Perspektif Menarik | Forum Investasi ETF CITIC Securities 2026 "Pemberdayaan Cerdas Digital, Ekosistem Saling Menang" - Sesi Utama Hari Pertama

數智賦能，生态共赢 | 中信證券2026年ETF投資論壇

CITICS ETF Investment Forum 2026

中信證券2026年ETF投資論壇於3月12日-13日在浙江嘉興舉行。論壇邀請了國內外管理或投資ETF的各類資管機構、資方機構、企業客戶及專業投資者參與。

首日主論壇

時間

2026年3月12日上午

特邀嘉賓

劉忠

上海華證指數信息服務有限公司董事長

軒偉

華夏基金首席策略分析師

李栩

易方達基金指數研究部總經理助理

過蓓蓓

匯添富基金指數與量化投資部副總監

尹大偉

上海雷菱投資合夥人

主講人

趙文榮

中信證券量化與配置首席分析師

徐濤

中信證券科技產業聯席大組長、電子行業首席分析師

主持人

伍家豪

信證券ETF策略與主題量化分析師

指數投資的過去、現在和未來

劉忠 上海華證指數信息服務有限公司 董事長

一、 指數投資的過去

指數誕生於19世紀末，最初由媒體和交易所作為描述市場整體狀況的金融信息發布，逐步發展成為金融產品的基礎。隨著ETF的出現，指數對規範性、獨立性和可投資性的要求顯著提高，一批專業指數公司應運而生。

劉忠教授強調，指數投資擁有深厚的理論根基。从有效市場假說到現代投資組合理論，指數投資是金融領域少有的“理論先行、實踐驗證”的典範。基於隨機乘積過程的證明顯示，市值加權指數收益將戰勝多數主動組合的收益。美國市場過去十年的資金流向驗證了這一趨勢：指數產品累計流入約3.1萬億美元，而主動管理基金則流出約3.2萬億美元，市場向指數化遷移的趨勢明確。

國內市場自2002年首隻指數基金落地後，經歷了不溫不火的初期發展，2008年以後迎來首次數量和規模增長。2014年以來指數基金規模持續高速增長，並於2024年左右實現對主動權益基金的超越。

二、 指數投資的現在

當前，指數投資正呈現出前所未有的多元化格局。劉忠教授認為，指數投資在中國仍處於相對早期，具備巨大發展空間。主要體現在三個層面：

產品形態多樣化。指數類型從傳統的寬基指數，迅速擴展至主題指數、行業指數以及策略指數（Smart Beta）。其中Smart Beta作為主動投資的規則化表達，通過因子暴露尋求系統性超額收益，實現了方法論上的替代。

編制方法創新演進。指數編制正經歷從傳統市值加權，到基於“異象”發現的Smart Beta，再到基於適應性市場假說的Dynamic Beta的演進。技術手段從基本面分析升級到機器學習、動態因子輪動，力求捕捉更純粹的市場風險溢價。

政策與生態強力支撐。2024年以來，“新國九條”及證監會一系列行動方案明確提出建立ETF快速審批通道，推動指數化投資發展。以中央匯金為代表的類“平準基金”通過ETF發揮市場穩定器作用，進一步確立了指數在維護市場穩定、吸引中長期資金中的核心地位。

三、 指數投資的未來

展望未來，劉忠教授提出指數投資將向三大方向演進：

更大的差異化。從被動工具到主動組合，未來的指數投資不再是簡單的市值跟蹤，而是通過多風格、多因子、多策略的模塊化組合，疊加ESG等個性化偏好，實現獨特的投資目標。技術的進步將使“人人都可編制、擁有和投資自己的指數”成為可能。

直接指數化。顛覆傳統產品形態，技術進步將使投資者能夠繞過基金形式，直接持有底層資產組合。這種“直接指數化”將打通個性化定制的最後一公里，極大提升投資效率，對現有的指數公司、資管機構形成挑戰。

AI增強與衍生品策略指數化。人工智能將深度賦能指數投資，通過機器學習、自然語言處理篩選證券，或進行動態因子權重調整以獲取純alpha回報。同時，指數投資正從現貨市場大步邁向衍生品策略，期權、槓桿等金融工程技術將被封裝為透明、低成本的策略指數，為市場提供更多元化的風險解決方案。

