapan harga. Berdasarkan laporan Industrial Securities, dengan perhitungan aset bersih statis akhir 2024, harga penerbitan saham baru berkisar antara PB 0,67 hingga 0,76. Harga ini lebih tinggi dari harga pasar saat pengumuman, dengan premi sebesar 8,8% hingga 21,5%, tetapi mematahkan ‘kendala tak tertulis’ bahwa harga saham bank tidak boleh di bawah PB 1.0. Penetapan harga yang realistis ini, yang lebih tinggi dari harga pasar tetapi jauh di bawah nilai aset bersih, menyeimbangkan antara pelestarian nilai aset negara dan perlindungan hak pemegang saham yang ada.”

Berdasarkan pengalaman putaran pertama, injeksi obligasi khusus sebesar 300 miliar yuan yang akan datang diperkirakan akan mengikuti prinsip “satu bank satu kebijakan.” Pasar secara umum memperkirakan bahwa ICBC dan ABC akan menjadi fokus utama dari putaran ini.

“Penambahan modal bank milik negara adalah langkah penting untuk memperkuat kekuatan modal bank, meningkatkan dukungan terhadap ekonomi riil, mencegah risiko sistemik, dan juga meningkatkan kemampuan stabilisasi dividen bank,” kata Lin Yingqi, analis industri perbankan dari China International Capital Corporation. Ia memperkirakan, injeksi sebesar 300 miliar yuan ini dapat memicu ekspansi aset sekitar 4 triliun yuan, dan memperkirakan peningkatan rasio kecukupan modal tingkat satu inti dari dua bank target sekitar 0,6 poin persentase. Secara skala, 300 miliar yuan setara dengan sekitar 0,7 tahun akumulasi laba internal bank target, dan sekitar 2,2 tahun total dividen.

Selama Sidang Dua Puluh Satu Tahun, Li Yunze secara tegas mengusulkan studi dan eksplorasi partisipasi dana asuransi dalam penambahan modal bank, yang memicu perhatian besar di pasar asuransi dan keuangan.

Dari sudut pandang mikro industri asuransi, partisipasi dalam penambahan modal bank bukan hanya respons terhadap arahan kebijakan makro, tetapi juga kebutuhan internal untuk mengatasi ‘krisis aset’ dan mengoptimalkan kecocokan aset-liabilitas di tengah lingkungan suku bunga rendah saat ini.

Data dari Badan Pengawasan Keuangan Nasional menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, saldo penggunaan dana asuransi telah menembus 38 triliun yuan. Dengan penurunan pusat suku bunga jangka panjang, dana asuransi menghadapi risiko reinvestasi yang ketat dan tekanan penurunan hasil.

Postdoctoral di bidang Ekonomi Terapan dari Universitas Peking, Zhu Junsheng, dalam wawancara dengan wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, menganalisis bahwa “alat modal bank biasanya memiliki jangka panjang dan tingkat pengembalian relatif stabil, yang membantu dana asuransi dalam menempatkan aset jangka panjang baru di tengah lingkungan suku bunga rendah. Selain itu, hasil dari aset ini biasanya lebih tinggi dari obligasi pemerintah dan obligasi keuangan kebijakan, yang juga membantu memperbaiki struktur hasil investasi dana asuransi.”

Faktanya, “hubungan modal antara bank dan asuransi, setelah bertahun-tahun pelonggaran kebijakan, telah membentuk pola kerja sama berlapis.”

Pada Januari 2019, China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC) yang lama mengeluarkan “Pemberitahuan tentang Investasi Dana Asuransi dalam Obligasi Penambahan Modal Bank,” yang secara tegas menyatakan bahwa dana asuransi dapat berinvestasi dalam obligasi modal sekunder dan obligasi modal tanpa jatuh tempo tetap yang diterbitkan bank.

Pada Mei 2020, CBIRC yang lama kembali menegaskan bahwa obligasi modal sekunder dan obligasi tanpa jatuh tempo tetap yang diinvestasikan dana asuransi harus diklasifikasikan sesuai dengan kategori instrumen keuangan penerbit, dan dimasukkan ke dalam pengelolaan rasio regulasi yang sesuai.

Dukungan kebijakan ini cepat berubah menjadi praktik pasar. Di sisi investasi, dana asuransi telah menjadi ‘penopang utama’ obligasi modal bank. Sebagai contoh, pada Februari 2022, Agricultural Bank of China menerbitkan obligasi perpetual sebesar 50 miliar yuan, dengan partisipasi dana asuransi mencapai 19%, dan investor lain seperti dana, perusahaan sekuritas, dan trust mencapai 17%. Pada Februari tahun ini, Gf Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa saham dan dana investasi saham adalah aset investasi domestik yang paling diminati oleh lembaga asuransi pada 2026. Di antara obligasi, mereka lebih menyukai obligasi industri berkualitas tinggi, obligasi perpetual bank, obligasi modal sekunder, dan obligasi konversi.

Zhu Junsheng menyatakan bahwa obligasi perpetual biasanya dihitung sebagai bagian dari modal tingkat satu bank, memiliki jangka panjang, dan cocok dengan karakter liabilitas jangka panjang dana asuransi, serta hasilnya biasanya lebih tinggi dari obligasi biasa. Namun, risiko mereka juga relatif khusus, misalnya dalam kondisi ekstrem dapat memicu penghapusan nilai atau mekanisme konversi saham. Obligasi modal sekunder termasuk dalam modal pelengkap bank, memiliki risiko lebih rendah dari obligasi perpetual, dan hasilnya relatif stabil, cocok untuk investasi yang konservatif dari dana asuransi.

