"Pernikahan Sepuluh Tahun" Kembali Bergejolak, Penyerapan dan Penggabungan Xiangcai Shares dengan Dazhihui Tiba-tiba Dihentikan

Sumber: 21st Century Business Herald Penulis: Liu Xiafei

Pada tanggal 15 Maret, Xiangcai Shares dan Dazhihui secara bersamaan mengeluarkan pengumuman bahwa transaksi penggabungan dengan pertukaran saham dan pengumpulan dana pendukung yang direncanakan oleh Xiangcai Shares untuk mengakuisisi Dazhihui dihentikan karena data penilaian dalam dokumen pengajuan telah kedaluwarsa pada 14 Maret. Bursa Shanghai sesuai ketentuan menghentikan proses peninjauan transaksi ini.

Mengenai hal tersebut, kedua perusahaan tersebut menyatakan bahwa penghentian proses peninjauan ini tidak akan berdampak signifikan terhadap transaksi tersebut, kondisi operasional perusahaan normal, dan mereka sedang aktif melakukan pembaruan data penilaian, data keuangan, serta dokumen pengajuan. Setelah proses pembaruan selesai, mereka akan segera menyerahkan dokumen dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Namun, meskipun kedua perusahaan menyatakan bahwa “pengaruhnya tidak besar,” hal ini tetap memicu banyak diskusi di pasar mengenai “penundaan restrukturisasi.”

Faktanya, situasi di mana proses peninjauan transaksi dihentikan karena masalah “masa berlaku data” tidak jarang terjadi di pasar saham A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret), saat data keuangan lama dan baru bergantian. Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan 21st Century Business Herald, sejak 2026 hingga saat ini, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United mengumumkan bahwa proses peninjauan mereka dihentikan oleh bursa karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Dari kasus-kasus sebelumnya, biasanya perusahaan dapat memulihkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan. Bahkan, beberapa perusahaan yang lebih cepat hanya membutuhkan beberapa hari perdagangan untuk mengajukan permohonan pemulihan proses peninjauan ke bursa.

Sejak 2015, ketika Dazhihui merencanakan akuisisi saham Xiangcai Securities yang kemudian dihentikan, hingga 2025, ketika Xiangcai Shares mengajukan rencana penggabungan dengan Dazhihui yang kemudian diterima, proses “penggabungan kembali” yang berlangsung selama lebih dari sepuluh tahun ini menjadi perhatian pasar yang besar.

Melihat ke depan, dalam konteks gelombang akuisisi dan integrasi industri sekuritas, para pelaku industri umumnya memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif, berharap restrukturisasi ini dapat membangun model baru broker internet “traffic + lisensi”.

Data kedaluwarsa memicu penghentian proses peninjauan

Berdasarkan pengumuman, Xiangcai Shares dan Dazhihui menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 14 Maret bahwa dokumen pengajuan mereka untuk transaksi ini telah kedaluwarsa dan perlu diperbarui serta dilengkapi kembali. Sesuai ketentuan “Aturan Peninjauan Restrukturisasi Aset Perusahaan Terbuka di Bursa Sekuritas Shanghai,” Bursa Shanghai menghentikan proses peninjauan transaksi ini.

Penjelasan lebih lanjut dalam pengumuman kedua belah pihak menunjukkan bahwa tanggal kedaluwarsa laporan penilaian tersebut adalah 14 Maret 2026, yang saat ini telah melewati batas maksimal masa berlaku 12 bulan.

Selain itu, laporan keuangan yang digunakan dalam laporan restrukturisasi ini berdasarkan laporan keuangan terakhir yang berakhir pada 30 Juni 2025. Menurut ketentuan masa berlaku enam bulan, laporan ini akan kedaluwarsa pada 31 Maret 2026.

Mengenai dampak penghentian proses peninjauan ini terhadap perusahaan, kedua belah pihak menyatakan bahwa penghentian ini tidak akan berdampak signifikan dan kondisi operasional perusahaan tetap normal.

Dalam rencana selanjutnya, kedua perusahaan menyatakan bahwa mereka dan lembaga perantara terkait sedang aktif melakukan pembaruan data penilaian, data keuangan, dan dokumen pengajuan. Setelah proses ini selesai, mereka akan segera menyerahkan dokumen pengajuan yang diperbarui ke Bursa Sekuritas Shanghai dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Gelombang umum kedaluwarsa data di kuartal pertama

Meskipun kedua perusahaan menyatakan “pengaruhnya tidak besar,” hal ini tetap memicu banyak diskusi di pasar mengenai “penundaan restrukturisasi.”

