Perusahaan perjalanan bermerek tua terjebak dalam krisis delisting, kesulitan menyelamatkan diri dengan metode "mengambil batu bata dari dinding timur untuk memperbaiki dinding barat"

Laporan ini (chinatimes.net.cn) oleh wartawan Zhang Bei dan Chen Bingheng, dilaporkan dari Beijing

Risiko delisting karena aset bersih negatif menekan, Xi’an Tourism Co., Ltd. (kode saham: 000610.SZ, selanjutnya disebut “Xi’an Tourism”) memulai penjualan aset darurat menjelang pengungkapan laporan tahunan. Baru-baru ini, perusahaan mengumumkan rencana menjual 50% saham di Xi’an Hongtu Innovation Investment Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hongtu Company”) dan 30% saham di Xi’an Xilu Innovation Investment Management Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xilu Venture”) kepada anak perusahaan dari induk perusahaan Xi’an Tourism Group Co., Ltd., dengan total nilai transaksi sekitar 15,812,500 yuan. Transaksi terkait penjualan aset yang menguntungkan ini dipandang pasar sebagai langkah “melindungi shell”, tetapi apakah benar-benar mampu mengatasi krisis delisting masih menjadi perhatian. Hingga berita ini ditulis, Xi’an Tourism belum memberikan tanggapan terhadap wawancara dari wartawan Huaxia Times.

Risiko aset bersih negatif menekan

Sebagai perusahaan publik milik negara pertama di wilayah Barat Laut yang bergerak di bidang pariwisata, Xi’an Tourism menghadapi ujian terberat sejak listing pada 1996. Berdasarkan perkiraan awal dari departemen keuangan, laporan kinerja sementara yang dirilis perusahaan pada akhir Januari 2025 memperkirakan bahwa aset bersih akhir tahun 2025 kemungkinan akan berada di kisaran -53,317,400 yuan hingga -317,400 yuan. Berdasarkan “Peraturan Perdagangan Saham Bursa Shenzhen”, jika aset bersih akhir tahun yang diaudit terbukti negatif, saham perusahaan akan dikenai peringatan risiko delisting setelah pengungkapan laporan tahunan 2025, dan nama singkatan saham akan diawali dengan “*ST”.

Laporan tahunan ini dijadwalkan akan dipublikasikan pada 24 April, menyisakan waktu kurang dari sebulan bagi Xi’an Tourism. Laporan kinerja juga menunjukkan bahwa perusahaan memperkirakan pendapatan operasional sebesar 515 juta hingga 595 juta yuan pada 2025, tetapi laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat mengalami kerugian antara 237 juta hingga 290 juta yuan. Perusahaan menyebutkan bahwa penurunan kinerja ini disebabkan oleh kombinasi permintaan konsumen yang lemah dan biaya yang kaku. Dampak dari lingkungan konsumsi menyebabkan tingkat hunian dan harga rata-rata hotel menurun, sementara biaya tetap seperti sewa properti tidak dapat dikurangi secara proporsional; selain itu, aset tidak efisien di sektor outlet diskon mengalami penurunan nilai, dan proyek Zagangna mencatatkan cadangan penurunan nilai besar, semakin menggerogoti laba saat ini.

Pada 17 Maret, manajer operasional Huaxin Dongfang (Beijing) International Travel Agency, Li Boxuan, menyimpulkan secara singkat kepada wartawan Huaxia Times dengan kata-kata “meminum racun untuk menghilangkan haus”. “Tanpa peluang eksternal, prospek Xi’an Tourism sangat sulit untuk optimis.”

Penjualan aset menguntungkan secara mendadak

Setelah risiko aset bersih negatif terungkap, Xi’an Tourism segera memulai proses penjualan aset. Pengumuman menunjukkan bahwa perusahaan berencana menjual 50% saham Hongtu Company dan 30% saham Xilu Venture kepada terkait perusahaan Xi’an Tourism Group Industrial Investment Co., Ltd., dengan harga masing-masing 13,981,600 yuan dan 1,830,900 yuan. Setelah transaksi selesai, Xi’an Tourism tidak akan lagi memiliki saham di kedua perusahaan tersebut, dan dana yang diperoleh akan digunakan seluruhnya untuk operasi harian perusahaan.

