Apa yang Terjadi di Balik Keruntuhan Perak Satu Hari 30%? BIS: Retail dan Leverage ETF Menjadi Pendorong Utama

Hotspot Kategori

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Pasar
Aliran Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Klien

Sumber artikel: 24K99

Analisis terbaru dari Bank Sentral Internasional (BIS) menunjukkan bahwa saat harga emas dan perak mencapai rekor tertinggi, euforia investor ritel yang sangat tinggi serta ketergantungan mereka pada ETF leverage menjadi salah satu faktor utama yang mendorong penurunan tajam harga emas dan perak pada akhir Januari tahun ini. BIS berpendapat bahwa perilaku perdagangan yang dipimpin oleh investor ritel dan terus diperbesar melalui produk leverage secara signifikan memperburuk volatilitas pasar logam mulia, terutama menyebabkan tekanan jual yang lebih hebat pada harga perak.

Penulis artikel BIS, Egemen Eren, Ingomar Krohn, dan Karamfil Todorov, menulis: “Setelah mengalami kenaikan berkelanjutan sepanjang tahun 2025 dan awal 2026, harga logam mulia seperti emas dan perak tiba-tiba berbalik arah pada akhir Januari dan Februari 2026.”

Mereka menunjukkan: “Euforia yang didorong oleh investor ritel semakin banyak diekspresikan melalui dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), yang menimbulkan potensi volatilitas ekstrem di pasar dan melanjutkan tren sejak 2025. Mekanisme rebalancing harian ETF leverage dan penutupan posisi pasif akibat margin call semakin memperbesar fluktuasi harga, terutama di pasar perak.”

BIS menyatakan bahwa setelah kenaikan besar pada 2025 dan lonjakan lebih lanjut pada Januari 2026, harga emas dan terutama perak melonjak turun dengan cepat pada akhir Januari.

Laporan menyebutkan: “Harga perak mengalami penggandaan pada 2025 dan selama Januari 2026 naik lebih dari 50% lagi, tetapi pada akhir Januari, penurunan harian mencapai sekitar 30%.”

Sebaliknya, tren emas secara umum mirip, tetapi penurunannya tidak se ekstrem perak.

Penulis berpendapat bahwa penurunan tajam logam mulia ini tampaknya seiring dengan perubahan ekspektasi pasar terhadap dolar AS dan jalur kebijakan moneter, tetapi jika dilihat dari kerangka fundamental yang lebih luas, penyesuaian harga yang begitu drastis sebenarnya sulit dijelaskan dengan logika tradisional.

Analisis BIS menyatakan bahwa penurunan mendadak harga emas dan perak serta lonjakan volatilitas mencerminkan masalah tingkat leverage yang tinggi di dalam pasar.

Penulis menunjukkan: “Penurunan tajam harga logam mulia dan lonjakan volatilitas menunjukkan adanya aliran dana ritel, penjualan paksa ETF leverage, operasi trader tren seperti CTA, serta mekanisme margin yang bersama-sama memperbesar fluktuasi harga.”

Dengan kata lain, ini bukan sekadar profit taking biasa, melainkan lebih mirip rangkaian kejatuhan berantai yang dipicu oleh struktur perdagangan dengan leverage tinggi.

Bukan institusi yang mendorong pasar, melainkan dana ritel

BIS lebih jauh menyatakan bahwa berdasarkan data aliran dana, sebelum penurunan tajam ini, kekuatan utama yang mengalir ke dana emas dan perak bukanlah institusi besar, melainkan investor ritel.

Laporan menulis: “Sebaliknya, posisi institusi secara keseluruhan tetap stabil bahkan sedikit menurun.”

Sementara itu, data posisi futures juga menunjukkan bahwa sebelum terjadi penyesuaian, posisi leverage long kecil pelaku spekulatif kecil cukup tinggi.

Penulis menunjukkan: “‘Posisi non-laporan’—yang biasanya mewakili investor kecil—memiliki posisi long futures perak sebelum koreksi. Ketika harga turun tajam dan bursa meningkatkan margin, besar kemungkinan investor ini harus segera mengurangi posisi mereka.”

