Bagaimana Keputusan Federal Reserve Mengganggu Penataan Aset Kelas Utama

Dampak keputusan suku bunga Federal Reserve yang sangat dinantikan pada bulan Maret telah terjadi.

Pada dini hari tanggal 19 Maret waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan bahwa target kisaran suku bunga dana federal tetap di antara 3,5% hingga 3,75%. Namun, baik Ketua Fed Powell yang berulang kali menegaskan sikap menunggu, maupun peningkatan proyeksi inflasi 2026, menambah ketidakpastian terhadap jalur penurunan suku bunga Fed tahun ini, serta memicu penurunan kolektif di pasar saham AS dan penyesuaian signifikan harga emas internasional.

Berapa banyak ruang untuk penurunan suku bunga lagi tahun ini? Seberapa besar risiko stagflasi ekonomi AS? Menanggapi hal ini, beberapa narasumber kepada wartawan Securities Daily menyatakan bahwa kenaikan harga minyak internasional secara besar-besaran apakah akan secara substansial membatasi jalur penurunan suku bunga Fed selanjutnya, tergantung pada apakah harga minyak tinggi akan menyebabkan ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang meningkat secara signifikan. Dalam hal alokasi aset, fokus utama harus beralih dari mengikuti tren ke mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan, dengan investasi di sektor energi, keuangan, dan barang konsumsi esensial yang memiliki kemampuan penetapan harga dan arus kas stabil lebih menguntungkan; emas mungkin mengalami tekanan jangka pendek, tetapi tidak mengubah pola optimisme jangka menengah dan panjang.

Kekhawatiran stagflasi menekan ekspektasi penurunan suku bunga

Untuk keputusan suku bunga Fed yang tetap tidak berubah ini, pasar sebelumnya sudah memiliki ekspektasi yang cukup jelas: dari faktor eksternal, konflik geopolitik di Timur Tengah menyebabkan lonjakan harga minyak internasional, memperburuk kekhawatiran pasar terhadap rebound inflasi di AS; dari kondisi domestik, pertumbuhan ekonomi AS yang relatif stabil juga membuat pasar secara dasar memperkirakan Fed akan menunggu dan melihat dalam jangka pendek.

Dari hasil rapat Maret, Fed sudah mulai memasukkan situasi di Timur Tengah dan lonjakan harga minyak ke dalam pertimbangan keputusan suku bunga. Menurut Kepala Analis Makro Cinda Securities, Jie Yunliang, secara umum Fed saat ini berada dalam tahap pengamatan hati-hati: “Pernyataan rapat Fed menyebutkan pengaruh situasi Timur Tengah, tetapi menyatakan ‘pengaruh perkembangan situasi Timur Tengah terhadap ekonomi AS masih belum pasti’; pejabat Fed sedikit menaikkan proyeksi inflasi PCE untuk dua tahun ke depan dan sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan GDP, menunjukkan bahwa para pejabat memperkirakan kenaikan harga minyak akan sedikit meningkatkan inflasi, tetapi belum cukup untuk memicu stagflasi.”

Bagi Fed yang memiliki misi ganda untuk mendorong lapangan kerja dan menstabilkan harga, kondisi ketenagakerjaan adalah faktor kunci lain yang mempengaruhi jalur penyesuaian suku bunga. Menurut Chief Economist Zhāng Yú dari Huachuang Securities, tren pemulihan pasar tenaga kerja AS belum stabil, tetapi inflasi mungkin meningkat secara signifikan akibat guncangan harga minyak internasional, memperburuk kekhawatiran stagflasi di AS. Dalam situasi dilematis ini, Fed mungkin harus memilih “kebijakan yang paling ringan.” Melihat ke depan, apakah lonjakan harga minyak internasional akan secara substansial membatasi jalur penurunan suku bunga Fed selanjutnya, tergantung pada apakah harga minyak tinggi akan menyebabkan ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang meningkat secara nyata.

Chief Economist Dong Zhongyun dari AVIC Securities berpendapat bahwa, bagi keputusan Fed, dampak dari harga minyak internasional saat ini telah meningkat dari variabel biasa menjadi faktor ketidakpastian utama. Jika konflik terus berlanjut dan harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, Fed akan terjebak dalam dilema stagflasi, yaitu tekanan inflasi yang muncul dapat menunda penurunan suku bunga bahkan menghapus ruang penurunan, sementara risiko resesi ekonomi mendorong Fed untuk menerapkan kebijakan longgar. “Ketidakpastian dalam perkembangan konflik geopolitik menyebabkan kenaikan harga minyak internasional memberikan tekanan ganda terhadap konsumsi dan lapangan kerja, dan dalam tingkat tertentu juga membuat jalur kebijakan Fed penuh ketidakpastian.”

Harga minyak bisa menjadi variabel utama dalam pengambilan keputusan

Kekhawatiran yang disebutkan di atas tidak selalu berarti bahwa penurunan suku bunga Fed tahun ini akan gagal. Berdasarkan proyeksi suku bunga “dot plot” yang dirilis Fed pada dini hari 19 Maret waktu Beijing, panduan suku bunga yang diberikan tetap menunjukkan penurunan satu kali di tahun 2026 dan 2027, hanya saja jumlah anggota yang memperkirakan tidak akan menurunkan suku bunga dalam dua tahun ke depan meningkat secara signifikan dibandingkan sebelumnya, menunjukkan ekspektasi pelonggaran Fed berkurang secara nyata.

