Pasangan "enam puluhan" bawa Kolareidi mengejar IPO, mantan pegawai regulator sekuritas mengambil keuntungan puluhan juta untuk keluar

Pasangan suami istri memegang 64% saham suara.

Penulis｜Liu Junqun

Editor｜Liu Qinwen

Dalam beberapa tahun terakhir, tingkat kejadian kanker terus meningkat, dan radioterapi sebagai metode pengobatan penting semakin menuntut akurasi tinggi. Setiap kali pengobatan, pasien harus diposisikan secara tepat untuk memastikan sinar menargetkan lesi secara akurat, yang tidak lepas dari dukungan perangkat penentuan posisi radioterapi. Sementara itu, penuaan populasi semakin parah, dan jumlah orang yang membutuhkan rehabilitasi akibat stroke, cedera sumsum tulang belakang, dan lain-lain juga meningkat. Alat bantu rehabilitasi pun menjadi salah satu alat penting mereka.

Pada 13 Maret 2026, Guangzhou Keleirui Medical Equipment Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Keleirui”) yang fokus di bidang perangkat medis tersebut, akan diajukan untuk peninjauan di Bursa Saham Beijing. Perusahaan yang fokus di bidang penentuan posisi radioterapi dan alat bantu rehabilitasi ini, secara resmi menghadapi ujian penting untuk go public.

Sebagai “juara tersembunyi” di pasar perangkat penentuan posisi radioterapi domestik, pendapatan tahunan perusahaan meningkat dari 233 juta yuan pada 2022 menjadi 285 juta yuan pada 2024, dengan margin laba kotor yang konsisten di atas 60% selama bertahun-tahun.

Namun, di balik pencapaian yang gemilang, kekhawatiran juga muncul. Margin laba kotor dari distributor terkait, Wuhan Keruidi, secara signifikan lebih rendah dibandingkan rekan sejenis, menimbulkan pertanyaan dari regulator apakah ada transfer keuntungan yang tidak wajar. Perusahaan ini dikendalikan secara nyata oleh Yi Ligang, yang merupakan keponakan dari saudara perempuan pendiri perusahaan, Zhan De Ren. Selain itu, mantan pegawai Komisi Pengawasan Sekuritas dan Perdagangan (CSRC), Wu Si, yang pernah menjabat sebagai sekretaris direksi Keleirui sebelum IPO, melakukan pencairan dana sebesar 16 juta yuan sebelum go public dan meninggalkan perusahaan. Setelah tiga tahun, kepemilikan sahamnya benar-benar keluar dari perusahaan, menimbulkan keraguan tentang kepatuhan.

Perusahaan ini adalah contoh “toko suami istri”: pengendali utama Zhan De Ren dan istrinya, Li Li, bersama-sama memegang 64,93% hak suara perusahaan. Zhan De Ren beralih dari guru di sekolah kesehatan dan kepala departemen laboratorium di rumah sakit tingkat tiga, ke pengusaha lintas bidang, sementara istrinya, Li Li, berasal dari sistem medis dan telah bekerja selama 21 tahun di rumah sakit tingkat tiga di Shiyan, Hubei. Mereka berdua telah bekerja sama selama 30 tahun dan akhirnya mencapai tahap listing.

01

IPO perusahaan terkemuka di bidang radioterapi dengan pendapatan 280 juta yuan

Margin laba kotor lebih dari 60%

Laporan prospektus menunjukkan bahwa Keleirui fokus pada pengembangan, produksi, dan penjualan perangkat penentuan posisi radioterapi dan alat bantu rehabilitasi. Menurut data dari Frost & Sullivan, berdasarkan penjualan, pada 2023, produk penempatan posisi tubuh perusahaan memegang pangsa pasar 42,5% di dalam negeri dan menempati posisi ketiga secara global dengan pangsa 7%.