從半導體產業趨勢看科技產業

長線投資機遇

徐濤 中信證券科技產業聯席大組長、電子行業首席分析師

AI是科技產業當前最明確的主線，應分為雲端和終端兩個方向討論，雲端持續景氣，終端等AI賦能手機和眼鏡後反轉。當前產業投資階段以科技基建“修路”為主，雲端基礎設施軍備競賽方興未艾，終端應用隨後興起。半導體作為AI最核心的底層基礎設施，在本輪產業升級中的戰略地位值得高度重視。

科技行業當下更應被理解為超級成長行業和周期的疊加。長期驅動力來自強粘性終端滲透率提升。从產業投資邏輯看，硬科技產業趨勢在大盤環境較好時，通常具備持續跑贏市場的能力，其中AI是最明確的主線，所有科技產業邏輯應圍繞AI外溢，逆全球化背景下的國產替代也隨之展開。當前雲端景氣度持續明確，訓練、推理、存儲、帶寬、先進制程和製造擴產均構成產業鏈高景氣環節。AI相關雲端需求增長持續，從雲廠商capex投入、英偉達等核心廠商前瞻及token增長和應用湧現等邏輯均得到充分驗證；終端需求現階段偏弱，當前新一輪增長的核心變數切換到AI賦能終端手機和眼鏡等終端引發新一輪的強粘性終端滲透率提升，2027和28年有望成為AI agent充分賦能終端引起產業格局變革的大年。存儲和設備是半導體行業最值得關注的兩大賽道。

存儲產業景氣的長度和強度不應被忽視，當前AI引發的產業缺貨，不應僅被看作超級周期，更應看作超級成長。隨後存儲緊缺程度在子品類會出現分化，AI相關的內存和閃存景氣度最高，HBM仍是今明兩年最優質的關注方向。算力、存力、帶寬的協同匹配，未來核心是存算匹配下的同步成長，也是國內換道超車的重點方向。

預計先進製造未來三年內無需過度擔憂產能過剩。全球都在推進擴產，中國、美國、歐洲同步投入，逆全球化與供應鏈安全使製造、設備、存儲、國產化設備鏈條具備較高確定性，值得投資人重點關注。

未來互聯網和智能終端的核心變化，是“入口”重構。大模型公司、手機廠商、超級APP和中小APP之間的邊界正在模糊，誰掌握用戶入口、系統權限和交互標準，誰就更有機會佔據下一階段產業制高點。从終端看，AI手機進入元年，短期看，AI手機會先由豆包+努比亞型的破局者帶動滲透率提升；中期看，大模型公司、手機廠商、超級app廠商之間的入口重整和爭奪將成為重要產業變數，看好產業從智能手機到智慧助手的升級。此外，AI+AR眼鏡是具備長期潛力的、引發革命性效率提升的新硬件，AI助手帶動軟件交互能力提升，等待巨頭引領輕量化、顯示效果和低功耗的硬件能力提升，有望在未來三年加速滲透並引發新的生態變革。

當前我們認為，未來的科技產業投資應重點關注有業績支撐、產業邏輯清晰、受益於AI底層擴張的方向，尤其是直接受益雲端基礎設施擴張和終端產業格局變革的細分方向。

風險因素：數據信息源風險；市場異常波動風險；宏觀及產業政策重大變化。

市場資金環境分析與基於SDISS框架的ETF投資賦能

趙文榮 中信證券量化與配置首席分析師

截至2025年末，境內ETF市場規模突破6萬億元，同比增長60%；產品數量達1401只，日均成交額4263億元，占A股成交額比例超20%，工具屬性與市場影響力顯著提升。其中債券、商品、港股類ETF規模增長突出，A股行業與主題ETF規模增速高於寬基ETF，成交活躍度位居前列。根據量化指標體系監測數據，當前資本市場呈現經濟弱復甦、通脹趨勢改善、人民幣升值、流動性寬裕、低息環境延續的宏觀格局，為ETF等工具化投資提供友好環境。从ETF的市值化率和全A交易化率的國際比較來看，在“十五五”期間，ETF市場規模有望持續高速增長。