Selain itu, Zhu Junsheng juga menyatakan bahwa dana asuransi dapat secara langsung meningkatkan modal inti bank melalui peningkatan saham terarah atau investasi ekuitas, dan di masa depan tidak menutup kemungkinan melalui pengelolaan dana asuransi yang menginisiasi produk pengelolaan aset khusus, dana investasi, dan lain-lain, untuk mengumpulkan dana jangka panjang dan berpartisipasi secara beragam.

Misalnya, di pasar sekunder tahun 2025, dana asuransi melakukan pembelian saham perusahaan tercatat lebih dari 30 kali, mencapai rekor tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, dengan bank dan terutama saham H yang lebih menarik sebagai target utama. Contohnya, Ping An Life secara berurutan membeli saham H dari Postal Savings Bank, China Merchants Bank, dan Agricultural Bank, menjadi contoh tipikal. (Lihat laporan kami “Pembelian Masif! Ping An Life Melakukan ‘Pembelian Besar-besaran’ Saham H Bank pada 2025, Terutama Bank Pertanian”) Peran mereka dari pembeli menjadi ‘pemegang saham strategis’ menandakan dana asuransi menjadi ‘modal sabar’ yang terikat dengan kepentingan jangka panjang bank.

Namun, Zhu Junsheng juga mengingatkan bahwa alat modal bank sering mengandung klausul penghapusan nilai, konversi saham, atau mekanisme pemicu, sehingga risiko mereka berbeda dari obligasi biasa. Oleh karena itu, perlu kejelasan tentang kondisi pemicu, urutan prioritas modal, dan mekanisme penanggung risiko agar lembaga asuransi dapat menilai risiko dan imbal hasil secara akurat.

Bagaimana membangun mekanisme penambahan modal bank jangka panjang yang berkelanjutan sambil memanfaatkan suntikan dana dari anggaran secara cepat?

Zhu Junsheng menyatakan bahwa secara umum, mekanisme penambahan modal bank di China sedang bertransformasi dari yang didominasi oleh dukungan fiskal menjadi model di mana dukungan fiskal dan kekuatan pasar berperan bersama. Dalam konteks transformasi ekonomi, penyaluran kredit bank tetap harus mendukung pengembangan ekonomi riil, sehingga tekanan pengeluaran modal meningkat. Ketergantungan hanya pada dana fiskal tidak berkelanjutan dalam jangka panjang.

Zhu Junsheng lebih jauh menyatakan bahwa sebelumnya, penambahan modal bank sangat bergantung pada suntikan fiskal, laba yang ditahan, dan sedikit pendanaan pasar modal, tetapi ke depan kemungkinan akan terbentuk struktur multi-saluran yang menggabungkan dukungan fiskal, akumulasi internal bank, dan pendanaan pasar. Perubahan ini tidak hanya membantu mengurangi tekanan dari satu sumber, tetapi juga meningkatkan stabilitas sumber modal, dan menandai bahwa penambahan modal bank akan menjadi kebiasaan dan semakin berorientasi pasar.

Mengenai jalur kolaborasi antara ‘tim nasional’ dan ‘tentara pasar,’ Direktur Departemen Bisnis Keuangan Dongfang Jincheng, Li Qian, menjelaskan pandangannya kepada wartawan Laporan Ekonomi Abad 21. Ia berpendapat bahwa dalam sistem penambahan modal bank di masa depan, ‘tim nasional’ dan ‘tentara pasar’ harus membentuk pola kolaborasi yang saling melengkapi dan berlapis.

Li Qian mengatakan, “‘Tim nasional’ berfokus pada penopang dan sinyal, terutama obligasi khusus dan modal negara lainnya harus difokuskan untuk mengatasi risiko sistemik, menyelesaikan beban sejarah, atau memperkuat fondasi modal bank besar di saat krusial, berfungsi sebagai ‘penyeimbang’ dan menyampaikan kepercayaan ke pasar. Sedangkan ‘tentara pasar’ berorientasi pada efisiensi dan ekspansi, dana pasar (seperti dana asuransi, dana pengelolaan kekayaan) harus menjadi kekuatan utama dalam penambahan modal yang normal dan berorientasi pasar. Mereka lebih memperhatikan imbal hasil dan pengendalian risiko, dan dapat menggunakan instrumen seperti saham preferen dan obligasi perpetual, untuk menambah modal sekaligus mendorong perbaikan tata kelola dan efisiensi operasional bank.”

Secara jangka panjang, melibatkan dana asuransi dan investor institusional jangka panjang tidak hanya memperluas jalur penambahan modal, tetapi juga mengoptimalkan struktur tata kelola bank. Zhu Junsheng menyatakan bahwa dengan partisipasi investor institusional jangka panjang, struktur investor pasar akan semakin beragam, dan mekanisme penetapan harga alat modal bank akan semakin pasar, yang akan mendorong bank komersial meningkatkan standar tata kelola perusahaan, pengungkapan informasi, dan manajemen risiko, sehingga mendorong perkembangan pasar modal bank yang lebih teratur.

“Kunci utama untuk mewujudkan kolaborasi efektif antara mekanisme penetapan harga dan berbagi risiko-imbalan adalah pasar yang semakin maju dalam mekanisme penetapan harga dan kejelasan dalam risiko dan imbalan.” Li Qian menegaskan kepada wartawan kami, bahwa dengan mendefinisikan secara jelas urutan penyerapan risiko dan batas kerugian dari berbagai jenis modal, serta memastikan kepercayaan pada kredit negara sebagai fondasi, dan sekaligus memastikan modal sosial dapat membuat keputusan secara mandiri berdasarkan premi risiko yang transparan, akan memacu partisipasi aktif dari modal pasar, sehingga tercipta kolaborasi sistematis dalam ‘berbagi risiko dan berbagi hasil’.