Dari segi kinerja operasional, pendapatan perusahaan tumbuh secara stabil, dari 233 juta yuan pada 2022 menjadi 285 juta yuan pada 2024, dan mencapai 152 juta yuan pada semester pertama 2025. Namun, laba bersih selama periode ini cukup fluktuatif, masing-masing sebesar 69,37 juta yuan, 59,92 juta yuan, 67,21 juta yuan, dan 30,54 juta yuan, dengan penurunan 13,6% dibanding tahun sebelumnya pada 2023. Perusahaan menjelaskan bahwa penurunan tersebut terutama disebabkan oleh dampak konflik Rusia-Ukraina terhadap penjualan di wilayah Rusia.

Dari segi produk, pendapatan utama berasal dari perangkat penempatan posisi radioterapi dan alat bantu rehabilitasi. Pada 2024, pendapatan dari perangkat penempatan posisi radioterapi mencapai 223 juta yuan, menyumbang 78,28% dari total pendapatan, dan merupakan sumber pendapatan utama perusahaan. Produk ini akhirnya dijual ke rumah sakit tumor, rumah sakit umum di bagian onkologi, ortopedi, dan rehabilitasi, yang menyediakan layanan pengobatan kepada pasien.

Gambar sumber: 《Laporan Prospektus》

Dalam model penjualan, perusahaan mengadopsi sistem “Distributor sebagai utama, penjualan langsung sebagai pendukung”. Model distributor dilakukan melalui penjualan dengan hak beli, sementara penjualan langsung dilakukan melalui tender dan negosiasi kompetitif untuk menentukan harga. Pada 2024, pendapatan dari distributor mencapai 198 juta yuan, menyumbang 69,7% dari total pendapatan. Dengan dukungan produk dan saluran distribusi, margin laba kotor perusahaan sangat baik, dengan margin gabungan selama periode pelaporan masing-masing sebesar 64,63%, 63,2%, 62,1%, dan 61,05%, tetap di atas 60%.

Dalam sistem penjualan ini, distributor terkait, Wuhan Keruidi, menarik perhatian. Pengendali utama Wuhan Keruidi, Yi Ligang, adalah keponakan dari Zhan De Ren. Sebagai distributor utama di Hubei, Wuhan Keruidi memiliki cakupan saluran yang cukup lengkap di wilayah tersebut. Layanan mereka meliputi rumah sakit top seperti Tongji Hospital affiliated with Huazhong University of Science and Technology, Xiehe Hospital, Wuhan University Zhongnan Hospital, dan rumah sakit tingkat tiga lainnya.

Selama periode pelaporan, Keleirui menjual barang ke Wuhan Keruidi masing-masing sebesar 2,314,2 juta yuan, 1,801,8 juta yuan, dan 3,1496 juta yuan, masing-masing menyumbang 1,52%, 1,13%, dan 1,51% dari pendapatan operasional periode tersebut.

Perlu dicatat bahwa margin laba kotor Wuhan Keruidi secara signifikan lebih rendah dibandingkan distributor domestik lainnya. Pada 2022-2024 dan semester pertama 2025, margin laba kotor Wuhan Keruidi masing-masing sebesar 52,99%, 44,49%, 52,28%, dan 53,32%, sementara margin laba kotor distributor domestik secara keseluruhan selama periode yang sama masing-masing sebesar 65,85%, 64,02%, 63,56%, dan 62,17%. Perbedaan ini cukup mencolok.

Gambar sumber: 《Laporan Prospektus》

Situasi ini juga menarik perhatian Bursa Sekuritas Beijing. Dalam pertanyaan, regulator menyoroti keaslian pendapatan dari distributor dan kepatuhan pengakuan pendapatan, terutama terkait harga jual dan margin laba dari Wuhan Keruidi yang lebih rendah dibandingkan pelanggan lain.