針對A股市場，七類市場資金長期趨勢偏向淨流入狀態，其中ETF投資資金、高淨值人群資金、險資、外資四類是潛在流入規模較大的四類主力資金。具體來看：（1）代表指數化投資者的ETF資金：逆向調控行動結束，市場恢復到平衡狀態；（2）代表高淨值投資者的私募證券投資資金：潛在淨流入資金體量大；（3）代表長久期配置的保險資金：配置股票呈“先穩後升、加速上行”的特徵；（4）代表靈活配置的北向資金：持股市值處於上升通道，但在A股邊際影響力較過去幾年下降；（5）代表活躍投資者的信用交易資金：波段反應靈敏度最高，具有強化市場趨勢的行為性質，在市場交易活躍的狀態下信用交易規模不斷攀升；（6）代表普通投資者的主動型公募資金：呈現“加A減港”態勢，科技、周期板塊倉位上升，份額變化由2025年的淨贖回轉變為2026年的淨申購狀態；（7）代表低風險偏好的理財資金：權益配置仍處低位，但存在較大提升潛力。从中長線來看，七類資金呈現少有的同向共振態勢，為板塊輪動與Beta投資提供支撐。

中信證券研究部構建的SDISS（Seven-Dimensional Investment Strategy System）投資分析框架，涵蓋宏觀狀態、景氣度、政策、市場預期、公司基本面、資金流動、技術特徵七大獨立維度，各有不同的行情驅動邏輯，由外生性到內生性，由長線邏輯到短線邏輯，均可構建單維度主題投資策略，形成相互獨立又相互印證的統一策略體系，賦能資管機構實現從選股到選Beta的進階博弈。

截至3月6日數據，基於SDISS框架：寬基類ETF重點關注創業板50、創業板指數、創業板大盤/300指數及上證科創板100指數；一級行業聚焦非銀金融、家電、農林牧漁、石油石化；行業與主題類優選創業板科技、智能汽車、5G產業50、物聯網、工業互聯網、半導體芯片等板塊方向。

風險因素：數據信息源風險；模型失效風險；模型過擬合風險；市場異常波動風險；宏觀及產業政策重大變化。

“ETF投資策略與解決方案”圓桌交流

主持人：

史周 中信證券ETF策略及主題量化分析師

嘉賓：

軒偉 華夏基金首席策略分析師

李栩 易方達基金指數研究部總經理助理

過蓓蓓 匯添富基金指數與量化投資部副總監

尹大偉 上海雷菱投資合夥人

▶ 轩伟 华夏基金首席策略分析师 发言纪要

1、華夏基金在ETF投資策略與解決方案方面有哪些好的業務實踐？

我們依托公司各部門通力合作，面向客戶提供邏輯清晰、結論明確的投資觀點及投顧組合。目前已通過實盤或模擬方式構建指數基金低波輪動組合、ETF月度配置組合、ETF大類資產配置組合等多個策略，圍繞市場研究、策略開發、產品分析等方面打造全方位服務體系，前瞻、及時輸出研究成果，提供具有競爭力的投顧組合管理與策略服務。

2、AI浪潮之下，如何從數字化應用方面對ETF投資賦能？

AI浪潮下，數字化應用為ETF投資提供巨大賦能空間。我們孵化了C端平台紅色火箭，用戶超1500萬，實現指數投資工具化、可視化，提供全鏈條投資支持，且免費、覆蓋全市場產品，還內嵌至多財富管理平台觸達客戶。同時，我們開發面向機構客戶的小程序“指定盈”，呈現指數投顧策略成果，後續還將推出PC端專業決策平台，持續完善數字化服務。

3、在外部衝突等不確定性環境下，對於2026年ETF投資策略您有何建議？

2025年以來的全球市場，地緣政治的變化正在深刻影響每一類資產表現，面對這樣的新形勢、新變化，2026年我們在ETF投資中主要做了以下幾方面的工作：繼續堅持多資產配置，尤其重視商品資產、黃金的配置；此外我們會繼續重視對A股權益資產的投資。今年A股市場開年取得了不錯的表現，後續有利的條件是，由於PPI同比加速轉正，全A盈利增速上修至8%-10%的區間，而整體維持盈利回升+估值收縮的判斷，這意味著未來一段時間市場的波動會加大，並且上漲結構會進一步縮圈，我們會更注重結構性機會的挖掘，特別是周期和成長兩大主線，並從當前開始逐步加大對紅利資產的配置。看好科技安全方向（AI、半導體）、能源安全方向（有色、化工、煤炭、电力）以及低波紅利資產的配置機會。

▶ 過蓓蓓 匯添富基金指數與量化投資部副總監 發言紀要

1、請您介紹一下匯添富基金的行業ETF輪動策略？

匯添富行業ETF輪動策略是指數解決方案的核心之一，依托全定量化模型，融合多因子體系與行業特有因子，並引入AI深度學習維度。模型定期對一級行業進行評價與調倉，叠加止盈止損信號，兼顧結構性收益與風險控制。

