"Sepuluh tahun pernikahan bisnis" kembali bergejolak, penyerapan dan penggabungan Xiangcai Group terhadap Dazhi Wisdom tiba-tiba dihentikan

Laporan Ekonomi Abad 21 Jurnalis Liu Xiafei

Pada 15 Maret, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui secara bersamaan mengeluarkan pengumuman, bahwa Xiangcai berencana melakukan pertukaran saham untuk mengakuisisi Dazhihui dan mengumpulkan dana pendukung. Karena data penilaian dalam dokumen pengajuan telah kedaluwarsa pada 14 Maret, Bursa Shanghai menghentikan proses peninjauan transaksi ini sesuai aturan.

Kedua perusahaan tersebut menyatakan bahwa penghentian proses ini tidak akan berdampak besar secara negatif terhadap transaksi, kondisi operasional perusahaan normal, dan mereka sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, serta dokumen pengajuan. Setelah selesai diperbarui, mereka akan segera mengajukan kembali dan meminta agar proses peninjauan dilanjutkan.

Namun, meskipun keduanya menyatakan “pengaruhnya tidak besar”, pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi”.

Faktanya, penghentian proses peninjauan karena masalah “masa berlaku data” tidak jarang terjadi di pasar A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret), saat data keuangan lama dan baru bergantian. Menurut statistik tidak lengkap dari Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026 hingga sekarang, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United (perkara hak) telah mengalami penghentian proses peninjauan karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Dari kasus sebelumnya, biasanya perusahaan dapat memulihkan proses peninjauan setelah 1-2 bulan memperbarui dan melengkapi data, bahkan beberapa perusahaan yang lebih cepat hanya dalam beberapa hari perdagangan telah mengajukan permohonan pemulihan proses ke Bursa.

Sejak 2015, ketika Dazhihui berencana mengakuisisi Xiangcai Securities yang akhirnya dihentikan, hingga 2025, ketika Xiangcai Co., Ltd. berencana melakukan pertukaran saham untuk mengakuisisi Dazhihui dan prosesnya diterima, proses “pernikahan” yang telah berjalan selama sepuluh tahun ini menjadi perhatian pasar.

Mengenai kelanjutan penggabungan, di tengah tren akuisisi dan integrasi industri sekuritas yang sedang berlangsung, para pelaku industri umumnya memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif, berharap restrukturisasi ini dapat membangun model baru broker internet dengan “traffic + lisensi”.

Data kedaluwarsa memicu penghentian proses peninjauan

Menurut pengumuman, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 14 Maret, bahwa data penilaian dalam dokumen pengajuan mereka telah kedaluwarsa dan perlu diperbarui sebelum diajukan kembali. Berdasarkan aturan “Aturan Peninjauan Restrukturisasi Aset Perusahaan Terdaftar di Bursa Sekuritas Shanghai”, proses peninjauan dihentikan.

Penjelasan lebih lanjut dalam pengumuman menyebutkan bahwa tanggal kedaluwarsa laporan penilaian adalah 14 Maret 2026, yang telah melewati batas maksimal 12 bulan.

Selain itu, laporan restrukturisasi ini mengutip data keuangan terakhir yang berakhir pada 30 Juni 2025, dan sesuai aturan masa berlaku enam bulan, laporan ini akan kedaluwarsa pada 31 Maret 2026.

Pengaruh penghentian proses ini terhadap perusahaan menyatakan bahwa tidak akan berdampak besar secara negatif, kondisi operasional normal.

Dalam rencana selanjutnya, kedua perusahaan menyatakan bahwa mereka dan lembaga perantara terkait sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, dan dokumen pengajuan. Setelah selesai, mereka akan segera mengajukan dokumen yang diperbarui ke Bursa Sekuritas Shanghai dan mengajukan permohonan agar proses peninjauan dilanjutkan.

Gelombang “penghentian peninjauan” karena data kedaluwarsa di kuartal pertama

Meski kedua perusahaan menyatakan “pengaruhnya tidak besar”, pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi”.

Lalu, apakah penghentian proses peninjauan karena masalah “masa berlaku data” ini umum terjadi?

Faktanya, situasi serupa tidak jarang terjadi di pasar A-share, terutama di kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret). Menurut statistik tidak lengkap dari Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United mengalami penghentian proses peninjauan karena data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Contohnya, Bohai Auto berencana mengakuisisi empat perusahaan yang dimiliki oleh Hainachuan, dan transaksi ini pada 31 Januari dan 28 Februari tahun ini dihentikan karena data keuangan dan laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Para ahli menyatakan bahwa, sesuai aturan restrukturisasi aset perusahaan terdaftar, data keuangan terakhir yang diaudit berlaku selama enam bulan setelah tanggal laporan; jika melibatkan penerbitan saham, dapat diperpanjang dalam kondisi tertentu, tetapi maksimal tiga bulan. Jika tidak diperbarui setelah masa berlaku, Bursa akan menghentikan prosesnya.

Dari sudut pandang perusahaan, data keuangan yang diajukan biasanya berdasarkan data tengah tahun atau akhir tahun sebelumnya, dan setelah proses audit selama 6-9 bulan, data tersebut sering kedaluwarsa di awal tahun berikutnya.

Dari sudut pandang lembaga audit, kuartal pertama adalah puncak audit laporan tahunan perusahaan terdaftar, sehingga proses audit dan pembaruan data sering mengalami keterlambatan.

Oleh karena itu, di kuartal pertama, kondisi “data lama kedaluwarsa, data baru masih dalam audit” cukup umum, dan banyak transaksi penggabungan dan restrukturisasi mengalami penghentian proses sementara.