Perlu dicatat bahwa dari kedua aset yang dijual, terdapat “cash cow” yang masih memberikan kontribusi laba stabil. Data keuangan yang diaudit untuk 2025 menunjukkan bahwa Hongtu Company tidak memiliki pendapatan operasional dan mengalami kerugian bersih sebesar 1,533,600 yuan, dengan aset bersih akhir sebesar 25,510,000 yuan; sementara Xilu Venture mencatatkan pendapatan sebesar 6,287,900 yuan dan laba bersih 3,757,400 yuan, dengan aset bersih akhir sebesar 610,290 yuan. Meskipun pemegang saham lain adalah perusahaan dari “Shenzhen Venture Capital” yang telah melepaskan hak prioritas pembelian, penjualan saham anak perusahaan yang masih menguntungkan ini tetap memicu keraguan pasar terhadap motif transaksi.

Pada 16 Maret, seorang pejabat dari perusahaan sekuritas, Manajer Li, mengatakan kepada wartawan Huaxia Times bahwa ini adalah langkah “mengelak dari masalah dengan menutup satu lubang dan membuka lubang lain”. Menjual aset yang menguntungkan mungkin memberikan napas singkat, tetapi apakah benar-benar mampu mengatasi krisis delisting tergantung pada apakah aset bersih yang diaudit akan kembali positif saat pengungkapan laporan tahunan pada 24 April.

Kesulitan utama dalam bisnis utama yang terus merugi

Meskipun melalui penjualan aset ini dan serangkaian transaksi terkait, Xi’an Tourism dapat sementara menghindari “berlindung di balik bintang”, masalah mendasar perusahaan belum terselesaikan. Data keuangan menunjukkan bahwa sejak 2013, laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional telah mengalami kerugian selama 12 tahun berturut-turut, menunjukkan kemampuan “menghasilkan uang sendiri” yang sangat lemah. Meskipun memiliki merek hotel terkenal seperti “Xilu Wanao” dan terus memperluas jaringan agen perjalanan dan hotel, ekspansi ini justru memperburuk beban perusahaan. Pada paruh pertama 2024, margin laba kotor bisnis hotel turun menjadi -12,54%, menciptakan lingkaran setan “semakin banyak membuka hotel, semakin besar kerugiannya”.

Pada 18 Maret, seorang investor mengatakan kepada wartawan bahwa ini pada dasarnya adalah operasi darurat untuk “melindungi shell” dengan tujuan jangka pendek dan biaya jangka panjang yang signifikan. Di satu sisi positif, pengendali utama melalui transaksi terkait mengambil alih anak perusahaan yang merugi dan membeli aset yang menguntungkan dengan dana tunai, memberikan dukungan likuiditas yang sangat dibutuhkan menjelang pengungkapan laporan tahunan, membantu mengurangi risiko delisting akibat aset bersih negatif. Langkah ini menunjukkan niat platform aset negara untuk mempertahankan status perusahaan tercatat. Namun, inti masalahnya adalah perusahaan harus menjual aset yang masih memberikan kontribusi laba—Xilu Venture—yang berarti mereka akan kehilangan aliran pendapatan ini secara permanen, memperlemah kemampuan “menghasilkan uang sendiri” yang sudah rapuh.

Menurut informasi terbuka, hingga akhir kuartal ketiga 2025, rasio utang terhadap aset perusahaan melonjak menjadi 93,55%, dengan kas sebesar 1,106 miliar yuan dan pinjaman jangka pendek mencapai 6,27 miliar yuan, sehingga kekurangan likuiditas mendekati 570 juta yuan. Menghadapi situasi ini, induk perusahaan Xi’an Tourism Group telah beberapa kali melakukan “transfusi darah”, termasuk menyesuaikan rencana penawaran saham terbatas akhir 2025 untuk mengumpulkan dana tidak lebih dari 300 juta yuan guna menambah modal kerja dan melunasi pinjaman bank, serta membeli saham dua anak perusahaan dalam transaksi ini. Pengungkapan perusahaan menyebutkan bahwa dalam 12 bulan terakhir, total transaksi terkait tanpa persetujuan rapat pemegang saham (termasuk transaksi ini) mencapai 34,819,500 yuan, sekitar 14,71% dari aset bersih terakhir yang diaudit.

Menjelang pengungkapan laporan tahunan, pasar sedang menunggu apakah perusahaan pariwisata lama ini dapat melewati krisis saat ini melalui penjualan aset dan dukungan dari pemegang saham. Pada 18 Maret, seorang profesional dari industri perbankan mengatakan bahwa mengandalkan penjualan aset dan “transfusi darah” dari pemegang saham bukan solusi jangka panjang; yang penting adalah bagaimana di bawah kepemimpinan dewan direksi baru, perusahaan mampu membangun kembali model bisnis dan menemukan kembali daya saing inti—tantangan hidup dan mati yang sebenarnya dihadapi Xi’an Tourism.

Penanggung jawab: Zhang Bei, Editor utama: Zhang Yuning