Lalu, apakah situasi di mana proses peninjauan merger dan akuisisi dihentikan karena masalah “masa berlaku data” ini umum terjadi?

Faktanya, situasi serupa tidak jarang terjadi di pasar saham A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret). Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan 21st Century Business Herald, sejak 2026 hingga saat ini, setidaknya 15 perusahaan seperti Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United mengumumkan bahwa proses peninjauan mereka dihentikan oleh bursa karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Contohnya, Bohai Auto berencana mengakuisisi saham empat perusahaan yang dimiliki oleh Hainachuan. Transaksi ini mengalami penghentian proses peninjauan pada 31 Januari dan 28 Februari tahun ini karena data keuangan yang diaudit dan laporan penilaian kedaluwarsa, masing-masing.

Para pelaku industri menunjukkan bahwa, berdasarkan ketentuan restrukturisasi aset perusahaan terbuka, data keuangan terakhir yang diaudit berlaku selama 6 bulan setelah tanggal laporan keuangan. Jika transaksi melibatkan penerbitan saham, dalam kondisi tertentu, masa berlaku ini dapat diperpanjang secara wajar, tetapi tidak lebih dari 3 bulan. Jika data tidak diperbarui setelah masa berlaku habis, bursa akan menghentikan proses peninjauan sesuai aturan.

Dari sudut pandang perusahaan terbuka, sebagian besar data keuangan yang diajukan didasarkan pada laporan tengah tahun atau laporan akhir tahun dari tahun sebelumnya. Setelah melalui proses peninjauan selama 6-9 bulan, biasanya pada awal tahun berikutnya, data terkait sering kali sudah kedaluwarsa.

Dari sudut pandang lembaga audit, kuartal pertama adalah puncak waktu audit laporan tahunan perusahaan terbuka, sehingga pekerjaan audit menjadi padat dan pembaruan data mungkin mengalami keterlambatan.

Oleh karena itu, di kuartal pertama, situasi “data lama kedaluwarsa, data baru masih dalam proses audit” cukup umum, dan banyak transaksi merger dan akuisisi menghadapi penghentian proses peninjauan sementara karena hal ini.

Karena situasi ini tidak jarang terjadi, berapa lama biasanya proses peninjauan akan dilanjutkan dan diproses kembali setelah dihentikan?

Dari kasus-kasus sebelumnya, perusahaan biasanya dapat memulihkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan. Bahkan, beberapa perusahaan yang lebih cepat hanya membutuhkan beberapa hari perdagangan untuk mengajukan permohonan pemulihan proses peninjauan ke bursa.

Contohnya, transaksi akuisisi 100% saham Wuhan Municipal Institute oleh Wuhan Holdings, yang menerima pemberitahuan dari Bursa Shanghai pada 31 Desember 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Setelah melakukan audit tambahan dan memperbarui dokumen pengajuan, perusahaan menerima persetujuan untuk melanjutkan proses pada 28 Februari 2026, sehingga memakan waktu sekitar dua bulan.

Contoh yang lebih cepat adalah transaksi akuisisi 100% saham Shanghai Weiyu Tiandao Technology oleh Chuangyuan Xinke, yang menerima pemberitahuan dari Bursa Beijing pada 30 Januari 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Hanya 10 hari kemudian, pada 9 Februari, perusahaan mengajukan permohonan pemulihan proses dan pada 11 Februari menerima pemberitahuan dari Bursa Beijing bahwa proses peninjauan dilanjutkan.

“Perkawinan selama sepuluh tahun” yang penuh gejolak, perhatian industri terhadap model baru “traffic + lisensi” pasca penggabungan

Kembali ke transaksi pertukaran saham dan penggabungan Xiangcai Shares dengan Dazhihui, sebenarnya diskusi di pasar terkait hal ini juga berkaitan dengan panjangnya jalur proses transaksi ini.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Xiangcai Shares dan Dazhihui mencoba “berkencan.” Pada 2015, rencana Dazhihui untuk mengakuisisi Xiangcai Securities senilai 8,5 miliar yuan resmi diterima oleh Bursa Shanghai, tetapi segera dihentikan karena Dazhihui terlibat dalam penyelidikan terkait pelanggaran pengungkapan informasi.

