Dolar dengan bunga tinggi tidak lagi menarik. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar meningkatkan intensitas hedging nilai tukar

Sumber: Securities Times

Reporter Securities Times Wei Shuguang

Sepanjang tahun lalu, fluktuasi nilai tukar mata uang global mengalami perubahan besar, menjadi salah satu risiko utama bagi perusahaan tercatat di A-share dalam hal valuta asing.

Sejak ketegangan perdagangan China-AS pada April 2025, nilai tukar RMB terhadap USD telah menguat sekitar 7,4% secara kumulatif (mengacu pada kurs off-shore RMB). Para profesional industri menyatakan bahwa dalam tiga tahun terakhir, skala dana yang dikumpulkan perusahaan dalam bentuk cadangan devisa diperkirakan mencapai sekitar 500 miliar dolar AS. Untuk mengendalikan risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar, perusahaan domestik semakin memperkuat perlindungan melalui derivatif valuta asing.

Perusahaan tercatat meningkatkan lindung nilai terhadap risiko nilai tukar

Pada 17 Maret, Wangsu Technology mengumumkan bahwa mereka menyesuaikan batas perlindungan valuta asing hingga 200 juta dolar AS, untuk memperkuat pengelolaan risiko nilai tukar dalam bisnis global mereka. Wangsu menyatakan bahwa seiring dengan ekspansi bisnis global yang terus berlangsung, volume pembayaran dalam mata uang asing dari bisnis luar negeri mereka semakin besar. Untuk secara efektif menghindari dan mencegah risiko fluktuasi pasar valuta asing serta secara rasional mengendalikan dampaknya terhadap kinerja operasional perusahaan, mereka memutuskan untuk menyesuaikan dan melanjutkan transaksi lindung nilai derivatif valuta asing.

Ini hanyalah salah satu contoh terbaru dari perusahaan tercatat yang aktif berpartisipasi dalam lindung nilai valuta asing. Berdasarkan data dari Eastmoney Choice yang diperoleh oleh wartawan Securities Times, hingga 18 Maret, sejak awal tahun ini, perusahaan tercatat telah mengeluarkan total 460 pengumuman terkait lindung nilai valuta asing, meningkat sekitar 70% dibandingkan dengan 268 pengumuman pada periode yang sama tahun 2025.

Sejak paruh kedua tahun 2025, nilai tukar RMB terhadap USD terus menguat, memberikan dampak terhadap keuangan perusahaan ekspor, dan menyebabkan kerugian valuta asing yang lebih besar. Kurs off-shore RMB sempat menembus level 6,83 pada akhir Februari, mencapai level tertinggi sejak April 2023.

Dalam konteks ini, lindung nilai risiko nilai tukar menjadi semakin penting, dan strategi pun beralih dari hanya menggunakan kontrak forward tunggal ke penggunaan kombinasi kontrak forward, opsi, dan instrumen gabungan lainnya. Menurut data dari Administrasi Negara Urusan Valuta Asing, hingga akhir Februari tahun ini, total outstanding kontrak forward dan spot valuta asing mencapai 107 miliar dolar AS, tertinggi sejak data mulai tersedia pada 2010. Pada periode yang sama, posisi bersih opsi yang belum jatuh tempo juga mendekati 14,1 miliar dolar AS, mendekati rekor tertinggi dalam dua tahun terakhir.

Para analis industri menyatakan bahwa peningkatan cepat kedua indikator ini menunjukkan bahwa sejak paruh pertama tahun lalu, ketika nilai tukar RMB memasuki tren penguatan, perusahaan ekspor telah secara besar-besaran meningkatkan posisi jual bersih dalam valuta asing dan membeli kontrak forward serta opsi dalam RMB, dengan melakukan penguncian nilai tukar di muka untuk mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar di masa mendatang.

Opsi USD terhadap RMB

Volume perdagangan melonjak

Pada 27 Februari, Bank Sentral China mengumumkan bahwa rasio cadangan risiko valuta asing untuk transaksi jual-b beli forward telah dikurangi dari 20% menjadi 0. Ini adalah kali pertama setelah hampir 3,5 tahun sejak penyesuaian terakhir pada September 2022, yang dilakukan untuk mengatasi tekanan depresiasi, dan ini juga merupakan penyesuaian keenam sejak alat ini dibuat pada 2015.