Perusahaan menjelaskan bahwa harga rata-rata dan margin laba dari penjualan film penempatan posisi radioterapi ke Wuhan Keruidi tidak berbeda jauh dari distributor domestik lainnya, namun harga dan margin laba dari kantung vakum negatif tekanan rendah yang dijual ke Wuhan Keruidi lebih rendah, dan kategori ini memiliki proporsi tinggi dalam penjualan Wuhan Keruidi, menjadi faktor utama menurunkan margin laba keseluruhan.

Namun, CEO iMedia Consulting, Zhang Yi, menyatakan bahwa terkait saluran penjualan dan hubungan keluarga, memang ada potensi kontroversi. Tetapi, dari distribusi saluran, fokus utama bukan pada saluran keluarga, melainkan apakah distributor lain memiliki keberatan. Jika distributor lain tidak keberatan dan saluran keluarga tersebut mampu menyelesaikan penjualan, mendapatkan pembayaran kembali secara efektif, dan menghasilkan laba, maka masalah ini mungkin tidak perlu diperdebatkan.

Dalam IPO ini, perusahaan berencana mengumpulkan dana sebesar 259 juta yuan, untuk proyek pembangunan pusat produk radioterapi dan rehabilitasi, perluasan lini produksi bahan komposit, dan pembangunan pusat riset dan pengembangan. Perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan draf pengajuan sebelumnya, draf yang diajukan ke rapat telah menghapus item “penambahan modal kerja” (yang sebelumnya direncanakan menggunakan dana IPO sebesar 40 juta yuan), sehingga fokus pendanaan lebih pada ekspansi kapasitas dan R&D.

02

Pengawas sebelumnya dari Biro Sekuritas Guangdong beralih menjadi mantan sekretaris direksi

Cairkan 16,17 juta yuan sebelum IPO dan keluar

Keleirui adalah contoh “toko suami istri”. Zhan De Ren lahir tahun 1959, dan perjalanan kariernya meliputi transisi dari sistem ke rumah sakit dan kemudian ke dunia bisnis.

Pada 1979, ia menjadi guru kimia dan biokimia di Sekolah Kesehatan Shiyan, Hubei, kemudian bergabung dengan Rumah Sakit Umum Dongfeng Motor Corporation (rumah sakit tingkat tiga), dari teknisi laboratorium menjadi kepala departemen laboratorium, mengumpulkan pengalaman klinis selama 10 tahun. Pada 1991, ia pindah ke Hong Kong, bergabung dengan Hong Kong Jia An Technology sebagai manajer bagian teknologi, dan terlibat dalam industri terdepan. Pada 1996, Zhan De Ren resmi memulai usaha sendiri dengan mendirikan Guangzhou East Mountain Kaimen Trading.

Empat tahun kemudian, pada 2000, ia memprakarsai pendirian Keleirui, menancapkan kaki di bidang perangkat medis. Sejak 1996, Zhan De Ren telah berwirausaha selama 30 tahun.

Istrinya, Li Li, juga berasal dari sistem medis. Ia pernah bekerja selama 21 tahun di Rumah Sakit Rakyat Shiyan, Hubei, sebagai kepala bagian pusat tumor dan kepala kantor pengendalian mutu. Setelah keluar dari sistem pada 2001, ia bergabung dengan Keleirui pada 2006, mulai dari manajer penjualan, kemudian menjadi direktur penjualan, direktur operasional, dan saat ini menjabat sebagai Chief Clinical Technology Officer.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Gambar sumber: Canned图库

Hingga saat ini, pendiri Zhan De Ren dan istrinya, Li Li, bersama-sama memegang 64,93% hak suara perusahaan.

Menurut 《Laporan Prospektus》, dari 2022 hingga semester pertama 2025, perusahaan telah membagikan dividen sebesar 50,058 juta yuan, sebagian besar masuk ke kantong pasangan pengendali.

Namun, kontras dengan ritme dividen yang stabil, terdapat beberapa masalah dalam tata kelola internal perusahaan yang menarik perhatian. Yang paling dramatis adalah jalur pergerakan modal mantan sekretaris direksi Wu Si.

