"Secara aktif mengejar kenaikan" "Penyamaran tersembunyi" Mengapa Dana Tematik Ini "Tidak Sesuai dengan Deskripsi"?

Dari: Economic Reference Daily

Pada awal tahun 2026, keluhan tentang “pergeseran gaya” dana sering muncul di berbagai platform penjualan. Masalah industri terkait “pergeseran gaya” telah lama ada, dan sebagian dana semakin menunjukkan tren yang semakin parah karena dorongan keuntungan. Penelusuran menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, dari 13 dana yang diakui sebagai “pergeseran gaya” oleh lembaga penilaian dana pihak ketiga Ji’an Jinxin pada kuartal kedua 2025, 6 produk tidak hanya gagal memperbaiki arah, beberapa dana bahkan menunjukkan tren baru “berkumpul di AI” pada kuartal keempat, membentuk “pergeseran kedua”.

Beberapa profesional industri berpendapat bahwa di bawah pengawasan ketat yang diberlakukan oleh Otoritas Pengawas Sekuritas dan Futures (CSRC) melalui “Pedoman Perbandingan Kinerja Dana Sekuritas yang Diumumkan” yang mulai berlaku 1 Maret, masalah lama akan secara bertahap diperbaiki, mendorong industri kembali ke esensi kewajiban kepercayaan.

Misteri “Pergeseran Kedua”: Dari “Pertahanan Pasif” ke “Kejar Kenaikan Secara Aktif”

Pada awal tahun 2026, “pergeseran gaya” tampaknya menjadi kata yang sering muncul dalam keluhan dana. Di platform Tiantian Fund, misalnya, dana Huabao Nasdaq Select yang memegang saham besar di NIO dan melewatkan peluang pasar saham AS, menuai ketidakpuasan dari investor; yang lebih jarang terjadi, pada 13 Januari, Pengadilan Hongkou di Shanghai menggelar sidang kasus di mana investor menggugat perusahaan dana dan manajer dana secara bersamaan. Dana yang bersangkutan, Guotou Ruixin Jinbao, mengalami pergeseran dari saham energi baru ke saham teknologi AI, dan dituduh mengalami pergeseran gaya yang serius.

Menurut laporan penilaian dana publik kuartal kedua 2025 yang dirilis Ji’an Jinxin sebelumnya, 13 dana diidentifikasi mengalami masalah pergeseran gaya. Penelusuran terhadap 13 dana ini menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, 6 dana masih mengalami pergeseran gaya, bahkan beberapa sedang mengalami “pergeseran kedua”.

Contoh Kasus:

Dana campuran fleksibel Zhongyou Health & Entertainment yang dikenal sebagai contoh “pergeseran kedua”. Berdasarkan penilaian kuartal kedua 2025 dari Ji’an Jinxin, dana ini saat itu telah diakui mengalami pergeseran gaya karena kepemilikan besar di hardware AI; namun laporan triwulanan menunjukkan bahwa dana ini tidak kembali ke tema kesehatan dan hiburan, malah terus memegang saham seperti Tianci Materials, Industrial Fuxian, Huasheng Lithium, yang merupakan saham populer di bidang hardware AI dan energi baru, dengan porsi kepemilikan mencapai 37,8%.

Lebih jauh lagi, manajer dana Gong Zheng secara tegas menyatakan dalam laporan triwulanan, “Mengingat kenaikan besar di sektor hardware AI dan baterai lithium pada 2025, kami akan mengatur posisi secara tepat di kuartal pertama 2026 dan menunggu peluang penambahan posisi baru.”

Seorang pejabat dari lembaga penilaian dana di Shanghai menyatakan bahwa awalnya “pergeseran gaya” lebih banyak terjadi di sektor bank dan listrik yang bernilai rendah, sebagai bentuk perlindungan, namun kini beralih ke sektor AI, energi baru, dan obat inovatif, yang sebenarnya merupakan bentuk pengkhianatan terhadap tema. Bahaya dari “pergeseran kedua” ini adalah manajer dana sebenarnya sadar akan pergeseran tersebut, tetapi karena ingin mencapai peringkat kinerja jangka pendek, mereka memilih untuk “mengikuti arus” meskipun melanggar aturan.