Setelah pengumuman tersebut, kurs spot RMB dari puncak 6,84 kembali ke sekitar 6,9, dan jaraknya dengan kurs tengah semakin menyempit. Selanjutnya, sejak konflik antara AS, Israel, dan Iran pada Maret, nilai RMB mengalami depresiasi pasif sementara akibat penguatan dolar AS, tetapi hingga 18 Maret, kurs spot RMB tetap sekitar 6,87.

“Sejak 2023, volume cadangan valuta asing yang dikumpulkan diperkirakan mencapai sekitar 500 miliar dolar AS, dengan titik-titik nilai tukar yang paling banyak digunakan berada di kisaran 6,8 hingga 6,9. Titik ini mungkin menjadi titik kunci bagi pengambilan keputusan eksportir selanjutnya apakah akan melakukan konversi mata uang, karena dana kemungkinan akan berperang di antara kedua sisi dalam rentang ini,” kata Duan Chao, Kepala Analis Makro di Industrial Securities.

Duan Chao berpendapat bahwa selama tiga tahun terakhir, dalam proses depresiasi RMB, China memperoleh surplus perdagangan tetapi tidak mendapatkan selisih kurs, sehingga eksportir menimbun devisa. Meskipun surplus perdagangan China secara bertahap membesar, tren depresiasi unilateral selama tiga tahun terakhir menyebabkan eksportir yang memperoleh devisa cenderung enggan melakukan konversi, yang menjadi salah satu alasan utama mengapa nilai tukar RMB dalam tiga tahun terakhir tidak didukung secara kuat oleh volume ekspor. Dari tren historis, penguatan RMB tidak membatasi jumlah ekspor China, dan inti penyebab ketidaksesuaian antara kenyataan dan teori terletak pada keunggulan kompetitif manufaktur China yang mendominasi secara global.

Dalam konteks penguatan RMB, pada Februari, kurs konversi valuta asing dari penerimaan dan pembayaran kembali turun dari puncaknya di Januari, tetapi kurs pembelian valuta asing semakin menurun ke level terendah baru, menunjukkan bahwa keinginan perusahaan untuk melakukan konversi tetap kuat, sementara permintaan pembelian valuta asing relatif berhati-hati. Dana yang sebelumnya dikumpulkan perusahaan untuk konversi valuta asing akan dikonsentrasikan saat nilai tukar menguat, membentuk siklus “penguatan—konversi—penguatan kembali.”

Laporan dari bank investasi asing menunjukkan bahwa klien domestik secara aktif membeli produk struktur opsi untuk mengunci keuntungan saat ini dan mempertahankan posisi bullish, dengan target langsung di level 6,50 atau bahkan lebih rendah. Berdasarkan data dari Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) di AS, volume perdagangan opsi USD terhadap RMB melonjak secara signifikan pada akhir Februari, menjadikannya opsi dengan volume terbesar kedua di dunia. Di antaranya, volume opsi put yang memprediksi penguatan RMB mencapai 1 miliar dolar AS atau lebih, dua kali lipat dari volume opsi call yang memprediksi penurunan RMB.

Deposito berimbal hasil tinggi USD tidak lagi menarik

Dalam jangka panjang, sejak ketegangan perdagangan China-AS pada April 2025, RMB mulai menguat.

Pada awal tahun 2025, karena suku bunga dolar AS yang tinggi, pasar investasi dolar sangat populer, dan sebagian investor membeli valuta asing tanpa memperhatikan risiko nilai tukar. Setahun lalu, suku bunga deposito satu tahun dolar AS adalah 4,5%. Jika mereka melakukan konversi saat jatuh tempo, mereka tidak hanya tidak mendapatkan bunga, tetapi kemungkinan juga akan kehilangan sebagian modal.

Memasuki 2026, pasar secara umum memperkirakan bahwa kelemahan dolar AS sulit diubah, dan suku bunga deposito dolar terus menurun. Dengan ekspektasi penguatan RMB dan penurunan suku bunga dolar AS secara bersamaan, deposito dolar yang dulu dianggap sebagai investasi yang menguntungkan, kini berubah menjadi “beban berat.” Saat ini, bank-bank utama di China sejak Maret 2026 telah secara penuh menurunkan suku bunga deposito dolar AS di bawah 3%.