Wu Si pernah menjabat sebagai pengawas di Biro Sekuritas Guangdong dari Oktober 2006 hingga November 2011, dan pada awal 2015 bergabung dengan Keleirui sebagai wakil direktur umum, direktur keuangan, dan sekretaris direksi. Pada akhir tahun pertama bergabung, ia mendirikan perusahaan konsultasi Xin Yang Xu Ya, yang hanya beroperasi selama 3 bulan sebelum membeli saham di Keleirui sebesar 2,94%. Saat itu, Keleirui sedang mempersiapkan pencatatan di New Third Board dan berhasil listing pada Oktober tahun itu.

Selama lima tahun berikutnya, Wu Si beberapa kali mengubah entitas kepemilikan saham, memindahkan saham di perusahaan-perusahaan yang dikendalikan, seperti Xin Yang Xu Ya, Bai An You, Bai Bao You, dan lainnya, yang semuanya didirikan sementara. Pada April 2018, ia membeli 14,39% saham dari platform kepemilikan karyawan, Hua Xing Hai, dari Zhan De Ren, memperluas kepemilikan sahamnya.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Gambar sumber: Canned图库

Pada Agustus 2020, Wu Si mengundurkan diri dari semua jabatan, dan platform yang dikendalikannya mulai keluar dari perusahaan. Proses keluar ini terbagi menjadi dua jalur: pertama, menjual saham ke investor lain untuk pencairan dana. Dari Februari hingga Agustus 2020, Bai An You dan Bai Bao You menjual total 1,764 juta saham dengan harga 9,17 yuan per saham ke institusi seperti Shidai Bole dan Erte Kang, mengumpulkan total 16,1759 juta yuan, dan setelah transaksi, kedua perusahaan tersebut membubarkan diri pada Juni dan Oktober tahun yang sama.

Kedua, saham platform kepemilikan karyawan tersebut dikembalikan ke pengendali utama, tetapi proses ini tertunda selama 3 tahun. Sebagian saham Hua Xing Hai, sebesar 7,78%, diambil kembali secara gratis karena belum membayar harga, dan sisanya sebesar 6,61% baru selesai dipindahkan ke Zhan De Ren pada April 2023, yang kemudian juga dijual ke Zhan De Ren, sehingga keluar secara total.

Kecepatan keluar ini menimbulkan pertanyaan dari regulator. Mereka meminta perusahaan menjelaskan mengapa Wu Si yang tidak memenuhi syarat eksekusi haknya tetap tidak menarik kembali investasinya, dan apakah harga jual serta periode kepemilikan saham tersebut memenuhi ketentuan, serta apakah ini termasuk bentuk pendanaan keuangan dari pemegang saham. Artinya, regulator mempertanyakan mengapa saham Wu Si yang ditahan lama setelah keluar, harganya tidak berubah, dan tidak ada bunga yang diterima, apakah hal ini sesuai aturan.

Perusahaan menjawab bahwa Wu Si mengundurkan diri karena rencana pengembangan pribadi, setelah berunding dengan pengendali utama Zhan De Ren. Transaksi tersebut merupakan penyesuaian aset berdasarkan keinginan pribadi kedua belah pihak, hanya melibatkan perubahan saham internal Hua Xing Hai, dan jumlah serta proporsi saham yang dimiliki tidak berubah, sehingga kendali dan struktur kepemilikan perusahaan tetap stabil.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Gambar sumber: Canned图库

Kini, pasangan pendiri yang telah berwirausaha selama 30 tahun, sedang membawa perusahaan menuju tahap listing. Di balik keraguan terkait kepemilikan saham dan transaksi terkait ini, bisakah mereka melewati proses peninjauan dan berhasil masuk ke pasar modal? Bagaimana pandangan Anda? Silakan tinggalkan komentar di bawah.

Pernyataan penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.