Selain itu, akun ‘dana pengelola’ termasuk CTA dan beberapa institusi juga mengurangi posisi long, sementara trader menambah posisi short untuk menyediakan likuiditas pasar.

Premium ETF pernah mencapai puncaknya, menunjukkan overheatnya pembelian

BIS juga menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, investor ritel lebih suka berpartisipasi dalam pasar logam mulia melalui ETF, dan premium ETF yang terus tinggi di atas nilai bersih aset (NAV) adalah sinyal penting dari overheatnya pembelian satu arah di pasar.

Penulis menyatakan: “ETF emas dan perak secara jangka panjang mempertahankan premium relatif terhadap NAV, yang menunjukkan tekanan pembelian satu arah sangat kuat, bahkan melebihi kemampuan mekanisme arbitrase pasar primer untuk menyesuaikan harga.”

Secara umum, ketika permintaan ETF melebihi kemampuan authorized participant untuk menciptakan unit baru dan menyerahkan logam fisik guna menekan harga pasar mendekati NAV, maka muncul premium yang berkelanjutan ini.

Ketika harga berbalik pada akhir Januari, premium ini dengan cepat menyusut, bahkan ETF perak berbalik menjadi diskon signifikan, mencerminkan aliran dana yang berbalik secara drastis dan munculnya tekanan jual satu arah di pasar.

Mekanisme rebalancing ETF leverage memperburuk ketidakstabilan pasar

BIS menegaskan bahwa ETF leverage perak memainkan peran dalam memperburuk gejolak pasar karena produk ini secara alami memiliki efek amplifikasi siklikal.

Laporan menyebut: “Untuk mempertahankan rasio leverage harian tetap, dana ini harus melakukan rebalancing setiap hari.”

Secara spesifik, saat harga naik, ETF leverage harus membeli aset dasar (biasanya melalui futures perak) untuk mengembalikan rasio leverage target; dan saat harga turun, mereka harus menjual aset dasar tersebut.

Penulis menunjukkan: “Pendekatan operasional yang dapat diprediksi ini, yang mirip dengan momentum trading, akan membentuk umpan balik yang memperkuat tren yang ada dan berpotensi menyesatkan harga.”

BIS menyatakan bahwa seiring meningkatnya antusiasme investor ritel pada 2025, pengaruh gangguan dari ETF leverage juga meningkat secara bersamaan.

Laporan menulis: “Indikator yang mengukur dampak aliran dana rebalancing harian ETF leverage terhadap pasar—rebalancing multiplier—berlipat dua pada 2025.”

Selain itu, proporsi ETF di pasar secara keseluruhan juga menunjukkan tren kenaikan serupa. Ini menunjukkan bahwa aktivitas perdagangan ETF leverage semakin memperbesar pengaruhnya di pasar logam mulia dan semakin memperkuat tren harga.

Pengaktifan margin call memicu deleveraging, menciptakan siklus ‘penurunan—penutupan posisi—penurunan lagi’ yang berkelanjutan

Begitu tren penurunan dimulai, tekanan margin semakin memperbesar gelombang penjualan.

BIS menyatakan: “Penurunan harga yang cepat meningkatkan kebutuhan margin variabel untuk posisi futures, dan banyak bursa juga meningkatkan standar margin awal selama periode ini.”

Tekanan dana yang dihasilkan memaksa peserta dengan posisi terbesar dan leverage tertinggi untuk secara pasif melepas leverage mereka, situasi yang sangat mirip dengan kejadian tekanan pasar sebelumnya.

Penulis menyimpulkan: “Posisi investor terpaksa dilikuidasi, dan penjualan sistematis ETF leverage selama tren penurunan ini kemungkinan besar memperburuk tekanan ke bawah, membentuk siklus penguatan diri berupa penurunan harga, penambahan margin, dan penjualan kembali.”