Data dari Tiantian Fund menunjukkan bahwa dana campuran fleksibel Zhongyou Health & Entertainment memperoleh hasil 83,52% pada 2025, menempati peringkat atas sejenis. “Meskipun beberapa dana yang mengalami pergeseran mendapatkan keuntungan besar dari kepemilikan besar di AI, keuntungan ini dibangun di atas pelanggaran kontrak. Jika gaya pasar berbalik, dana yang mengalami pergeseran akan menghadapi kerugian ganda: kehilangan rebound dari tema utama dan tetap di jalur populer saat pasar tinggi,” kata pejabat terkait.

Dana campuran layanan modern Baoying juga menunjukkan versi lanjutan dari “pergeseran kedua”. Kontrak dana ini secara tegas menyatakan fokus pada layanan produktif dan layanan kehidupan warga, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana ini sudah memegang saham di sektor farmasi; laporan triwulanan menunjukkan bahwa dana ini semakin terkonsentrasi di perusahaan seperti Cinda Biotech, Kelun Botech, Hengrui Medicine, yang merupakan saham farmasi inovatif dan hardware AI, dengan porsi kepemilikan mencapai 65%. Manajer dana Yao Yi bahkan menyatakan dalam laporan triwulanan, “Meskipun sektor farmasi inovatif terus berfluktuasi di kuartal keempat, kami akan terus melakukan alokasi strategis di sektor ini.”

Sedangkan “pergeseran kedua” dari dana yang diprakarsai oleh Jiashi Green Theme Stock, menurut pemahaman pasar, seharusnya fokus pada industri hijau seperti lingkungan, karbon rendah, dan energi baru, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa dana ini saat itu memegang saham besar di perusahaan chip, fokus pada rantai industri semikonduktor, dengan porsi kepemilikan mencapai 71%; laporan triwulan keempat 2025 menunjukkan manajer dana Cai Chengfeng tetap memegang saham di perusahaan seperti Lanke Technology dan Zhaoyi Innovation, dengan porsi kepemilikan meningkat menjadi 82,5%.

Perwakilan dari Jiashi Fund menyatakan bahwa sebenarnya ada perbedaan pendapat di pasar mengenai apakah Jiashi Green Theme mengalami pergeseran, karena definisi “hijau” berbeda antara pasar dan dana tersebut. Dalam kontrak dana, “tema hijau” secara jelas didefinisikan sebagai fokus pada bidang yang diuntungkan dari transformasi struktur ekonomi dan peningkatan industri di China, seperti bidang rendah karbon dan energi baru, termasuk perusahaan yang memiliki keunggulan kompetitif inti dan potensi pertumbuhan berkelanjutan jangka menengah panjang.

Berbagai Bentuk Pergeseran: Dari “Pergeseran Mendalam” hingga “Penyamaran Tersembunyi”

Selain kasus “pergeseran kedua” di atas, ada tiga dana lain yang menunjukkan berbagai aspek pergeseran gaya, membentuk gambaran kekacauan “tidak sesuai dengan klaim”.

Contohnya, dana TaiXin Modern Service Industry Hybrid yang dikenal sebagai contoh “pergeseran mendalam”. Nama dana ini menunjukkan fokus pada perdagangan, layanan rekreasi, dan transportasi modern, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana ini sudah memegang saham besar di perusahaan tambang lithium; laporan triwulanan menunjukkan bahwa sembilan besar kepemilikan dana ini tetap di perusahaan seperti Tianci Materials, Yahua Group, Tianhua New Energy, yang semuanya terkait rantai industri energi baru dan bahan baku energi, sangat bertentangan dengan tema layanan modern.

