Valuasi Rp127 Miliar Kejar Pasar STAR: Lonjakan "Manusiawi" Unitree Technology dan Ujian Kapasitas Produksi | Da Yu Finance

Tanya AI · Struktur hak suara tinggi pendiri dapat membawa dampak apa terhadap tata kelola perusahaan?

Dalam konteks peningkatan minat terhadap robot humanoid dan kecerdasan embodied yang terus meningkat, Universi Technology Co., Ltd. baru-baru ini mengajukan prospektus ke STAR Market Bursa Efek Shanghai. Perusahaan yang awalnya dikenal dengan robot berkaki empat ini, untuk pertama kalinya secara sistematis mengungkapkan kondisi lengkap mengenai struktur bisnis, profitabilitas, dan pengelolaan modalnya.

Dari data yang diungkapkan, terlihat bahwa pada tahun 2025, perusahaan mencapai pertumbuhan pendapatan dan laba secara bersamaan, dengan fokus bisnis yang jelas beralih ke robot humanoid. Namun, seiring dengan ekspansi skala yang cepat, perubahan dalam struktur aset, organisasi kapasitas produksi, dan keberlanjutan profitabilitas mulai terlihat dalam laporan keuangannya.

Pertumbuhan kinerja dan perbaikan arus kas: kinerja laba di tengah ekspansi skala

Dari data utama, Universi Technology mencapai pendapatan sebesar 1,708 miliar yuan pada tahun 2025, meningkat 335,36% dibandingkan tahun sebelumnya. Dari sisi laba, laba bersih yang dialokasikan kepada pemilik induk tahun itu adalah 288 juta yuan, termasuk biaya pembayaran saham sekitar 349 juta yuan. Bagian ini, yang berasal dari insentif saham, dicatat sebagai biaya manajemen non-kas dalam periode tersebut, tanpa melibatkan arus kas nyata. Jika faktor ini dikeluarkan, laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional adalah 600 juta yuan, meningkat 674,29% dibandingkan tahun sebelumnya.

Selain laba di laporan, arus kas operasional juga menunjukkan peningkatan yang signifikan. Pada tahun 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasional mencapai 672 juta yuan, meningkat 249,33% dari tahun sebelumnya yang sebesar 192 juta yuan.

Dari segi struktur bisnis, sumber pertumbuhan utama perusahaan sedang mengalami perubahan. Pada triwulan tiga tahun 2025, pendapatan dari robot humanoid mencapai 595 juta yuan, mewakili 51,53% dari pendapatan utama; pendapatan dari robot berkaki empat adalah 488 juta yuan, dengan pangsa 42,25%. Robot humanoid telah menjadi sumber pendapatan terbesar.

Dalam hal pengiriman, pada tahun 2025, volume penjualan robot humanoid perusahaan melebihi 5500 unit. Berdasarkan data yang diungkapkan perusahaan, angka ini tidak termasuk perangkat roda dua berkaki dua, hanya menghitung robot humanoid standar. Perusahaan menyatakan bahwa skala pengiriman mereka berada di posisi terdepan secara global.

Dalam strategi produk dan harga, perusahaan menekan biaya melalui pengembangan motor, reducer, dan komponen inti lainnya secara mandiri. Saat ini, harga dasar robot humanoid G1 sekitar 85.000 yuan, R1Air sekitar 29.900 yuan, dan harga ini sudah masuk ke dalam rentang yang dapat dijangkau oleh beberapa lembaga riset dan komunitas pengembang.

Didukung oleh Meituan Sequoia, pendiri memegang 68% hak suara

Dari struktur kepemilikan saham, dalam pendanaan sebelumnya, perusahaan telah melibatkan beberapa investor institusional. Sistem Meituan (Hanhai Information, GalaxyZ, dan Chengdu Longzhu) secara total memegang 9,6488%, Sequoia China (Ningbo Sequoia dan Xiamen Yahang) memegang 7,1149%, dan Matrix Partners (Jingwei Venture Capital) memegang 5,4528%.

Dalam tata kelola perusahaan, Universi Technology mengadopsi struktur hak suara khusus. Pendiri Wang Xingxing secara langsung dan tidak langsung memegang 33,3583% saham sebelum penawaran umum, dan melalui pengaturan saham A yang memberikan “satu suara mewakili sepuluh suara”, mengendalikan sekitar 68,78% hak suara. Dalam prospektus, disebutkan bahwa dalam kondisi tertentu, struktur ini berpotensi menimbulkan risiko ketidaksesuaian antara kepentingan pemegang saham kecil dan pemilik pengendali sebenarnya.

