Musim Puncak Mengalami Penurunan! Kinerja Q4 Tianwei Food Menurun Ganda, Target "Pertumbuhan Ganda" Tahunan Tidak Tercapai

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Sumber: Securities Star

Perusahaan terkemuka dalam bahan penyedap campuran, Tianwei Food (603317.SH), merilis laporan tahunan 2025 pada malam tanggal 11 Maret. Meskipun kinerja kuartal ketiga perusahaan membaik, pendapatan tahunan tetap sedikit menurun sebesar 0,79% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 3,449 miliar yuan; laba bersih attributable kepada pemegang saham utama turun sebesar 8,79% menjadi 570 juta yuan. Yang perlu diperhatikan, laba bersih yang disesuaikan dengan penghapusan biaya non-operasional turun sebesar 10,22% menjadi 500 juta yuan, ini adalah kali pertama dalam tiga tahun indikator ini mengalami penurunan dua digit.

Dipengaruhi oleh faktor lingkungan konsumsi eksternal dan perubahan saluran distribusi, bisnis internal Tianwei Food mengalami tekanan yang signifikan, ketiga kategori utama produk mereka semua menunjukkan penurunan pendapatan pada tahun 2025. Sementara itu, meskipun perusahaan juga berupaya meningkatkan kinerja melalui akuisisi eksternal, selama periode laporan, karena mencadangkan kerugian penurunan nilai investasi jangka panjang pada perusahaan afiliasi “Mobi Youchuang” sebesar 28,4 juta yuan, yang merupakan sebagian besar dari total kerugian penurunan nilai aset tahunan, hal ini secara langsung menekan laba.

1. Penambahan distributor bersih lebih dari 300 sulit membendung tren penurunan offline

Produk utama Tianwei Food meliputi bumbu hotpot, bumbu resep, bumbu sosis dan daging asin, serta kaldu ayam. Dilihat dari kuartal ke kuartal, kuartal ketiga 2025, berkat operasi yang lebih rinci dan pengoptimalan biaya, perusahaan sempat mengalami pertumbuhan ganda dalam kinerja. Namun, setelah memasuki musim puncak tradisional kuartal keempat, kinerja secara tak terduga “membeku”: pendapatan kuartal tunggal turun 6,69% menjadi 1,038 miliar yuan; laba bersih attributable kepada pemegang saham utama bahkan turun 7,65% secara tahunan dan 12,2% secara triwulanan, menghadapi tekanan ganda, berbeda secara mencolok dari ekspektasi pasar yang menunjukkan pertumbuhan dua digit pada periode yang sama tahun 2024.

Dilihat dari struktur produk, performa pasar produk utama perusahaan menunjukkan divergensi pada kuartal keempat, pendapatan dari bumbu hotpot dan bumbu resep masing-masing sebesar 422 juta yuan dan 428 juta yuan, turun 10,4% dan 14,1% dibandingkan tahun sebelumnya; sementara itu, bumbu sosis dan daging asin meningkat 18,2% menjadi 130 juta yuan.

Dalam hal ini, Guotai Securities dalam laporan risetnya menyatakan bahwa penurunan kinerja bumbu hotpot pada kuartal keempat terutama disebabkan oleh penundaan libur Tahun Baru Imlek, ditambah basis yang tinggi pada periode yang sama tahun lalu; pendapatan dari bumbu resep juga tertekan karena penundaan Tahun Baru Imlek, ditambah konsumsi yang lemah dan meningkatnya kompetisi di pasar yang sudah ada; sementara pertumbuhan bumbu sosis dan daging asin didukung oleh perusahaan yang telah melakukan penempatan pasar lebih awal dan berhasil menangkap musim penjualan yang ramai.

Meskipun pertumbuhan kuartal tunggal dari bumbu sosis dan daging asin cukup signifikan, hal ini tidak mampu membalikkan tren penurunan tahunan. Tertekan oleh penurunan pendapatan kategori ini yang setengahnya pada semester pertama, pendapatan tahunan mereka turun 12,52% menjadi 288 juta yuan, jauh lebih tinggi dari penurunan 2,87% pada bumbu hotpot dan 0,20% pada bumbu resep.

Dari sisi saluran distribusi, pendapatan Tianwei Food sangat bergantung pada saluran offline, yang menyumbang 2,507 miliar yuan pada tahun 2025, lebih dari 70% dari total pendapatan. Namun, meskipun jumlah distributor bersih bertambah 346 selama tahun tersebut, pertumbuhan saluran offline justru menurun 12,76% dibandingkan tahun sebelumnya, dan ekspansi saluran tidak secara efektif mengubah pertumbuhan pendapatan.