2、近年來指數編制優化逐漸受到客戶重視，請問有哪些方面可以支持？

指數編制優化的核心是在原有指數樣本池基礎上，以規則化方式調整選樣方案、優化權重。例如匯添富2013年推出的滬深300安中動態策略指數基金，在滬深300成分股內調整權重，年化超收益超5%。此外，我們還可提供定制化服務，如專戶內的Smart Beta定制方案、主題定制方案等，滿足投資者個性化因子、行業主題暴露需求。

3、在外部衝突等不確定性環境下，對於2026年ETF投資策略您有何建議？

2026年ETF投資可重點關注“1個策略+4個行業主題”。策略層面，關注現金流策略，可作為核心底層資產，替代部分指數增強配置；行業主題方面，重點關注傳統能源（戰略優勢，與新能源形成互補）、新能源、必選消費及雲計算（滬港深布局，契合智能體發展需求），這些方向兼具長期價值與短期機會。

▶ 尹大偉 上海雷菱投資合夥人 發言紀要

1、請您從私募基金角度介紹ETF套利與宏觀輪動等量化策略的邏輯與收益來源？

我們團隊專注於ETF量化策略體系，一是ETF套利策略，二是宏觀ETF輪動策略。ETF套利策略的核心，是利用ETF一二級市場價格偏離、折溢價、成分股與ETF之間的定價差，通過程式化、低延時交易捕捉確定性的價差收益，收益來源主要是市場定價效率修復，特點是收益穩健、與市場漲跌相關性低、回撤可控。而宏觀ETF輪動策略，則是基於宏觀周期、流動性、行業景氣度、資金行為等多維度因子，通過量化模型在寬基、行業、主題、跨境和商品ETF之間進行動態配置，主要獲取的是各頻度趨勢與全球資產循環配置的收益，追求在各種市場環境下實現更優的風險調整後的盈利。整體來看，我們的策略以全流程高紀律性、投研系統化、交易嚴風控為核心，區別於主觀投資，更強調量化模型與數據驅動。

2、投資者該如何理解ETF量化產品，這類策略更適合哪類投資者？

ETF量化產品，本質上是底層更加工具化、系統化、紀律化的資產配置方案。它不像純指數基金被動持有，也不像主觀基金依賴基金經理個人判斷，而是用模型做擇時、輪動、和套利。它適合幾類人群：一是追求穩健、厭惡任何中大幅回撤的投資者；二是希望長期參與各類市場，但沒有時間研究底層標的與擇時的投資者；三是資產配置需求，希望在組合裡加入一類與傳統股債相關性較低的穩健策略的投資者。簡單說，我們的產品致力於在控制風險的前提下，為持有人創造可持續的絕對收益，是資產配置裡非常適合作為“底倉”或“穩健增強”的一類工具型產品。

3、未來ETF工具不斷豐富，私募基金在策略迭代和產品布局上有什麼新方向？

站在當前時點，我們認為ETF量化投資正迎來黃金發展期。未來我們會沿著三個方向持續深耕：第一，策略精細化，在現有套利與輪動基礎上，進一步引入另类數據、高頻信號優化模型，提升收益穩定性；第二，產品線豐富化，圍繞穩健套利、趨勢輪動、股債商混合、全球配置等方向，打造風險收益特徵清晰的系列化產品，滿足不同客戶需求；第三，工具多元化，隨著跨境ETF、商品ETF、債券ETF等工具不斷完善，我們會把策略覆蓋到更多ETF資產類別和細分領域。我们的目标，是持续打造透明化、可複製、高預期的ETF量化產品，為投資者創造長期價值。

4、ETF配置型策略與ETF套利策略背後是不同的參與群體，您如何看待這兩類策略的關係，二者是否存在“強強聯合”的可能性？

ETF配置型與套利策略存在“強強聯合”的可能，且已落地實踐。兩類策略收益風險特徵明確，配置型偏向穩定增長，套利型適配現金管理，而投資者的訴求多為復合性，且會隨市場行情調整風險偏好。我們可通過為客戶設立不同產品，或在專戶中融入兩類策略並動態調整倉位、比例，結合市場環境及資金需求變化，滿足不同資金量、不同投資訴求的客戶需求，實現優勢融合的有效聯動組合。

本會議為非公開閉門會議，相關會議內容僅面向參會人，未經發言人及主持人授權，請勿直接或重新整理外傳會議的聲音、畫面、講稿、紀要等信息。對違反上述要求的行為我司保留追究的權利。

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