Dalam wawancara, narasumber sepakat bahwa tren harga minyak internasional telah menjadi variabel utama yang menentukan ritme kebijakan Fed, dan ekspektasi inflasi akan sangat mempengaruhi keputusan Fed selanjutnya.

“Karena pasar tenaga kerja saat ini masih membutuhkan penurunan suku bunga lebih lanjut dari Fed untuk mendukung pemulihan, jika konflik geopolitik di Timur Tengah mereda dan harga minyak secara bertahap turun, logika penurunan suku bunga Fed akan lebih lancar, dan kemungkinan akan ada dua sampai tiga kali penurunan suku bunga di semester kedua; jika harga minyak tetap tinggi, tetapi ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang tetap stabil, Fed juga dapat menurunkan suku bunga meskipun tekanan ‘rebound inflasi secara keseluruhan’ ada,” kata Zhang Yu.

Berkaitan dengan prospek perubahan harga minyak internasional, Dong Zhongyun berpendapat bahwa akan muncul dua skenario: jika harga minyak bertahan di atas 90 dolar AS per barel dalam jangka panjang, ekonomi AS mungkin memasuki kondisi “seperti stagflasi,” yaitu risiko inflasi naik dan risiko pengangguran turun meningkat secara bersamaan, yang akan sangat menyempitkan ruang kebijakan Fed, dan akhirnya Fed mungkin terpaksa melakukan penurunan suku bunga secara pasif; jika harga minyak setelah melonjak sementara kembali ke kisaran 80-85 dolar AS per barel, fokus Fed akan kembali ke data inflasi inti dan ketenagakerjaan, dan kemungkinan besar Fed akan melakukan satu kali penurunan suku bunga preventif di semester kedua (September atau Desember) untuk mengimbangi perlambatan pertumbuhan ekonomi.

Mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan

Sentimen safe haven di pasar luar negeri menyebar ke pasar domestik, pada 19 Maret, pasar A-share mengalami koreksi yang cukup signifikan, dengan sektor logam nonferrous dan baja mengalami penurunan terbesar. Menghadapi banyak ketidakpastian ini, bagaimana investor harus menyesuaikan alokasi aset untuk mengelola risiko?

“Dalam lingkungan ketidakpastian yang tinggi akibat konflik geopolitik yang belum terselesaikan, jalur penurunan suku bunga Fed yang tertunda dan penuh ketidakpastian, fokus utama alokasi aset harus beralih dari mengikuti tren ke mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan,” saran Dong Zhongyun. Investor di pasar saham dapat mengurangi porsi di sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi dan meningkatkan porsi di sektor nilai besar, di mana sektor energi, keuangan, dan barang konsumsi esensial yang memiliki kemampuan penetapan harga dan arus kas stabil lebih menarik; selain itu, dapat juga mulai menempatkan posisi di aset dengan peluang tinggi, memperhatikan peluang yang telah mengalami koreksi mendalam dan sudah tercermin cukup banyak dari sentimen negatif.

Berdasarkan asumsi bahwa harga minyak tinggi akan terus berlanjut dan risiko inflasi impor meningkat, Yunliang menyatakan bahwa tiga kategori aset yang ia pandang positif ke depannya: pertama, seiring kenaikan harga minyak yang secara bertahap menular ke hilir, harga produk pertanian kemungkinan besar akan naik di semester kedua; kedua, narasi “melawan internalisasi” domestik dan narasi re-industrialisasi global akan beresonansi, sehingga industri berat berpotensi mendapatkan manfaat; ketiga, di tengah reformasi pasar faktor domestik, terutama reformasi sistem listrik, sektor utilitas diharapkan mengalami kenaikan harga dan pemulihan laba.

Menghadapi peningkatan konflik geopolitik di Timur Tengah, emas yang selama ini dianggap aset safe haven justru tidak naik malah turun, hingga pukul 21:10 waktu Beijing 19 Maret, harga futures emas COMEX dan harga spot London Gold keduanya menembus di bawah 4600 dolar AS per ounce.

Mengenai penyebab penurunan harga emas, Zhang Yu menyatakan bahwa satu sisi mungkin karena ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Fed yang cepat meredup dan penguatan indeks dolar AS, dan di sisi lain karena penurunan preferensi risiko yang cepat menyebabkan gangguan likuiditas. Namun, jangka pendek ini tidak mengubah pola optimisme jangka menengah dan panjang: “Saat ini dunia sedang memasuki masa rekonstruksi tatanan yang jarang terjadi dalam seratus tahun, dan menempatkan posisi emas dalam portofolio aset besar dapat secara signifikan meningkatkan rasio risiko-imbalan investasi.”

Bagi aset seperti saham AS dan obligasi AS yang kemungkinan langsung terpengaruh oleh perubahan suku bunga Fed, Kepala Analis Strategi Galaxy Securities, Yang Chao, berpendapat bahwa kenaikan pusat suku bunga dan peningkatan premi risiko menekan valuasi saham AS, sektor energi dan sumber daya relatif lebih unggul, sementara volatilitas sektor pertumbuhan meningkat; terkait yield obligasi AS, dipengaruhi oleh penundaan ekspektasi penurunan suku bunga dan revisi ke atas ekspektasi inflasi, suku bunga jangka pendek tetap tinggi, dan pusat suku bunga jangka panjang naik.