Jika situasi ini tidak jarang terjadi, berapa lama biasanya proses peninjauan akan dilanjutkan?

Dari pengalaman sebelumnya, perusahaan biasanya dapat memulihkan proses dalam 1-2 bulan setelah memperbarui data, bahkan beberapa yang lebih cepat hanya dalam beberapa hari perdagangan.

Contohnya, transaksi Akuisisi Wuhan Municipal Institute oleh Wuhan Holdings yang dihentikan karena data keuangan kedaluwarsa pada 31 Desember 2025, kemudian setelah audit tambahan dan pembaruan dokumen, pada 28 Februari 2026 menerima persetujuan dari Bursa untuk melanjutkan proses, memakan waktu sekitar dua bulan.

Contoh yang lebih cepat adalah transaksi Akuisisi Shanghai Weiyu Tiandao Technology oleh Chuangyuan Xinke, yang pada 30 Januari 2025 menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Beijing karena data kedaluwarsa, tetapi hanya dalam 10 hari, pada 9 Februari, mereka mengajukan permohonan pemulihan dan pada 11 Februari menerima konfirmasi dari Bursa.

“Perkawinan sepuluh tahun” yang penuh drama

Perhatian industri tertuju pada model baru broker internet “traffic + lisensi” setelah penggabungan

Kembali ke transaksi pertukaran saham dan penggabungan Xiangcai dengan Dazhihui, pasar memang membahas hal ini, dan ini terkait dengan panjangnya jalur proses transaksi ini.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Xiangcai dan Dazhihui mencoba “bersatu”. Pada 2015, Dazhihui berencana mengakuisisi Xiangcai Securities dengan nilai 8,5 miliar yuan, dan pengajuan ini resmi diterima Bursa Sekuritas Shanghai, tetapi segera dihentikan karena Dazhihui terlibat dalam penyelidikan pelanggaran pengungkapan informasi.

Setelah sepuluh tahun, kedua perusahaan berganti peran, dengan Xiangcai (setelah diakuisisi oleh HaGaoke dan berganti nama) mengakuisisi Dazhihui, dan “mengulangi kisah lama” ini menarik perhatian pasar.

Untuk transaksi kali ini, sejak pengungkapan rencana penggabungan pertama kali pada 28 Maret 2025 hingga 14 Maret 2026, ketika proses dihentikan karena dokumen kedaluwarsa, hampir satu tahun telah berlalu. Untuk restrukturisasi besar yang sangat diperhatikan ini, waktu hampir satu tahun bukan waktu yang singkat, dan kesabaran serta perhatian pasar sedang diuji.

Selain itu, beberapa bulan terakhir, Dazhihui dan Xiangcai Securities juga terlibat dalam berbagai sengketa hukum.

Pada November 2025, seorang pemegang saham individu mengajukan gugatan terhadap Dazhihui karena masalah prosedur restrukturisasi, meskipun kemudian dicabut, dan tidak mempengaruhi proses restrukturisasi secara substansial, tetapi memicu diskusi intensif tentang kepatuhan transaksi tersebut.

Selain itu, kasus terkait Xiangcai Securities yang terlibat dalam kasus “Chengxing” senilai 30 miliar yuan mengalami perkembangan baru pada Februari tahun ini. Pengumuman Xiangcai Co., Ltd. menyebutkan bahwa dalam kasus ini, Yunnan Trust mengajukan gugatan perdata, menuntut perusahaan Zhengcheng mengganti kerugian sekitar 343 juta yuan dan meminta Xiangcai Securities bertanggung jawab secara tanggung renteng. Saat ini, kasus tersebut sedang dalam tahap banding pertama dan belum selesai.

Dari sini, tidak sulit dipahami bahwa, selama isu negatif perusahaan belum terselesaikan, bahkan sekadar penghentian proses peninjauan yang rutin ini saja, investor cenderung merasa cemas akan “panjangnya proses”.

Namun, di tengah tren akuisisi dan integrasi industri sekuritas yang sedang berlangsung, para pelaku industri umumnya tetap memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif terhadap “pernikahan” yang telah berjalan selama sepuluh tahun ini.

Para analis menyatakan bahwa “mengulangi kisah lama” selama sepuluh tahun menunjukkan bahwa kedua belah pihak secara jangka panjang mengakui saling melengkapi bisnis masing-masing. Setelah mengalami berbagai hambatan sebelumnya, saat restrukturisasi ini dilanjutkan, kedua pihak kemungkinan akan lebih berhati-hati dan realistis dalam menilai risiko, yang juga meningkatkan stabilitas transaksi.

Dari kondisi operasional saat ini, landasan keuangan kedua perusahaan juga semakin kokoh.

Laporan kinerja 2025 menunjukkan bahwa Xiangcai Securities, entitas utama Xiangcai, diperkirakan akan mencapai pendapatan sekitar 1,955 miliar yuan, naik 28,8% dari tahun sebelumnya; dan laba bersih sekitar 553 juta yuan, meningkat 157,5%.

Sementara itu, Dazhihui diperkirakan akan mengalami laba bersih yang kembali ke zona negatif, antara -34 juta hingga -50 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi non-operasi sekitar -69 juta hingga -85 juta yuan. Meskipun belum membalikkan kerugian, kerugian tersebut jauh lebih kecil dibandingkan tahun 2024.

Mengenai prospek pasca penggabungan, analis utama di Pacific Securities, Xia Mieang, menyatakan bahwa penggabungan ini akan menggabungkan lisensi lengkap broker dan trafik pengguna aktif bulanan yang mencapai puluhan juta, berpotensi membangun model baru broker internet “traffic + lisensi”.