Ketua dan CEO perusahaan, Deng Wen, menjelaskan dalam konferensi kinerja 2025 bahwa pertumbuhan jumlah distributor terutama berasal dari perluasan pasar yang lebih dalam dan wilayah kosong, serta pengoptimalan penghapusan distributor yang tidak efisien. Tekanan pada pendapatan offline terutama disebabkan oleh meningkatnya kompetisi industri, pengurangan inventaris saluran, dan perlambatan permintaan kategori tradisional.

2. Target pertumbuhan pendapatan dan laba bersih tidak tercapai

Tekanan pada laba Tianwei Food juga dipengaruhi oleh kenaikan biaya penjualan selama periode laporan dan kerugian penurunan nilai aset.

Securities Star mencatat bahwa meskipun margin laba kotor Tianwei Food pada 2025 meningkat 0,9 poin persentase menjadi 40,7% berkat penurunan biaya bahan baku dan optimalisasi rantai pasok, manfaat ini tidak sepenuhnya tersampaikan ke laba. Selama periode laporan, rasio biaya operasional meningkat 1 poin persentase menjadi 20,2%, dengan biaya penjualan menjadi faktor utama yang menahan kinerja: total biaya penjualan mencapai 490 juta yuan, naik 8,67%, dan rasio biaya penjualan terhadap pendapatan meningkat 1,2 poin menjadi 14,2%. Pertumbuhan biaya yang kaku ini terutama disebabkan oleh kenaikan gaji karyawan, biaya perjalanan dan konferensi, serta peningkatan investasi pemasaran saluran online yang dilakukan oleh anak perusahaan “Jiadian Wewei”.

“Jiadian Wewei” adalah merek bumbu campuran online yang diakuisisi Tianwei Food pada akhir 2024 dengan investasi lebih dari satu miliar yuan, fokus pada inovasi produk untuk konsumen muda di rumah. Pada 2025, perusahaan ini mencapai pendapatan sebesar 313 juta yuan dan laba bersih 17,93 juta yuan, melampaui target yang dijanjikan, tetapi model investasi tinggi secara online ini juga meningkatkan total biaya penjualan perusahaan.

Selain itu, perusahaan mencatat kerugian penurunan nilai aset sebesar 31 juta yuan, termasuk kerugian sebesar 28,4 juta yuan dari investasi jangka panjang di perusahaan afiliasi, Mobi Youchuang. Data publik menunjukkan bahwa Tianwei Food memimpin putaran pendanaan Seri A Mobi Youchuang sebesar ratusan juta yuan pada Maret 2023, dan saat ini memegang sekitar 9,95% sahamnya. Perusahaan ini memiliki merek restoran seperti “Malubianbian Chuan Chuan Xiang” dan “Laojie Chengpan Malatang”. Pada 2025, Mobi Youchuang menghadapi kesulitan “menambah laba tanpa menambah pendapatan”: laba bersih sebesar 14,27 juta yuan, naik tipis 0,78%, tetapi pendapatan operasinya turun drastis 38% menjadi 124 juta yuan. Oleh karena itu, penurunan skala pendapatan kemungkinan menjadi faktor utama penyebab kerugian penurunan nilai ini.

Meskipun pencadangan kerugian dari investasi ini secara langsung menekan laba saat ini, strategi akuisisi eksternal secara keseluruhan tetap berjalan. Pada September 2025, perusahaan juga menyelesaikan akuisisi mayoritas “Yipin Weixiang”, memasuki pasar saus siap saji yang berkembang pesat seperti saus bawang putih dan jahe. Namun, strategi eksternal ini juga menyebabkan peningkatan goodwill, dan hingga akhir 2025, saldo goodwill perusahaan mencapai 445 juta yuan.

Secara keseluruhan, meskipun laporan tahunan 2025 menunjukkan beberapa aspek operasional yang cerah, kinerja secara keseluruhan tidak hanya gagal mencapai target pertumbuhan pendapatan dan laba bersih sebesar 15% yang ditetapkan dalam laporan tahunan 2024, tetapi juga gagal memenuhi target penilaian kinerja dalam “Rencana Kepemilikan Saham Karyawan 2024” untuk tahun 2025.

Dalam konferensi kinerja ini, manajemen perusahaan menyatakan bahwa pada 2026 mereka akan terus mengandalkan strategi pertumbuhan internal dan eksternal secara bersamaan, dengan fokus utama pada ritel konsumen akhir (C-end) sebagai basis utama dan penyesuaian khusus untuk B-end sebagai terobosan, serta memperluas bisnis internasional secara bersamaan. Melalui peningkatan produk, pengembangan saluran yang lebih mendalam, dan sinergi melalui akuisisi, mereka berkomitmen untuk terus meningkatkan kualitas operasional dan pengembalian kepada pemegang saham. Apakah jalur pertumbuhan “internal + eksternal” ini benar-benar dapat mendorong pemulihan kinerja masih harus dilihat di pasar. (Artikel ini pertama kali dipublikasikan oleh Securities Star, penulis: Wu Fan)