Setelah sepuluh tahun, peran kedua perusahaan bertukar, dengan Xiangcai Shares (yang setelah diakuisisi oleh HaGaoke dan berganti nama) mengakuisisi Dazhihui, drama “mengulang kisah lama” ini sendiri menarik perhatian tinggi dari pasar.

Untuk transaksi kali ini, sejak pengungkapan pertama rencana penggabungan pada 28 Maret 2025 hingga penghentian proses karena dokumen kedaluwarsa pada 14 Maret 2026, proses ini telah berlangsung hampir satu tahun. Untuk restrukturisasi besar yang sangat diperhatikan ini, waktu hampir satu tahun bukanlah waktu yang singkat, dan kesabaran serta perhatian pasar sedang diuji.

Selain itu, perlu dicatat bahwa dalam beberapa bulan terakhir, baik Dazhihui maupun Xiangcai Securities terlibat dalam gelombang litigasi.

Pada November 2025, seorang pemegang saham individu mengajukan gugatan terhadap Dazhihui karena masalah prosedur restrukturisasi yang tidak sesuai. Meski kemudian mereka mencabut gugatan tersebut dan tidak mempengaruhi proses restrukturisasi secara substantif, hal ini memicu diskusi intensif di pasar mengenai kepatuhan transaksi tersebut.

Selain itu, kasus terkait Xiangcai Securities yang bertanggung jawab secara tanggung renteng dalam kasus “Chengxing” yang melibatkan 30 miliar yuan juga mengalami perkembangan baru pada Februari tahun ini. Pengumuman dari Xiangcai Shares menyatakan bahwa dalam kasus ini, Yunnan Trust mengajukan gugatan dengan alasan sengketa kepercayaan sipil, menuntut perusahaan Zhengcheng membayar ganti rugi sekitar 343 juta yuan dan meminta Xiangcai Securities menanggung tanggung renteng. Saat ini, kasus tersebut sedang dalam tahap banding di pengadilan tingkat pertama dan belum selesai.

Dari sini, tidak sulit dipahami bahwa, dalam kondisi di mana isu negatif perusahaan belum sepenuhnya terselesaikan, bahkan masalah rutin seperti penghentian proses peninjauan saja dapat membuat investor cemas akan kemungkinan masalah yang berkepanjangan.

Namun, dalam konteks gelombang integrasi dan akuisisi industri sekuritas yang sedang berlangsung, para pelaku industri umumnya tetap memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif terhadap “kawin sepuluh tahun” ini.

Para analis berpendapat bahwa “mengulang kisah lama” selama sepuluh tahun sendiri menunjukkan pengakuan jangka panjang kedua belah pihak terhadap saling melengkapi bisnis masing-masing. Setelah mengalami berbagai hambatan sebelumnya, saat proses ini dihidupkan kembali, kedua pihak kemungkinan akan lebih berhati-hati dan realistis dalam menyusun rencana integrasi dan penilaian risiko, yang secara tidak langsung meningkatkan stabilitas transaksi.

Dari kondisi fundamental operasional kedua perusahaan saat ini, “bantalan keamanan” untuk restrukturisasi ini juga semakin kokoh.

Laporan kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa entitas utama Xiangcai, Xiangcai Securities, diperkirakan akan mencapai pendapatan sekitar 1,955 miliar yuan, meningkat 28,8% dibandingkan tahun sebelumnya; dan laba bersih sekitar 553 juta yuan, meningkat 157,5% secara tahunan.

Sementara itu, Dazhihui memperkirakan laba bersih yang dapat dikaitkan dengan pemilik saham sebesar -34 juta hingga -50 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi item tertentu sekitar -69 juta hingga -85 juta yuan. Meskipun belum mampu membalikkan keadaan rugi, kerugian tersebut telah jauh berkurang dibandingkan tahun 2024.

Mengenai prospek pasca penggabungan, analis utama di Pacific Securities, Xia Mieang, menyatakan bahwa penggabungan ini akan menggabungkan lisensi lengkap broker Xiangcai Securities dengan volume pengguna aktif bulanan Dazhihui yang melebihi puluhan juta, berpotensi membangun model baru broker internet “traffic + lisensi.”