Dalam hal valuasi, perusahaan memilih standar pencatatan di STAR Market dengan asumsi “nilai pasar tidak kurang dari 100 miliar yuan”. Dalam putaran pendanaan yang selesai pada Juni 2025, valuasi pra-investasi adalah 120 miliar yuan, dan valuasi pasca-investasi adalah 127 miliar yuan.

Dalam IPO ini, perusahaan berencana menerbitkan tidak kurang dari 10% saham, dengan target penggalangan dana sekitar 4,202 miliar yuan, yang akan dialokasikan untuk pengembangan model robot cerdas, pengembangan badan utama, pengembangan produk baru, dan pembangunan basis manufaktur.

Sisi “B” dari ekspansi skala: persediaan berlipat ganda, outsourcing meningkat, dan margin laba tertekan

Seiring dengan pertumbuhan skala pendapatan yang pesat, beberapa akun aset juga meningkat secara bersamaan. Hingga akhir September 2025, nilai buku persediaan Universi Technology adalah 278 juta yuan, meningkat signifikan dari 140 juta yuan di akhir 2024, dan mewakili lebih dari 11% dari aset lancar; piutang usaha selama periode yang sama adalah 83,45 juta yuan, sedangkan di akhir 2022 kurang dari 8 juta yuan. Perusahaan menyatakan bahwa pelanggan utama memiliki reputasi kredit yang baik, tetapi peningkatan persediaan dan piutang usaha menuntut perputaran dana yang lebih tinggi. Hingga akhir periode laporan, perusahaan telah mencadangkan cadangan penurunan nilai persediaan sebesar 22,81 juta yuan.

Dalam hal kapasitas dan pengiriman, perusahaan meningkatkan penggunaan outsourcing tenaga kerja. Pada Januari-September 2025, biaya outsourcing tenaga kerja mencapai 50,4 juta yuan, lebih tinggi dari total biaya outsourcing tahun 2024 sebesar 19,22 juta yuan. Perusahaan menjelaskan bahwa pesanan meningkat pesat, sehingga dalam jangka pendek, tenaga kerja internal sulit mencukupi kebutuhan produksi.

Perubahan saluran distribusi juga mempengaruhi ritme produksi dan penjualan. Pada triwulan tiga tahun 2025, tingkat produksi dan penjualan robot berkaki empat perusahaan menurun dari 98,56% di periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 84,96%. Dalam prospektus, diungkapkan bahwa hal ini terkait dengan mulai dijualnya produk konsumen melalui platform JD.com secara mandiri sejak akhir 2024, di mana pola “kirim dulu, bayar kemudian” menyebabkan beberapa produk belum sepenuhnya terjual.

Dari segi profitabilitas, margin laba kotor dari bisnis utama perusahaan meningkat dari 44,18% di tahun 2022 menjadi 59,45% pada triwulan tiga tahun 2025. Namun, dalam prospektus, perusahaan memperingatkan bahwa margin laba kotor di masa depan berpotensi menurun. Saat ini, aplikasi robot umum masih dalam tahap pengembangan, dan dengan meningkatnya jumlah pelaku industri, penyesuaian harga dan perubahan biaya dapat mempengaruhi tingkat profitabilitas.

Dalam hal investasi R&D, selama triwulan tiga tahun 2025, biaya R&D perusahaan mencapai 90,21 juta yuan, lebih tinggi dari seluruh tahun 2024, tetapi karena pendapatan meningkat pesat, proporsi biaya R&D terhadap pendapatan turun dari 17,84% menjadi 7,73%.

Selain itu, bisnis Universi Technology memiliki karakteristik internasional. Selama periode laporan, pendapatan dari luar negeri tetap di atas 35%, dan sekitar 20% bahan baku bergantung pada impor. Dalam konteks perubahan lingkungan perdagangan internasional, stabilitas rantai pasok dan fluktuasi biaya tetap menjadi ketidakpastian.

Pertumbuhan utama Universi Technology saat ini berasal dari peningkatan volume robot humanoid dan penurunan harga yang memperluas permintaan. Seiring perusahaan memasuki pasar modal, kinerja selanjutnya dalam pembangunan kapasitas, pengelolaan inventaris, stabilitas profitabilitas, dan penerapan skenario masih perlu diamati secara berkelanjutan.

Reporter: Du Lin Editor: Cao Mengjia Proofreading: Tang Qi