Dana Beixin Ruifeng Extensional Growth yang fokus pada pengembangan eksternal menghadapi masalah “tidak sesuai dengan nama” dan risiko likuidasi. Nama dana ini menonjolkan “pertumbuhan eksternal”, seharusnya fokus pada akuisisi dan ekspansi, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana ini sudah memegang saham di sektor listrik; laporan triwulanan menunjukkan bahwa sepuluh besar kepemilikan dana ini tetap di perusahaan seperti Guiguan Electric Power, Huaneng Hydropower, Zijin Mining, yang merupakan perusahaan layanan umum dan logam non-ferrous. Saat ini, dana ini hanya memiliki skala 0,16 miliar yuan dan berada di ambang likuidasi, menunjukkan pergeseran gaya dan risiko likuidasi bersamaan.

Lebih tersembunyi lagi adalah “pergeseran tak terlihat” dari Jinxin Intelligent China 2025. Pada kuartal kedua 2025, dana ini memegang saham besar di bank yang diakui sebagai pergeseran gaya; laporan triwulanan menunjukkan bahwa meskipun ada dua saham semikonduktor baru di portofolio, delapan saham terbesar tetap di sektor perbankan dan asuransi, termasuk ICBC dan Industrial Bank, dengan total porsi 42,85%. Manajer dana Tan Jiajun menyatakan bahwa portofolio berfokus pada “kecerdasan layanan keuangan”, tetapi sebenarnya tetap merupakan “penggantian nama” saham bank tradisional.

Perlu dicatat bahwa tidak semua dana memilih untuk “mengikuti arus”. Contohnya, China Merchants Bank Innovation Leading Hybrid yang memegang saham besar di bank dan listrik di kuartal kedua 2025, diakui mengalami pergeseran gaya, tetapi laporan triwulanan menunjukkan bahwa sepuluh besar kepemilikan dana ini telah beralih ke perusahaan teknologi seperti CATL, Zhongji Xuchuang, dan Tianci Materials untuk memperbaiki posisi, menunjukkan koreksi yang berbeda dari dana yang mengalami “pergeseran kedua”.

Pengawasan Ketat dan Regulasi Baru:

Dalam situasi kekacauan ini, pengawasan ketat dilakukan. Pengelolaan “pergeseran gaya” dana memasuki era “batasan keras”.

Pada 1 Maret 2026, CSRC secara resmi memberlakukan “Pedoman Perbandingan Kinerja Dana Sekuritas yang Diumumkan”, yang dipandang industri sebagai langkah untuk “membentuk kembali budaya investasi industri”, menandai berakhirnya era di mana dana umum hanya fokus pada peringkat dan mengabaikan dasar.

Dikatakan bahwa, regulator menuntut agar kontrak dana menyatakan secara jelas arah investasi, strategi, dan karakter risiko-imbalan yang harus sesuai dengan benchmark; dana aktif yang kinerja jangka panjangnya secara signifikan di bawah benchmark harus menurunkan kompensasi manajer dana.

Selain itu, untuk dana yang sudah ada, regulator memberikan masa transisi 12 bulan untuk melakukan perbaikan. Ini berarti, termasuk 6 dana yang disebutkan sebelumnya, harus memperbaiki pergeseran gaya sebelum Maret 2027, jika tidak, mereka akan menghadapi tindakan pengawasan yang lebih ketat.

Beberapa profesional industri menyatakan bahwa ketika dana “Layanan Hiburan dan Kesehatan” dapat secara terbuka memegang saham di AI hardware, bukan hanya hak investor yang dirugikan, tetapi juga fondasi industri pengelolaan dana umum sebagai “kepercayaan yang dipercayakan” akan terganggu. Dengan diberlakukannya regulasi benchmark kinerja baru, industri dana umum sedang mengalami transformasi mendalam dari “berlomba peringkat” menjadi “menjaga kontrak”. Ini adalah perlindungan terbaik bagi hak konsumen keuangan dan jalan utama untuk pengembangan industri yang berkualitas tinggi. Di bawah “batasan keras” pengawasan ketat ini, manajer dana yang berusaha meraih keuntungan jangka pendek melalui “pergeseran kedua” akan menyadari bahwa menjalankan bisnis secara patuh adalah jalan tercepat, dan semangat kontrak adalah benteng terbesar.